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[期刊] 税务与经济
[作者]
岳鹄 张健
通过回顾累计投标询价机制下IPOs定价的相关文献,并对IPOs发行过程中发行公司与机构投资者、中小投资者三方在利益最大化之间进行博弈,求解发行公司的IPOs策略及价格确定过程,在此基础上,进行实证分析。结果表明:我国在累计投标询价机制下发行股票的发行价格除了反映了发行公司股票的内在价值外,还反应了二级市场实际供求关系等外部综合影响因素。
[期刊] 财会月刊
[作者]
欧阳陆伟
本文在分析我国新股发行定价制度变迁的基础上,对IPO定价效率进行了实证分析。研究表明新询价制下IPO发行价格较旧询价制更能反映公司内在价值,IPO抑价率也有所下降。随着新询价制的实施,我国IPO定价效率得到了一定程度的提高。同时,本文针对新股发行制度提出了一些建议。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
桑榕
在美式累计订单询价发售机制中,如何分配新发行的股票是一个关键问题。从国外新股发行的具体实践来看,主承销商在分配股票时主要基于以下几个方面的考虑:通过分配股票收集有关新股定价方面的信息;将股票分配给能够长期持有的投资者以稳定新股价格;将行情好与不好时的IPO股票搭配分配以更好地分销股票;从自身牟利角度分配IPO股票等。本文对我国的新股发行提出了相应的改进建议。
[期刊] 经济管理
[作者]
杨记军
本文进一步拓展了Biais和Faugerson-Crouzet(2002)的模型。研究发现,固定价格定价机制由于不能收集投资者关于股票的真实信息,其抑价水平往往高于拍卖(统一价格拍卖)以及累计投标定价这三种定价机制,只有在投资者拥有的私人信号全部是坏信号的情况下,三者之间的抑价水平才会一致。拍卖与累计投标的抑价水平差异取决于投资者的理性约束行为。
[期刊] 财贸研究
[作者]
余庆生 王光伟
国外大量研究验证了IPOs发行存在着抑价现象,并提出了各种理论解释。国内也有很多相关的研究,但是很少有从实证的角度来分析诸如发行制度等因素对抑价现象的影响,这是国内相比于国外一个很重要的不可忽视的差异。以2000年1月至2008年3月沪深两市A股IPOs市场的504只股票为研究样本,实证分析证券发行定价机制对IPOs发行抑价现象的影响。结果表明,近年来发行机制上的改革,保荐制、询价制和预先披露制度等所传递的信息都能够被市场很好地接受和吸收,对高抑价率有很好的抑制作用。
关键词：
IPOs抑价 保荐制 询价制 预先披露
[期刊] 经济管理
[作者]
李建标 汪敏达 王鹏程
本文运用建模和实验方法,对统一价格拍卖、歧视性拍卖和累计投标的信息产生能力、定价效率和市场表现进行比较研究。研究表明,累计投标更能激励投资者搜集信息,拍卖机制更能揭示投资者的信息。累计投标的抑价率最高,发行价均值最接近股票价值。拍卖机制高估股票真实价值,但能将股票配置给估价较高的投资者。累计投标下投资者能获得较高的收益,二级市场运行更平稳。拍卖机制下存在赢者诅咒和更大的市场泡沫。总体上看,累计投标在信息产生能力、定价准确性和市场平稳性方面优于拍卖机制。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
桑榕
IPO发售机制对一国的股票发行及上市公司具有重要的影响,而世界范围内越来越多的国家已开始采用美式累计订单询价这一IPO发售机制。本文首先对美式累计订单询价机制的一般询价过程进行了介绍,并对美式累计订单询价机制的信息收集过程进行了阐述,随后分析了美式累计订单询价机制相对其他IPO发售机制所具有的优点,最后对新股发行询价制下我国证券公司及监管当局提出了相应的对策建议。
[期刊] 技术经济
[作者]
张剑
