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[期刊] 金融与经济
[作者]
张光辉 彭清
以2007—2022年A股上市公司为研究对象，实证研究社保基金持股对企业投资效率的影响。结果表明，社保基金持股在抑制企业过度投资的同时缓解了企业投资不足，即社保基金持股能显著提升企业投资效率。机制检验发现，社保基金持股通过减少管理层机会主义行为来抑制企业过度投资；通过降低融资约束来缓解企业投资不足。进一步分析发现，在代理成本较高组和市场化水平较低组，社保基金持股对企业投资效率的提升作用更强。
[期刊] 保险研究
[作者]
杜秋萱 姜岩 侯德帅
社保基金已成为我国资本市场中的重要力量。本文基于ESG视角研究发现，社保基金持股对企业ESG治理具有积极作用，且社保基金的主动投资对企业ESG表现的提升更具价值，而对国有股划转企业ESG表现的提升无效。进一步对比研究发现，社保基金对企业ESG表现的提升作用强于其他类型的机构投资者。机制检验表明，社保基金持股有助于改善企业的内控质量、提升分析师关注度，以及提高企业信息披露质量，从而影响企业ESG表现。最后，还发现对于非国有企业、资产规模大的企业，以及处于市场化程度较高区域的企业，社保基金的ESG治理作用更加有效。本文拓展了社保基金持股的经济后果研究，为推动社保基金在资本市场中发挥积极作用提供了理论依据。
关键词：
社保基金 养老基金 企业治理 ESG
[期刊] 财经论丛
[作者]
沈睿诚 宋夏云
本文以2009—2019年中国A股上市公司为样本，考察了社保基金持股对企业金融化的影响。研究发现：社保基金持股会抑制企业金融化；社保基金持股对企业金融化的抑制作用在市场化水平较高的地区、国有企业、经营收益率较低以及现金持有量较低的企业中更为明显；社保基金持股可通过提高企业实体资产投资水平或增加分析师跟踪，降低企业金融化水平。本文建议，应逐步扩大社保基金的入市规模，适当放宽社保基金投资运营的各项限制，充分释放社保基金在稳定资本市场与促进上市公司治理方面的潜力。
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
黄珺 刘慧 李云
本文以2010年至2019年中国A股上市公司为样本,研究了社保基金持股对企业社会责任绩效的影响,并检验了产权性质对二者关系的调节作用。研究发现:社保基金持股能提高企业的社会责任绩效;基于不同的产权性质,在国有企业中社保基金持股对企业社会责任履行的促进作用更为明显。进一步对影响机制进行分析,发现社保基金能通过提升公司内部控制质量进而促进企业社会责任的履行。
[期刊] 会计之友
[作者]
彭晓洁
从投资收益率、盈余管理和财务绩效等角度运用熵值法度量社保基金持有企业长期投资者保护水平。通过灰色关联度分析,选取各控制权配置的度量方式与长期投资者保护关联度最大者,以寻求长期投资者保护水平最高时企业控制权配置的模式,发现当第一大股东持股比例在10%～30%之间,董事会类型为制约型董事会,总经理由董事会根据公司制度选举产生时,公司配置权模式为最优模式。通过实证检验最优模式和其他模式在发展能力、风险水平、利润分配和企业价值四个方面均存在显著差异,最优控制权配置模式有利于提升长期投资者的保护水平。
[期刊] 武汉金融
[作者]
龙晓旋 邢韬 骆琳
基于中国A股上市公司各类专利与授权数据,对比研究社保基金与个人投资者持股对企业创新的影响,实证检验发现:社保基金持股显著增加了企业专利数量,且对创新含量高的发明专利影响更为明显,改善了专利质量;而对个人投资者持股的影响不明显。分样本检验揭示:社保持股对企业创新的积极影响集中体现于非国有企业和高新技术行业,而个人投资者持股对非国有企业的创新产生了实质伤害。研究表明,社保基金较长的投资视野与积极的监督管理已在优化企业治理方面发挥了重要作用,而"散户"追逐热点、跟风炒作的投资风格不利于激励企业创新。因此,未来应持续推进社保资金入市、逐步引导个人投资者退出市场,有助于更好地发挥金融体系对实体经济的帮扶作用。
[期刊] 金融研究
[作者]
李春涛 薛原 惠丽丽
本文利用中国A股上市公司2006-2015年的数据,研究社保基金持股对上市公司盈余质量的影响。我们用上市公司财务重述作为测度盈余质量的指标,发现社保基金持股能够显著降低企业发布财务重述的概率,这表明社保基金对上市公司盈余质量的提高具有促进作用。并且,社保基金的这一治理作用在国有企业、内部治理水平较差以及市场化程度较低地区的上市公司中更加显著。通过双重差分模型和安慰剂检验等方法弱化了内生性问题之后,以上结论依然成立,说明社保基金持股和盈余质量提升之间存在因果关系,我们称之为社保基金的公司治理作用。进一步研究发现,社保基金可以通过抑制控股股东资金占用、增加机构调研次数等途径提升被持股公司的盈余质量。本文有助于认识和评估社保基金持股对于上市公司的监督与治理作用。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
倪志兴 陈嘉滢 李增福
作为中国股市最大的机构投资者，社保基金对改善企业ESG表现有着独特的优势。基于2009—2022年沪深A股上市公司的数据，研究社保基金投资对企业ESG表现的影响。研究发现，社保基金投资显著提高了企业ESG表现，在进行稳健性及内生性处理后，该检验结论依然成立。机制检验表明，社保基金通过降低融资成本、加大研发创新、提高盈余质量，改善了企业ESG表现。异质性分析表明，社保基金对企业ESG表现的促进作用在高污染企业、高新技术企业、媒体关注度低的企业中更为显著。进一步研究发现，相对于其他机构投资者，社保基金对企业ESG表现的促进作用更大，且社保基金投资对企业ESG表现的提升作用显著降低了企业风险，提高了企业效益。建议政府鼓励社保基金积极参与上市公司治理，增强对高污染企业、高新技术企业及媒体关注度较低企业的关注；上市公司应完善对社保基金等投资者的联动响应机制，加强信息共享。
