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[期刊] 财会通讯
[作者]
闫柳狄 孙志娟
文章以2009—2019年沪深A股非金融上市公司为研究样本，探究管理层语调对企业金融化的影响。结果表明：当管理层语调越积极时，企业的金融化程度越低；基于储蓄性动机的检验发现，当管理层语调越积极时，企业未来的现金流越充沛，进而弱化了企业金融化的储蓄动机，降低了企业金融资产的持有水平。同时，基于企业融资约束程度差异检验发现，当企业面临更高的融资约束程度时，管理层的积极语调对金融化的抑制作用更显著；基于产权性质差异检验发现，相比于国有企业，在非国有企业中，管理层的积极语调对金融化的抑制作用更显著。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
孙洪锋 刘嫦
企业金融化作为当前社会各界关注的焦点话题之一,对金融市场稳定和实体经济健康发展意义重大,但关于企业金融化是否会影响审计师风险决策的研究尚付阙如。基于2009—2017年沪深A股上市公司样本,考察企业金融资产配置对审计师风险决策的影响。研究表明,企业金融化程度越高,审计师出具非标准审计意见的概率越大,审计收费也越高,该结论经过一系列稳健性检验依旧成立,说明审计师能够充分识别企业金融化过程中存在的审计风险,并做出相应的风险控制措施以减少未来可能承担的风险和损失。进一步分析发现,企业金融化对审计意见的影响在非国有企业、公司治理水平较差企业更显著,而对审计收费的影响在上述企业并无明显差异,表明企业金融化增加了公司的业务复杂度和审计师的审计难度,审计师在审计收费方面不会因为客户的产权性质和公司治理水平而区别对待。研究结果既拓展了审计师风险决策影响因素方面的研究,也为当下从审计视角防范化解金融风险提供了一些参考。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱方明 金健
企业在面临经济政策不确定性时会如何配置金融资产?本文基于上市工业企业年度数据,研究发现:经济政策不确定性在总体上会促进企业金融化;区分金融资产类型后,发现企业会增加流动性金融资产,而减持逐利性金融资产;这表明在面临经济政策不确定时,企业金融化倾向更甚,但其动机主要表现为流动性寻求。进一步分析发现,经济政策不确定性对企业金融化的影响存在基于企业杠杆率、成长性、盈利能力,风险承担能力、规模的异质性特征;但这种特征仅显著存在于流动性金融资产配置上;这表明不同个体特征的企业在面临经济政策不确定性时的风险态度差异,体现在流动性寻求方面比在利润追逐上更明显。而外部融资约束的异质性影响均存在于不同类型的金融资产配置上。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
翟小芳 宋云玲
金融化影响因素的相关研究已经较为丰富,但鲜有文献从管理层预测能力角度进行考察。本文将2008—2020年A股公司作为研究样本,试图对两者关系进行探讨。研究结果表明:与管理层预测能力较低样本相比,管理层预测能力较高样本的金融化水平相较样本均值下降约12.9%,表现出显著的“脱虚返实”效应。路径分析表明,管理层预测能力主要通过弱化套利动机和蓄水池动机来抑制金融化水平。异质性分析显示,管理层预测能力对金融化水平的抑制作用在外部投资者短视压力较大、内外部环境不确定性较高以及融资难度较大的样本中更显著。本文拓宽了金融化影响因素以及管理层预测能力的研究领域,对寻求企业“脱虚返实”路径、推动实体经济高质量发展具有启示意义。
[期刊] 产经评论
[作者]
张小慧 孙晓玲 张璇 李万峰
