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[期刊] 生态经济
[作者]
奚宾 刘赟
论文针对13个重污染行业在2008—2015年年报和社会责任报告中的披露信息进行面板数据模型分析,结果表明公司进行环境信息披露对公司溢价存在直接和间接的影响。进行环境信息披露的公司溢价平均水平显著高于不进行环境信息披露公司且较稳定,环境信息披露的质量与公司溢价水平呈现显著的正相关关系。另外,进行环境信息披露会降低规模对公司溢价产生的负面影响以及成长性对公司溢价产生的正向影响,而不进行环境信息披露的情况则相反。
关键词：
环境责任 公司溢价 实证研究
[期刊] 经济研究
[作者]
史永东 王淏淼
企业履行社会责任已成为自身可持续健康发展的核心竞争力之一，同时也是提升公司价值的重要手段，因此，投资者对ESG表现优异的公司要求更低的收益率，即ESG风险溢价现象。目前已有基于成熟资本市场的经验研究却发现了与该理论相悖的ESG正溢价现象。本文采用中证ESG指数数据，运用偏最小二乘法构建了新的ESG指标，从ESG风险溢价视角探究企业社会责任对中国上市公司价值的影响及其形成机制。研究发现，与成熟资本市场不同，中国市场存在独特的ESG风险溢价现象，即ESG组合与股票未来收益率之间存在明显的负向关系。在控制多个定价因子、横截面预测指标、替换ESG指标以及使用多种稳健性检验后上述结果仍然稳健。异质性分析表明，在套利成本、流动性约束、信息不确定性以及错误定价相对较低的股票中，ESG风险溢价更显著。经济机制分析显示，投资者对风险的预期尤其是对承受ESG风险所要求的风险补偿是ESG风险溢价存在的重要原因。本文还发现，ESG组合收益率溢价在国有企业股票中呈现出“同质偏低”的特征，这意味着国有企业具有更高的企业价值，也更有助于投资者抵御风险。本文将“中国元素”和“资本市场一般规律”有机融合，验证了ESG风险溢价理论，为探索建立具有中国特色的估值体系，尤其是把握国有企业估值逻辑，挖掘国有企业内在价值提供了新的思路。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
沈辉 肖小凤
目前,我国的会计师事务所正从有限责任制转变为合伙制,组织形式的变化意味着事务所法律责任的增强,事务所的收费行为也发生了相应变化。在给定的法律体制下,大规模事务所应比小规模事务所收取更高的审计费用。当事务所法律责任增强时,一方面需要审计师加大审计投入并增加审计程序;另一方面为了补偿更高的审计风险带来的损失,审计师需要提高审计收费;大规模事务所相比小规模事务所,其提高审计收费的比例较低,从而大规模事务所的审计溢价幅度应降低。
[期刊] 浙江金融
[作者]
闵晓平
在公司债券定价模型中,嵌入流动性动态过程,应用蒙特卡洛数值模拟对公司债券流动性溢价规模和影响因素进行研究。研究结果表明:公司债券价格中存在显著的流动性溢价;流动性水平和流动性弹性显著影响流动性溢价,而流动性风险对流动性溢价影响非常小;流动性水平对流动性溢价的影响取决于流动性弹性;市场流动性危机下,流动性水平低,流动性弹性差,公司债券流动性溢价出现急升现象。
关键词：
公司债券 流动性 溢价
[期刊] 财会月刊
[作者]
钟海 况学文
以我国A股上市公司2007～2017年数据为研究样本,实证检验公司战略异质性对公司并购行为的影响。研究表明,公司战略对公司并购具有显著影响,相比于战略保守型公司,战略激进型公司在企业扩张方式的选择上更倾向于并购。由于商誉仅源于上市公司并购中支付的溢价,因此以商誉作为并购溢价支付的年度代理指标,实证结果发现,战略激进型公司在并购项目中的溢价支付水平更高。进一步研究发现,公司战略对公司业绩具有显著的负向影响,即战略激进型公司发起并购后公司业绩更差。将公司战略与并购理论相结合,丰富了这两个领域的研究成果,同时为企业从战略角度考虑如何优化企业投资策略带来一定的参考。
关键词：
公司战略 公司并购 并购溢价 公司业绩
[期刊] 管理世界
[作者]
张人骥 刘春江
本文以南钢股份要约收购案例作为研究对象,从控股溢价和流通溢价两个角度分别对非流通股东和流通股东的要约收购行为和结果进行了深入分析。研究发现,虽然非流通股东可以分享控股溢价,但是控股溢价偏低,对非流通股东不具有充分吸引力;如果非流通股东兑现利润退出,将承受较大的隐性损失。而流通股东不能分享控股溢价,且其拥有的流通溢价遭受了折价的不公正待遇;如果流通股东受约退出,将承受较大的直接成本。根据强制要约收购的法理判断,非流通股东和流通股东都未获有效保护,中国的要约收购仅具有形式而非实质。
关键词：
控股溢价 流通溢价 要约收购
[期刊] 南开管理评论
[作者]
牛建波 赵静
