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[期刊] 财经论丛
[作者]
王英允 高敬忠
本文通过构建理论模型分析了业绩预告精确性对投资者异质信念调整的作用,并以我国A股上市公司2007年1季度至2015年4季度管理层业绩预告为例进行实证检验。结果发现:高精确性的管理层业绩预告有利于促进投资者异质信念调整,并最终导致投资者异质信念降低;根据预告消息好坏以及预告期间公司是否发生兼并重组分组进行检验,结果依然支持了这一结论。本文的研究发现为稳定资本市场交易波动提供了参考依据,即通过提高上市公司信息披露的精确性,以调整并降低投资者异质信念,提高对公司投资价值的共识,最终降低资本市场交易波动。
[期刊] 财会通讯
[作者]
李英英
本文选取2012-2016年我国沪深上市企业为研究对象,从公司治理的角度对机构投资者异质性与企业绩效之间关系进行研究,并进一步分析了管理层权力对两者关系的调节作用。本文将机构投资者划分为稳定型与交易型,将企业绩效划分为财务绩效和市场绩效,研究发现,稳定型机构投资者可发挥有效的监督作用,促进企业长期财务绩效的提升,但管理层权力的存在会削弱这种正向作用;交易型机构投资者为了短期目标,会使企业的市场绩效异常增长,此时管理层权力的存在可有效地削弱这种负面影响。
[期刊] 财经研究
[作者]
王俊秋 花贵如 姚美云
文章以管理层业绩预告为研究对象,实证分析了宏观市场层面的投资者情绪对微观企业信息披露策略的影响。研究发现,在不同的情绪期,管理层选择了不同的业绩预告策略。与情绪高涨期相比,当投资者情绪低落时,管理层自愿发布业绩预告的动机更强,而且业绩预告精确性更高;为了修正投资者对未来业绩的悲观预期,管理层的业绩预告更为乐观。此外,管理层对坏消息更可能持乐观态度,尤其在市场情绪低落期,这种乐观倾向更加显著。上述结果表明,除了微观企业层面因素外,宏观市场层面的投资者情绪也会影响上市公司的信息披露策略。
[期刊] 财会月刊
[作者]
尚航标 刘佳奇 王智林
上市公司的可持续发展关系着我国资本市场的稳定和国民经济的增长。基于资源基础观的研究多强调内部要素,缺乏对金融市场中投资者的关注,本文以2007～2021年我国A股上市公司为样本,基于资源依赖理论考察投资者异质信念对上市公司可持续发展的影响。研究发现,投资者异质信念通过加剧管理层短视抑制上市公司可持续发展;进一步研究表明,上述作用关系在产权性质和两职合一情况不同的企业中呈现出明显的异质性;此外,机构投资者持股对管理层短视与上市公司可持续发展之间的关系起负向调节作用。本文的结论不仅丰富了企业可持续发展的相关研究,而且拓展了资源依赖理论在委托代理背景下的相关见解,为注册制改革背景下政策制定和企业实践提供了借鉴。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王英允 孟焰 季蕴慈
注册制改革及社交媒体的发展极大地影响了上市公司信息披露环境及其效果。本文以我国A股上市公司2007年一季度至2017年四季度发布管理层业绩预告的公司样本为例，检验了业绩预告精确性与预告效应的关系以及社交媒体关注对两者关系的调节作用。检验结果发现：业绩预告精确性越高，预告效应越强；社交媒体关注强化了两者之间的正向关系。进一步检验发现，在低机构投资者持股比例的样本中，业绩预告精确性对预告效应的影响更为显著；在预告消息为好消息的样本中，社交媒体关注则发挥了更为显著的调节作用。本文的研究有助于资本市场参与者更好地理解信息披露精确性及社交媒体关注对信息披露效应的影响。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
黄启新
基于我国沪、深A股2010年至2014年上市公司数据,从机构投资者异质性视角,实证检验了管理层权力与资本配置效率的关系。结果表明,管理层权力与非效率投资总额及投资过度、投资不足之间呈现显著的正相关关系,这种正相关关系只在过度的管理层权力组成立。进一步研究发现,机构投资者异质性对管理层权力与资本配置效率的关系发挥显著的负向调节作用,较之交易型机构投资者来说,稳定型机构投资者能够显著降低管理层权力与非效率投资总额及投资过度之间的正相关关系。本文的结果对提高我国资源配置效率,加强对管理层权力约束机制的建立和完善
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
黄启新
基于我国沪、深A股2010年至2014年上市公司数据,从机构投资者异质性视角,实证检验了管理层权力与资本配置效率的关系。结果表明,管理层权力与非效率投资总额及投资过度、投资不足之间呈现显著的正相关关系,这种正相关关系只在过度的管理层权力组成立。进一步研究发现,机构投资者异质性对管理层权力与资本配置效率的关系发挥显著的负向调节作用,较之交易型机构投资者来说,稳定型机构投资者能够显著降低管理层权力与非效率投资总额及投资过度之间的正相关关系。本文的结果对提高我国资源配置效率,加强对管理层权力约束机制的建立和完善等,以及对完善我国资本市场中机构投资者发展具有一定的参考意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
