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[期刊] 财贸经济
[作者]
石阳 宋佳 康乐 闫一诺
涨跌停制度的有效性问题一直是市场微观结构领域争论的焦点。本文借助2020年创业板放宽涨跌幅限制改革这一准自然实验,并引入同属于市场断路器研究领域的拟停牌匹配方法,实证检验了放宽涨跌幅限制改革对股票流动性的影响。结果发现:(1)相较于可比较的对照组样本,改革后样本具有更低的日度非流动性指标,说明放宽涨跌幅限制改革有助于提升股票流动性;(2)改革提升股票流动性的作用机制主要来自通过增加股票交易规模、为投资者情绪降温以及提高定价效率所产生的影响;(3)改革的作用效果具有异质性,对于小市值股票、低投资者情绪一致性以及低盈余信息质量的股票而言,放宽涨跌幅限制改革以提升流动性的正面价值更高。本文的研究为评估放宽涨跌幅限制改革的政策效果提供了一个来自股票流动性的证据,并为未来继续完善中国市场涨跌停制度提供了启发。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
柴宗泽
本文考察了涨跌停制度对股票收益率序列相关性的影响。通过用Monte Carlo模拟的方法模拟股票内在回报率的过程和对应的方差及自相关系数,发现涨跌幅限制能够在一定程度上降低回报率的方差,但是也带来了回报率自相关系数的上升,造成股价的趋势效应。而且上述作用随着股票内在回报率的波动性的上升而更加显著,随着涨跌幅限制的范围变小而更加显著。
[期刊] 浙江金融
[作者]
左俊义 王玮
一、引言理论上关于涨跌停制度的不利作用主要有三类,分别是波动性溢出效应、价格发现延迟效应和交易干扰效应。Fama(1989)指出如果涨跌停板干涉价格发现过程,那么波动率可能会上升。也就是说,涨跌停板不仅不会降低波动性,还会将波动性延展至更多的交易日中。价格发现延迟
[期刊] 金融研究
[作者]
张峥 尚琼 程祎
本文应用中国股市2007年至2011年的数据,研究了上证50ETF市场价格和基金净值的相关关系,以及折溢价水平及其影响因素。基于ETF的申购赎回和交易机制,在成分股涨跌停板和停牌期间,由于ETF二级市场价格具有价格发现功能,ETF市场价格可能较大偏离(形式上的)ETF净值,造成ETF的异常折溢价,而此类异常折溢价并不是真正的套利机会。另外,上证50ETF的市场价格与基金净值存在显著同步变动的关系;在涨跌停板和停牌期间之外,上证50ETF的折溢价水平低于套利所需的交易成本。本文研究表明,上证50ETF具有较高的定价效率。
关键词：
ETF 套利 有效市场 停牌与涨跌停
[期刊] 财经科学
[作者]
黄苑 谢权斌 胡新
本文基于涨跌停频率信息和Fama-MacBeth回归方法,使用1998年1月—2017年6月沪深所有A股月度收益率数据,就涨跌停板制度对中国股市定价效应的影响问题进行考察。研究结果表明,动量因子在我国股票市场具有显著的定价效应,涨跌停板制度通过涨跌停频率与动量因子的交积效应影响股票定价,有限套利理论和有限关注行为能对其进行很好的解释。个股涨跌停频率不仅与系统性风险和非系统性风险紧密相关,还受公司规模、账面市值比和公司年龄等因素影响。对维护市场稳定和防范系统性风险而言,应理清交易制度作用于市场定价的具体机制,重视涨跌停频率的驱动成因及其蕴含的系统性风险信息。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
沈根祥
在对涨跌停板制度下股票收益结构进行分析的基础上,本文提出采用审查GARCH模型来描述受涨跌停板影响的股票收益序列波动特性,在模型中引入虚拟变量反映涨跌停板对收益序列波动的影响,并采用网格Gibbs抽样方法对模型进行估计。最后,以沪深两市的ST股票进行实证分析。结果表明,涨跌停板制度对ST股票的收益波动具有明显的影响。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
石阳 刘瑞明 袁钰莹
停牌制度的本意是通过中断交易来缓解市场情绪、消化新的信息，最终促进市场的有效运行。然而，在制度移植的过程中，中国资本市场上的股票停牌时间过长问题却诱发了“橘南枳北”的不良反应。基于伪停牌匹配方法，利用2010—2017年中国日间停牌样本，实证检验了停牌时间长度如何影响停牌制度的有效性。研究发现：在控制了引发停牌的事件信息、股市整体状态和个股特征后，停牌时间越长，越会造成股价波动性和股票换手率的提高，同时会引发股票交易流动性的恶化。变更伪停牌时间的匹配原则、改变检验的窗口期、区分不同时段以及改变异常观测值的计算方式后，结果依然稳健。中国现行的股票停牌时间过长，不但阻碍了投资者对于股票正常交易的需求，而且不利于促进信息的有效传递以及投资者情绪的缓解，给股票市场运行的有效性带来了负面影响。在中国特色社会主义新时代，为了保障股票市场的健康发展，应对股票停牌时间在制度层面上予以规范。
[期刊] 金融研究
[作者]
胡朝霞 陈浪南
针对目前国外文献中提出的时间变动Beta估计方法不适用于实施了涨跌停制度的股票市场,本文依据涨跌停制度下收益的审查特性提出了一个审查——SS模型,并用该模型对中国股市的时间变动系统风险的特性进行了实证研究,认为市场的波动对大公司股票和小公司股票的影响方向是不一致的,二者风险的差异将随市场波动的加剧而加大。通过样本内预测误差的比较证明,本文所提出的审查——SS模型可以较SS市场模型和市场模型提供更为精确的Beta估计,并且忽略了系统风险的时间变动特性和涨跌停的制度特征将会导致对中国股市大公司股票系统风险的高估和小公司股票系统风险的低估;当只考虑了时间变动特性而未考虑涨跌停制度的影响时,则会导致对...
