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[期刊] 南方经济
[作者]
闫东鹏 吴贵生
选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud(2002)的非流动性测度、Fama-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化,模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM,且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
刘锋 霍德明
以1996年1月1日至2010年12月31日所有A股上市公司为样本,分析了流动性在股票回报定价中的作用。在Fama-MacBeth截面回归分析中,当控制了其他风险因子和特征变量后,流动性的定价作用仍然显著。在按特征变量分组的投资组合时间序列分析中,流动性载荷统计上显著,且显著的回归截距项明显减少。在稳健性检验中,加入流动性因子后,模型截距项的极差和平均定价误差均单调减少。当然GRS统计量的显著性表明,还存在其他潜在的风险定价因子。
[期刊] 统计研究
[作者]
闫东鹏 吴贵生
ince Amihud(2002),researchers have realized that liquidity may be able to capture the predictable variation of stock return.However,it is still unclear why liquidity has predictability.With daily trading data of Shanghai and Shenzhen Security Exchanges from Jan 2,1996 to Dec 31,2004,this paper utilizes a rolling analysis to construct an illiquidity measure similar to Amihud(2002).under the 5-by-5 portfolio space of Fama and French,departure from stochastic discount factor framework,we apply a first-stage GMM to empirically test the conditional CAPM with market liquidity serving as an instrument.The empirical results indicate that,market liquidity indeed can predict the stock return,and this predictability sources from its capability of capturing time-variation of stock return.Our study at least partially bridge an academic gap.
[期刊] 统计与决策
[作者]
傅强 沈雪鸿 高金龙
流动性过剩问题一直是金融风险研究的中心问题之一。文章以货币供给等理论为依据,选取消费价格指数、国房景气指数、市场利率、汇率作为相关变量,通过单位根检验、协整检验和脉冲响应分析,对流动性过剩所带来的影响进行量化研究。结论表明,消费价格指数、国房景气指数、市场利率、汇率均受到流动性过剩的深刻影响,且汇率所受影响最大,并在此基础上提出解决我国流动性过剩的必要措施和改革方案。
关键词：
流动性过剩 协整检验 脉冲响应分析
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘睿智
流动性是公司资产的基本属性,文章围绕我国上市公司资产流动性定价问题展开研究,分别基于改进的Fama-French模型,使用分组构建组合以控制相关变量的方法,并使用P-S流动性指标与Amihud流动性指标对我国证券市场流动性进行测度。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
佟孟华
本文在国内外关于流动性溢价存在性研究的基础上,基于个股数据,以换手率作为流动性因子,从股市和行业子股市两个角度,构建Panel Data固定效应变系数回归模型,在流动性溢价存在的情况下,对上海股票市场"规模效应"和"价值效应"问题进行实证检验。实证检验结果说明:股市整体和行业子股市都不存在流动性溢价的"规模效应"和"价值效应"。最后,给出了实证结果的原因分析。
[期刊] 当代经济科学
[作者]
常臻旺 朱建洲
