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[期刊] 上海金融
[作者]
陈宝强
透过本轮由美国次级债市场引发的全球性金融危机,反映出由于信用扩张、资产价格与投资泡沫而产生的金融危机现象日益凸显。本文从均衡杠杆率的角度对此作出解释,实证研究结论表明美国家庭债务偿付率与房产租金回报率之间存在长期协整关系,债务偿付率(实际杠杆率)偏离租金回报率(均衡杠杆率)而产生的超额杠杆是本轮美国次贷危机爆发的主要原因,此外,房价预期偏差及低名义利率政策也是诱发美国房产市场泡沫及家庭过度杠杆的重要原因。本文最终结论:超额杠杆率作为危机的一个预警指标,远较金融系统的压力测试更具实际意义。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
黄钟苏
中国房产市场的非均衡分析黄钟苏房地产业的繁荣离不开房地产市场的灵活运作。本文采用非均衡的分析方法，认为短边约束是中国房产市场运作迟缓的症结所在。由于价格刚性的存在，数量调整成为主要方式，这在目前有效需求不足的条件下，导致了住房滞销的市场非出清状态。为...
[期刊] 财经论丛
[作者]
赵国庆 金文辉 张维 周彬 熊熊
本文结合中国房地产公司的动态资本结构特征,建立房地产公司动态资本结构模型,利用该模型进行了数据仿真实验,研究中国房地产公司资本结构对股权收益的影响情况。研究发现股权收益率随着资本回报率标准差增长,呈现出骤降后平稳上升一定水平的规律,并且资产负债率档位越高,收益率水平越不稳定;而当资产负债率处于较低水平时,债务利率水平的差异并不会对股权收益率造成较为明显的区别,而随着资产负债率水平的提高,股权收益率开始随着债务利率水平的差异而产生不同,在盈利能力相等时,股权收益率均随债务成本的增大而降低。
[期刊] 金融研究
[作者]
朱红军 付宇翔 吕沁 赵宇龙
管制的有效性是具有争议的话题。本文以2004~2012年间发行次级债的保公司为研究对象,研究了会计监管指标(偿付能力充足率)与次级债的债务资本成本之间关系。本文发现:保险公司的偿付能力充足率越高,次级债发行利率越低。进一步的分析果表明,保险公司的盈利能力和公司特征会影响偿付能力与发行利率关系的敏感程度。本论证了会计在签约和管制中的重要性,为包括保险公司在内的金融行业的监督和发展提供理论依据和经验证据。
关键词：
偿付能力 财务风险 债务资本成本
[期刊] 管理评论
[作者]
杜红艳 马永开
本文利用1998年第一季度到2006年第三季度的全国房屋销售价格指数和房屋租赁价格指数的时间序列数据,运用单位根检验、协整关系检验和格兰杰因果关系检验等方法,对我国房价与租金之间的关系进行实证分析。研究结果表明,在全国范围内,房价和租金短期相互独立,而房价是租金变动的长期原因。此外,本文还分析了北京、上海、杭州和深圳四个城市房价与租金的关系,结果显示不同城市的房价租金关系也各异。最后,本文分别从模型和经济学的角度对以上结论进行了解释。
[期刊] 投资研究
[作者]
郑征
本文以2000-2019年非金融上市公司为样本,基于资本结构理论构建双向固定效应模型,探讨杠杆率对企业资产回报的影响作用。研究发现:杠杆率与企业资产回报之间存在"倒U型"关系,这种非线性关系源于杠杆资金放大功能与财务风险传导机制的权衡作用。在杠杆拐点内,资金放大功能发挥作用,有利于提升资产回报;超过拐点后,财务风险机制占据主导地位,企业债务成本与资产风险增大,经营绩效趋于劣化。上述结论在借助工具变量、替换模型变量、参数和样本区间后依然保持稳健。建议借助杠杆税盾效应与放大投资功能,综合考虑维持经营与负债风险之间的平衡,提升杠杆资金使用效率并改善资产回报质量,充分发挥资本市场优化资本结构作用,提高杠杆收益水平,有效降低债权融资风险。
关键词：
企业杠杆率 资产回报 传导机制
[期刊] 财政研究
[作者]
胡海生 刘红梅 王克强
本文利用可计算一般均衡(CGE)方法分别模拟了上海房产税改革方案和重庆房产税改革方案推广至全国、对城镇居民住房征收统一的0.8%房产税税率三种方案的影响。模拟结果显示,上海和重庆方案力度相对较小,对地方政府收入贡献较小,对房地产市场调控作用有限,对缩小居民收入差距作用不明显。对城镇居民征收统一的0.8%房产税能够为地方政府提供一定的税源,对房地产市场调控作用较为明显,且能够降低城镇和全国整体居民的基尼系数。因此,需要加大目前房产税改革的力度,征税对象不能仅局限于增量房,还要逐渐向存量房征收过渡。
关键词：
房产税改革方案 CGE 模拟
[期刊] 新金融
[作者]
李佩珈 梁婧
