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[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
李新丽 万寿义
基于我国资本市场股价同步性偏高的现状,以2009—2016年中国A股上市公司为样本研究社会责任信息披露对资本市场股价同步性的影响。研究发现,社会责任信息披露显著提高了股价同步性,而机构投资者和分析师关注分别在上述关系中发挥显著的负向和正向调节作用。对分析师其他特征展开拓展性分析,研究发现:分析师从业经验和预测的准确度降低社会责任信息披露对股价同步性的正向影响。此外,从企业社会责任性质来看,其对股价同步性的正向影响主要是强制性社会责任信息引起的。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
雷光勇 买瑞东 左静静
数字经济时代，越来越多的企业开始数字化转型，但数字化转型对资本市场运行效率的影响尚需探索。文章选取2009―2020年A股上市公司为样本，从股价同步性角度考察了企业数字化转型对资本市场运行效率的影响。结果表明，企业数字化转型确实可以降低股价同步性，提高资本市场效率，且该效应主要作用于成熟期企业，其作用机制包括提高分析师关注与股票流动性。进一步探究表明，在规模较大、位于东部地区及属于技术资本密集型的企业中，数字化转型产生的影响更为显著；其影响主要是基于技术运用层面产生的效应。本文结果揭示了数字化转型在资本市场运行中的重要作用，为从资本市场角度推动企业数字化转型升级提供了新的启示。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
范卓玮 解维敏
资本市场定价效率关系着资本市场资源配置效率,股票价格对企业特质性信息的反映程度是影响股价定价效率的关键。本文采用2013-2015年中国非金融类A股上市公司数据,基于股价同步性的角度,理论分析和实证考察了审计质量对资本市场定价效率影响。实证研究发现,审计质量越高,股价同步性越低,资本市场定价效率越高。本文研究结论表明:应充分发挥独立审计治理机制的作用,使得股票价格反映更多的公司异质性信息,提高股票价格机制在资源配置中的效率。
关键词：
审计质量 公司治理 股价信息含量
[期刊] 财经论丛
[作者]
韦琳 肖梦瑶
基于2008—2018年A股非金融保险类上市公司年报文本信息，研究了年报文本中的描述性创新信息对资本市场定价效率的影响。结果发现，描述性创新信息能够降低股价同步性。影响机理检验支持了“信息效率观”,即描述性创新信息能够为投资者提供公司特质信息，降低股价同步性，提升资本市场定价效率，并从投资者情绪和噪音交易角度排除了“非理性因素”机制。进一步的研究显示，年报中的描述性创新信息是对企业有利的信息，体现为描述性创新信息会提高企业的创新产出水平和研发补助金额。在缓解内生性问题、更换股价同步性、剔除高管变更样本、考虑研发支出和描述性创新信息的交互作用，考虑公司-年度层面的双维聚类效应以及变量进行差分再回归后，描述性创新信息降低股价同步性的研究结论依然稳健。文章丰富了对描述性创新信息经济后果和股价同步性影响因素的理论研究，为更深刻地理解描述性创新信息对资本市场定价效率的影响提供经验证据。
[期刊] 经济管理
[作者]
曹新伟 洪剑峭 贾琬娇
本文关注了分析师实地调研这一重要的私有信息获取活动,探讨了分析师实地调研对资本市场信息效率的影响。本文发现分析师的实地调研强度越大,公司的股价同步性越低,这说明分析师的实地调研可以促进更多的公司特有信息融人股价,提高了资本市场的信息效率。进一步的研究显示,对于信息披露质量较差、研发投入较大的上市公司,分析师实地调研提高资本市场信息效率的作用更大,这表明在公开信息有限或不足时,分析师实地调研的信息挖掘作用更显著。综上,本文结论表明分析师的实地调研活动可以提高资本市场的信息效率。本文的研究为如何进一步提高我国分析师的信息媒介作用提供了有力的经验依据,同时,也为进一步促进我国分析师行业发展、完善分析...