本文从理论和实证两方面对我国专业银行的流动性风险进行了分析。作者认为,流动性风险,是指由于银行流动性资产不能确保适当的数量,从而易于引起信用不稳定和收益恶化的风险。纵观80年代,汇率的不断扩大,流动性资产的匮乏。资产负债总量和结构的失衡,乃是这一时期流动性风险的实际表现。流动性风险不仅影响着微观金融实体的稳健经营,而且还影响着宏观金融、经济的健康发展,其危害之大足以使一国金融制度崩溃。为此,应从强化专业银行自我约束机制、制度创新、提高流动性管理水平、强化系统调控机制诸方面防范和控制流动性风险。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
吴卫星 梁衡义
本文研究了过度自信的投资者在一个多阶段金融市场中是如何影响均衡价格和投资者要求的期望收益的。结论表明, 由于投资者过度自信, 容易低估风险, 从而在一段时期内会使得价格急剧上升。投资者人数实际上是股票市场流动性的一个表征, 我们的结论表明, 由于过度自信的投资者的存在, 他们实际上充当了流动性提供者的角色, 从而使得一段时期内即使对理性投资者来说, 依然导致了风险的暂时降低, 他们也会接受比较高的资产价格, 要求相对比较低的期望收益。
关键词：
过度自信 资产定价 流动性风险
[期刊] 经济学家
[作者]
潘琰 吴修瑶
近年来,我国地方政府债务规模庞大,引发学术界和实务界高度关注。如何更好地评估地方政府的违约风险,为债务管理提供有用信息?笔者认为,可流动性资产是评估地方政府违约风险的关键要素。本文通过"城投债"的实证研究表明:地方政府可流动性资产对违约风险有显著负向影响,应通过完善政府债务报告和债务信息披露等来客观评估我国地方债务违约风险。
[期刊] 经济学家
[作者]
潘琰 吴修瑶
近年来,我国地方政府债务规模庞大,引发学术界和实务界高度关注。如何更好地评估地方政府的违约风险,为债务管理提供有用信息?笔者认为,可流动性资产是评估地方政府违约风险的关键要素。本文通过"城投债"的实证研究表明:地方政府可流动性资产对违约风险有显著负向影响,应通过完善政府债务报告和债务信息披露等来客观评估我国地方债务违约风险。
[期刊] 财贸研究
[作者]
陈震
从Holmstrom的标准委托—代理模型出发,可以得出高管人员报酬仅仅是业绩的函数,非业绩指标在契约中的存在只会增加代理成本;而从经理主义的经理人自利角度出发,可以对非业绩指标存在性给予充分解释。但在现实中,几乎所有国家上市公司的高管报酬契约中都存在非业绩指标,很难用这些公司股东都没有发现或者没有能力遏制经理的自利行为来进行解释。从理论和实证的角度,对非业绩指标在契约中的存在性进行探讨,阐述规模指标的存在,同样也是符合代理理论和股东利益的。
关键词：
非业绩指标 存在性 经理主义 代理理论
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
宋金奇 文博
本文分析了消费品价格指数(CPI)和工业品价格指数(PPI)构成差异及传递渠道障碍,认为短期内它们不会同步变动。使用门限误差修正模型对我国两种价格指数的关系进行实证分析发现:PPI与CPI存在协整,它们之间长期均衡偏离大于门限值,CPI向下调整,PPI向上调整,偏离快速减小;当长期均衡偏离小于门限值时,两种价格指数的调整不显著,这说明PPI高于CPI是一种常态,并不能以此断定PPI超过CPI就会引起CPI进一步上涨,PPI并不是CPI一个较好的先行指标。
关键词：
CPI PPI 门限 误差修正模型
[期刊] 金融与经济
[作者]
孔立平 朱志国
外汇储备过快增长与流动性过剩已成为我国经济中的两个突出问题。本文首先基于中央银行的资产负债表和货币数量理论,分析了我国外汇储备激增是导致流动性过剩的主要原因;然后对上述结论进行了实证检验;最后总结了流动性过剩对经济金融体系的影响,并从三个方面提出了治理流动性过剩的措施。
[期刊] 金融评论
[作者]
姚星垣
流动性管理的目标在于流动性与实体经济发展相匹配。本文检验了主要流动性管理工具的实际效果,结果表明,在流动性充裕情况下,加息、人民币升值等紧缩性价格型工具对流动性管理可能失效,只能过度依赖于数量型工具;而通过运用结构型工具,推动金融发展,调整银证结构、信贷结构和投资结构,有助于进行流动性管理。通过引入虚拟变量以及选取不同的样本区间,本文发现流动性管理工具在不同的国际国内宏观经济背景下,其效果存在不对称性,这为在特定国内外经济金融形势下流动性管理工具的选择提供了经验基础和政策支持。
关键词：
宏观调控 货币政策 金融发展 流动性管理
[期刊] 统计与决策
[作者]
耿中元 王曦
文章从货币政策中介目标角度出发,从理论和实证两方面探究货币政策对股票市场流动性的影响。在分析货币供应量及利率对股市流动性影响机制的基础上,以上证A股为研究对象,利用格兰杰因果检验、VAR模型、脉冲响应分析、方差分解等方法对货币政策中介目标如何影响股市的流动性进行了实证检验。实证结果表明:货币供应量M1、M2及利率会对股市流动性产生一定的影响,M2及7天银行间同业拆借利率对其影响更为明显。股市收益率等其他控制变量也会对股市流动性产生较大影响。
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