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[期刊] 生态经济
[作者]
曹斯蔚 许敬轩
多层次的风险错配导致了我国杠杆率高企与结构倒挂的双重倾向。不同于以往从市场与政府入手的解读，论文使用卫星反演的PM_(2.5)数据，检验空气污染对企业杠杆率与融资结构的影响，并用大气逆温差作为PM_(2.5)浓度的工具变量，以解决识别的内生性问题。实证结果表明，县域年度平均的PM_(2.5)浓度每上升1μg/m~3，辖区内企业的杠杆率显著提高0.572 7%，又因为融资约束同时上升的挤压作用，出现了以短期债务融资增加为主的结构倒挂倾向，空气污染会同时推动企业高杠杆化与融资结构倒挂。研究结论提供了空气污染这一环境因素对杠杆率高企与结构倒挂倾向进行阐释的新视角，还从环保治理与县级改革的两个维度进行了异质性分析，发现了政策间的协同效应。
关键词：
空气污染 企业杠杆率 融资约束 结构倒挂
[期刊] 生态经济
[作者]
曹斯蔚 许敬轩
多层次的风险错配导致了我国杠杆率高企与结构倒挂的双重倾向。不同于以往从市场与政府入手的解读，论文使用卫星反演的PM_(2.5)数据，检验空气污染对企业杠杆率与融资结构的影响，并用大气逆温差作为PM_(2.5)浓度的工具变量，以解决识别的内生性问题。实证结果表明，县域年度平均的PM_(2.5)浓度每上升1μg/m~3，辖区内企业的杠杆率显著提高0.572 7%，又因为融资约束同时上升的挤压作用，出现了以短期债务融资增加为主的结构倒挂倾向，空气污染会同时推动企业高杠杆化与融资结构倒挂。研究结论提供了空气污染这一环境因素对杠杆率高企与结构倒挂倾向进行阐释的新视角，还从环保治理与县级改革的两个维度进行了异质性分析，发现了政策间的协同效应。
关键词：
空气污染 企业杠杆率 融资约束 结构倒挂
[期刊] 经济管理
[作者]
林晚发 刘颖斐
如何有效地实施"去杠杆"是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此,本文利用2007—2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响,从而提出"去杠杆"的新路径。研究结果表明,信用评级调整对企业资本结构有着显著影响。具体地,当信用评级下调时,企业杠杆率将降低,信用评级下调的企业资本结构的调整速度会提高5%,且相比于原来的增速提高25%。另外,在区分管理层主动与被动降杠杆的机制下,本文发现,信用评级调整影响资本结构的机制主要是信用评级下调增大了企业的融资约束,降低了企业的外部负债融资比例,从而导致企业的杠杆率降低,表现为管理层被动地降杠杆。本文的结论扩展了信用评级调整影响企业杠杆水平的理论研究,也为政府部门从信息中介功能角度提出了"去杠杆"的新路径。
关键词：
信用评级调整 资本结构 融资约束
[期刊] 中国工业经济
[作者]
赵驰 周勤 汪建
本文通过构建信息不对称条件下信贷市场的理论模型,研究我国中小企业信用倾向、融资约束与中小企业成长的内生关系问题。利用中国经济金融数据库2006—2011年长三角地区工业企业数据进行实证研究,研究表明信用倾向与中小企业成长性之间存在着正相关关系,但是,企业属性和企业规模会弱化这种关系。本文研究还发现,信用缺失与融资约束是一个问题的两个方面,中小企业成长的重要动因即追求短期预期金融回报,信用缺失是在此条件下企业理性选择的结果,这一结果又强化了中小企业融资困境,从而抑制中小企业成长。本文建议完善我国金融机构竞合制度、优化中小企业贷款联保平台运行机制、实施中小企业集合担保信贷计划,以化解银企之间的信息...
