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[期刊] 金融研究
[作者]
张成思 刘泽豪 何平
本文研究信用货币体系下流动性不足导致的过度投资和高杠杆率问题。文章将货币引入到消费者与银行互动的三期经济框架中,构建信用货币体系下的偏好冲击与流动性冲击模型,阐明消费者的购买力、经济投资效率和杠杆率都在一定程度上取决于流动性背后的价值支撑,而非仅由流动性的名义数量决定。本文指出,流动性的价值支撑主要体现为央行储备资产和政府财政收入,其水平决定了经济体系内短期消费的支付能力,流动性的价值支撑不足会导致过度投资和高杠杆率。进一步基于中国数据的实证分析验证了理论模型的主要结论。本文研究结果提示,在经济双循环体系下,货币政策与财政政策的协调配合尤为重要,维持央行储备资产规模并保持合理税率水平可以缓解流动性的价值支撑不足和高杠杆率问题。
[期刊] 经济经纬
[作者]
朱元琪 刘善存
笔者利用沪深交易所2005年开始推行的业绩快报制度分离上市公司盈余信息和股利分配信息,重新研究了A股股票股利的市场反应,并采用信号假设和流动性假设对其内在原因进行了探究。研究结果发现市场在已预期盈余信息的情况下,仍然对股票股利存在正面反应。与以往研究不同的是,本文发现发放股票股利的上市公司在未来二到四个季度仍能保持盈余增长,因此信号假设可以较好地解释股票股利的市场反应;而股票股利虽然能显著提高小额交易者的活跃程度,但大部分流动性指标并没有显著改善,因此流动性假设对A股不太适用。
关键词：
股票股利 信号 流动性 价格幻觉
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王志强 梁晓颖
中国股市β异象的存在意味着高β公司有较低的股票收益率,这会降低公司股权融资成本,进而改变公司的资本结构。本文基于2008—2019年中国沪深两市A股上市公司数据,采取面板数据回归模型,对中国股市β与公司杠杆率之间的关系进行研究。研究结果显示,资产β与公司杠杆率存在显著的负相关关系,账面总杠杆率、市场总杠杆率、账面净杠杆率和市场净杠杆率这四个杠杆率的回归系数均显著小于零;不同市场状况下资产β对公司杠杆率的影响程度有差异,下行资产β对公司杠杆率的影响明显大于上行资产β;权益β与市场总杠杆率和市场净杠杆率之间存在显著的负相关关系,而与账面总杠杆率和市场净杠杆率之间不存在负相关关系;低税率组中多数公司选择了高杠杆而非低杠杆,表现出一定的"高杠杆率之谜",与传统权衡理论不一致,中国股市β异象的存在可以做为一种解释。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
肖崎
本文主要研究流动性和杠杆率之间交互作用的机理及其对金融稳定的影响。文章认为,随着金融结构的演变,流动性的内涵不断扩大,金融机构以证券化的方式实现流动性的扩张。金融机构的杠杆率具有明显的顺周期特征,容易放大金融周期的波动;并且由于杠杆率与流动性变化之间交互作用,导致社会总体流动性在短期内出现逆转,造成金融体系的不稳定。因此,政策制定者应该加强杠杆率和流动性管理,建立维护金融稳定的政策框架体系。
关键词：
流动性 杠杆率 金融稳定
[期刊] 投资研究
[作者]
肖崎
一、杠杆率的顺周期特征杠杆率一般是指资产负债表中总资产与权益资本的比率。高杠杆率意味着在经济繁荣阶段,金融机构能够获得较高的权益收益率,但当市场发生逆转时,将会面临收益大幅下降的风险。商业银行、投资银行等金融机构一般都采取杠杆经营模式。次贷危机爆发前,美国商业银行的杠杆率一般为10～20倍,投资银行的杠杆率通常在30倍左
[期刊] 上海经济研究
[作者]
谢闽
公司运营是一个资本与人力等要素的联合生产过程,股东的投资行为使其自有资产得以向公司法人财产转换,这一转换完成之后,在公司中保障股东利益的主要途径是股权。在公司所有权与经营权两权分离的条件下,作为公司的实际控制者——董事与经理,与公司所有者——股东之间,由于公司中股东群体的扩大和在知识类型与劳动形态分化推动下的公司治理结构的完善,加上公司的多要素联合生产的性质,使股东通过股权对公司的控制能力实际上被弱化。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
