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[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
刘衡 袁天荣
基于不确定性理论,以2008-2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,分析了管理者能力、经济政策不确定性与并购商誉之间的作用机制。研究结果表明,管理者能力越强,并购商誉越少;经济政策不确定性抑制了有能力的管理者发挥降低并购商誉的作用。进一步研究表明,权力寻租抑制了有能力的管理者在降低并购商誉中的作用,且在经济政策不确定性环境下表现得更明显。薪酬激励可能会诱发管理者夸大并购商誉,货币性薪酬占其年度薪酬比重较高的管理者更可能夸大并购商誉水平,且在经济政策不确定性较高时表现得更明显。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘衡 袁天荣
经济政策的制定与实施是监管部门进行宏观调控和塑造良好营商环境的重要手段,经济政策不确定性可能会改变并购双方风险态度,进而影响并购商誉。文章以2008—2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,考察了经济政策不确定性对并购商誉的影响。研究结果表明:经济政策不确定性显著降低了并购商誉,且在民营企业上市公司、股权集中度高,以及产品市场竞争低的上市公司中表现得更为明显。研究据此提出经济政策预期引导和积极运用经济政策不确定性选择效应的建议。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘衡 袁天荣
经济政策的制定与实施是监管部门进行宏观调控和塑造良好营商环境的重要手段,经济政策不确定性可能会改变并购双方风险态度,进而影响并购商誉。文章以2008—2017年沪深两市A股上市公司数据为研究样本,考察了经济政策不确定性对并购商誉的影响。研究结果表明:经济政策不确定性显著降低了并购商誉,且在民营企业上市公司、股权集中度高,以及产品市场竞争低的上市公司中表现得更为明显。研究据此提出经济政策预期引导和积极运用经济政策不确定性选择效应的建议。
[期刊] 软科学
[作者]
武翰章 刘维奇
以管理者认知心理为视角,利用2005～2017年我国A股上市公司数据,结合中国经济政策不确定性指数,分析了经济政策不确定性对管理者过度自信的影响。结果发现:经济政策不确定性与管理者过度自信显著负相关,并且这种关系在国有企业和委托代理问题较轻的公司中更为明显。进一步发现,企业短期绩效在经济政策不确定性与管理者过度自信之间起中介作用,而企业长期绩效在其中发挥遮掩效应。此外,经济政策不确定性上升对管理者过度自信抑制影响的经济后果是降低企业风险承担。
[期刊] 上海金融
[作者]
蓝发钦 蔡娜婷
本文基于2000-2018年中国A股上市公司的相关数据,研究中国经济政策不确定性对企业并购活动的影响。研究结果表明,经济政策不确定性促进企业参与并购和提高并购规模,进一步研究发现,企业并购对于财政政策、货币政策和贸易政策和汇率政策不确定性具有不同的敏感度。此外,经济政策不确定性和企业并购的关系也受到企业规模、产权性质和企业发展阶段的影响。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王雪 杨志国
商誉减值风险是影响资本市场秩序的重要风险之一。本文以经济政策不确定性为切入点，选取2009～2020年我国A股上市公司数据为样本，实证检验外部宏观环境要素对企业商誉减值的影响。研究发现，经济政策不确定显著增加了企业商誉减值，而盈余管理会削弱经济政策不确定性与商誉减值间的关系。进一步地，从企业经营、公司治理和产权性质角度探究经济政策不确定性对商誉减值影响的异质性，发现经营风险高、自由现金流不确定性高、代理冲突严重和产权性质为非国有的企业，商誉减值规模更大。上述研究结果为宏观经济政策不确定性背景下商誉减值计提提供了新的经验证据，也提示有关部门关注当前经济政策不确定下的商誉减值风险问题。
关键词：
经济政策不确定性 商誉减值 盈余管理
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
陈莹 邹晓慧 黄丹霞
近年来,我国制定与执行了一系列经济政策助力经济转型升级,经济政策不确定性增加,对企业投资决策产生了重大影响。本文引入中国经济政策不确定性指数,选取我国A股上市公司2005—2018年发生的并购事件作为样本,研究经济政策不确定性对企业国内并购行为的影响。实证结果表明,经济政策不确定性的增加会在短期内抑制企业作出国内并购决策,企业会延迟并购决策,但不会放弃并购行为。同时,经济政策不确定性通过实物期权渠道对企业并购决策产生了抑制作用,而在经济政策不确定性较大情况下依然采取并购行为的企业会有更高的并购绩效。研究结论揭示了经济政策不确定性对企业国内并购决策的影响,为政府制定经济政策和企业实施并购行为提供参考。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
李亚波 李元旭
特朗普上任之后,美国的国内国际政策给全球经济带来了极大的不确定性。外部环境的不确定,以及企业并购交易本身的复杂性,使得每一桩海外并购案都充满风险。本文基于两阶段引力模型,利用2001-2016年中国海外并购数据以及美国EPU指数,研究了美国经济政策不确定性与中国海外并购的关系。研究结果显示:首先,中国海外并购呈现出显著的风险规避特征,但2014年之后,风险偏好的倾向越加明显;其次,美国经济政策波动与中国和世界主要国家之间存在高度相关性,美国经济政策不确定性提高的同时,中国的境内融资成本与世界主要国家的经营风险都显著增加,最终减小中国海外并购的概率和规模;最后,中国在不动产、消费性服务以及电信为代表的敏感性资产行业投资时,更容易急躁冒进,忽略经济政策不确定性带来的风险。未来一段时间,国家政策引导下的风险控制是中国海外并购工作的重中之重。
