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[期刊] 南开经济研究
[作者]
肖欣荣 田存志
资产管理是一类典型的非对称信息委托代理关系。本文基于委托代理理论的分析框架，在规模收益递减假设下，从激励契约角度研究了公募基金和私募基金的激励契约及其演变趋势，并利用显示解和数值模拟计算对理论模型进行了讨论。本文的研究表明，对基金管理人激励契约的安排是组织形式演进的内因；规模收益递减的客观规律是组织形式演进的外因；表现最好的私募基金将演进为私人基金，大部分公募基金将演进为以管理指数基金为主的被动式投资公司。本文的研究也有助于从资产管理企业角度增加对企业边界的理解。
[期刊] 经济研究
[作者]
肖欣荣 田存志
私募基金是一种新兴的资产管理模式,其本质上也是一种委托代理契约。本文利用Tirole(2006)的公司融资分析框架和思想,研究了私募基金管理者与基金外部投资人的委托代理关系,求解出私募基金的最优管理规模和分成比例,并用数值计算方法对理论结果进行了讨论。理论模型和数值计算表明:私募基金的最优管理规模和分成比例是存在的;只有在某些特定的参数组合下,现实中广泛使用的"2—20"合同才具有某种合理性,且并非最优;业绩表现费有助于降低私募基金管理者的道德风险。
关键词：
私募基金 管理规模 激励契约
[期刊] 改革
[作者]
朱琳 潘敏
资本市场是否需要私募基金,怎样发展私募基金、规范其行为,并使其成为资本市场中的稳定因素,已成为进一步发展中国资本市场的重要课题和当前经济理论界瞩目的焦点。我国私募基金应采用有限合伙组织形式,通过立法明确其合法地位,完善其组织形式的法律规制。
关键词：
私募基金 规制 有限合伙
[期刊] 商业时代
[作者]
张小富 马俊
本文对我国私募房地产基金的组织形式和运营模式进行研究,尝试通过理论分析来确定符合我国国情的私募房地产基金组织形式和运营模式。研究认为,有限合伙型是我国私募房地产基金理想的组织形式,运营模式的选择则要根据投资者的具体特点和需求确定。
关键词：
私募房地产基金 组织形式 运营模式
[期刊] 投资研究
[作者]
李佳音
组织形式是企业的重要组成部分,对于私募股权投资(Private Equity,PE)基金(以下简称"PE基金")而言,组织形式直接影响基金的运作效率。目前,我国PE基金处于试点阶段,国家允许PE基金采取的组织形式包括公司型、合伙型和契约型,本文将结合实践,就公司型、合伙型和契约型三种PE基金组织形式选择过程中须重点关注的因素进行分析、比较。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
庞跃华 曾令华
未来十年(2011~2020年)是中国私募股权基金迅猛发展的黄金时期,但我国PE仍处于发展初级阶段,在此关键点上,我国PE行业的组织形式研究显得非常重要。从国际上来看,主要包括公司制、信托制和有限合伙制。基金设立模式的选择在于通过合理的制度安排,设计有效的激励、约束和监督机制来减少信息不对称,解决委托代理关系中可能存在的道德风险问题。
关键词：
私募股权基金 PE 组织形式 治理结构
[期刊] 经济经纬
[作者]
项海容 刘星
利用合约经济学的分析方法研究私募股权投资基金的薪酬合约,我们发现:在不对称信息下创业投资家的道德风险会造成显著的代理成本。并且私募基金管理的代理成本与创业投资家的能力、风险厌恶程度以及私募股权投资基金投资组合的风险正相关;同时我们发现在私募股权投资基金的薪酬合约中引入创业板市场的景气状况作为投资组合收益的基准可显著提高创业投资家的努力激励,并显著降低私募股权投资基金管理的代理成本。
[期刊] 浙江金融
[作者]
成学真 倪进峰
私募证券基金的相关概念以及我国私募证券基金的创新需求私募证券基金是一种为满足富有个人或机构投资者的特殊投资需求而设立的、以资本市场各类证券为投资标的基金模式。国外成熟资本市场1的私募证券基金以对冲基金为主要表现形式。对冲基金历经半个多世纪的发展,结合成熟资本市
