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[期刊] 上海金融
[作者]
何志刚 温晓丽
本文采用日内数据,利用订单流不平衡作为衡量交易行为的指标,对固定收益平台国债交易商市场全部交易日、非信息公开交易日订单流不平衡与国债收益率的关系以及订单流不平衡在国债交易商市场价格发现中的信息功能进行了实证研究。结果显示,固定收益平台国债交易商市场的订单流不平衡包含一定的私人信息,中短期订单流不平衡对国债收益率的冲击作用较为持久,而长期订单流不平衡对国债收益率的冲击作用并不明显,说明订单流不平衡影响国债价格形成的信息机制存在,以一级交易商为核心的固定收益平台国债交易商市场的价格发现效率仍有待提高。基于这些结论,本文最后提出了相关政策建议。
[期刊] 财经论丛
[作者]
何志刚 温晓丽
采用日内数据,以上交所固定收益平台国债市场订单流不平衡的总和为交易活动代理变量,买卖价差作为度量市场流动性的指标,实证检验订单流不平衡对买卖价差以及国债收益率的影响,分析固定收益平台做市商的做市行为对市场流动性及国债价格形成的影响。结果表明:我国固定收益平台订单流不平衡导致存货成本并影响做市商的报价行为;做市商调整报价的存货管理方式会影响市场流动性与价格有效性。为此,需要进一步完善做市商机制,以提升固定收益平台国债市场价格的有效性。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
陈震 王奕俊
固定收益平台是上交所于2007年正式起用的又一债券交易系统,本文通过对平台报价数据进行综合比较分析发现:固定收益平台报价与银行间最优报价的差异较小;固定收益平台报价收益率与全市场国债到期收益率较为接近;在没有平台报价数据的情况下估计的全市场收益率曲线较正常值发生了一定幅度的偏差,并据上述结论提出了相关的政策建议。
关键词：
固定收益平台 国债 收益率曲线
[期刊] 投资研究
[作者]
郭弘博 魏先华
本文通过构建基于存货效应的模型，以解释订单不平衡与股票收益、以及收益反转效应间的相互关系。通过对Ａ股市场月度数据的实证，我们发现虽然滞后的订单不平衡与滞后的股票收益都能够负向的预测未来的个股收益，但股票收益的反转效应在这两种负向关系中占主导地位，在控制了历史收益率对未来收益的影响后，订单不平衡与未来股票收益间的关系基本消失。
关键词：
订单不平衡 收益反转 交易行为
[期刊] 南开管理评论
[作者]
高雅 熊熊 冯绪
本文利用上海证券交易所提供的股票账户交易数据,研究了不同类型投资者订单不平衡与股票收益间的关系。研究发现,机构投资者(一般和专业)订单不平衡与当日股票收益呈正向相关关系,整体看,个人投资者订单不平衡与当日股票收益呈负向相关关系,随着个人投资者持有资产规模的增加,这种负向相关关系逐渐减弱。本研究发现,投资者订单不平衡对未来股票收益有较弱的预测作用。当新闻作为公开信息指标出现时,对不同类型投资者订单不平衡的改变各不相同,且会加强投资者订单不平衡与股票收益间关系。机构投资者有能力区分新闻的性质,从而正确地改变交易方向,增加交易获利的可能性,而个人投资者没有这个能力。
关键词：
订单不平衡 股票收益 新闻 账户数据
[期刊] 经济体制改革
[作者]
段宏 武娜
在证券投资中 ,人们往往更关注股票投资 ,相对而言 ,由于国债的炒作性不大 ,往往被人们忽视。实际上 ,国债投资也有很大的操作空间 ,操作得好 ,收益可观。固定利率附息国债的收益率 ,是投资者在选择投资国债品种时判断其投资价值考虑的主要因素。作者通过对固定利率附息国债的收益率和风险的研究、分析 ,得出以下结论 :( 1)国债是一种信用度高 ,市场风险小 ,高于存款利息收益 ,兑现容易的投资品种 ;( 2 )投资国债的风险是通货膨胀和银行提息 ;( 3)国债的买点 ,主要看到期收益率 ,平价和贴水价买入无风险。
关键词：
国债投资 收益 风险
[期刊] 运筹与管理
[作者]
安实 张少军 高文涛
基于上海证券市场的交易数据讨论了交易者买卖委托单不平衡的衡量方法及其适用范围,并在此基础上考察买卖委托单不平衡与股票的当期、滞后期收益率及流动性之间关系,实证结果显示滞后一期的股票收益率与当期收益率存在着显著的正相关,当期及滞后一期的买卖委托单不均衡均显著的影响了当前的股票收益率;在正负委托单不平衡交易日的股票平均收益率存在显著差异,正委托单不平衡交易日的股票平均收益率显著小于负委托单不平衡交易日内收益率,交易者在样本考察交易日期间更偏好委托卖单,股票流动性与投资者买卖委托单不平衡正相关。