利用2005—2017年中国A股上市公司业绩说明会高管回复的文本信息，考察管理层语调对股价暴跌风险的影响及其机制。结果显示：管理层净正面语调与股价暴跌风险呈显著的负相关关系，即语调越正面的公司，股价暴跌风险越小，这表明业绩说明会中管理层语调具有一定的信息含量，投资者会依据管理层语调进行投资决策。将净正面语调分解为正面语调和负面语调后发现，语调与股价暴跌风险的显著关系主要来自于负面语调的影响，负面语调的增加会显著提升股价暴跌风险，而正面语调对股价暴跌的抑制作用并不明显。进一步的机制分析发现，管理层语调越积极的企业，其信息披露质量越高，进而股价暴跌风险较低；管理层的超额语调越大，管理层语调越脱离公司真实情况，导致股价暴跌风险越大。另外，考虑企业的异质性和外部监管的影响效应，发现在股权分散企业和小规模企业，管理层语调对股价暴跌风险的影响更加突出。因此，进一步深化资本市场改革，拓展投资者获取企业信息的渠道，是完善企业信息披露制度、提升信息披露质量的重要方式。
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
鲁万波 曾攀 亢晶浩 唐佳玮
本文选择年报披露中管理层的讨论与分析(Management’s Discussion and Analysis,MD&A)作为研究对象,以其语调为文本特征,提出年报MD&A语调与公司未来业绩表现相关性分析的假设,在实证分析中,选择我国2007年至2017年间A股上市公司逾20000份年报的MD&A文本数据,运用字典法构建财经领域的专用情感词典,并使用异质性面板回归模型分73个证监会二级行业深入探讨了年报MD&A语调对公司未来业绩的影响机制和相关关系。研究发现,整体来看年报MD&A语调对企业未来业绩表现存在很强的影响,即年报MD&A语调对公司未来经营状况具有信息增量作用,分行业来看,这种信息增量作用不仅显著存在,而且各行业的大小存在差异,即年报MD&A语调的信息增量具有异质性;同时,语调信息量的多少受公司信息不对称的影响,即信息不对称程度在年报MD&A语调与企业未来业绩表现之间发挥了调节效应,信息对外越不透明的公司,普遍来说其年报语调信息量越大。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
范黎波 尚铎
本文将传统的管理学问题与文本分析方法结合,基于行为金融学、心理学等相关理论,以中国上市公司2003—2016年数据为样本,系统分析并实证检验管理层语调与企业慈善捐赠之间的关系。研究发现:管理层语调促进慈善捐赠,此结论在变换管理层语调和慈善捐赠的度量方式、改变估计方法、考虑样本偏误等稳健性检验及内生性检验后仍然成立。进一步研究发现,高管的贫困经历以及党员身份均可以加强管理层语调与慈善捐赠之间的正向关系。
[期刊] 财会通讯
[作者]
方肖燕 严谋春
文章从企业绿色投资视角，探讨企业金融化决策对绿色投资的影响。通过OLS回归模型检验发现：企业金融化程度越高，其绿色投资水平越低，该结论在一系列稳健性检验后依然成立。基于外部政策压力检验发现，低碳城市试点建设削弱了金融化对绿色投资的抑制作用。基于外部声誉压力检验发现，更高的媒体关注也会削弱金融化对绿色投资的抑制作用。研究表明企业金融化会挤出企业的绿色投资，同时外部政策引导和声誉关注会影响企业绿色投资。文章从绿色投资角度丰富了企业金融化经济后果的相关证据。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
李鑫 佟岩 钟凯
如何避免实体企业"脱实向虚"事关金融体系稳定与实体经济可持续发展。基于2006—2019年A股非金融上市公司数据,研究发现:管理层股权激励对实体企业金融化具有显著的抑制作用。异质性分析表明,相较于国有企业,这一作用在民营企业中更为显著。进一步研究发现,当股东监督力度较小、治理环境较薄弱时,管理层股权激励对实体企业金融化的抑制作用更加明显,这是由于股权激励通过加强管理层与股东之间的利益协同效应,进而对实体企业金融化产生了抑制作用;且管理层股权激励能够促进实体企业"脱虚向实",即通过抑制金融资产配置,促进企业进行长期实业投资和创新投资。因此,企业应进一步完善薪酬激励机制,避免可能诱发的机会主义行为;政府应加强对股权激励实施方案的监管,助推实体企业"脱虚向实";金融部门应健全动态金融风险防范预警机制,有效防范和化解系统性金融风险。
[期刊] 会计之友
[作者]
王明虎 王楠