利用2010—2012年中国A股443家询价对象的45630组详细报价的微观数据,构建了"信息优势"询价对象与"信息劣势"询价对象的平均报价之差的代理变量,使用Ordered-probit模型,对中国询价制度下A股市场中是否存在"赢者诅咒"假说进行了检验。进而利用询价阶段的详细报价数据,构建了3个衡量机构投资者审慎报价的代理变量,实证检验了中国第三阶段新股发行制度改革对询价对象报价行为的影响。研究结果表明:"信息优势"投资者与"信息劣势"投资者的平均报价之差与IPO首日抑价率成正比;中国证监会于2012年
[期刊] 证券市场导报
[作者]
耿建新 张驰
我国证券市场借鉴美国等发达资本市场的IPO定价方式,于2005年正式引入询价制度,并分别在2009年、2010年及2012年三次对包括新股发行询价制度在内的新股发行体制进行改革。对我国资本市场"三高"现象的发行定价情况进行分析表明,"三高"现象是我国资本市场市场化改革中阶段性的必然现象,是由于市场约束机制缺失、市场结构不合理等因素造成的,应从制度设计层面进行深层次改革。
[期刊] 商业研究
[作者]
郭敏 侯居跃
本文以2010-2012年间我国发行上市的410只中小板和创业板新股为样本,通过运用普通线性回归和分位数回归方法对我国IPO抑价的成因进行分析,发现配售对象数量与初步询价均值对IPO抑价有显著性影响,其它两个"簿记"信息代理变量对IPO抑价的影响均不具显著性,"簿记"信息对IPO抑价的解释能力有限;我国新股抑价主要受供求和情绪两大类因素的影响,对于不同抑价水平的个股影响其抑价的因素有所不同,即使同一因素对不同个股抑价的影响程度也有很大差别。
关键词：
IPO抑价 簿记信息 分位数回归
[期刊] 南开经济研究
[作者]
马君潞 刘嘉
首次公开发行的抑价问题一直困扰着众多学者,而定价过程中的价格发现机制更是一个至关重要的环节。本文介绍了几种可供选择的价格发现机制,回顾了中国股票市场IPOs价格发现机制的演进,并通过实证检验证实了价格发现机制是IPOs收益率的影响因素之一。作者通过分析认为,我国现阶段应该采用询价方式,但具体的机制应结合实际情况进行设计。
关键词：
首次公开发行 价格发现机制 询价
[期刊] 会计研究
[作者]
宋顺林 唐斯圆
本文基于３８０家ＩＰＯ公司机构投资者报价的详细数据，研究了投资者情绪及承销商在ＩＰＯ定价过程中的作用。研究发现，投资者情绪越高，询价阶段的机构投资者报价越高。总体上，承销商在机构报价的基础上进一步上调了发行价，但其上调幅度与投资者情绪无显著关系，而与机构报价相对公司内在价值的高低显著负相关。此外，投资者情绪与ＩＰＯ抑价（以内在价值减发行价度量）显著负相关、与ＩＰＯ溢价和ＩＰＯ首日回报率显著正相关。本文丰富了ＩＰＯ定价的相关文献，并对市场化定价阶段的新股定价监管策略有重要启示。
关键词：
投资者情绪 承销商行为 IPO定价
[期刊] 证券市场导报
[作者]
赵林茂 张小蒂
从动态角度看,全球范围内累计订单询价的发售机制日趋流行,而固定价格机制和拍卖机制的应用日益减少,这一演进趋势在发达国家尤为明显,在新兴市场国家则并不显著。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
吴满意 戚安邦
本文依据信息不对称理论对中国证券市场在询价制下IPO抑价的成因进行分析。本文结合近期我国股市IPO的实际情况,对我国询价制下上市公司IPO抑价原因和应对策略进行探讨,以期为承销商提供有益的帮助。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
田高良 王晓亮
本文选用2001年11月证监会对新股发行市盈率重新设定上限后至2005年6月30日,沪深两市发行的所有A股新股258只为样本,就IPO效率影响因素进行了实证研究。该样本包含了控制市盈率定价方式和询价制定价方式的所有样本。研究得出两点结论:一是询价制的实施在一定程度上提高了IPO(Initial Public Offerings发行价)效率;二是相对于控制市盈率阶段来说,询价制阶段公司自身的发展情况和财务状况等因素对IPO效率的影响更为显著。
关键词：
IPO IPO效率 询价制
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