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[期刊] 经济研究
[作者]
苏冬蔚 麦元勋
流动性与资产定价是目前金融研究的热点之一 (O’Hara,2 0 0 3 )。本文通过检验交易频率零假设和交易成本备择假设 ,深入分析我国股市流动性与资产定价的理论与经验关系 ,发现 :我国股市存在显著的流动性溢价 ,换手率低、交易成本高且流动性小的资产具有较高的预期收益 ;产生流动性溢价的原因是交易成本而不是交易频率 ;与国外股市相似 ,小企业收益率高于大企业 ,价值股收益率高于成长股。因此 ,我国股市并非令人无法捉摸 ,流动性、规模和价值效应都是资产定价的因素
[期刊] 企业经济
[作者]
杨华蔚 韩立岩
本文采用分组构造投资组合、截面回归等方法,研究最高收益和最低收益组合中换手率对预期收益的解释能力、短期收益反转程度与换手率水平的关系,及其在股市不同发展阶段的稳健性。分析发现:在最高收益组中换手率与横截面预期回报之间不存在显著的负相关关系;在国有股减持前后两个子样本区间,最高和最低换手率组中短期收益反转强度变化截然相反。研究结果既不支持流动性溢价,也不支持投机泡沫观点对中国市场换手率与预期收益负相关关系的解释。
关键词：
换手率 流动性 短期收益反转 投机性泡沫
[期刊] 金融发展研究
[作者]
李延军 王丽颖
长期以来,股市流动性被认为是决定股票收益的基本因素。本文选取我国A股市场非金融类股票(沪市425种和深市400种)2002—2012年的数据为样本,分别运用Fama-French三因素模型和调整的三因素模型(引入流动性因子和动量因子的五因素模型),对我国A股市场流动性与股票价格的关系进行实证研究。研究结果表明:样本期内股票流动性对其预期收益的影响非常明显,同时还发现公司规模的大小和流动性水平的高低也会影响流动性与股票收益率之间的相关关系。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
彭慧文
本文在排除买卖报价反弹、周末效应等干扰因素的前提下,利用分组构建逆势投资组合及Fama-Macbeth回归方法,研究周期下我国股市中的短期收益反转现象。实证结果表明:我国股市中存在短期收益反转现象,短期反转在股票输家中表现更为明显;股票收益的短期反转随着非流动性的增强而增强;我国股市具有极高换手率的投资组合表现出特殊性,极高换手率对股票输家的短期收益反转具有抑制作用,而对股票赢家的短期收益反转具有促进作用。
关键词：
短期反转 非流动性 换手率 股票收益
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
王金安 骆良彬
Acharya and Pedersen(2005)提出的考虑流动性风险的资本资产定价模型(即LCAPM)认为,证券的期望收益取决于其期望流动性成本、其流动性成本和市场流动性成本与市场收益的协方差,以及其收益和市场收益与市场流动性成本的协方差。本文用中国股市的收益数据对Acharya and Pedersen(2005)的LCAPM进行了实证检验。结果发现,在各种不同的市场特征下,基于流动性的CAPM模型更好的拟合了资产收益,不同的模型设定使得结论相对稳健。这说明流动性水平和流动性风对我国股市的资产定价有
关键词：
流动性 流动性风险 LCAPM 协方差
[期刊] 经济经纬
[作者]
尹海员 李忠民
流动性是决定资产收益的重要变量之一,笔者主要通过数据的实证检验,验证市场流动性是否能完全解释流动性溢价,构建一个包含了Fama-French模型三因素和市场流动性因子的四因素模型,并利用上海证券交易所上市公司数据进行时间序列和面板数据分析,实证结果都支持了股票预期收益与流动性的强相关性。其中在时间序列检验中,从低流动性到高流动性资产组合中,两个模型的截距项都逐渐降低;进一步的GRS检验表明两个模型的截距都不同时显著为0,这都说明市场流动性因素不能完全涵盖个股流动性水平。
关键词：
证券市场 流动性 资产定价
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
苏冬蔚