通过建立企业营运资金融资决策基本模型,用数理方法演绎管理层自信与企业营运资金融资策略之间的关系,提出研究假设,并以2008—2018年A股上市公司为研究样本进行了实证研究。研究发现管理层自信程度高会促使企业采用比较激进的营运资金融资策略,进一步研究发现自信的管理层采用激进的营运资金融资策略对企业价值有正向影响。因此,在当前经济环境不利的情况下,管理层认清形势、树立信心,对企业营运资金管理和价值增值具有重要意义。
关键词：
管理层自信 营运资金融资策略 企业价值
[期刊] 财经论丛
[作者]
张立光 张婷婷 贺康
融资活动对企业重要性不言而喻,而融资成本的高低很大程度上取决于企业信息环境的好坏。本文以2007—2019年中国A股非金融上市公司为样本,从分析师预测的角度出发,研究实体企业金融化如何影响企业信息环境。结果表明,金融化恶化了实体企业的信息环境,即金融化增加了分析师预测误差和分析师预测分歧度,减少了分析师跟踪人数。异质性分析表明,良好的公司治理和更强的分析师能力可以缓解金融化对分析师预测的不利影响,而较大的经营压力则会加剧金融化的负面影响。传导机制分析表明,金融化主要通过增加盈余波动性、降低盈余持续性和降低会计稳健性对分析师预测产生负面影响。最后,金融化带来的信息环境恶化提高了企业融资成本,对实体企业产生不利影响。本文从微观的企业信息环境角度出发揭示了企业金融化抑制实体经济发展的新路径,为政府部门制定相关措施抑制经济"脱实向虚"提供了参考。
关键词：
金融化 信息环境 分析师预测 融资成本
[期刊] 会计研究
[作者]
谢德仁 林乐
本文基于我国上市公司年度业绩说明会的文本数据来研究公司管理层语调是否有助于预测公司未来业绩。我们基于上市公司2005-2012年在全景网召开年度业绩说明会的相关文本数据研究发现,管理层净正面语调与公司T+1年业绩显著正相关,以及管理层正(负)面语调与公司T+1年业绩显著正(负)相关。这些结果说明,在控制了T年公司业绩等因素之后,业绩说明会上的管理层语调仍能够提供关于公司未来业绩的增量信息,也从事后验证的角度表明管理层语调具有较好的可信度。本文的研究发现意味着,管理层披露的文本信息有信息含量且有一定可信度,这对在中国高度依赖语境的文化背景下加强研究了解投资者等是如何挖掘和解读文本信息有重要意义。...
[期刊] 特区经济
[作者]
谭婧婷 周颉
本文以2013—2020年A股上市公司作为研究对象，基于非结构化的文本信息，考察上市公司年报中管理层讨论与分析的异常语调特征对企业创新效率的影响效应。研究发现：MD&A异常语调越高，企业创新投资效率越高，研究结果稳健成立。进一步分析发现，在行业竞争程度高时，MD&A异常语调对创新效率的促进作用更为显著。本研究为文本信息语调经济后果和企业创新影响因素的研究提供了新的经验证据。
[期刊] 商业研究
[作者]
苗霞 李秉成
本文基于印象管理理论和文本分析方法,研究财务报告前瞻性信息中管理层超额乐观语调对企业财务危机的预测价值。研究发现,前瞻性信息中超额乐观语调水平越高,企业未来发生财务危机的可能性越低,而前瞻性信息的不一致性会削弱二者的负向相关性。进一步区分公司的外部信息环境,发现在分析师关注度低、产品市场竞争程度高时,超额乐观语调与财务危机预测的相关性更强,但该环境中,信息不一致性的负向调节效应也更显著。文章拓展和丰富了文本信息语调特征的相关研究,同时为行为财务研究提供了经验证据。
关键词：
超额乐观语调 信息不一致性 财务危机预测
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘一涛 刘津
具有财务背景的高管往往更加保守稳健，盈余也更加稳定，预期财务背景高管会投资较少的金融资产。文章利用2009—2020年沪深A股上市公司的数据验证这一预期，并且在控制上一期金融资产投资、控制高管金融背景后该结论保持不变。对其中影响机制检验发现，高管财务背景有助于提升企业的融资能力，进而降低了金融资产投资这一替代性决策。此外，文章发现在高管权力更大、行业竞争程度更激烈时，高管财务背景对企业金融化的抑制作用更显著。
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