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[期刊] 中国工业经济
[作者]
余静文 李媛媛
美国货币政策是全球金融周期的主要驱动力，其国际传导是新兴市场经济体经济波动、金融动荡的重要来源。美国货币政策一阶冲击的国际传导已得到较为广泛的研究，但是鲜有研究关注美国货币政策的二阶冲击，即美国货币政策不确定性的国际传导。本文尝试从企业创新行为的视角，研究这种不确定性冲击通过对外直接投资（OFDI）对企业的影响。具体而言，本文基于企业层面OFDI数据，利用美联储议息会议引致的货币政策不确定性的意外变动进行因果关系识别。研究表明，美国货币政策不确定性冲击能够影响OFDI企业，其创新投入和创新产出均随着不确定性的提高而提高。机制分析表明，美国货币政策不确定性的溢出效果取决于资本管制程度，OFDI目的地的资本管制程度越低，OFDI企业受美国货币政策不确定性冲击的溢出影响越大。并且，在实物期权渠道和增长期权渠道中，增长期权渠道占据了主导地位。进一步分析发现，支撑OFDI企业创新行为的是企业金融化程度的下降，OFDI企业减少了金融资产的配置。本文提供了美国货币政策二阶冲击对实体经济影响的新证据，对于企业如何应对全球金融周期冲击下的风险外溢具有重要的政策启示。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
薛龙 刘家诺
本文基于中国货币政策不确定性指数,并结合2010—2019年沪深A股上市公司数据构建面板数据模型,实证研究中国货币政策不确定性对我国企业创新的影响及其异质性,并进一步研究这种影响效应的作用机制。研究结果表明:货币政策不确定性上升会显著抑制企业的创新产出,并且这一现象在非国有企业和小规模企业中更为显著。其内在作用机制是,货币政策不确定性会通过加重企业金融错配程度来抑制企业的创新产出。因此,中央银行应合理调整货币政策,降低货币政策不确定性,提高货币政策调控的有效性和精准性,进而缓解企业金融错配,促进企业创新。
关键词：
货币政策不确定性 金融错配 企业创新
[期刊] 软科学
[作者]
刘霞 易冰心 叶松勤
构建综合反映央行主要货币政策工具的货币政策行动指数，实证检验了央行实际行动对企业创新行为的影响，并分析了经济政策不确定性在其中扮演的角色。研究结果表明，宽松的央行货币政策行动有助于促进企业创新，但经济政策不确定性弱化了央行实际行动的作用。进一步采用改进的关键词词频法构建央行言辞沟通指数来考察央行“言”与“行”的互动作用，研究发现只有“言行一致”的情况下央行实际行动才能更好地发挥作用。
[期刊] 浙江金融
[作者]
刘刚 卢凯隆 王少林
本文通过TVP-VAR模型研究美国货币政策和外汇市场不确定性对人民币国际化的影响。研究发现，人民币汇率波动期间，境外主体增加了人民币股票资产，债券资产规模则先增后减。美国货币政策的不确定性不仅加剧了外汇市场的不确定性，还影响了境外主体持有人民币资产的决策。为应对这些挑战，中国应扩大金融市场开放，提供多样的人民币资产，并深化汇率市场化改革，同时加强对美国货币政策的监测与应对，以稳定外汇市场。
[期刊] 上海金融
[作者]
张勇 方阳娥
随着银行间债券市场逐步成为我国商业银行调剂资金头寸和债券投资的重要场所 ,人民银行的公开市场操作开始注重对超额准备和市场流动性状况这两大操作目标的协调。本文梳理了各种对人民银行调控操作目标造成影响的冲击因素 ,研究了人民银行在公开市场操作中所采取的响应方式 ,结果表明 ,当法定存款准备金率调整和商业银行的资产组合行为变动而造成冲击时 ,人民银行难以分别以确定的力度和方向作出响应 ,从而难以实现两大目标的一致性。
关键词：
银行间债券市场 操作目标 冲击 不确定性
[期刊] 统计与决策
[作者]
朱荃 刘心睿 甘小军
文章通过构建TVP-SV-VAR模型，分析了美国货币政策不确定性对中国经济的溢出影响。研究发现，美国货币政策不确定性短期内会引起我国产出下降和通胀紧缩，渠道主要是人民币升值、净出口下降和金融市场波动，且这种短期负向溢出效应无论是在美国货币政策宽松还是紧缩周期都存在，中长期受益于美国货币政策不确定性带来的大幅资本流入，对我国产出有一定正向溢出效应。此外，在美国货币政策紧缩周期中，Taper阶段的不确定性对我国贸易、金融市场、经济增长的短期负向溢出效应最大。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
任曙明 李莲青 卢佳蔓 陈强
在全球疫情蔓延、经济增长乏力的背景下，中央银行为防范化解经济社会风险，加大对货币政策的调整频次，引发了货币政策不确定性。为探讨货币政策不确定性对企业绿色创新的影响作用及其传导机制，采用随机波动模型和马尔科夫链蒙特卡洛算法有效地分离了货币政策不确定性的可观测部分和不可观测部分，刻画了中国货币政策不确定性水平，并以2006—2019年中国A股制造业上市公司为样本进行实证分析。研究发现：货币政策不确定性显著抑制了企业绿色创新，对未披露环境责任的企业、国有企业更明显。机制检验结果表明，货币政策不确定性上升时，加大了企业的信贷约束，不利于企业进行绿色创新；进一步分析发现，绿色信贷政策有效冲抵了货币政策不确定性对绿色创新的消极影响。据此建议央行为企业绿色创新创造相对稳定的货币政策环境，引导货币市场上利率的平稳运行，发挥货币政策精准导向的作用，完善绿色金融政策体系，加大对绿色创新的支持力度。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周德才 贾青 李梓玮
