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[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
汤旭东 张星宇 杨玲玲
成立于2014年、具有“半公共—半私人”特征的中证中小投资者服务中心（投服中心）是中国证券监管体系的一项重要的制度创新。2016年2月，投服中心在上海、湖南、广东（深圳除外）三地开展行权试点，以上市公司小股东的身份行使投资者保护职能。基于这一试点政策，本文构建双重差分模型检验监管型小股东对企业ESG表现的影响。结果发现，试点地区上市公司的ESG表现显著提升，降低信息不对称、减少管理层短视与加强风险管理意识为其中的三条作用机制。此外，试点的效应在机构投资者持股比例较大、管理层能力较强、分析师关注度较高以及所在地区公众环境关注度较高的企业中更为明显。投服中心带来的ESG表现提升，也有助于企业降低经营风险，提升股票回报率。本研究丰富了有关投资者保护和企业ESG驱动因素的文献，对于进一步推进证券监管体制改革具有重要的参考意义。
关键词：
投服中心 企业ESG表现 投资者保护
[期刊] 管理世界
[作者]
陈运森 袁薇 李哲
上市公司监管和投资者保护一直是困扰中国资本市场的难题,而成立具有监管性质的中证中小投资者服务中心(后简称"投服中心")则是具有创新性的监管尝试。通过持有上市公司100股股票,投服中心采用市场化手段为小股东发声,是独特的半公共—半私人实施机制。本文手工搜集投服中心参加股东大会的行权数据,对监管型小股东行权的影响因素、市场反应和监管效果进行了分析。结果发现:首先,投服中心选择行权标的时,倾向于选择曾受到监管机构处罚和问询、收到非标准审计意见、较少发放股利及大股东掏空动机较强的企业;其次,投服中心的行权事件具有信息含量,即被行权企业的市场反应更差,这一负向市场反应在中小股东行权积极的企业中更为明显,且会受到具体的行权提问特征及被行权公司特征的影响;投服中心行权还具有实际监管效果:上市公司在被行权后有更加负面的新闻报道,也更可能引发监管机构的处罚跟进;此外还发现投服中心行权的监管效果具有行业溢出效应。结论显示,作为中国特色的半公共—半私人实施机制创新,监管型小股东具有较好的监管效果,对近年来持续推进的"创新监管方式改革"及新《证券法》实施都具有重要启示。
[期刊] 管理世界
[作者]
何慧华 方军雄
长期以来，保护中小投资者合法权益是中国资本市场制度建设的核心，2014年证监会设立的中证中小投资者服务中心便是为此所做的一项重要制度创新，本文采用双重差分模型通过考察投服中心设立对公司会计信息披露的监管治理效应以检验这项制度创新的保护效果。研究发现，相对于非试点地区的上市公司，投服中心试点地区的上市公司在试点之后发生财务重述的可能性显著下降。基于手工收集的投服中心真实行权数据，同样发现被投服中心行权以后上市公司的财务重述现象确实显著减少。此外还发现，该治理效应在外部治理环境较差——审计质量较低、机构投资者持股比例较低、分析师跟踪人数较少的上市公司中更显著。进一步研究投服中心作用的实现机理，我们发现投服中心成立后上市公司的法律诉讼风险增加，产生威慑效应，是我国现有行政司法体系的有效延伸；此外，投服中心行权的示范效应带动了股东“用手投票”，提高了股东大会的整体参与度和中小股东参与度。
关键词：
投服中心 财务重述 中小投资者保护
[期刊] 经济研究
[作者]
方先明 胡丁
近年来，随着可持续发展意识的增强，企业的ESG表现逐渐受到了投资者的广泛关注，并对企业长期经营产生持续影响。在新发展阶段，ESG表现能否促进企业创新值得深入研究。论文基于利益相关者理论分析了ESG表现对企业创新可能的影响及机制，利用2009—2020年A股上市公司的专利数据，实证检验了企业ESG表现的创新效应。研究表明：ESG表现可以显著提高企业创新产出，这一促进作用在大型企业和国有企业中更为显著；机制分析发现，ESG表现主要通过缓解融资约束、提高员工创新效率和风险承担水平等机制促进企业创新。进一步研究发现：ESG表现不仅提高企业创新产出数量，还有助于提升创新质量；但随着ESG评级不确定性程度提高，ESG表现对企业创新水平的促进作用相对减弱。为此，应进一步鼓励企业加强ESG建设，加快构建ESG信息标准化和强制披露制度，提高企业ESG信息披露质量，推动企业创新，助力企业高质量发展。
关键词：
ESG表现 企业创新 融资约束 创新效率
[期刊] 金融与经济
[作者]
侯晓靖 敬坤
