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[期刊] 软科学
[作者]
仇冬芳 马彩霞 耿成轩
利用2010~2014年我国A股上市公司数据,从融资约束中介效应视角研究了环境不确定性对现金持有价值的影响及其作用机制。结果发现:上市公司现金持有具有正向价值效应,较高的环境不确定性显著增强了现金持有价值。进一步检验发现,融资约束在环境不确定性对现金持有价值的影响中具有中介效应,说明环境不确定性引起企业外部融资成本,加剧了融资约束,现金持有有助于规避财务风险并保证有效投资。
[期刊] 软科学
[作者]
仇冬芳 马彩霞 耿成轩
利用20102014年我国A股上市公司数据,从融资约束中介效应视角研究了环境不确定性对现金持有价值的影响及其作用机制。结果发现:上市公司现金持有具有正向价值效应,较高的环境不确定性显著增强了现金持有价值。进一步检验发现,融资约束在环境不确定性对现金持有价值的影响中具有中介效应,说明环境不确定性引起企业外部融资成本,加剧了融资约束,现金持有有助于规避财务风险并保证有效投资。
[期刊] 商业研究
[作者]
吴昊旻 谢广霞
本文以我国沪深A股上市公司2007-2013年的财务数据为样本,实证考察公司现金持有的价值效应,并探究融资约束和股权性质对其的影响。研究发现我国上市公司现金持有表现为正向价值效应,融资约束强化了公司现金持有的价值效应,即融资约束公司现金持有价值显著高于非融资约束公司;国有股权公司的现金持有价值低于非国有公司,融资约束会强化非国有公司现金持有的价值,但对国有企业现金持有价值的影响并不显著。
关键词：
现金持有 价值效应 融资约束 股权性质
[期刊] 管理评论
[作者]
连玉君 苏治
本文以异质性随机前沿模型为基础,定量测算了中国上市公司在融资约束情况下的投资效率。结果表明:(1)融资约束的存在使得中国上市公司的投资支出比最优水平低了约20-30%,平均投资效率仅为72%。(2)在上市公司的三种主要融资方式中,现金流量的增加不但能缓解融资约束,还能降低后续融资的不确定性;而股权融资和债务虽然能够有效缓解融资约束,但前者无法降低融资不确定性,而后者会显著加剧融资不确定性。(3)大规模公司和东部地区上市公司面临的融资约束和融资不确定性较低,而小规模公司和西部地区上市公司的融资约束有逐渐加剧的倾向。
关键词：
投资效率 融资约束 现金流 随机前沿模型
[期刊] 会计之友
[作者]
曹燚 薛坤坤 王凯
文章利用沪深两市2009—2021年民营企业上市公司的数据，考察管理者能力对公司现金持有价值的影响，并进一步分析外部环境不确定性对二者关系的调节作用。研究发现：管理者能力能够显著提升公司现金持有价值，同时在外部环境更复杂、动态性更高、环境丰裕度更低时，管理者能力对公司现金持有价值的影响更明显。机制检验发现管理者能力主要通过信息渠道和公司治理渠道影响公司现金持有价值，管理者能力一方面能够提升公司的投资效率，发挥信息效应；另一方面能够提升公司内部控制和信息披露水平，降低盈余管理，发挥公司治理效应。研究为进一步完善职业经理人市场及公司聘请高水平管理者提供了理论和经验支持。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
万良勇 饶静
本文实证研究了不确定性因素对企业现金持有价值的影响。研究发现,当企业面临的宏观、行业及个体的不确定性程度越高时,其现金持有价值也更高,并且这种正向关联在公司治理水平较高的样本组和公司治理水平较低的样本组同时存在。研究还发现,在金融危机期间,企业保守型的高额现金持有政策有助于减缓金融危机带来的负面冲击,并且这种缓冲效应在不确定性程度较高的行业和企业中表现得更为显著。
关键词：
不确定性 金融危机冲击 现金持有价值
[期刊] 统计与决策
[作者]
赵卫斌
文章选取2008—2018年上市公司的数据作为样本，利用动态面板系统模型（GMM）研究了在宏观经济政策充满不确定性的情况下，具有不同融资约束特征的企业现金持有动态调整呈现的不同特点。结果表明：当货币政策趋于宽松时，企业现金持有水平向目标水平调整的速度会显著降低，但是货币政策变化对现金持有动态调整的影响会根据企业融资约束特征不同而不同，高融资约束企业现金持有调整速度显著受货币政策变化影响，而低融资约束企业现金持有动态调整受货币政策变化影响不明显。
关键词：
货币政策 融资约束 现金持有动态调整
[期刊] 南开经济研究
[作者]
刘康兵 申朴 Elmer Sterken
针对我国制造业上市公司1998—2009年的面板数据,以厂商面临的不确定性水平为阈值变量建立分类指标函数,应用Hansen阈值估计法和system GMM估计法分析了融资约束和不确定性的交互关系对厂商投资行为的影响。研究发现:厂商投资行为存在显著的单一阈值效应,由模型内生决定的不确定性阈值所划分的两个样本组中,厂商固定投资与其现金流显著正相关,并且低不确定状态组别厂商的现金流估计系数远小于高不确定状态组别厂商的这一系数,表明厂商面临的不确定性程度越高,投资支出受融资约束程度越严重。上述结论不仅为融资约束假说提供了经验支持,也证实了不确定性会通过影响厂商受融资约束程度进而影响厂商投资行为。最后,...