[期刊] 金融发展研究
[作者]
吴弘 陆瑶
由基金的信托本质和基金财产的独立性可以得出清算的必要性，但立法实践和理论研究对契约型私募基金清算问题缺乏关切。一旦遇到清算僵局，投资者损失往往难以确定，导致相关纠纷长期悬空。现有主要进路有三：以清算作为定损的唯一依据、不经清算直接推定全损和第三方估值“代清算”。坚持清算作为定损的唯一依据与清算僵局的泛在之间存在深刻矛盾，立法真空之下的破局之道正是强制清算制度的构建。借助《证券投资基金法》修订或相关司法解释出台为契机，着眼于强制清算的启动、强制清算小组的组织、基金财产强制清算的程序安排与司法鉴定的选择性引入，并以强制清算作为前置程序的衍生诉讼与怠于清算和违法清算的公法规制作为补充救济途径。以既有的公司强制清算制度为基础，充分尊重基金财产独立性与非主体性等特征，契约型私募基金强制清算制度的构建将沿着法治化轨道有序展开。
[期刊] 涉外税务
[作者]
周洪峰 廖晓东 曾晨舆
"契约型私募基金"是资本市场中广泛存在的一种投资模式,对契约型私募基金应如何征税,是一个存在争议的问题。本文从分析契约型私募基金资本募集、投资运作、收益分配过程中的法律关系入手,得出契约型私募基金运作过程中存在"两种应税行为、两个纳税主体"的结论。
关键词：
契约型 私募基金 基金持有人 基金管理人
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
倪宣明 武康平 黄嵩
本文借助委托代理理论框架研究私募基金的合伙人契约。有限合伙制下普通合伙人(代理人)拥有人力资本,而有限合伙人(委托人)拥有货币资本。人力资本相对稀缺,使得普通合伙人在博弈中处于相对有利地位,并获得设计合伙人契约的权利,从而博弈流程与公司制具有质的不同。本文首先给出与公司制下米里斯-霍姆斯特姆-罗杰森条件相对应的有限合伙制下的最优契约决定条件,将两种机制进行比较,从理论上解释私募基金的运营实践。有限合伙制下的激励程度更高,普通合伙人有动力实现更好的业绩。本文最后讨论线性契约并进行相应的函数模拟。
关键词：
有限合伙制 委托代理 最优契约 线性契约
[期刊] 财务与会计
[作者]
闵超
投资基金最早出现在1924年的美国。由于具有专家理财、分散投资的特点,在过去的80多年间,其发展极为迅速。据统计,成熟资本市场上投资基金持有的资产净值一般占GDP的50%左右。以美国为例,截至2006年4月,一共有8606家共同基金管理着92070亿美元的资产,约9000多家对冲基金管理着约19000亿美元的资产。这些数据表明,投资基金对于资本市场乃至整个经济的发展具有非常重要的意义。与共同基金类似的投资基金通过向社会公众公开发售基金份额获得资金进
[期刊] 运筹与管理
[作者]
马本江 阮强家 周忠民 陈晓红
私募基金契约本质上是一种复杂的委托—代理关系。本文基于现行私募基金行业标准的“2-20”合同，在委托代理框架下，结合前景理论，讨论了“高水位”法对基金经理的激励效应及其导致的冒险行为。研究发现，在高水位激励下产生“承诺升级”现象，当基金经理在评估期对基金业绩超过“高水位”持乐观信念时，经理倾向采用保守型投资策略；反之其倾向激进的投资策略。由此提出“2-20”合同改进：业绩激励乘数随着基金经理的差异信念而时变，同时纳入对基金风险范围的约束，以防范代理投资过程中的过度冒险问题。
关键词：
私募基金 高水位激励 风险选择
[期刊] 首都经济贸易大学学报
[作者]
方毅祖 符启林
近年来,伴随着基金公司高管人员和基金经理的频繁变动,围绕在基金管理公司中是否应推行股权激励这一问题的讨论也时见报端。笔者从股权激励制度的理论基础和适用条件入手,对基金管理公司推行股权激励制度的现行内外部条件进行了分析,并就建立基金管理公司股权激励制度提出了相应建议。
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