魏聃 王亚平
本文通过实证检验证实了国内可转换债券上市之初的普遍折价现象。对于转债理论价格和实际价格的差异,本文考察了三种可能的解释:可转债的风险较理论模型估计的更高;可转债流动性较差;可转债发行类似于股票增发,应当出现增发折价。其中第三种解释为本文首次提出。研究结果发现,虽然国内可转债的确存在风险较大,流动性差的问题,但是本文所选用的波动率的代理变量与折价水平不存在正相关关系,波动率和流动性本身也不足以解释可转债平均超过10%的折价。可转债的上市折价水平与股票的增发折价水平近似。观察到的可转债上市折价可能只是增发折价的反映。
关键词：
可转债折价 波动率 流动性 增发折价
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张成思 刘泽豪 何平
本文基于信用货币体系下名义流动性与真实流动性的二元分离特征，阐释名义与真实流动性的概念与界定，构建虚拟经济空转的社会福利损失理论模型，阐明了社会资源配置和社会福利本质上由实体经济中的真实流动性决定，真实流动性不足无法实现社会最优资源配置。进一步根据中国1994—2022年的数据对真实流动性水平进行测算，结果表明：中国的真实流动性水平在2011年前后发生了由上升转为下降的趋势性变化，这种转变与这段时期虚拟经济空转情况走势相对应，印证了虚拟经济空转占用实体经济真实流动性进而导致资源错配和社会福利降低的理论逻辑。
[期刊] 中国金融
[作者]
王建
自2006年年初以来,流动性过剩始终是一个热门话题。当前,过剩的流动性正在强劲地推动中国的资产价格上涨,从而开始酝酿出日益扩大的资产泡沫风险。为了防范这个风险,政府一方面在加强回收过剩流动性的力度,一方面在努力预防和消除地产和股市的泡沫。这些做法无疑都是正确的,但要“治本”还得从消除产生过剩流动性的根源入手。在我看来,流动性过剩的成因有太多的谜团,其中尤为突出的是下面四大谜题。
[期刊] 宏观经济管理
[作者]
王建
自去年初以来直到目前,我国流动性过剩始终是一个热门话题,不仅因为央行在最近几年虽然不断治理过剩的货币流动性,仍未见较好的结果,也因为巨大的过剩货币正在强劲地推动我国的资产价格上涨,从而开始积攒起日益扩大的资产“泡沫”风险。
[期刊] 财政研究
[作者]
秦月星 熊平安
由美国次级抵押贷款市场爆发的危机冲击着全球金融市场,甚至危及着世界经济增长。危机爆发的导火索是一家次贷公司宣布破产,但根源则是投资者信心缺失而导致流动性缺乏。在有关全球流动性过剩的争论尚未消退,竟出现了国际金融市场流动性缺乏,甚至导致银行挤兑,这
[期刊] 统计研究
[作者]
吴良 燕鑫 杨宇程
本文通过理论模型和实证分析研究了2015年我国的股市危机,理论模型借鉴Hong等(2006)过度自信和卖空限制产生资产泡沫的设置,并根据我国市场特性从两方面进行了拓展:允许一定程度的卖空和引入去杠杆冲击。过度自信者在不严格卖空限制下也会挤出其他投资者,推高资产价格形成泡沫;面对去杠杆冲击,杠杆交易者被迫出售资产,根据被挤出的投资者的需求函数,资产价格会经历一个非连续下跌,才能让后者重回市场吸收抛售者减持的份额,价格未调整到位时会产生流动性危机,本文以此机制来解释A股泡沫化和股市危机期间的千股跌停现象。实证
关键词：
卖空限制 去杠杆冲击 流动性危机
[期刊] 财政研究
[作者]
陈小悦 范辉政
财政信息问题非常重要。最优信息系统选择理论认为,决策系统由信源、信道和决策规则组成。决策系统的所有构成内容都与信息有关,决策实际上是对已知信息或未知信息的可能状态的判断和处理。信息是决策的依据,对信息的本质及其运动规律的研究形成了风靡全
[期刊] 当代经济科学
[作者]
徐德信
“制度幻觉”初探徐德信制度在经济社会发展中至关重要。可是在新制度经济学（ＴｈｅＮｅｗＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ）之前，发展一般被解释为资源、技术和人的偏好的函数，制度被远远地置于一旁。究其原因，一个重要方面也许就是人们深深处于＂制度...
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