关键词：
融资约束 不确定性 公司投资
[期刊] 财会月刊
[作者]
叶建华 陈晓辉
现金持有价值的影响因素是金融经济学研究的热点问题。已有研究多在代理框架下探究公司内外部治理因素对企业现金持有价值的影响。立足于A股市场以个人投资者为主体、公司融资约束问题严重及股权高度集中的现实背景，理论分析并实证检验A股上市公司的现金持有价值及投资者情绪与公司不确定性对现金持有价值的影响。研究发现：上市公司现金持有价值显著为正，这在高不确定性公司中更明显；同投资者情绪高涨期相比，投资者情绪低落期的正向现金持有价值更高；在投资者情绪高涨期，高不确定性公司的正向现金持有价值较高，且与低不确定性公司的现金持有价值差异更大；在投资者情绪低落期，高、低不确定性公司的正向现金持有价值均较高但二者之间的差异较小。本研究发现了影响现金持有价值的新因素，提供了投资者情绪因素具有资产定价效应的新证据，对企业现金持有决策、市值管理决策、监管部门的投资者教育及行为金融研究均具有一定的启示意义。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
李梓旗 于双丽 乔桂明
选取2007—2019年沪深2 046家制造业企业为研究样本，使用面板固定效应模型和二值混合模型，考察了贸易政策不确定性对制造业企业债务违约风险的影响及其机制。研究结果表明，贸易政策不确定性会显著加剧制造业企业的债务违约风险。机制检验结果表明，贸易政策不确定性主要通过影响制造业企业的现金持有水平对其债务违约风险产生作用。异质性因素考察结果发现，外部融资能力能够显著缓解贸易政策不确定性对企业债务违约风险的影响，规模越小的企业其债务违约风险越容易受到贸易政策不确定性的影响。
[期刊] 中国软科学
[作者]
魏锋 孔煜
本文以我国制造业上市公司1998—2002年的数据为研究对象,运用两阶段最小二乘法和临界估计方法,以股利支付率、Logistic回归值以及公司规模度量公司所受融资约束程度,以公司股票日收益率的波动性度量其不确定性,全面深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为的关系。结果发现:(1)以股利支付率度量公司所受融资约束程度,融资约束程度加大了不确定性对公司投资行为的影响;而就Logistic回归值组以及公司规模组而言,融资约束减轻了不确定性对其投资行为的影响;(2)以Hansen所研究的临界回归估计方法研究不确定性下融资约束对公司投资行为的影响,结果发现,我国上市公司不存在临界效应。这些结果为我国政府监管部门制定上市公司投资政策提供了实证证据。
关键词：
融资约束 不确定性 企业投资行为
[期刊] 会计之友
[作者]
樊燕萍 崔怀谷
目前,关于环境不确定性与融资约束之间关系的研究较少,且尚未有研究将环境不确定性与会计稳健性联系起来,研究两者的交互效应。文章在分析企业环境不确定性和会计稳健性对融资约束的基础上,同时考察了两者的交互作用对融资约束的影响。研究发现:环境不确定性增加了企业融资约束,这种影响在国企中被削弱;会计稳健性越高,企业的融资约束程度越低,国有产权加强了这一影响;会计稳健性缓解了环境不确定性对融资约束关系的不利影响,这种作用在国有企业中更加显著。研究结果表明,企业的环境不确定性加剧了融资约束问题,而会计稳健性不仅缓解了融资约束问题,同时对环境不确定性而言具有调节作用。
[期刊] 当代财经
[作者]
郭建强 张建波
利用我国证券市场制造业2001-2006年的数据,在考虑现有上市公司特点和证券市场及其他经济环境特点的基础上,对不确定性和融资约束与中国企业投资关系进行检验,结果显示:加速模型对企业投资行为有较强的解释作用;内部现金流和不确定性对企业投资有明显影响,且两种因素对投资的影响具有相互加强的作用;规模和国有股权比例高未必有利于企业融资;国有股比例越高,企业规模越大,投资对不确定性敏感性越大。因此,应该营造公平的融资环境和稳定的经济环境,尤其是短期市场的稳定性;应注意现阶段大型企业和国有股份程度高的企业的反直觉特点。
关键词：
不确定性 融资约束 投资选择 上市公司
[期刊] 金融与经济
[作者]
张朝洋
为了考察不确定性对企业融资约束的影响及其表现特征,本文选取后危机时期2009~2013年的中国制造业上市公司为研究对象,实证检验了不确定性对不同产权性质企业融资约束的影响差异。结果显示:企业新增投资与内部现金流呈现显著正相关关系,企业总体上面临着融资约束,并且不确定性的上升会加剧企业的融资约束;考虑产权性质的影响后发现,相对国有企业,民营企业面临的融资约束更严重,不确定性的上升对加剧其融资约束的作用更大;进一步考虑政府控制的影响后发现,地方国有企业也面临一定的融资约束,不确定性的上升同样会加剧其融资约束,但是中央国有企业面临的融资约束并不显著,不确定性对其融资约束的影响也是不显著的。本文的研究...
关键词：
不确定性 产权性质 融资约束 企业投资
[期刊] 经济科学
[作者]
魏锋 刘星
本文以我国制造业上市公司1998-2002年的数据为研究对象,较为全面、深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为之间的内在联系。研究结果表明:(1)我国上市公司存在融资约束状况,而且融资约束与公司投资-现金流敏感性之间呈显著正相关;(2)公司特有不确定性与公司投资呈显著正相关,总体不确定性与公司投资之间呈正相关,市场不确定性与公司投资之间呈负相关;(3)融资约束在一定程度上减轻了不确定性对公司投资的影响。这些研究结果将有助于我国证券监管机构提高上市公司配股、增发的管理水平,并为上市公司制订正确的投融资政策提供实证证据。
关键词：
融资约束 不确定性 公司投资行为
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