任汝娟 宋夏
本文选择２００８、２００９年沪深主板制造业的盈余预告样本，采用多项有序Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型分析了ｃＥｏ能力特征对管理层盈余预告精确度的影响。结果表明，在控制其他因素之后，指代ｃＥｏ能力的特征变量与管理层盈余预告精确度的选择显著相关：ｃＥｏ任期内公司近三年的平均资产收益率、ｃＥｏ薪酬占公司管理层薪酬总额比例及财务经验与预告精确度正相关，而ｃＥｏ持股比例则与预告精确度负相关。
关键词：
CEO能力 盈余预告 精确度
[期刊] 经济管理
[作者]
王英允 彭正银 高敬忠
本文以我国A股2007年一季度至2015年四季度发布业绩预告的上市公司为样本,检验了投资者注意力对上市公司管理层业绩预告择机的治理作用。检验结果表明:投资者注意力提高能显著促进管理层选择在交易日发布业绩预告,对上市公司管理层业绩预告择机具有积极监督作用;但是,在管理层对坏消息业绩预告择机中更显著表现为过度压力作用,即更可能导致管理层选择在非交易日发布坏消息业绩预告;通过内生性检验、替换研究变量等方式进行的稳健性检验结果均支持以上结论。进一步的检验发现,公司投资者构成中机构投资者比例的提高对投资者注意力的积极监督作用或过度压力作用具有显著强化效应。本文的研究对积极发挥投资者注意力的治理功能,突出市场参与主体的监管作用,促进监管方式由行政主导向市场主导转变具有积极的实践意义。
[期刊] 财贸研究
[作者]
肖奇 沈华玉
从媒体与投资者的视角,考察信息传递者与信息接收者对股价同步性的影响。研究发现:媒体关注与股价同步性显著负相关,且媒体对股价同步性的降低作用更多是由于其扮演了"噪音推手"而非"价值传递"的角色;投资者异质信念与股价同步性显著负相关,且投资者异质信念主要通过"噪音渠道"使股价同步性降低;媒体关注与投资者异质信念之间存在替代效应,即一方活动的加强将削弱另一方对股价同步性的降低作用。研究结论为规范和引导媒体与投资者行为,进而提升证券市场定价效率提供了重要启示。
关键词：
媒体关注 投资者异质信念 股价同步性
[期刊] 金融与经济
[作者]
万鹏 陈翔宇
本文以2006～2016年管理层披露的业绩预告数据为样本,研究了财务信息可比性对管理层业绩预告精确度的影响。研究发现,财务信息可比性越高的公司,其管理层披露的业绩预告精确度越高,说明财务信息可比性能够提高管理层业绩预告的质量。本文进一步分析发现,财务信息可比性与业绩预告精确度的关系主要体现在较高的财务报告信息质量或较好的外部市场化环境下,说明财务信息可比性的作用发挥依赖于高质量的公司内部信息和较好的外部市场化环境。本文以2006企业会计准则实施作为政策冲击,研究发现,准则趋同能够提高管理层业绩预告精确度,并且部分是通过提高财务信息可比性而实现的。本文研究表明,增进财务信息可比性是提高上市公司信息披露质量的重要传导机制。
[期刊] 管理评论
[作者]
马健 刘志新 张力健
通过考察投资者-管理者异质信念与融资成本及管理者自由度(autonomy)的关系,分析投资者-管理者异质信念对公司股权债权融资选择的影响,以及这种影响下不同融资方式的股价效应;使用Probit回归方法和2005-2010年沪深A股再融资数据,对分析结论进行实证检验。结果表明:投资者-管理者异质信念较小时,公司倾向于发行股权,其股价效应显著为负,且股价效应与投资者-管理者异质信念正相关;投资者-管理者异质信念较大时,公司倾向于发行债权,其股价效应不显著。
[期刊] 财经论丛
[作者]
高敬忠 王英允
基于投资者保护的视角,本文在对相关研究进展回顾的基础上提出了一个由激励约束机制、管理层业绩预告方式选择及其对投资者决策影响构成的系统分析框架,并提出了相应的优化对策。我们的研究为监管机构进行业绩预告披露的监管、管理层进行业绩预告发布以及投资者对业绩预告信息的利用提供理论参考和分析思路。
[期刊] 统计与决策
[作者]
王治
Ohlson模型与会计计量观之间具有先天的矛盾,由此而导致了公允价值的价值相关性研究难以得到一致性的结论。从异质信念视角,结合行为金融理论的噪声交易模型,重新思考Ohlson模型的建构无疑是一个指导我们探讨的现实问题。利用基于噪声交易的Ohlson模型,考虑公允价值的价值相关性逆向思维研究,通过积极的提高价值相关性促使市场变得更加有效。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张琳
本文选择2010-2016年沪深两市A股上市企业为研究样本,分析了管理层权力对企业技术创新的影响,并进一步分析了不同类型的机构投资者对管理层权力与企业技术创新关系的不同调节效应。研究发现:管理层权力的不断增大,有利于企业技术创新投入强度和创新产出的效率的提升,即两者显著正相关;机构投资者由于其异质性对管理层权力与企业技术创新关系具有不同的影响,即交易型机构投资者抑制了管理层权力与企业技术创新之间的正相关,而稳健型机构投资者则能有效增强高管权力与企业技术创新之间的正相关。
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