选取2011—2021年A股工业上市公司为研究样本，实证检验自然资源资产离任审计从“试点—推广”对企业ESG表现的影响。研究发现，自然资源资产离任审计有效促进了重污染企业的ESG表现，且促进效应随着政策推广不断增强。机制分析发现，自然资源资产离任审计通过加大环境监管强度和资本市场关注度促进了企业ESG表现。异质性分析发现，在非国有企业、政策不确定性低的辖区以及非资源型城市中，其促进效应更为显著。拓展性检验发现，在自然资源资产离任审计与国际“四大”审计的叠加压力效应下，会进一步提升企业ESG表现。此外，自然资源资产离任审计通过促进企业ESG表现实现了企业长期价值创造。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
周莉莉 田飞 许为宾
ESG作为企业实现绿色转型的重要手段，引起了广泛关注。连锁股东作为市场重要参与者，对企业ESG表现会产生何种影响值得进一步探究。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据，检验了连锁股东对企业ESG表现的影响。研究发现：第一，连锁股东对企业ESG表现具有促进作用，这一结论在经历内生性与稳健性检验后依然成立；第二，机制分析发现，连锁股东通过提高分析师关注水平及内部控制质量进而促进企业ESG表现提升，即连锁股东对企业ESG表现具有信息效应及治理效应；第三，企业数字化转型在连锁股东与企业ESG表现之间起到正向调节作用，其强化了连锁股东对企业ESG表现的积极作用；第四，异质性分析发现，在非国有企业、媒体关注较高的企业与非重污染企业中，连锁股东对促进企业ESG表现提升的作用更显著。研究结论拓展了连锁股东经济后果的研究，也为企业提升ESG表现提供了参考。
[期刊] 当代财经
[作者]
谭琳 刘江涛
良好的利益相关者关系能否解决更为广泛的ESG问题正备受关注，而大股东作为企业最直接的利益相关者，往往对企业战略的制定与实施能发挥出重要作用。以2009—2021年中国A股上市公司为样本，检验大股东并存对企业ESG表现的影响及其作用机理。研究结果表明，大股东并存会提升企业ESG表现。在其他大股东的数量越多、相对于控股股东的持股比例越高的情况下，这种激励作用愈发明显。进一步地，大股东并存主要通过缓解企业面临的融资约束和监督控股股东的机会主义行为这两个重要渠道来推动企业进行ESG战略调整。此外，机构投资者、新闻报道媒体以及外部审计这三个外部信息中介者的参与将与多个大股东形成协同治理效应，从而对大股东并存与企业ESG表现之间的关系产生积极影响。因此，政策制定者应当在鼓励与支持企业股权多元化的基础上，充分引导外部利益相关者发挥其监督与治理效应，推动企业积极践行可持续理念。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
余汉 黄爽 宋增基
国家大力推动经济高质量发展,企业践行ESG理念可视为积极响应高质量发展的具体表现。文章将民营企业中参股的国有股权当作一种重要的资源与治理机制,使用2017—2021年在A股上市的民营控股公司数据,研究了国有股权对企业ESG表现的影响。研究发现：国有股参股能够显著提升民营企业的ESG表现,其机制在于国有股参股增强了企业的环保投入及税收贡献,并改善了企业高管与普通员工的薪酬差距。“党建入章”与媒体关注分别作为企业内外部监督机制,均能够显著强化国有股参股对民营企业ESG表现的提升作用。进一步研究发现,相较于传统产业,国有股参股于从事新兴产业的民营企业中,更能够提升其ESG表现。此外,国有股参股于ESG表现较好的民营企业中,对其经营绩效具有更为明显的提升作用。研究为政府部门制定民营企业高质量发展政策提供了参考依据。
[期刊] 金融与经济
[作者]
文雯 施嘉妮 张晓亮
选取2015—2021年A股非金融类上市公司为样本，研究特殊国有机构投资者“国家队”对企业ESG表现的影响。研究发现，“国家队”持股能显著提升企业的ESG表现，“国家队”持股比例越高，企业的ESG评分越好。机制检验表明，“国家队”主要通过缓解企业面临的融资约束、改善内外部信息环境、减轻管理层代理问题三条路径推动企业ESG目标的实现。拓展性研究显示“，国家队”持股时间越长，企业的ESG表现越好。
[期刊] 软科学
[作者]
王波 杨茂佳
