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[期刊] 运筹与管理
[作者]
胡蓉 郑军
运用动态合约理论与实物期权理论研究了私募基金最优激励相容合约的一般特征，考察了基金规模与申购赎回机制对缓解道德风险的作用。结论表明，私募基金最优激励相容合约由投资人的最大预期收益与管理者的最大预期回报共同决定，且购买私募基金类似于做多一种特殊期权，该期权标的资产价格由管理者后续值度量；投资人为激励管理者努力工作而付出的激励成本随基金初始规模或再申购比例递增，而最优基金规模由其边际激励成本与预期边际业绩决定；赎回成本影响投资人的最大预期收益，但对缓解道德风险不具显著作用；适当的业绩抽成可降低道德风险，且业绩抽成与私募基金初始规模或再申购比例在缓解道德风险方面存在一定的替代性。
关键词：
私募基金 实物期权 动态道德风险
[期刊] 管理世界
[作者]
彭惠 江小林 吴洪
本文对偏股型开放式基金赎回悖论进行了系统研究,修正了传统的单期静态"赎回悖论",采用超额收益来评价基金业绩,根据月度面板模型分析了业绩对基金赎回的多期、动态影响,实证表明:基金当期业绩存在较强"赎回悖论",但历史业绩并不存在"赎回悖论",基金的历史业绩越好越能促进资金流入,且赎回悖论仅存在于老基金。为了进一步探索"赎回悖论"动态性的根源,作者引入SVAR模型分别分析了申购、赎回对业绩的多期脉冲反应,发现投资者在赎回行为上表现出相当的理性,并不存在处置效应,"赎回悖论"的根源在于投资者申购行为的异常。投资者反向选择策略、投资者对新基金的偏好以及基金市场的快速扩张是造成申购异象的直接原因。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
冯金余
本文从参与成本角度对国内股票型基金的＂净赎回悖论＂现象进行理论分析，并基于２００５～２０１２年的非平衡面板数据，采用多种资金流量指标与业绩指标进行系统地检验。主要发现是：＂净赎回悖论＂仅出现在牛市阶段的＂中等基金＂组，其原因不是＂赎回异象＂而是＂申购异象＂，其内在机制是高参与成本导致了投资者申购时的逆向选择。进一步的证据表明，降低投资者参与基金的成本，可以缓解其申购时的逆向选择，以及＂净赎回悖论＂。研究结论还表明，基金投资者＂追短卖长＂的异化投资特点，会激励基金公司进行散户化投资，对此本文提出相关政策建议。
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
刘永利 薛强军
本文采用O’Neal分离现金流量方法研究影响货币市场基金投资者申购和赎回行为的具体因素。实证结果表明,基金业绩增长是决定货币市场基金申购和赎回的主要变量,基金当期净值增长率与基金份额净变动率、申购率和赎回率呈正相关关系,影响程度呈非对称性;货币市场基金投资者的申购决策主要考虑基金收益情况,赎回决策兼顾基金收益和风险分布。因此,提高基金收益及其稳定性,降低基金收益波动是货币市场基金加强流动性风险管理的基础。
关键词：
申购 赎回 分离现金流量 流动性风险管理
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
冯金余
国内相关文献仅探讨了开放式基金业绩对净赎回的影响,没有进一步探讨其对赎回、申购的影响。文章利用动态面板方法,分别检验了基金业绩对申购、赎回以及净赎回的影响。实证结果表明,中国开放式基金申购与历史业绩正相关,与即期业绩负相关;基金赎回、净赎回与基金业绩正相关。因而中国开放式基金具有完全不同于发达国家的PFR关系:"异常申购"、"异常赎回",以及由此导致的"异常净赎回"。研究中还发现,股市收益、分红等其他因素对申购、赎回也有重要影响。
关键词：
基金业绩 异常申购 异常赎回 净赎回
[期刊] 世界经济
[作者]
刘亮
开放式基金的申购赎回是市场和理论研究关注的热点。本文通过理论建模证明投资者的申购赎回行为受市场参与成本、市场信息多样化程度、投资者的事前乐观程度、股票的收益和风险,以及基金申购费率和运行效率等因素的影响,并运用数值方法分析各个因素对基金申购赎回行为的影响。结果显示事前的乐观程度、市场中观点的多样化程度和股票收益方差的增大将增加基金赎回,而基金运行效率的提高和降低基金的申购费率则促进基金申购。
[期刊] 金融与经济
[作者]
孙长华 桑柳玉
本文通过分析得到了影响投资者申购赎回货币基金的主要因素。基金公司是否为银行系和是否为外资背景都对货币基金申购赎回有一定影响;基金成立时间、基金规模、销售服务费对货币基金申购赎回都有影响;代表货币基金业绩的本期收益、上期收益、本期超额收益、上期超额收益都与货币基金申购赎回存在显著相关性;利率越高,股市越弱,债市越强,则货币基金净申购越多。
关键词：
货币基金 申购 赎回 基金份额变动