关键词：
分析师实地调研 私有信息 股价同步性
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
黄新飞 叶梓南 王升泉
信息经济学理论认为反倾销对资本市场信息效率的影响是不确定的。本文以股价同步性测度资本市场信息效率,构建了反倾销影响股价同步性的理论模型,并使用手动收集和匹配的我国上市公司和世界银行反倾销数据库进行实证检验。发现反倾销冲击会显著提高股价同步性,抑制资本市场信息效率。该效应只在分析师关注度低的公司、集中度较低的行业、反倾销的终裁阶段显著。反倾销会影响基金类投资者的投资行为,卖空有助于削弱该机制的作用。
关键词：
反倾销 股价同步性 资本市场信息效率
[期刊] 新金融
[作者]
石玉峰 张冰妍 张宗新
审核问询是新股发行注册制信息披露的核心环节,IPO审核问询能否提升资本市场信息效率直接关系到资本市场注册制改革的成效。本文以科创板上市公司为样本,利用文本分析构建招股说明书信息披露质量评价指标,从信息流传递的角度验证IPO审核问询的中介效应能否通过招股说明书渗透并传递至新股定价,进而提升资本市场信息效率。研究结果表明,审核问询对招股说明书的信息披露质量改善有正面作用,且此部分信息蕴含可以使股价同步性降低的特质信息,即审核问询可以提高资本市场信息效率。进一步地,本文探讨了分析师的信息搜寻活动对资本市场信息效率的影响,研究发现,在新股上市初期,分析师关注以市场和行业信息为主,当其信息挖掘深度达到研报水准时,将包含更多的公司特质信息。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
刘瑶瑶 路军伟 李奇凤
本文基于2008～2019年我国A股上市公司年度业绩说明会的文本信息,研究管理层语调能否提高资本市场信息效率。研究发现,整体而言,管理层净语调与股价同步性显著负相关,即随着管理层净语调的提高,更多公司层面信息融入股价,资本市场信息效率提高。机制检验表明,信息不对称在管理层净语调与股价同步性之间发挥中介效应。进一步研究发现,在机构投资者持股比例较高、分析师关注度较高的公司中,管理层净语调对股价同步性的影响更加显著;而在信息质量较差的公司中,两者的关系被削弱。研究表明,业绩说明会语调具有信息含量,能够为信息使用者提供增量信息,从而提高资本市场信息效率。本文的研究发现在一定程度上证实了业绩说明会这一实践的可行性,为监管机构和上市公司改进信息披露方式提供了经验证据。
[期刊] 财经研究
[作者]
陈宏韬 殷海锋 张天舒 黄俊
本文从资本市场定价效率的角度，研究了ESG评级分歧对于公司股价同步性的影响。研究表明，ESG评级分歧放大了公司股价同步性，这主要源于不同评级机构之间较大的分歧阻碍了市场对ESG信息的有效定价。异质性检验表明，当上市公司ESG表现较好，信息披露质量较高，以及环境规制强度较大时，能够削弱ESG评级分歧对股价同步性的影响。作用机制为ESG评级分歧更大时，机构投资者持股比例下降，并且个体投资者在股吧中的正面与负面评论数量增加。拓展性分析显示，无论是本土与海外ESG评级机构之间，还是本土ESG评级机构之间存在分歧，均显著提升了公司的股价同步性。进一步从E（环境）、S（社会）、G（治理）三个分项检验评级分歧对股价同步性的影响，可以发现相较于S（社会）及G（治理），E（环境）类指标的分歧更加显著地提升了股价同步性。本文的结论表明，有效管控ESG评级分歧对资本市场ESG投资十分必要，相关部门需要建立统一的ESG信息披露标准，并关注和引导ESG评级机构这类新兴的信息中介所提供的评级信息。
关键词：
ESG评级分歧 股价同步性 信息披露
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
解维敏
本文通过研究机构投资者持股与股价同步性、股价信息含量的关系,从整体上考察了我国机构投资者对市场有效性、定价效率的影响。实证分析表明:总体而言,机构投资者持股能够提高股票价格的信息含量,使得股价包含更多的公司基本面的信息,降低股价的同步性,提高了资本市场的定价效率,引导了资源更加有效配置。
关键词：
机构投资者 定价效率 股价同步性
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
