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[期刊] 南方金融
[作者]
凌士显
社保基金是我国资本市场重要的机构投资者。本文选择２００９－２０１４年社保基金持股的上市公司为研究样本，基于异质性持股视角，研究社保基金持股的价值选择能力和价值创造能力。实证结果表明：社保基金持股存在显著的异质性问题；社保基金组合持股具有较强的价值选择能力和一定的价值创造能力，而社保基金转持持股不具有价值选择能力和价值创造能力。上述研究结论的政策含义是：应赋予社保基金转持股份公司治理参与权，提高社保基金的入市比例上限，以充分发挥社保基金持股的价值创造能力，提高其资产保值增值能力。
[期刊] 保险研究
[作者]
崔微微 彭雪梅
保险机构投资者对所投资的上市公司是价值选择、价值创造抑或是价值抑制,至今缺乏专门的研究。本文按持股时间将保险机构投资者分为长期持股型和短期持股型,以管理者代理成本为中介变量构建中介效应模型,同时以保险机构投资者持股时间路线为基础,采用基于动态视角的联合差异显著性检验模型,比较持股前后被持股上市公司代理成本和公司价值的差异,弱化了内生性问题的影响,使研究结论更为可靠。本文研究结果显示,长期持股型保险机构投资者既是价值选择者,又是价值创造者;而短期持股型保险机构投资者对持股上市公司不具价值创造职能,但具有价值选择职能,同时具有一定投机短视性。因此,保险监管部门应该尽快建立鼓励保险机构投资者长期持股的激励机制。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
赵钰桓 郭茂蕾
机构投资者作为我国资本市场的重要参与主体,能够对企业进行积极监督,影响企业经营管理决策。本文以2012-2017年A股上市公司为研究对象,实证研究了机构投资者持股与企业价值之间的关系,并将机构投资者分为压力敏感型机构投资者和压力抵制型机构投资者,进一步检验了机构投资者异质性对企业价值的影响。实证结果发现:机构投资者持股对企业价值具有显著影响,具体来说,机构投资者持股比例越高,会显著提高企业价值;同时,机构投资者异质性会对企业价值产生显著影响,其中压力敏感型机构投资者持股对企业价值没有显著性影响,而压力抵制型机构投资者持股比例越高,会显著提高企业价值。
[期刊] 会计研究
[作者]
靳庆鲁 宣扬 李刚 陈明端
相比于其他机构投资者，社保基金无需缴纳红利所得税，这一制度背景为检验股利的＂顾客效应＂假说提供了契机。本文发现，控制其他因素之后，社保基金持股比例与公司股利之间存在正相关关系，这一关系同时反映了股利需求方（社保基金）与供给方（上市公司）的行为：一方面，上市公司根据社保基金持股制定其股利政策；另一方面，社保基金选择股票时也会考虑上市公司往年的股利分配。进一步的检验发现，国有与民营企业迎合社保基金发放股利的动机存在差异：民营企业更多受到经济动机的驱动，而国有企业分红更多体现政治动机。总体上，本文的发现验证了＂顾客效应＂假说，表明红利税是影响公司股利决策的重要因素，具有一定的政策启示。
关键词：
社保基金 股利政策 顾客效应
[期刊] 软科学
[作者]
张伸 孟庆春
针对闭环供应链价值创造问题,构建了基于共创考虑销售商持股制造商的闭环供应链价值创造模型,揭示了价值共创和持股对最优价值的影响,提出了优化闭环供应链价值创造的有效途径,并以消费类电子产品为例进行了数值分析与仿真。研究表明,当股权投资更有利于降低使用再制造部件的单位生产成本、制造商对消费者价值的关注程度控制在一定范围内时,提高持股比例对消费者、企业与企业联盟、闭环供应链价值有更大的提升作用;价值共创中制造商对消费者价值的关注提升了消费者、企业与企业联盟、闭环供应链价值,但减少了自身价值,而消费者积极参与价值创造则在弥补损失的基础上进一步提升了制造商价值,使价值共创协同推进。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
柯剑 王纪平
结合中国内地股市发展的基本面环境,研究基金重仓持有股份与相应的上市公司内在价值的经济联系,探寻基金重仓持股行为背后的价值判断是否基于价值识别要素的理性分析,从而产生对上市公司价值的正确反应。根据对中国沪深A股市场2006～2008年基金重仓股的实证检验,发现:近三年中期报告披露的基金重仓持股比例,与上市公司年初的市净率密切相关。并且,伴随着中国股市的发展状况,每股净资产和每股股权自由现金流指标对基金重仓持股行为也具有显著的影响。表明中国沪深A股市场近年来的基金重仓持股行为,具备一定理性投资的特征。但是,基金重仓持股对上市公司内在价值的反应还不够充分。
关键词：
内在价值 机构投资者 基金重仓持股
[期刊] 金融与经济
[作者]
张光辉 彭清
以2007—2022年A股上市公司为研究对象，实证研究社保基金持股对企业投资效率的影响。结果表明，社保基金持股在抑制企业过度投资的同时缓解了企业投资不足，即社保基金持股能显著提升企业投资效率。机制检验发现，社保基金持股通过减少管理层机会主义行为来抑制企业过度投资；通过降低融资约束来缓解企业投资不足。进一步分析发现，在代理成本较高组和市场化水平较低组，社保基金持股对企业投资效率的提升作用更强。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
包青