以中国2015-2019年A股上市公司为研究样本考察企业的环境、社会和治理（ESG）表现如何影响企业价值。结果表明：（1）ESG表现对企业的账面价值和市场价值均有显著的提升作用。（2）ESG表现通过不同的作用渠道实现价值效应：一方面，ESG责任履行表现显著降低了融资成本，减轻了企业的财务负担，从而促进企业账面价值的提升；另一方面，ESG责任履行的良好评价显著提升了市场关注程度，释放了更多的积极信号，进而提高了企业的市场价值。（3）异质性分析显示，在东部地区，企业的ESG表现具有更强的价值效应；对于非国有企业或非污染企业，ESG表现对企业价值的提升作用相对更大。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
高彦彦 黄建博
本文以2009—2020年中国A股上市公司为研究对象，实证检验了ESG评级表现对企业真实盈余管理的影响。研究结果表明，企业ESG评级表现越好，真实盈余管理水平越低。调节效应检验结果显示，激烈的行业市场竞争可以增强ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响，而国有企业的产权性质会削弱ESG评级表现对企业真实盈余管理的负向影响。机制分析表明，ESG可以通过减少真实盈余管理动机和提高外部关注两方面效应来抑制企业的真实盈余管理活动。本文的研究揭示了ESG对真实盈余管理的治理作用，验证了ESG具有传递出更高质量盈余信息的效果，也为我国ESG方面的研究提供了参考。
[期刊] 金融论坛
[作者]
张楠 李响
银行信贷是责任投资的关键部分，但信息不对称和风险收益不一致等问题严重影响银行对企业ESG建设的支持力度。本文基于2009-2022年A股上市公司数据，考察银行信贷对企业ESG表现的影响。研究表明：（1）整体银行信贷强度和短期银行信贷强度会抑制企业ESG表现；（2）整体银行信贷强度会抑制企业持续ESG策略；（3）银行信贷强度对企业ESG表现和持续ESG策略的抑制作用在非国有企业和高盈利企业中更加明显。
[期刊] 会计之友
[作者]
韩静 羊颜
企业ESG实践是一项资源消耗性事业，组织冗余能否为其提供资源支持存在组织理论和代理理论两种观点。文章以2009—2022年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了组织冗余与企业ESG表现之间的关系。研究发现：直接可利用冗余、可恢复冗余和潜在冗余均与企业ESG表现呈“倒U型”的非线性关系。机制检验表明，股权激励正向调节了三种冗余与ESG表现的“倒U型”关系，而融资约束弱化了组织冗余与ESG表现的“倒U型”关系。文章拓展了ESG影响因素的研究，从组织内部冗余资源的视角，为改善企业ESG表现提供了理论基础和实践依据。
[期刊] 会计之友
[作者]
武鹏 杨科 乔智 罗婧瑜 蒋峻松
企业ESG表现不仅能为投资者等利益相关者提供有效信息，而且有助于审计师了解被审计单位及其环境，识别和评估重大错报风险。文章以2010—2020年我国A股上市公司为样本，实证检验了企业ESG表现对审计费用的影响及其路径机制。研究发现，企业良好的ESG表现显著降低了审计费用。路径机制分析表明，企业良好的ESG表现通过缓解融资约束、减少经营风险、提高公司透明度从而降低审计风险，减少审计费用。进一步分析发现，相比于国有企业、所处地区市场化程度低的企业，非国有企业、所处地区市场化程度高的企业ESG表现对审计费用的降低效应更明显。结论为上市公司改善ESG表现、审计师积极使用ESG信息和政府部门推动ESG体系建设提供了经验证据，拓展了ESG表现的经济后果及审计费用影响因素的研究。
[期刊] 武汉金融
[作者]
匡广璐 杨杰 张宇
本文基于2011—2019年沪深A股非金融类上市公司数据，考察企业ESG表现对其劳动力需求的影响。研究发现：（1）企业ESG表现最终会对劳动力需求产生正向作用。（2）机制检验结果表明，企业ESG表现通过资金支持效应增加了对劳动力的需求，通过技术升级效应则增加了对高学历劳动力的需求，而降低了对低学历劳动力的需求。在资金支持效应和技术升级效应共同作用下，企业对高学历劳动力需求增加，而对低学历劳动力需求不显著。（3）异质性检验结果显示，非国有企业、污染企业以及东部地区企业，其ESG表现提升对企业劳动力需求的正向效应更明显。（4）进一步研究表明，企业ESG表现会增加非常规高技能劳动力的需求，而对常规低技能劳动力需求不显著。本文的研究成果对于理解企业ESG表现在促进劳动力就业、推动绿色经济高质量发展等方面的作用具有一定的参考价值。
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