本文从独立董事获取信息成本的新角度,探索了信息成本对我国独立董事溢价的重要影响,并率先从环境复杂性和动态性两个维度出发,研究了环境不确定性对信息成本与独立董事溢价关系的明显调节效应,使用2004-2009年沪深上市公司为样本进行了实证检验。研究发现,独立董事获取信息的成本会对独立董事溢价产生显著影响,独立董事溢价随着获取信息成本的提高而降低。而且在环境不确定性高的情况下,信息成本对独立董事溢价的影响更为明显。
[期刊] 审计研究
[作者]
郑莉莉 郑建明
有效的审计声誉机制体现为会计师事务所审计质量、行业专长和声誉受损对审计收费的影响,同时,声誉机制作用的发挥受到制度环境的影响。本文选用20012014年我国上市公司和会计师事务所的数据,采用两阶段模型和分组检验实证考察制度环境、审计声誉机制和收费溢价的关系。研究结果表明:制度环境影响声誉机制功能的发挥,较好的制度环境下,会计师事务所声誉机制发挥作用产生的收费溢价为20.8%,而较差的制度环境下,会计师事务所的收费溢价仅为7.8%。对会计师事务所进行分类检验与股份制改革和新会计准则前后模型结构稳定性的检验结
关键词：
制度环境 审计声誉机制 收费溢价
[期刊] 经济学动态
[作者]
闵晓平 严武 桂荷发 王磊
从流动性溢价角度解释"信用价差之谜"已成为信用风险和公司债券研究的一个最新内容。目前有关公司债券流动性溢价问题的研究,可以从流动性水平效应和流动性风险效应两个角度展开。基于动态期限结构模型的发展,在信用风险模型中综合考虑流动性水平和风险效应,以及考虑各种市场摩擦因素是未来公司债券流动性溢价研究的发展方向。
[期刊] 商业研究
[作者]
高辉 何玉梅
上市公司中控股股东往往会利用控制权溢价为自己谋求私利,从而损害了中小股东的利益。在运用2002-2006年的样本数据,对中国上市公司控制权的隐性利益水平所进行的实证分析,结果表明中国上市公司的转让溢价与转让比例呈正相关,与转让溢价水平与净资产收益率、现金比率、流通股数和公司规模均呈负相关。同时,随着转让比例的上升,一开始溢价比例会增加,当转让比例增大达到一定程度时,溢价比就会随之下降。用法律或制度安排保护中小股东以及或者形成较为分散的股权结构对于保护中小投资者权益更为有利。
关键词：
上市公司 控制权溢价 中小投资者权益
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘春江
本文以《收购办法》颁布以来发生的十起要约收购为研究样本,从理论和实证两个角度进行分析。从理论角度探讨了要约收购出现的机理,即控股溢价在控股权转让中的合理性。依据理论分析,给出了股权分置情况下“控股溢价”的全新解释。对非流通股股东和流通股股东在要约收购中的行为和结果的分析表明,非流通股股东获得较好保护,拥有退出选择权,分享了“控股溢价”;而流通股股东未获任何保护,不能分享“控股溢价”。
关键词：
控股溢价 要约收购 股东保护
[期刊] 财会通讯
[作者]
颜艳旭
一、样本及财务指标选取(一)样本选取本文研究的样本是对2006年～2008年我国并购案例的选取,样本主要来自《中国并购年鉴》,研究中用到的并购双方公司的财务数据主要来自金融界网站。所选取的样本中收购方都是上市公司,选取的原则如下:选取的样本都不涉及关联交易;只选取在公开信息中披露与研究相关的财务数据的并购案例;
[期刊] 财会通讯
[作者]
薛大东
融资约束是影响公司现金持有行为的重要因素之一。本文借鉴相关文献的研究思路,基于企业债务融资中所支付的利息溢价,构建了一个衡量企业融资约束程度的指标,并利用非金融类A股上市公司财务数据进行了实证研究。结果发现:外部融资与公司持有的现金资产存在替代关系,当期的融资约束程度越严重,公司越愿意动用自己的现金储备以减少外部融资成本对公司价值的侵蚀。
关键词：
现金持有 融资约束 债务融资
[期刊] 财会通讯
[作者]
饶静 曾丽欢 许怡婷
本文基于行为财务视角,以2007—2016年我国沪深A股上市企业的并购事件为样本,实证研究了中国情境下管理层过度自信对企业并购溢价决策的影响,并进一步验证了公司治理水平对二者的调节作用。研究表明:管理层过度自信对并购溢价有显著的正向影响;与国有企业相比,民营企业管理层过度自信对并购溢价水平的影响更为显著;公司治理能够显著抑制管理层过度自信对并购溢价的正向影响。因此,良好的公司治理能够有效抑制管理层过度自信带来的决策偏误,本研究丰富了我国企业并购决策的理论证据。
关键词：
过度自信 并购溢价 公司治理 产权性质
[期刊] 财会通讯
[作者]
王俊翔
本文选择2011—2018年沪深A股上市企业为研究对象,实证检验公司避税、盈余持续性与审计收费溢价关系,并进一步检验公司避税是否会对盈余持续性与审计收费溢价关系产生调节作用。经研究发现:盈余持续性与审计收费溢价间显著负相关;公司避税会加剧审计收费溢价;公司避税显著增强盈余持续性对审计收费溢价的治理效应。
关键词：
公司避税 盈余持续性 审计收费溢价
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