本文基于月频金融数据,构建了我国金融状况指数(FCI)以表征货币政策的不确定性,同时基于日频上综、深综和恒生中国三个股价指数,使用BDFM模型构建我国综合股价指数(CSI)代表股市,接着使用混频抽样GARCH(GARCH-MIDAS)模型实证分析我国股市波动的长短期成分及货币政策不确定性对其的影响。结果表明,GARCH-MIDAS模型较好地测度了我国股市波动的长短期成分,货币政策不确定性的水平值对我国股市波动没有显著影响,但其波动率则为显著的正向影响。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
周德才 贾青 李梓玮
本文基于月频金融数据,构建了我国金融状况指数(FCI)以表征货币政策的不确定性,同时基于日频上综、深综和恒生中国三个股价指数,使用BDFM模型构建我国综合股价指数(CSI)代表股市,接着使用混频抽样GARCH(GARCH-MIDAS)模型实证分析我国股市波动的长短期成分及货币政策不确定性对其的影响。结果表明,GARCH-MIDAS模型较好地测度了我国股市波动的长短期成分,货币政策不确定性的水平值对我国股市波动没有显著影响,但其波动率则为显著的正向影响。
[期刊] 经济学动态
[作者]
杜群阳 周方兴 战明华
在双轨利率体系下，本文旨在研究货币政策在不确定性冲击下的传导效率及其对宏观经济的影响。通过测量中国宏观不确定性，采用结构向量自回归模型对不确定性冲击下货币政策传导效率及其对经济活动的影响进行实证分析。同时，从理论角度通过将双轨制利率体系特征和随机波动率冲击纳入动态随机一般均衡模型，对实证结果进行深入阐释。研究结果显示，宏观不确定性的增加将导致产出和价格水平显著下降，促使货币当局采取积极的货币政策，表现为货币市场利率的下降。与此相比，金融市场的存款利率和贷款利率的响应较小，且具有一定滞后性。通过预测误差方差分解，揭示了宏观不确定性冲击对经济衰退的重要贡献。此外，对隐性存贷款利率管制的放松将促使货币政策传导更加畅通，显著削弱了不确定性冲击的影响。总体而言，理论模型成功解释了实证分析的结果，表明货币政策利率传导不完全会导致不确定性冲击对经济周期波动的放大效应。本研究为完善中国的利率市场化改革进程以及提升市场化利率传导效率提供了启示。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
李小林 常诗杰 司登奎
本文采用2003—2019年我国A股非金融上市公司的年度数据,深入研究了货币政策对企业投资效率(包括投资过度和投资不足)的影响,重点探讨了这一影响在异质性经济不确定性环境下的潜在差异。研究发现,宽松的货币政策通过增加企业的信贷可得性及降低现金流不确定性两种机制改善投资不足企业的投资效率,但同时会降低投资过度企业的投资效率,而较高的经济不确定性会显著弱化这两种机制的潜在作用,由此降低货币政策对投资效率的影响。特别地,经济不确定性会在更大程度上弱化宽松货币政策对高融资约束和高治理水平企业投资不足的影响,但会缓解低融资约束和低治理水平企业投资过度的风险。本文在丰富企业投资效率相关研究的同时,也为经济不确定性条件下完善货币政策调控以促进企业有效投资提供参考。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
史晓茹
本文实证分析了货币政策、贸易不确定性与流通企业投资效率的关系。根据研究表明，适度宽松的货币政策，可以显著地提升流通企业的投资效率。但是，货币政策也并非越宽松越好，而是存在“倒U型”规律，过度宽松的货币政策，反而会对流通企业投资效率产生抑制作用。在贸易政策与流通企业投资效率之间的关系中，贸易不确定性扮演了中介效应角色，贸易不确定的提高，容易削弱货币政策对流通企业投资效率的影响效果。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
洛丽塔·梅斯特 王宇
量化的通胀目标有助于增加货币政策透明度,形成通胀预期锚。通过货币政策操作来实现物价稳定目标,需要科学地测算通货膨胀率并进行通胀预测。货币政策需要前瞻性,然而基于市场数据的通胀补偿等指标无法准确评估长期通胀预期,需要通过对多种模型的预测结果进行评估和修正,并通过多种途径完善对通胀趋势和通胀预期的理解。
关键词：
货币政策 通货膨胀 通胀预期 不确定性
[期刊] 金融发展研究
[作者]
洛丽塔·梅斯特 王宇
量化的通胀目标有助于增加货币政策透明度,形成通胀预期锚。通过货币政策操作来实现物价稳定目标,需要科学地测算通货膨胀率并进行通胀预测。货币政策需要前瞻性,然而基于市场数据的通胀补偿等指标无法准确评估长期通胀预期,需要通过对多种模型的预测结果进行评估和修正,并通过多种途径完善对通胀趋势和通胀预期的理解。
关键词：
货币政策 通货膨胀 通胀预期 不确定性
[期刊] 经济研究
[作者]
许志伟 刘建丰
经济不确定性怎样影响中国宏观经济?货币政策如何应对?本文将异质性收入和流动性约束引入标准的新凯恩斯框架,定量研究了收入不确定性的宏观效应及多种货币政策规则的稳定作用。理论分析表明,收入不确定性上升时,家庭会预防性地增持流动性资产,并对生产性风险资本的供给产生挤出效应,最终导致总需求变弱、经济下滑。基于贝叶斯结构估计,本文发现:收入不确定性冲击是产出和投资波动的重要驱动力,因而是理解经济形势不确定下中国经济周期的重要维度。动态分析表明,与数量型规则相比,以利率为工具的价格型规则由于直接影响资本市场价格而具有更好的稳定效果。本文为经济不确定性下的货币政策研究提供了一个新视角。
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