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
王雅琴
私募基金作为资本市场重要的组成部分,在金融市场中扮演着非常重要的角色。本文以共同持有的资产为路径,建立基金网络,并对私募基金间赎回风险的传染过程进行模拟。研究结果表明:当私募基金遭受巨额赎回的冲击时,通过抛售股票可以在一定程度上缓解流动性压力,但会导致多数基金抛售,对市场上其他基金以及整个股票市场造成影响;而初始冲击结点的网络特征与影响的大小之间存在相关关系,受到初始冲击结点的中心度越大,该冲击对整个市场的影响也越大。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
黄孝武 王雄军
本文以中国开放式基金为样本，讨论了运营费和申购赎回费对投资者申购赎回的影响。本文发现的两种类型的基金费用对投资者申购赎回行为影响的结论明显不同于已有文献。资金流入和流出均与运营费和申购赎回费负相关，特别是资金净流入与申购赎回费负相关，与运营费呈正相关，而运营费对基金业绩有较大负面影响。中国大陆投资者对待运营费既不像美国投资者那样＂漠视＂，也不像中国台湾地区投资者那样＂敏感＂。进一步研究发现，机构投资者对运营费反应敏感，而个人投资者对申购赎回费反应敏感。市场竞争和投资者的特征可以为本文的结论提供解释。本文的研究揭示了＂用脚投票＂机制尚未在我国基金市场有效发挥作用的主要原因是市场竞争不充分和投资者．．．
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
肖继辉
基金的净资金流为申购资金流入减去赎回资金流出的剩余。净资金流代表的是投资者申购和赎回资金相互抵消的结果，无法反应基金的资金流入和流出过程。为了全面检查基金投资者面临基金业绩时所作出的申购决策和赎回决策，以我国２００５—２０１４年偏股型开放式基金为样本，将投资者行为区分为申购行为和赎回行为，系统检查＂牛＂、＂熊＂市下投资者的申购资金流入和赎回资金流出与基金业绩的关系，结果发现：（１）基金的申购量和赎回量均与基金的业绩表现显著正相关；（２）已有研究所发现的＂赎回异象＂在整体上并不存在，基金的业绩表现与基金的净流入正相关；（３）在不同股市周期，投资者的行为表现存在明显的差异性，在＂牛市＂投资者倾向于．．．
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
李学峰 李心印 张舰
本文首先设计了包含基金拆分和分红因素的净赎回率指标,并通过Granger因果检验,确定了年化收益率作为基金业绩的评价指标。以上述指标为基础,论文构建了我国开放式基金持有人申购赎回行为"收益敏感性指标",进而考察了我国开放式基金的"赎回异象"是否长期存在,分析了基金持有人的行为方式。研究发现,我国开放式基金的赎回异象有减弱的趋势,基金持有人行为对基金管理人的正向激励作用在逐步显现。
[期刊] 统计与决策
[作者]
操清云 李勇
资本市场的传染性是金融市场关注的重要问题之一。文章以共同持有的资产为路径,建立基金网络,并对基金间赎回风险的传染过程进行模拟。结果表明,当基金遭受巨额赎回的冲击时,会对市场上其他基金以及整个股票市场造成影响,而初始冲击结点的网络特征与影响的大小之间存在相关关系,受到初始冲击的结点的中心性越大,对整个市场的影响也越大。
关键词：
风险传染 中心性 模拟 投资基金
[期刊] 财经研究
[作者]
李曜 于进杰
开放式基金的赎回机制,是其与封闭式基金相区别的根本特征之一,对基金市场参与各方产生了深刻影响。文章论述了开放式基金赎回机制产生的理论基础,推导出投资者赎回外部效应的一般模型,运用赎回外部效应理论分析了我国开放式基金的大面积赎回现象,最后提出了当前减轻赎回外部效应影响应采取的措施。
关键词：
开放式基金 赎回 外部效应
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
周寰宇
分级基金是一类新兴的,将风险和收益分割以匹配不同风险偏好投资者的金融产品,杠杆是其核心。选取中国市场具有配对转换的36只开放式分级基金研究杠杆率对其赎回风险的影响。首先通过初始杠杆估计整体折溢价无风险套利区间,并利用JO检验法得出中国开放式分级基金市场存在整体折溢价无风险套利机会,然后构建正反向套利机会的指标,建立整体折溢价无风险套利机会、价格杠杆关于赎回风险的静态平衡面板模型。实证结果表明:价格杠杆对分级基金赎回风险影响为负向但不显著;分级基金赎回风险与整体折价无风险套利机会显著正相关,但受整体溢价无风险套利机会影响不显著;在其他因素不变的条件下,杠杆率是影响分级基金赎回风险的重要指标。
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