关键词：
企业成长 信用倾向 融资约束
[期刊] 软科学
[作者]
王海涛 周力 李静
基于２００１～２００９年年均２４．４１６万家企业数据以及匹配的３６个行业数据，运用动态面板ＧＭＭ和随机参数模型等方法，探究了融资约束、企业异质性对工业污染的影响。创新之处有三：一是以融资约束为切入点，分析金融工具对企业多元异质性的干预作用；二是分析了企业异质性的环境效应；三是采用了企业—行业的二级分层线性模型。研究发现，整体而言，金融约束对企业出口概率（结构）、工业总产值（规模）和全要素生产率（技术）具有显著的负向影响；从异质性视角看，出口异质性和生产率异质性对工业污染的影响是消极的、而规模异质性对工业污染的影响是积极的；分行业来看，企业出口异质性对工业污染的影响取决于行业自身的特点，因行业的．．．
关键词：
融资约束 企业异质性 工业污染
[期刊] 当代经济科学
[作者]
郑田丹 莫东序
企业融资问题不仅受到金融货币政策的影响，财政干预对于企业融资倾向的影响也不容忽视。本文通过构建财政干预政策与企业融资倾向指标，利用多元面板logit模型进行实证发现，财政干预政策推动企业选择股权融资作为外部融资的首选手段。进一步对企业进行分组检验发现，企业的所有制、行业性质、规模等不同，企业受到财政干预政策的影响不同。以企业经济预期作为中介变量检验发现，财政干预政策通过影响企业对经济的预期而影响企业融资决策。以市场金融化程度作为政策环境冲击分析发现，当前“脱实向虚”的经济走势显著影响了财政干预政策对企业融资倾向的作用效果。研究结论意味着新常态下的财政干预政策要着眼于微观企业的异质性，同时结合金融货币政策保障企业融资市场的有序。
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
郭际 郭莹莹 吴先华 陈珊珊
雾霾等空气污染引发全社会的广泛关注。在这种压力下,空气污染对地方重污染企业的股票收益率的影响如何?地方重污染企业是否已经开展了盈余管理?影响幅度有多大?这种影响随时间有何变化?这类研究比较少见。本文采集了19个省2008-2016年间的空气污染数据、重污染企业的相关财务数据,检验雾霾等空气污染对重污染企业股票收益率及盈余管理的影响。结果发现:(1)当空气严重污染时(AQI=300),对股票收益率产生了显著的负面影响,且结果是稳健的;空气污染对股票收益率的负面影响存在着时间效应,2013年之后的负面影响开始显著起来。(2) 2008-2009年间,企业在断点API=100处和API=200处有向下做盈余管理的现象,在断点API=300处有向上做盈余管理的现象;2010-2012年间、2008-2012年间,企业在断点API=100、200、300处都有向下做盈余管理的现象;2015-2016年间,企业在各断点处不存在明显向下的盈余管理行为,尤其在断点AQI=300处,盈余管理为正值。本文对原因做了简要探讨,所得结论可以为政府监管部门、投资者和企业经营者提供参考。
[期刊] 经济研究
[作者]
中国人民银行营业管理部课题组 周学东 李宏瑾 李康 苏乃芳
本文针对我国部分企业中存在的预算软约束问题及其造成价格扭曲、资源错配的现实背景,在金融加速器理论的基础上,首先建立嵌入预算软约束的金融加速器机制,通过企业与金融机构债务契约优化问题,得到预算软约束企业的融资溢价方程,阐述预算软约束造成价格扭曲及资源错配的内生机理。然后构建动态随机一般均衡模型,阐释供给侧结构性改革"三去一降一补"五大任务对经济变量的具体影响,并通过参数调整揭示供给侧结构性改革削弱预算软约束,增强宏观调控政策有效性以及促进长期经济增长的微观机理和经济效应,进而为推进供给侧结构性改革和经济长期可持续发展提供理论依据和政策建议。
[期刊] 经济研究
[作者]
中国人民银行营业管理部课题组 周学东 李宏瑾 李康 苏乃芳
本文针对我国部分企业中存在的预算软约束问题及其造成价格扭曲、资源错配的现实背景,在金融加速器理论的基础上,首先建立嵌入预算软约束的金融加速器机制,通过企业与金融机构债务契约优化问题,得到预算软约束企业的融资溢价方程,阐述预算软约束造成价格扭曲及资源错配的内生机理。然后构建动态随机一般均衡模型,阐释供给侧结构性改革"三去一降一补"五大任务对经济变量的具体影响,并通过参数调整揭示供给侧结构性改革削弱预算软约束,增强宏观调控政策有效性以及促进长期经济增长的微观机理和经济效应,进而为推进供给侧结构性改革和经济长期
[期刊] 投资研究
[作者]
张信东 贺咪