随着社保基金持股规模日益扩大，社保基金持股对企业权益资本成本有何影响值得关注。基于此，本文选择2008～2019年中国资本市场A股上市公司为样本，实证检验社保基金持股对上市公司权益资本成本的影响以及不同情境下的影响差异。研究发现，社保基金持股能够降低上市公司的权益资本成本，且在民营企业、信息质量较低的企业和非“四大”会计师事务所审计的企业中，社保基金持股降低权益资本成本的作用更明显。进一步研究发现，社保基金持股的上市公司信息披露及时性更高、盈余平滑度更低，这表明社保基金持股通过提高上市公司的信息质量进而降低权益资本成本。本文的结论丰富了社保基金持股的经济后果研究，有助于厘清社保基金持股影响权益资本成本的作用机理。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
孙文晶 王明伟 冯建
以2003—2018年分析师盈余预测数据为研究样本,考察了社保基金持股对分析师预测精度的影响与作用机制。研究发现,社保基金持股可以显著降低分析师预测偏差与预测乐观性,促进分析师预测精度,社保基金持股越多,分析师预测精度越高,在考虑内生性问题及其他稳健性测试后结论依然稳健;进一步研究显示,在牛市中,社保基金持股对分析师预测精度的促进作用更明显,在熊市中,社保基金持股有损分析师对小市值公司的预测精度。机制检验发现,强化公司治理、促进信息披露与降低投资者关注、缓解经纪业务利益冲突是社保基金持股影响分析师预测的两个重要途径。吸引中长期资金入市,改善投资者结构,是中国资本市场改革的重要方向。因此,积极探索社保基金入市行为的影响,对促进资本市场健康发展有重要价值。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
阮素梅 丁忠明 刘银国 杨善林
为解释公司价值创造能力异质性表现,建立二元选择模型,分别采用均值回归与分位数回归两个分析方法,讨论了所有制性质、股权制衡度、公司规模等对上市公司价值创造能力的异质影响方式。一方面,通过分位回归系数,揭示其异质影响模式;另一方面,通过概率水平预测,揭示其异质影响程度。本文以中国A股上市公司2009—2011年三个年度数据作为研究对象进行实证研究,取得了稳健的实证结果。结果表明:这三类因素都显著影响公司价值创造能力,但影响方式呈现出异质性,表现为在价值创造能力的上尾部与下尾部都有较大的回归系数,意味着需要特别关注那些价值创造能力层次较高和较低的公司,可以采取"抓两头,促中间"的公司治理策略;各因素...
[期刊] 工业技术经济
[作者]
万坤扬
公司创业投资(Corporate Venture Capital,CVC)是企业价值的重要来源。本文基于CVC项目异质性视角,探讨控股与非控股CVC项目治理结构下CVC投资组合多元化与企业价值关系的差异以及组织冗余调节效应的差异。通过2000~2012期间沪深主板78家上市公司CVC项目投资的686个创业企业样本组成的非平衡面板数据的实证研究发现:非控股型CVC项目治理结构下,CVC投资组合多元化与企业价值之间呈"U形"关系,组织冗余对两者关系具有积极的调节作用。
[期刊] 财会通讯
[作者]
徐琳 林志军 刘衍
本文选取2010-2016年沪深两市46家互联网上市公司数据为研究样本,通过构建实证模型来分析机构投资者持股与互联网公司企业绩效的关系,同时,还考虑了不同类型机构投资者的差异,在研究中逐一配对选取了46家制造业上市公司作为对照组进行比较研究。研究结果发现,互联网公司的机构投资者持股比例与制造业存在显著差异;机构投资者持股与互联网企业财务绩效与市场绩效显著相关,且呈倒U型;与交易性机构投资者相比,稳定型机构投资者能够更显著的影响互联网企业财务绩效。
[期刊] 软科学
[作者]
冉秋红 周宁慧
基于代理理论、知识治理以及智力资本管理理论,以2009～2016年间的创业板上市公司为样本,研究纵向兼任高管是促进还是抑制智力资本价值创造,以及机构投资者持股的调节作用。结果显示,存在纵向兼任高管的公司,其智力资本及其组成要素人力资本和结构资本的价值创造效率显著更低,而机构投资者持股能有效抑制这种负向作用。进一步研究表明,这种负向作用主要存在于兼任高管在大股东处担任重要职位时,且纵向兼任高管对公司技术创新绩效有消极影响。
[期刊] 管理评论
[作者]
邓德强 温素彬 潘琳娜 刘昊天
本文以2009年沪深两市非金融类上市公司为研究样本,在以独立性为标准将机构投资者划分为独立机构投资者和灰色机构投资者的基础上,讨论了内部控制质量对异质的机构投资者持股决策的影响。研究发现,内部控制质量越高,总体机构投资者持股比例就越高;同时,异质的机构投资者对于内部控制质量的偏好存在差异,即独立机构投资者偏好投资具有高质量内部控制的公司,而灰色机构投资者则并不关注内部控制质量。为了使研究结果更为稳健,在控制了自选择偏误后,我们发现内部控制质量更显著地影响了机构投资者持股决策,从而更有力地支持了上述研究结果。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
刘永泽 唐大鹏
在阐释社保基金及其投资情况和相关理论的基础上,采用超额收益法和多元回归分析法,分析我国资本市场对2009年四个季度和2010前两个季度公布的社保基金持股信息的反应。研究结果显示,资本市场对社保基金持股信息具有强烈的市场反应,被社保基金持股的上市公司股价超额收益非常明显。造成这种现象的原因除了社保基金管理者对股市精准把握外,我国资本市场的效率不足、信息不对称及社会保险基金会计信息披露的缺陷也是重要原因。因此,我国应加强公司治理,提高资本市场效率,规范社保基金会计信息披露。
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