关键词：
指令驱动 委托单不平衡 收益率 流动性
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
张奇松 王雪标
本文针对遗传算法的多项式样条函数利率期限模型中,单纯遗传算法在进化过程中容易丧失样本多样性的缺陷,提出一种基于成长机制的遗传算法,改进单纯遗传算法的求解能力,并利用2016年10月21日国债市场上10只性质一致的国债进行实证比较。实验证明,从定价误差角度来看,所提算法优于后者,能够较为精确地描述国债收益率与期限之间的关系。最后为我国国债市场的发展和相关政策制定提供相应参考建议。
[期刊] 经济学家
[作者]
张志文 白钦先
债券市场在经济增长中的作用长期以来被世界各国的研究所忽视。本文首次同时引入银行、债券和股票市场这三个重要的金融部门,在控制了投资、进口、出口和消费支出等重要的实质经济变量以及虚拟变量———东亚金融危机的情况下,采用协整分析、误差修正模型和Granger因果检验法,对公司债券市场发展在韩国经济增长中的作用进行了实证研究。文章发现,公司债券和股票市场发展、银行信用规模扩张对韩国的经济增长具有显著的促进作用,出口、投资、总消费支出也是其经济增长的重要源泉,然而进口和东亚金融危机却具有负面影响。文章认为韩国属于典型的“经济增长拉动型”金融发展模式。
[期刊] 金融研究
[作者]
姚长辉 梁跃军
文章以上海证券交易所上市交易的非保值国债品种为考察对象，描绘出了１９９６、１９９７两年中具有代表意义的６个时点上的国债收益率曲线，并结合当时的经济、金融情况进行了分析
[期刊] 统计与决策
[作者]
胡泽俊 马伟力
随着我国国债市场的发展,国债的收益率曲线也越来越能反映出经济发展的状态。文章首先对利率期限理论进行了基本的分析,继而用我国上海证券交易所2012年4月17日的所有交易国债的数据分析我国国债收益率曲线,选用连续复利指数型模型、幂函数模型和三次多项式函数模型对我国国债进行静态拟合分析,并进行对比,继而择优构造我国国债收益率曲线。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
程文卫
本文主要根据2002年以后中国债券市场的表现数据分析了通货膨胀对固定收益证券到期收益率和企业债与国债信用利差的影响,得出的基本结论是通货膨胀对债券的收益率曲线能够产生明显的影响,通胀的变化是固定收益证券到期收益率和信用利差变化的格兰杰原因。
[期刊] 经济管理
[作者]
一、我国国债收益率曲线过于平滑,且处于较低水平长短期国债收益率的决定是涉及利率期限结构的问题,传统的利率期限结构理论包括预期理论、流动性理论和市场分割理论,但传统理论在实际运用中各有缺陷,当前利率期限结构的最新发展是在传统理论的基础上,运用随机过程无套利分析方法得
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
高珂 施文
研究债券定价是否存在税收效应具有重要的理论和实践意义。相比于其他券种，国债按照票面利率免征利息收入的所得税，不同时期发行的国债由于票面利率不同，所能获得的免税收入也不同，这种差异将直接反映在债券的价格中，使得同一期限的国债收益率出现明显差异。本文实证分析国债定价中的税收效应，研究发现：票面利率对国债收益率有显著的负面影响，债券的代偿期越长，该效应越小。但同样的模型在国开债的样本中并没有发现同样的效应，不同的票面利率对债券的估值收益率没有影响，证实了国债票面利率对价格的影响的确是由于税收效应导致的。本文从实证的角度验证了免税政策的价格效应，提出以下建议：对国债利息以及资本利得采用和国开债相同的税收制度；国债、地方政府债票面利息收入和资本利得均免征企业所得税。
关键词：
债券市场 国债定价 利率 税收效应
[期刊] 证券市场导报
[作者]
何志刚 倪官良
利率期限结构具有预测未来通货膨胀率变化的信息价值,这在国外的大量研究中已得到肯定。本文采用NSS模型估计了我国上海证券交易所的国债收益率曲线,并采用Mishkin模型和扩展的Mishkin模型,实证分析了上交所国债收益率曲线对未来通货膨胀率变化的预测能力,并研究了不同期限的国债收益率与通货膨胀率的关系。结果表明,上交所国债收益率曲线不具有预测未来通货膨胀率变化的信息价值,而且不同期限的国债收益率与当前的通货膨胀率存在很强的正相关,而与未来通货膨胀率的正相关很弱,甚至存在负相关。
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