零杠杆融资策略作为解决资本结构问题的一种"角落方案",因其特殊性引起了学者们的广泛关注,关于这种极端融资策略使用背后的动机是学术界一直想要探索的疑惑。本文基于2012-2018年沪深两市A股上市公司财务数据,探究了研发投入对上市公司零杠杆策略选择的影响,并采用中介效应分析方法检验了研发投入影响企业极端融资选择的内在作用机制。研究发现,高研发投入的公司选择零杠杆融资策略的可能性更大,并且证明了企业避税以及融资约束在这一过程中作为传导机制,发挥着部分中介作用。研究有助于从根源上理解高研发投入上市公司选择零杠杆策略的原因,同时为企业作出这种极端融资选择提供了理论依据。
[期刊] 财会通讯
[作者]
于佳卉 陈旭东
本文以2006年-2013年中小企业板上市公司的数据为样本,分析了融资结构对融资约束的影响。研究发现,我国上市中小企业的资产负债率与其融资约束存在着U型的二次曲线关系,资产负债率过高或过低都不利于缓解企业的融资约束;而股权集中度与融资约束存在着显著的正相关关系,上市中小企业应改变其家族式的管理方式,降低股权集中度,提高公司治理效应,缓解融资约束。
关键词：
融资结构 融资约束 中小企业
[期刊] 中国经济问题
[作者]
胡恒强 范从来 杜晴
本文利用2006-2016年中国非金融类A股上市公司的数据作为研究样本,深入探讨了融资结构、融资约束与企业创新投入之间的关系。研究结果表明:(1)内源融资和股权融资对企业创新投入具有显著的促进作用,而债务融资对企业创新投入具有显著的抑制作用;(2)与低融资约束企业(成熟、大规模、高股利)相比,高融资约束企业(年轻、小规模、低股利)的内源融资和股权融资对企业创新投入的促进作用更大,而债务融资对企业创新投入的抑制作用也更大。可见,作为外源融资的股权融资,因其资金性质与内源融资一致,能够真正起到缓解企业创新投入融资约束的作用。因此,本文认为,股权融资应成为驱动企业创新的主要外部资金来源。
关键词：
内源融资 股权融资 债务融资 创新投入
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
潘玉坤 郭萌萌
绿色可持续发展被认为是经济高质量发展的必然要求。新时期下，ESG因素和相关风险管理在企业战略决策中的地位日益突出，然而鲜有文献对此进行探讨。为此，本文以空气污染作为环境风险的代理变量，通过将地级市的空气质量数据与我国上市企业数据匹配，考察了环境风险与企业ESG表现的关系。研究结果表明，地区空气污染显著提升了企业下一期的ESG表现。在合法性视角下，空气污染加剧了企业经营的不确定性，使得企业感知到更大的外部压力并进行战略调整，通过可持续转型和增加绿色投资，进而提升ESG表现。进一步分析表明，空气污染对企业ESG表现的影响在不同的监管压力和市场关注度下存在显著的差异性。经济后果分析表明，面对严重的空气污染，企业提升ESG表现有助于缓解其未来的融资约束，并获得更高的市场估值。本文的研究不仅丰富了ESG影响因素的相关研究，也为环境风险与企业可持续转型之间的关系提供了新的视角。
[期刊] 经济评论
[作者]
罗能生 徐铭阳 王玉泽
近年来,我国空气污染问题日益突出,在绿色生产和创新驱动背景下探究空气污染与企业创新之间的内在联系变得愈加重要。本文利用世界银行2012年中国企业调查数据,将其与城市层面的空气污染数据进行匹配,分别讨论了空气污染对企业工艺创新、管理创新和研发投入的影响。研究发现:空气污染通过"工艺创新补偿效应"与"管理创新补偿效应"对工艺创新和管理创新产生正向影响;而由于"资金挤出效应"与"人力资源损失效应"的存在,空气污染对企业研发投入产生负向影响。进一步研究表明,在企业生产率、企业所在地市场化程度、企业所在城市规模不同时,空气污染对企业创新的影响存在差异。本文的研究结论有助于为企业谋求"绿色发展"提供理论指导和决策依据。
关键词：
空气污染 企业创新 绿色生产 转型升级
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈翔宇 王淇 万鹏
随着环境污染的日益突出与社会对可持续发展的不断重视，如何平衡环境保护与经济发展成为当今社会的一大难题。面对空气污染问题，企业是会“破罐破摔”降低ESG表现，还是“奋起直追”提升ESG表现？文章基于资源松弛理论，研究空气污染对企业ESG表现的影响。研究发现，地区空气污染程度对企业ESG表现具有显著的负向影响。机制检验发现，空气污染对企业ESG表现的抑制作用在生产率较高、人力资本质量较高的企业中更加显著。进一步研究发现，空气污染对企业ESG表现的负向影响在非重污染企业和国有企业中更加显著。
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