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[期刊] 证券市场导报
[作者]
侯智杰 蒋宇翔 杨粲 刘瑞杰
2019年全面深化新三板改革多项改革举措正式发布实施，如何量化改革效果是目前学界和全社会较为关注的重点。本文运用价格有效性模型和低流动性折价模型，对此次深化改革前后新三板市场进行量化研究。实证结果表明，改革后新三板市场整体的价格有效性和流动性得到了切实提升，改革举措有效改善了新三板长期的低流动性状况，市场交易定价效率得到了提高。研究也印证了差异化改革对各层次股票带来了不同的影响，亦为北交所的设立及发展奠定了基础。
[期刊] 财贸经济
[作者]
严绍兵
对于中国目前的证券市场,企业价值水平在理论上至少应包括四个层次,即流动性控股股权、非流动性控股股权、流动性少数股权及非流动性少数股权。通过对法人股协议转让的实证研究,法人股的流动性折价平均值为81.43%,而且上市年限、流通股性质、股权控制程度、股权转让排名、总价款、转让股权数量、股东权益、股权集中度、法人股比例和净利润率对流动性折价具有重要的影响。这项研究对我国兼并、收购和股权转让过程中上市公司非流通股定价以及非上市公司股权定价均会提供有意义的参考。
关键词：
价值水平 法人股 流动性折价
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
方壮志 张玉霞
新三板市场是我国新兴的场外交易市场,为中小企业提供融资渠道,是我国资本市场的重要组成部分。研究了该市场流动性风险特征,利用CAPM模型和加入非补偿因子的LACAPM模型,运用OLS和GMM对模型进行估计和检验。结果显示,新三板市场存在流动性风险溢价,且相比CAPM模型,改进的LACAPM模型更能有效地解释该现象。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
方壮志 张玉霞
新三板市场是我国新兴的场外交易市场,为中小企业提供融资渠道,是我国资本市场的重要组成部分。研究了该市场流动性风险特征,利用CAPM模型和加入非补偿因子的LACAPM模型,运用OLS和GMM对模型进行估计和检验。结果显示,新三板市场存在流动性风险溢价,且相比CAPM模型,改进的LACAPM模型更能有效地解释该现象。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
王健康 廖韫琪
作为我国场外市场最重要的组成部分,新三板依企业资产质量、规模及风险程度不同,划分为基础层、创新层与精选层三层市场结构,其目的在于提高市场有效性。双层差分(DID)实证表明:发展阶段与外部环境决定分层标准的差异,而分层标准的选择反作用于新三板后续发展;分层制度能帮助提升市场的包容性,降低交易成本,进而提高市场的配置效率。为此,应加快新三板市场交易制度改革和配套制度建设,营造更好的场外市场环境,进一步提升新三板市场运行效率。
关键词：
新三板 双重差分法 场外市场 流动性
[期刊] 中国金融
[作者]
张昕帆
经过快速发展，新三板市场在各个发展阶段都会遇到不可回避的问题，流动性问题是当前市场讨论的焦点新三板市场从２０１３年开始面向全国扩容，到２０１６年１０月，挂牌公司累计超过９２００家。经过快速发展，不仅可以看到新三板市场自身的活力、监管层的支持、投资者的热情、企业的积极，也看到新三板发展过程中不可回避的阶段性问题，这其中，流动性问题是当前市场各方讨论的焦点。流动性较弱的几点思考从投资者角度看一个市场的投资者结构越丰富，市场的预期差就越多，就越可能产生更活跃
[期刊] 中国金融
[作者]
张媛 胡单
流动性是市场的一切。做市商行为是市场流动性的重要影响因素之一，增加做市商数量和提高做市金额能够提升市场流动性我国新三板做市业务发展现状２０１６年以来，新三板整体呈现出交投清淡、成交萎缩、指数下行等现象。究其原因，一方面，处于传统行业或者成长初期的新三板企业占多数，公司规模和营收利润有限，治理结构不够完善。同时，由于财务等信息披露的规范性和透明度不够，大股东资金占用和管理层跑路的现象偶有发生，投资者越发
[期刊] 金融研究
[作者]
郑建明 李金甜 刘琳
本文以新三板市场实施"做市商制度"为研究背景,使用2014年底前挂牌的1542家公司2014-2016年的数据,利用双重差分法(DID)研究了选择做市交易对流动性的影响。研究发现,选择做市交易并未提升公司流动性,导致"流动性悖论";市值较大的公司选择做市交易对流动性有一定提升,而小市值公司则相反。因此,未来新三板应着力于交易机制与监管政策之间的互补配套,拓展做市商队伍,引导公司更多的选择做市交易。