[期刊] 财会通讯
[作者]
饶萍 吴青
本文运用斯坦福大学教授Bloom等人运用文本挖掘法构建的中国经济政策不确定性指数,首次探讨了经济政策不确定性对盈余管理的影响。研究发现,经济政策不确定性可以抑制企业的盈余管理,即企业的盈余质量得到提高。进一步检验,发现只有当企业处于不亏损状态的时候,经济政策不确定性才会对企业的盈余管理产生影响。最后,当企业减少盈余管理活动的时候,可以抵抗经济政策不确定性对投资活动产生的不利影响,但无法降低经济政策不确定性对融资活动所产生的负向影响。
关键词：
经济政策不确定性 盈余管理 影响机制
[期刊] 经济科学
[作者]
国文婷 陈冀伟
本文以2007—2019年中国公司收购境内外上市目标公司的并购案例为研究对象,发现目标公司国家经济政策不确定性会增强参照点效应,即不确定性会正向调节参照点对并购溢价的影响。拓展研究发现,对于私有性质收购方或通过债务方式融资的收购方,该调节效应更大;在股市震荡时期或并购金融及地产类目标公司时,参照点效应更容易受不确定性的影响;更进一步地,好的外部治理环境、较强的收购方流通能力、聘请财务顾问、实施横向并购、采用股票支付方式,可以降低不确定性对参照点效应的影响。
关键词：
经济政策不确定性 并购溢价 参照点效应
[期刊] 当代经济科学
[作者]
任曙明 王倩 李洁敏
本文扎根于中国转型经济背景,提出了在经济政策不确定性影响下企业海外并购的两大动因,即成长冲动和风险对冲。同时认为:经济政策不确定性使得企业内生有机成长方式、外在本土并购扩张方式受到了阻碍;企业面临着因融资成本、非经营性成本增加带来的风险;此时,海外并购便成为企业的最佳策略。本文以2008—2018年中国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了上述影响机制。研究结果显示:经济政策不确定性较高时,在成长冲动和风险对冲的驱动下,企业倾向于使用海外并购来替代本土并购,且这种替代作用在非国有企业中更为明显。机制检验表明:成长冲动强烈、融资成本和非经营性成本较高、风险承担能力弱的企业更倾向于采取海外并购策略,以规避经济政策不确定性的影响。
[期刊] 金融与经济
[作者]
梁权熙 谭思梦 谢宏基
本文基于我国政府经济政策频繁变动的制度背景,考察经济政策不确定性如何影响资本市场机构投资者的投资行为。通过构造"中国经济政策不确定性指数"并以2003～2016年间的2288家上市公司为研究样本,经研究发现,经济政策不确定性与机构投资者的持股比例显著负相关,表明高度不确定的经济政策环境将会抑制机构投资者的股票投资行为,降低其持股偏好。进一步研究发现,当公司为国有企业、具有更高的系统性风险、所在行业的政策敏感性更高、具有更高的成长性或规模较小时,经济政策不确定性对机构投资者持股行为的抑制作用更为显著。本文还将经济政策不确定性指数分解为来自全球、国家层面的经济政策不确定性后发现,无论是国家层面还是全球层面的经济政策不确定性都显著抑制了机构投资者的持股行为。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
陈恋
选取2007—2020年中国沪深A股上市实体企业数据，实证探究经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响及作用机制。结果发现，经济政策不确定性对实体经济投资效率具有显著提升作用，交易成本效应、内部融资效应、科技创新效应是经济政策不确定性提升实体经济投资效率的主要途径。同时，经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响存在企业与区域异质性，在私营企业、技术密集型企业以及东部地区企业中，经济政策不确定性对实体经济投资效率的提升作用更为显著。由此，提出优化内部金融资源配置效率、积极发挥资本市场有效调控作用、打造差异化实体经济价值投资机制的对策建议。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
陈恋
选取2007—2020年中国沪深A股上市实体企业数据，实证探究经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响及作用机制。结果发现，经济政策不确定性对实体经济投资效率具有显著提升作用，交易成本效应、内部融资效应、科技创新效应是经济政策不确定性提升实体经济投资效率的主要途径。同时，经济政策不确定性对实体经济投资效率的影响存在企业与区域异质性，在私营企业、技术密集型企业以及东部地区企业中，经济政策不确定性对实体经济投资效率的提升作用更为显著。由此，提出优化内部金融资源配置效率、积极发挥资本市场有效调控作用、打造差异化实体经济价值投资机制的对策建议。
[期刊] 财会月刊
[作者]
韩子超 张友棠 曹耀威
基于沪深A股上市公司2007～2018年的数据，考察经济政策不确定性对企业业绩预告披露频率的影响，结果发现：经济政策不确定性的提升会导致企业提高业绩预告披露频率，但会降低披露的及时性、精确性和准确性；经济政策不确定性的提升促使金融机构提升不确定性规避程度，因而企业为缓解信息不对称，获取信贷资源而提高业绩预告披露频率，金融机构不确定性规避是经济政策不确定性影响企业业绩预告披露频率的中介变量；在数字金融水平较高的地区，金融机构能够有效利用数字技术以缓解信息不对称，提高信贷资源配置效率，同时企业融资渠道增多，披露业绩预告的收益下降，从而会减少披露次数；不同地区的金融生态环境不同，企业对经济政策不确定性的敏感程度存在较大差异，经济政策不确定性对企业业绩预告披露频率的促进作用在中西部地区更加显著。
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