证券交易的执行成本是信息不对称和市场供需不均衡时投资者买卖证 券的风险补偿,是资产定价和市场微观结构的重要研究课题。为此,本文对国外 做市商制度下股票执行成本与预期收益理论加以利用和创新,构建出符合我国股 市交易制度现状的执行成本与资产定价模型,并提出新颖的"预期收益与执行成 本非线性"假设,在此基础上使用交易数据对假设进行实证检验发现,对于我国 股市流动性大且执行成本小的资产,其预期收益是相对买卖价差的凹性增函数, 而对于流动性小且执行成本大的资产,其预期收益是相对买卖价差的凸性增函数。 因此,在指令驱动交易制度下,预期收益是执行成本的分段凸性和整体非线性凹 凸增函数。
[期刊] 管理世界
[作者]
谢赤 张太原 曾志坚
本文利用高频数据,采用主成分分析方法构造了一种新的股票流动性度量方法,并使用LR两阶段截面回归方法与似无关回归估计法,检查了股票流动性是否影响其预期收益率。实证结果表明,上海股票市场存在流动性溢价,股票流动性降低时,股票预期收益率会增加。研究同时发现,上海股票市场具有很强的价值效应,但不具有规模效应。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
李志辉 孙广宇 夏秋
本文基于2011—2017年沪市分时高频交易数据,构建买卖价差指标以衡量市场流动性与流动性波动水平,探讨市场流动性、流动性波动对股票预期收益的影响。研究发现:市场流动性对股票预期收益存在负向影响,证明上海股市存在非流动性溢价;流动性波动对股票预期收益存在负向影响,分位数分组、剔除离群值后估计结果稳健。研究还发现,相较于上涨与反弹阶段,股市处于震荡与下跌阶段时,市场流动性对股票预期收益的影响更大;相较于上海市场,深圳市场流动性对股票预期收益的影响更大。本文的研究结论对改善我国股市流动性、提升股票市场质量具有深刻的政策启示。
[期刊] 当代财经
[作者]
黄诒蓉 李跃云
现代市场微观结构理论认为非流动性因素是资产定价中最重要的因素之一。借鉴Amihud测度构建的新的非流动性指标,以及应用Fama和French三因素模型中股票分组和投资组合框架构造的衡量非流动性的风险因子,对中国股市2001年1月至2008年5月股票收益与非流动性关系进行的实证研究表明:在样本期间,非流动性因子与股票收益率均值的时间序列之间呈显著的正相关关系,非流动性越高,收益率越高,支持"非流动性补偿"理论;同时,股市存在显著的"规模效应"和"权益账面市值比效应";一个基于系统非流动性风险调整的资产定价模型,能更好地解释股票收益率截面差异。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
周子元 钱爱民
通过考察中国股票市场股票换手率与盈余—回报相关性的关系发现,对我国的上市公司而言,股票换手率与盈余—回报相关性的静态关系比较复杂,既不是信息成本理论所预示的正相关关系,也不是投机泡沫理论预示的负相关关系。从动态角度来看,换手率与盈余—回报相关性的关系比较符合投机性泡沫理论的预期。
关键词：
换手率 会计盈余 股票回报
[期刊] 特区经济
[作者]
徐浩 沈玉溪
收益率是衡量股票价格水平的重要标准之一,也是投资者在选择股票时所需考虑的重要因素。本文选取创业板上的701只股票2017年的财务数据,将换手率作为解释变量,选择流通市值、流通股比率和净资产收益率作为控制变量,建立线性回归模型。检验其对个股收益率的影响,以及是否存在流动性溢价、规模效应。最后,基于模型回归分析的结果,提出一些政策建议和参考。
关键词：
股票 换手率 收益率
[期刊] 现代管理科学
[作者]
麦元勋
文章根据Acharya和Pedersen(2003)的研究成果,把股票的流动性风险划分为三种形式,分别以三个流动性Beta系数——"2、"3和"4作为衡量指标,对我国股票市场的流动性风险进行实证研究。结果表明,流动性越低的股票,流动性风险越高,而且,在这三种形式的流动性风险中,"3和"4所体现的流动性风险要比"2所体现的流动性风险更加突出。
关键词：
流动性 流动性风险 中国股市
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘向华 胡飞
流动性风险和流动性溢价是影响资产价格的重要因素。基于自由流通量调整的收益模型假设系统流动性风险为资产价格的风险因子,资产的流动性价差与其自由流通额的倒数成比例。中国股票市场全流通条件下的股本结构为利用FARM模型研究流动性风险与流动性溢价提供了十分有利的条件。文章通过选取2006年7月至2010年6月深圳股票市场与上海股票市场共1168只样本股进行实证分析。
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