郭照蕊 张震
本文采用2007～2018年中国民营上市公司数据,考察了实际控制人境外居留权对资本市场定价效率的影响。结果表明,实际控制人拥有境外居留权的公司表现出更高的资本市场定价效率,即更多公司层面信息融入股票价格,股价同步性降低。进一步的路径检验显示,实际控制人拥有境外居留权的公司表现出更高的信息披露质量,同时也吸引更多的投资者调研,进而从公司内、外部两个视角解释了资本市场定价效率提升的原因。最后,就境外居留地是否与我国签署引渡条约对样本进行再检验,没有发现资本市场定价效率存在显著差异的证据,表明实际控制人境外居留权对资本市场定价效率的积极影响是普遍存在的。
关键词：
境外居留权 股价同步性 定价效率
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王运陈 贺康 万丽梅
真诚是语言沟通的灵魂,MD&A作为上市公司与投资者交流公司经营管理情况最为重要的文本载体,其语言真诚性将对企业资本市场表现产生重要影响。以2007—2017年沪深A股上市公司的年报为样本,实证检验了年报中MD&A语言真诚性对股价同步性的影响,研究发现:(1) MD&A语言越真诚,股价同步性越低,说明MD&A语言真诚性能够将更多的公司特质信息融入股价,提高资本市场定价效率;(2)进一步结合公司外部信息环境,发现在地区社会信任水平较低与产品市场竞争程度较低的环境中,MD&A语言真诚性对提高资本市场定价效率的作用更强;(3)考虑到资本市场信息的有效传递有赖于信息中介,基于中介效应模型,检验发现MD&A语言真诚性的提高吸引了更多分析师跟踪,进而降低了股价同步性,提高了资本市场定价效率。基于上述结论,监管层应积极推进文本信息披露评价体系的建立,促使公司不断改进自身的信息披露质量,以保证信息传达的准确性并提升资本市场效率;同时,需要进一步引导和加强证券分析师等信用中介平台高质量发展,促进资本市场健康稳定发展。
[期刊] 管理世界
[作者]
黄俊 郭照蕊
基于我国证券市场股票价格"同涨同跌"现象,本文利用2007~2012年上市公司数据,考察了新闻媒体报道对资本市场定价效率的影响。我们研究发现,媒体报道与股价同步性显著负相关,即随着媒体报道的增多,更多公司层面信息融入股票价格,股价同步性降低。进一步的分析显示,对于分析师跟踪人数越多及机构投资者持股比例越高的公司,股价同步性受媒体报道影响而下降得更明显;相反,对于业务复杂公司,媒体报道对股价同步性的减缓作用减弱。最后,我们的研究表明,媒体报道对公司股价同步性的影响主要通过负面报道产生,而且,网络新闻媒体报道也有助于公司股价同步性的降低。
[期刊] 金融评论
[作者]
沈昊旻 程小可 杨鸣京
本文以股价同步性为落脚点,探讨了高铁开通对资本市场的影响及其作用机制。研究结论表明,高铁通车会显著降低当地公司的股价同步性,上述影响在机构持股比例低、分析师跟踪数量少等信息透明度低的公司中更为显著。进一步地,对其影响机制的研究发现,高铁开通增加了分析师实地调研次数,分析师发挥了信息中介的作用,有助于公司特质信息融入股价。以上结果表明,高铁开通增加了信息的流动,降低了投资者信息搜寻成本,使得公司特质风险在股价中得到体现,表现为股价同步性的降低以及资本市场效率的提升。本文从微观的视角解释了高铁开通带来的信息效应,以及高铁开通在改善公司治理环境方面发挥的积极作用。
关键词：
高铁开通 股价同步性 地理距离
[期刊] 财经论丛
[作者]
姚圣 梁昊天
在政策变动的背景下，公共压力与空间距离都是影响股价同步性的重要因素，前者减弱股价同步性，后者增加股价同步性，但两者共同通过环境信息披露进行作用对股价同步性会产生怎样的影响是目前必须解决的问题。本文选取２００４－２００６年和２００９－２０１１年我国上市制造业企业为样本，以政策变动为视角，研究了环境信息披露差异对股价同步性的影响机制。结果发现，在《办法》颁布前，远距离企业的环境信息披露与股价同步性负相关，《办法》颁布后则正相关。而对于近距离企业，在《办法》颁布前后均不显著。因此，在公共压力增大的情况下，环境信息披露对股价同步性影响的过程中，地理位置起到了决定性的调节作用，应引起监管层的足够重视。
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