关键词：
做市商 新三板 流动性悖论
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
闫屹 冀瑞超
全国中小企业股份转让系统(俗称"新三板市场"),在我国场外交易市场中占据着重要地位。为顺应发展形势的需要,新三板经过几次扩容,目前已成为全国性的股权买卖平台,新三板市场发生了重大变化。一方面,新三板的"变"体现在挂牌企业数量快速增长;另一方面,新三板存在成交量不高、市场流动性不足和企业融资效率低下等老问题,即新三板的"不变"。对做市商制度影响市场流动性的研究进行了综述,分析了新三板市场做市商制度对市场流动性的具体影响,并提出了促进新三板市场流动性的对策建议。
关键词：
证券市场 新三板市场 做市商制度 流动性
[期刊] 中国经济问题
[作者]
赵崇博 刘冲 邹腾辉
为从根本上改善新三板市场的流动性,满足挂牌企业差异化的融资需求,新三板分层制度于2016年6月27日正式实施。本文以新三板引入分层制度为研究契机,结合2016-2017年新三板挂牌公司数据,利用倾向性得分匹配和双重差分的方法研究企业进入创新层对股票流动性的影响。研究发现,从交易笔数、交易金额、交易数量、换手率等多个维度看,企业进入创新层之后,股票流动性出现显著提升。渠道分析表明,分层制度通过信息渠道而非公司治理渠道影响股票的流动性。市值小、成立时长短、资产负债率高的公司在进入创新层分层后,由于信息披露的完善和信号传递作用的增强,其企业流动性提升相比市值大、成立市场长、资产负债率低的企业更加显著。
关键词：
新三板 创新层 股票流动性 信息渠道
[期刊] 银行家
[作者]
姚云 刘平安
自2012年9月新三板成立以来,挂牌公司数量与规模迅猛增长,到2016年底,挂牌公司数量过万,总市值超过4万亿元。但反映市场质量的流动性一直未得到根本性改善,2016年较2015年不升反降,流动性不足已经成为影响市场持续健康发展的最大阻碍。在迅速扩容的同时,新三板需要提供与市场体量相匹配的
[期刊] 银行家
[作者]
姚云 刘平安
自2012年9月新三板成立以来,挂牌公司数量与规模迅猛增长,到2016年底,挂牌公司数量过万,总市值超过4万亿元。但反映市场质量的流动性一直未得到根本性改善,2016年较2015年不升反降,流动性不足已经成为影响市场持续健康发展的最大阻碍。在迅速扩容的同时,新三板需要提供与市场体量相匹配的
关键词：
新三板市场 流动性不足 主办券商 做市商
[期刊] 投资研究
[作者]
叶志强 冯怡 张顺明
基于非预期非流动性新信息视角,本文研究了股权分置改革后我国证券市场效率,比较了不同的市场态势下非预期非流动性对股票收益的影响,并且研究了投资者能否基于当期的非预期非流动性新信息进行套利。实证结果表明:我国上证A股市场中,熊市阶段发挥主要作用的是非预期非流动性;市场对非流动性新信息反应不足,我国上证A股市场存在套利机会。
关键词：
市场有效性 非预期非流动性 套利
[期刊] 金融论坛
[作者]
田娟娟 邢天才
本文从交易方式和交易规则两个角度分析新三板市场流动性风险成因的特殊性,并通过统计性描述将新三板市场与主板等证券市场的流动性进行比较,在此基础上利用价量结合的计量指标进行测度,并结合GARCH模型对研究样本的流动性变化率序列进行拟合。研究得出,新三板市场流动性远低于国内其他证券市场,流动性风险值的稳定性较差且风险特征明显。这证明现阶段的新三板市场流动性风险较大,流动性明显不足。因此,扩容之后的新三板市场应从调整交易规则、强化做市商制度、规范信息披露和完善转板机制方面进行改革。
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘美
进入新世纪以来几经发展扩容的"新三板"市场,已由最初的两网和退市企业承载体,逐步成长变身为生物科技、人工智能和现代高端制造业等新经济企业的"孵化器","转板"公司的培育"苗圃"。然而在市场规模膨胀扩大、挂牌企业数量连年增长的背后,新三板企业流动性严重缺失成为困扰和阻碍股转系统良性发展的根本性问题。本文重点分析阐释新三板企业流动性不足的原因,并探索寻求切实有效的破解之策。
关键词：
新三板企业 流动性 资本市场建设
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