[期刊] 经济科学
[作者]
张剑 王一鸣 吕随启
由北京大学经济学院、美国亚洲经济研究协会 (ACAES)、中国改革论坛共同主办的“新时代亚洲经济合作 :中国的地位与影响”研讨会于 2 0 0 2年 5月 2 7日至 2 9日在北京大学英杰交流中心召开。共有国内外专家、学者 2 0 0多人参加本次会议。与会代表对亚洲各国在经济全球化进程中所面临的挑战 ,尤其是中国的经济转轨在这一过程中所扮演的角色及其未来发展方向 ,作了精采的讲演和较为深入的讨论。现将本次会议上的发言及提交的论文选登如下。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
焦瑞新 孙学举
价格涨跌停限制作为防止证券市场过度波动、定价偏差,促进证券市场稳定的一种交易制度,对投资者的交易行为具有重要作用。文章通过改进GARCH族模型,利用高频数据考察中国股市涨跌停限制的磁吸效应。结果表明,中国证券市场的涨跌停限制的磁吸效应具有非对称性,即存在涨幅的磁吸效应,而跌幅的磁吸效应却不甚明显。这说明涨跌停限制并非具有完全的减小波动性、稳定市场的效用。中国证券市场涨跌停限制磁吸效应的非对称性与中国证券市场限制卖空的交易制度以及投资者特有的交易行为存在一定联系。
关键词：
涨跌停限制 磁吸效应 改进GARCH模型
[期刊] 财政研究
[作者]
沈根祥 李万峰
从1990年12月19日上海证券交易所揭牌营业到今天,我国股市已经走过12年的历程。作为一个新兴的资本市场,有条件借鉴发达国家成熟的市场经验和对市场的监管模式,一开始就对股票的日交易价格采用限制,实施涨跌停板制度。10多年来涨跌停板制度几经变化,反映出不同时期
[期刊] 投资研究
[作者]
李腊生 耿晓媛
股价涨跌幅限价措施作为修正市场失灵的手段,它对股票市场的运行及其风险配置都会产生不同程度的影响。本文通过对我国股市限价交易制度阶段的划分,以上证指数实际运行数据为样本,对我国对称性涨跌幅限价机制的影响进行了经验分析,揭示了对称性涨跌幅限价机制的非对称效应,并对这种非对称效应从行为金融学的角度做了解释。在此基础上,本文通过建立基于价值函数理论的VF-EGARCH-M模型,对我国股市对称性限价机制的非对称效应进行了实证分析,结合极值理论的运用,提出了非对称性涨跌幅限价机制的最优设计方案,并利用蒙特卡洛模拟技术对最优设计方案的效果进行了检验。
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
刘红忠 何文忠
利用预先设定好的分布形式对股票收益率进行拟合不可避免会产生模型设定误差,因此,本文利用核密度估计方法,以涨跌停板制度推出为界,对1992年5月21日—2009年6月30日期间的股票收益率分别进行了拟合和蒙特卡洛模拟检验。研究发现,使用核密度估计技术很好地近似了真实股票收益率分布;并且,涨跌停板推出以后的股票收益率曲线比推出之前要尖,尾部更厚,对这一现象,本文从行为金融和市场微观结构角度进行了解释。
[期刊] 统计与决策
[作者]
李婷 张涤新 王嘉承
文章旨在研究股票市场流动性和股票涨跌幅限制的关系,通过建立适应我国市场的非流动性指标,从宏观层面分析价格涨跌幅限制对市场流动性的影响,认为涨跌幅限制确实抑制了股票市场流动性的释放,降低了市场效率,并就如何完善我国股市提出了建议。
关键词：
涨跌幅限制 流动性 溢出效应 流动性干扰
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