[期刊] 经济管理
[作者]
张小宁
职工持股不是包治百病的灵丹妙药,它只是可供企业使用的资源之一;只搞职工持股,不赋予职工一定的权力,仍然把广大职工置于被管理被监督的被动地位,不实行职工参与管理、自我管理、相互管理,就不可能发挥广大职工的创造能力,提高企业效率也就无从谈起。一、职工持股的实证分析美国职工所有制中心曾经对45家实行了职工持股的公司和225家没有实行职工持股的公司进行了一次对比调查。调查结果表明,推行职工持股、并允许职工参与管理的公司一般比没有实行职工持股的公司增长率高出8%到
[期刊] 财政研究
[作者]
计方 刘星
本文基于委托代理理论,从非效率投资视角考察了机构投资者的公司治理效应。研究发现:机构投资者能够发挥积极股东的监督作用,其持股比率与公司投资过度、投资不足程度显著负相关;相对于非国有控股的上市公司,机构投资者对国有控股上市公司非效率投资行为的监督与抑制受到限制。
关键词：
机构持股 非效率投资行为 国有控股
[期刊] 经济管理
[作者]
冯晓晴 文雯
具有国资背景的机构投资者，对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本，考察以“国家队”为代表的国有机构投资者持股对企业投资效率的影响。研究发现，国有机构投资者持股显著提升了企业投资效率，并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明，降低企业内外部信息不对称和代理成本是国有机构投资者持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现，国有机构投资者持股时间越长，对企业非效率投资的治理效果越好；细分国有机构投资者类型后发现，致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著，但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新的经验证据，对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
刘圻 赵沪晓
本文以2014～2020年沪深A股上市公司作为样本，研究员工持股计划对企业劳动投资效率的影响，研究发现：员工持股计划的实施能够显著降低企业非效率劳动投资的程度，内部控制质量提升是员工持股计划改善劳动投资效率的作用机制。进一步研究发现，雇佣过度和雇佣不足的情况均能够通过员工持股计划得到缓解，且当企业内外部监督治理机制不完善时，实施员工持股计划能够弥补公司治理环境的缺陷，改善企业劳动投资效率。另外，员工持股计划能够使企业在进行劳动力调整时增加高学历员工比重，优化员工学历结构。本文的研究结论对上市公司实施员工持股计划以及提高劳动力要素配置效率具有一定启示。
[期刊] 经济管理
[作者]
汪圣国 高岭 黄永颖
提高企业的社保遵从度不仅是充实我国社会保险基金、弥合基金缺口的现实需要，也是通过再分配保障劳动者社会福利以扎实推进共同富裕的政策要求。本文从混合所有制改革的视角出发，基于2008—2019年我国A股非金融上市公司数据，实证研究了国有资本进入民营企业对民营企业社保遵从度的影响。结果表明：国有股东持股显著提升了民营企业的社保缴费率，降低了其社保逃费程度。背后的作用机制是混合所有制改革通过“资源效应”和“治理监督效应”,不仅缓解了民营企业的资金压力，也约束了其缴费的不合规行为。进一步分析发现，对于劳动密集度高、融资约束严重的民营企业和在员工维权意识差的地区，社保遵从度的提升效果更加明显。国有股东持股在增加了民营企业社保支出的同时，并未对民营企业的未来发展产生明显的不利影响，这表明混合所有制改革可以在一定程度上实现国家社保基金收入、员工福利与企业发展的多方共赢。本文结论有助于从社保缴费与共同富裕角度深入理解混合所有制改革的积极意义，同时也能够为政策助力民营企业高质量发展提供参考。
[期刊] 会计研究
[作者]
靳庆鲁 宣扬 李刚 陈明端
相比于其他机构投资者，社保基金无需缴纳红利所得税，这一制度背景为检验股利的＂顾客效应＂假说提供了契机。本文发现，控制其他因素之后，社保基金持股比例与公司股利之间存在正相关关系，这一关系同时反映了股利需求方（社保基金）与供给方（上市公司）的行为：一方面，上市公司根据社保基金持股制定其股利政策；另一方面，社保基金选择股票时也会考虑上市公司往年的股利分配。进一步的检验发现，国有与民营企业迎合社保基金发放股利的动机存在差异：民营企业更多受到经济动机的驱动，而国有企业分红更多体现政治动机。总体上，本文的发现验证了＂顾客效应＂假说，表明红利税是影响公司股利决策的重要因素，具有一定的政策启示。
关键词：
社保基金 股利政策 顾客效应
[期刊] 金融论坛
[作者]
汤龙 李光武 吴海军
社保基金持股上市公司是否有助于调整企业投资结构并促进其脱虚向实发展，这不仅关系到社保基金的保值增值，也会深刻影响我国实体经济的高质量发展。本文使用2010年至2021年中国A股制造业上市公司数据，考察了社保基金持股对企业金融与实体投资的影响。结果发现，社保基金持股显著降低了企业金融投资，并提高了实体投资，促进了制造业企业脱虚向实发展，且被持股企业的内部治理完善和外部监督增强是其主要机制。该效应会因企业代理成本、产权属性和融资约束差异而存在显著不同，且其他机构投资者持股无法促进企业脱虚向实发展。
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