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[期刊] 当代经济研究
[作者]
赵璐 李昕
在信息不对称的并购交易中,目标方财务信息是并购方进行具体决策的重要判断依据,其对交易价格和交易进程均有重要影响。财务质量较低的目标公司容易诱使并购方支付更多溢价,但同时也增加了并购中途失败的可能性。因此,我国资本市场资源配置效率的提高应着眼于信息披露质量的进一步提升,通过会计准则的不断改进强化制度性信息传递渠道的主体地位,压缩上市公司财务信息舞弊的内部空间。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王天童 孙烨
为从资本市场综合信息成本角度分析目标公司信息透明度的并购定价机制,本文对2009—2018年中国A股上市目标公司并购样本进行了检验。研究发现,目标公司信息透明度与并购溢价显著负相关,分析师预测精度平均提高10%,并购溢价降低约2%,交易所信息质量评级提高1个等级,并购溢价降低约2.5%,以2018年研究样本为例将分别为投标公司节约32亿元和40亿元交易成本。分析认为,投标公司与资本市场投资者对于信息成本折价函数的差异决定了信息并购定价机制。本文进一步检验了不同信息透明度目标公司的并购市场绩效,发现信息透明度与累计异常收益率显著正相关。研究证明,信息透明度低是并购高溢价定价的重要因素,并且信息透明度低的目标公司没有因为宣告并购以及获得高溢价而被投资者重新认识,来自信息透明度的资产折价效应依然存在。本文的成果对建立以信息披露为核心的资本市场基本制度,降低并购交易成本,提升资源配置效率有重要意义。
[期刊] 投资研究
[作者]
周菊 陈欣
针对企业并购重组井喷式的发展,支付作为并购的重要组成部分受到多方关注,伴随着"三高"现象的普遍存在,支付方式与并购溢价之间存在着怎样的关系呢?我们发现,现金支付能够显著抑制并购溢价,企业之间的相对规模削弱了支付方式对并购溢价的负向影响,但跨行业并购却不能。业绩补偿承诺助推了高溢价,并在签订了该协议的基础上降低了现金支付和并购溢价的负向关系。研究表明,并购溢价同时受到交易成本与信息不对称的影响,现金支付因更高的成本抑制了溢价增长,而信息不对称又在一定程度上削弱了两者之间的关系。
关键词：
并购重组 支付方式 溢价
[期刊] 会计之友
[作者]
魏亚平 杜玉金
基于资产结构理论的分析框架,以我国2013—2016年沪深两市A股文化上市公司所进行的并购事件为研究样本,研究了目标企业资产结构中的流动资产、固定资产、无形资产对并购溢价的影响,并验证了表外资产在无形资产对并购溢价影响中的调节作用。结果表明,流动资产比率与并购溢价呈倒U型关系,固定资产比率与并购溢价为显著的负相关关系,而无形资产比率与并购溢价显著正相关。同时,表外资产在无形资产比率对并购溢价的影响中起到正向的调节作用。
关键词：
资产结构 文化企业 并购溢价 表外资产
[期刊] 武汉金融
[作者]
邹彩芬
并购能够使企业规模迅速得到扩张,也是获取外部R&D能力与技术知识的重要手段。但是并购企业为取得目标企业的控制权通常会支付较高的并购溢价。本文从信息不对称与技术并购角度探讨了并购溢价产生的根源,并以目标企业的研发投入作为代理变量,研究了目标企业特征对并购溢价的影响。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
扈文秀 边璐 张江朋
本文采用实物期权、最优停时的方法研究了考虑不完全信息并购溢价的并购阈值的确定问题。通过数值举例得出溢价比例的变化与并购阈值上下界呈反向变动关系的基本结论。并以此为基础,进一步分析了基于竞争对手溢价水平不完全信息下主并方的并购策略问题,得出了强弱竞争力情形下,主并方溢价水平的选择分别为调高或调低、大于或等于竞争对手的溢价水平,且应同时满足调整后的并购阈值上界至少等于竞争对手的期望溢价水平下的并购阈值上界。该结论可直接用于指导实践。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
刘宏 刘东丽
近几年,我国能源和矿产企业在海外并购中的总额不断上升,并已占据各行业之首,但是,我国以国有企业为主的跨国并购成功率较低,但溢价率较高。"中国溢价"问题频发且超出预期。我国海外并购中出现"中国溢价"是由并购方追求协同效应与急于获得能矿资源心态的内在因素,以及政治和文化等外在因素的综合作用形成的。为降低我国海外并购的溢价率,提高我国并购的成功率,本文提出了要谨慎评估企业并购的协同效应、严格控制溢价的合理区间、避免政府过度干预和提高企业国际化经营能力等措施。
关键词：
海外并购 中国溢价 溢价率
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
刘宏
自"走出去"战略实施以来,我国海外并购增长势头强劲,但多以失败告终。基于此,本文研究发现:我国在并购中有溢价现象存在;价格因素需在消除政治偏见、经济威胁等前提下才能够发挥作用;东道国政府对我国并购行为有多种怀疑和猜测,归纳起来是对"中国崛起"的恐惧,这种恐惧与"中国溢价"的叠加效应深刻地影响着我国海外并购的成败。
关键词：
海外并购 中国溢价 政治因素 商业因素
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
郑煜琦 汤新华
本文以2010-2017年A股上市公司为样本,研究企业当期溢价并购产生的新增商誉对审计定价的影响及其作用机制。结果表明,审计师对溢价并购行为相应提高审计费用定价,保持了较高的谨慎性,且审计师倾向对上期盈利的企业和高两权分离度企业的溢价并购行为给予更高关注。建议审计应从源头把控溢价并购风险,充分发挥审计的外部监督职能,增强审计报告对投资者的效用。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