危机以来,金融机构"去杠杆化"及其伴随的主权债务风险上升、经济增速放缓引起了各国的高度关注。IMF认为,主权债务风险将是未来影响全球金融稳定的最主要因素之一。当前中国正步入增速放缓、结构转型升级的新常态,债务风险问题也备受关注,中国经济各部门的债务率(杠杆率)发生了哪些变化,蕴含了何种风险,未来该如何应对?本文对杠杆率与经济增长、金融稳定之间的作用进行理论探源,并通过实证分析研究我国各经济主体杠杆率的构成及变化,并与其他国家进行对比,以期捕捉我国金融体系的脆弱环节和风险薄弱领域。
关键词：
杠杆率 债务风险 金融风险 企业债务
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张振海 周向红
本文选用全国３５个大中城市１９９９－２０１４年租赁相关面板数据，构建租赁供求均衡市场的回归模型，研究发现：房价、（上期租金变动对）本期租金预期、城市人口规模、人均可支配收入、货币发行量等因素对租金的价格水平产生影响。通过构建城市租房消费的工具（租金收入比）并进行测算租房消费比例，发现现阶段“租金收入比”偏离租户正常消费水平，存在泡沫现象；并结合数据提出政策建议。
关键词：
租赁市场 影响因素 租金收入比 租赁泡沫
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张振海 周向红
本文选用全国３５个大中城市１９９９－２０１４年租赁相关面板数据，构建租赁供求均衡市场的回归模型，研究发现：房价、（上期租金变动对）本期租金预期、城市人口规模、人均可支配收入、货币发行量等因素对租金的价格水平产生影响。通过构建城市租房消费的工具（租金收入比）并进行测算租房消费比例，发现现阶段＂租金收入比＂偏离租户正常消费水平，存在泡沫现象；并结合数据提出政策建议。
关键词：
租赁市场 影响因素 租金收入比 租赁泡沫
[期刊] 经济研究
[作者]
赵乃宝 王玉婷 许冰 Maxwell Pak
房产在中国家庭的资产配置中起绝对的主导作用，而风险金融资产特别是股票的占比过低。现有文献大多刻画了中国家庭资产配置“重房产、轻风险金融资产”的特征事实，但这种配置结构是否有效，还没有被深入研究过。利用2019年中国家庭金融调查数据和资产历史表现数据，本文首次发现了中国家庭实际资产组合收益率的均值—方差与经典投资组合理论中有效资产组合收益率的均值—方差并不一致，提出家庭对房产收益分布的预期回报率持有错误的认知可能是导致此现象的一个主要原因。进一步将这一假设引入标准的均值—方差投资组合理论框架，构建了一个具有主观认知的资产配置结构模型，实证检验了这一假设并定量研究了其对中国家庭资产配置的影响。结构估计的结果表明：中国家庭普遍高估了房产的预期回报率，且平均高估2.8个百分点。更为重要的是，家庭对房产预期回报率的认知偏差在城市级别层面存在差异：一线城市家庭低估了房产预期回报率，而非一线城市家庭则高估房产预期回报率最高达4.9个百分点。反事实分析表明，高估房产预期回报率使中国家庭的财富平均减少了相当于5.2个百分点的家庭年收入，而在非一线城市则减少了最高达8.9个百分点。
[期刊] 金融研究
[作者]
张涛 龚六堂 卜永祥
本文对已有房地产贷款理论模型进行了改进,并在此基础上对中国2002年以来房地产价格与银行房地产贷款、按揭贷款利率的关系进行了实证研究,结果表明中国房地产价格水平与银行房地产贷款有较强的正相关关系,住房按揭贷款利率的提高可以有效抑制房地产价格的上涨。
关键词：
资产回报率 住房抵押贷款 房地产均衡价格
[期刊] 商业时代
[作者]
彭聪 年珂
我国居民由于传统历史文化的影响而形成"抑制现在,预防未来"的消费习惯偏好,形成的主观贴现因子低于正常水平,进而引致更低的当期消费,导致持续的当期消费抑制及消费不足。本文借用新古典均衡分析框架,规范地分析了居民所持有资产回报率与其主观消费贴现率关系,并结合改革开放后居民消费状况,实证分析出居民消费边际效用弹性与居民资产回报率的定量关系,在一定程度上解释了我国居民当期有效需求不足的内在原因。
关键词：
传统文化 金融资产 居民消费 贴现因子
[期刊] 统计与决策
[作者]
袁卫秋
文章以2001~2004年沪深股市中的575家上市公司为研究对象,通过同时构建联立方程模型和单方程模型并分别利用两阶段最小二乘法和普通最小二乘法进行求解比较后发现,利用联立方程模型和单方程模型得到的结果确实不同,所有变量系数的绝对值和显著性水平都发生了或大或小的变化,甚至一些变量系数的符号和显著性水平发生了根本性的变化。因此,本文认为,今后在进行公司债务期限结构或财务杠杆影响因素的实证研究时,应尽可能采用联立方程模型。
关键词：
债务期限结构 财务杠杆 联立方程模型
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