蓝发钦 国文婷
基于2008—2019年中国公司并购数据，本文发现在短期和长期中，并购中均存在正向匹配效应，即并购溢价与标的公司盈利质量越匹配、收购方并购绩效越高；并且，本文证实了短期匹配效应的信号传递机制、长期匹配效应的投资效率和协同效应机制。进一步研究表明，在连续并购中也存在短期和长期匹配效应，但在受产业政策支持的并购中不存在长期匹配效应。本文拓展了并购溢价合理性的理论框架，为正确认识匹配对并购绩效和资源再配置的影响提供了依据。
关键词：
并购溢价 盈利质量 并购绩效 匹配效应
[期刊] 金融研究
[作者]
温日光
本文考察国家层面的风险观念对并购定价及并购完成率的影响。以主并方为中国企业的并购交易为样本，用权力距离、不确定性规避和集体主义三个维度来衡量国家层面的风险规避程度。研究结果表明，被并方所在国的权力距离、不确定性规避程度、集体主义倾向及总体风险规避程度都与并购溢价显著负相关，与并购完成率显著正相关；中介效应分析表明，被并方所在国的权力距离、不确定性规避程度、集体主义倾向及总体风险规避程度除了直接影响并购完成率外，还通过并购溢价这一中介间接影响并购完成率。本文的研究丰富了并购定价及并购完成率文献，研究结论对中国企业的并购决策具有重要的启示价值。
关键词：
风险观念 并购溢价 并购完成率 国家文化
[期刊] 财会月刊
[作者]
钟海 况学文
以我国A股上市公司2007～2017年数据为研究样本,实证检验公司战略异质性对公司并购行为的影响。研究表明,公司战略对公司并购具有显著影响,相比于战略保守型公司,战略激进型公司在企业扩张方式的选择上更倾向于并购。由于商誉仅源于上市公司并购中支付的溢价,因此以商誉作为并购溢价支付的年度代理指标,实证结果发现,战略激进型公司在并购项目中的溢价支付水平更高。进一步研究发现,公司战略对公司业绩具有显著的负向影响,即战略激进型公司发起并购后公司业绩更差。将公司战略与并购理论相结合,丰富了这两个领域的研究成果,同时为企业从战略角度考虑如何优化企业投资策略带来一定的参考。
关键词：
公司战略 公司并购 并购溢价 公司业绩
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
黄宏斌 马育如 张玥杨
基于2011—2020年沪深A股上市公司数据，考察被并购企业在并购活动前是否会利用自媒体进行策略性信息披露以调节并购溢价。研究发现：被并购企业在被并购前会利用自媒体信息平台选择性地披露“利好”消息，抬高自身的市场价值，提高并购溢价，以实现自身利益的最大化。同时，并购的类型不同，被并购企业期望的并购溢价也不同，其会通过自媒体平台的信息发布来让并购溢价向自身期望的方向发展。进一步分析发现：被并购企业侧重发布不同类型的自媒体信息以提高并购溢价，且被并购企业在并购活动前发布的自媒体信息显著提升了并购成功的概率。此外，被并购方利用自媒体信息披露调节并购溢价的行为仅具有短期性。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张洽 王霞 袁天荣
以2009—2021年被并方为上市公司的样本作为研究对象,基于并购溢价与并购绩效双重视角系统地分析被并方CEO并购补偿的作用是代理问题加剧的财富转移还是代理问题缓解的薪酬契约完善。研究发现:当预期并购协同效应较低时,被并方CEO并购补偿与并购溢价显著正相关,更多地体现为薪酬契约完善;当预期并购协同效应较高时,被并方CEO并购补偿与并购溢价显著负相关,直接后果是压低了被并方的并购溢价,更多地体现为财富转移。薪酬契约完善假说与财富转移假说得以存在的主要作用机制是不同协同效应下被并方CEO留任的可能性存在显著差异,CEO留任在并购补偿对并购溢价的影响中发挥了中介效应。进一步研究发现:被并方CEO并购补偿对主并方短期并购绩效具有显著正向影响,对并购后商誉减值具有负向影响,说明从整个并购市场的角度来看,被并方CEO并购补偿是一种“顾全大局”的薪酬契约完善。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
孙世攀 田昆儒 杨青 徐霞
本文认为，控制权转移市场作为一种交易平台和系统，除具有外部潜在威胁和影响以外，因权力转移所发生的控制主体变更将给目标公司带来新的治理能力来源，从人本角度将会改变目标公司的经营轨迹，对目标公司产生深远影响。基于上述设想，本文沿着“控制主体变更——新控制主体——控制主体来源——股权遗留”这一主体变更细节分解思路，详细分析了不同控制主体和遗留股权对目标公司溢价的影响，并以1996至2019年发生并购的公司为样本对上述理论设想进行了实证研究，实证结果与理论分析基本吻合。控制主体变更的目标公司存在显著的溢价；利用和放大目标公司的独特性资源优势以及提高管理效率是新控制主体掌控公司后提升公司绩效的重要抓手，构成了控制主体变更后实现公司溢价的重要内推机制，然而，控制主体变更没有通过内部资本市场对公司溢价形成应有的贡献；内源性和外源性控制主体对目标公司溢价的影响呈现显著的差异，与内源性控制主体相比，外源性控制主体更有利于目标公司溢价的提升；本文还探讨了原有控制主体的股权遗留对目标公司溢价的影响。本文发现，股权遗留的影响也呈现差异化，在外源性主体取得控制的情况下，股权遗留不利于目标公司溢价，而在内源性主体取得控制的情况下，股权遗留则没有明显的负面影响。在考虑内生性检验后，结论稳定。本文成果对拓展并购价值研究、指导中国企业并购实践和提高并购决策的科学化水平都具有重要理论和现实意义。
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