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[期刊] 经济管理
[作者]
王春峰 韩冬 蒋祥林
本文利用非流动性替代指标ILLIQ,分别在截面和时间序列上检验了上海股票市场流动性与回报的关系。实证结果表明,在上海股票市场中,政策(非预期信息)对流动性与回报之间的关系有非常大的影响:在截面检验中,当排除政策影响的数据后,上海股票市场1994年1月～2001年12月流动性与股票回报会存在显著的负相关,否则两者没有任何显著的相关关系;在时间序列检验中我们也发现类似的结果,与预期非流动性相比,非预期非流动性对股票回报具有绝对重要的解释作用。
关键词：
非流动性 流动性 资产定价 股票回报
[期刊] 统计研究
[作者]
闫东鹏 吴贵生
ince Amihud(2002),researchers have realized that liquidity may be able to capture the predictable variation of stock return.However,it is still unclear why liquidity has predictability.With daily trading data of Shanghai and Shenzhen Security Exchanges from Jan 2,1996 to Dec 31,2004,this paper utilizes a rolling analysis to construct an illiquidity measure similar to Amihud(2002).under the 5-by-5 portfolio space of Fama and French,departure from stochastic discount factor framework,we apply a first-stage GMM to empirically test the conditional CAPM with market liquidity serving as an instrument.The empirical results indicate that,market liquidity indeed can predict the stock return,and this predictability sources from its capability of capturing time-variation of stock return.Our study at least partially bridge an academic gap.
[期刊] 统计与决策
[作者]
李延军 刘华堂 葛林洁
文章从股票短期回报可预测性的角度度量股市效率水平,选取沪深300成分股作为样本数据,通过分段线性回归,分析股票流动性对我国股市效率水平的影响。结果表明:在熊市中,随着流动性的不断改善,股票市场效率随之提高,市场质量明显改善;牛市中,市场效率随流动性的改善则呈现先上升后下降的变化趋势。综合来看,流动性对我国股市效率的影响同牛市行情,在流动性达到一定水平之前,市场效率随流动性水平逐渐上升,随后出现下降。
关键词：
流动性 指令不平衡 市场效率 市场行情
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
刘昊 李北平
本文通过实证方法研究了权证发行对标的股票流动性的影响。通过比较权证发行前后不同流动性指标变化情况发现:权证发行普遍增强了标的股票的流动性,认沽组标的股票的流动性改善最多,认购组次之,认购认沽组最差。对结果的分析发现,标的股票流动性的改善与权证发行后股价变化趋势密切相关,而认购组没有认沽组标的股票流动性改善多,有可能是由我国自身的市场机制引起的。
关键词：
权证发行 标的股票 流动性
[期刊] 管理科学
[作者]
苏宝通 陈炜 陈浪南
采用1995年7月～2001年12月中国股票市场的月度数据,考察了公开信息与股票回报率的相关性。研究结果发现,公司规模、账面市值比、现金红利率和流通股比例对中国股票回报率有着显著的影响,而资本结构、股票价格、市盈率和前一年持股回报率对中国股票回报率影响不显著;还发现四因素模型对中国股票市场存在的规模效应、账面市值比效应、现金红利率效应和流通股比例效应的解释能力强于资本资产定价模型和三因素模型;通过对Carhart的四因素模型进行改进,即将四因素模型中的前一年回报率因素替换为流通股比例因素,可以增强其解释能力。
关键词：
因素模型 公开信息 股票回报率
[期刊] 金融研究
[作者]
杨之曙 李子奈
本文实证研究了上海股票市场日内和日际流动性———深度的变化和决定因素。上交所属于纯委托单驱动型市场 ,没有指定的做市商。市场流动性是由投资者个人和机构投资者提交的限价委托单提供的。利用从 2 0 0 0年 1月 1 0日到 2 0 0 0年 6月 3 0日之间在上交所上市的 3 3 1只股票的日内数据 ,研究发现沪市存在显著的周内和日内流动性图形。总体上看 ,日内深度图形呈倒S形。在选择了反映深度决定因素的变量如交易量、平均交易大小、方差、价格、流通市值等变量以后 ,深度的周内和日内图形仍然成立。深度和价差成负相关关系的一个重要隐含意义就是深度和价差的共同作用能够加大对流动性的影响 ,这意味着...
关键词：
流动性 深度 委托单驱动型市场 上交所
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
闫东鹏 王清容
股市回报可以预测,这是最近10年来金融经济学的一个新发现。在预测股市回报的宏观变量中,基于消费的变量具有尤为显著的作用和特殊的理论意义。本文在跨期均衡的资本资产定价模型框架下,推导了消费财富比率预测股票回报的实证模型,并采用中国股市回报的数据进行了检验,结果发现,消费财富比率具有显著的回报预测能力。
关键词：
消费财富比 股市回报 可预测性
[期刊] 当代经济科学
[作者]
徐文燕 武康平
新股初始回报一直是国内外研究关注的热点。承销商托市不仅是影响新股初始回报的重要因素 ,还是使资本市场健康运作 ,保护投资者利益的一个关键。但迄今为止 ,国内对影响新股初始回报因素的讨论均未涉及承销商托市。为此 ,本文建立了中国股市的收益率分布偏度模型 ,证实了上海股市承销商托市的存在 ,发现了托市的行为模式、主要托市对象 ,分析了托市对股市的影响 ,为更全面、准确的掌握新股初始回报变化规律 ,了解中国股市的情况提供了条件。
关键词：
新股初始回报 承销商托市 偏度
[期刊] 工业技术经济
[作者]
李强 田常浩
新股上市后的初始回报被许多研究者称为难解的“谜”,我国远远大于其它国家的高初始回报更是吸引研究者的目光。本文希望通过对影响新股上市初始回报的因素的分析,探究背后可能的原因,为理论模型的构建者提供一些基础的资料。我们的实证结果表明,监管部门对一级市场的监管形成的一级市场的价格刚性是高初始回报的主要原因,同时市场的其他参与者也发挥了一定的作用。
关键词：
低定价 初始回报 价格刚性
[期刊] 当代财经
[作者]
韩金晓 吴卫星
股票价格同步性反映了股票价格波动中市场信息与异质性信息的相对比重,而股票价格波动可分解为由市场信息引起的系统性波动以及由异质性信息引起的异质性波动。由于信息不对称等原因,股票价格波动与股票流动性显著相关,因此,反映市场信息相对比重的股票价格同步性应该对股票流动性产生影响,并且应该与股票价格的系统性波动对流动性的影响相一致。通过对1994-2013年间沪深股市交易数据的实证分析发现,股票价格同步性确实会影响股票流动性,即较高的股票价格同步性能够改善个股的流动性,但股票价格的系统性波动与流动性之间存在显著的负相关。其原因在于中国股票市场参与者的投资"羊群效应",以及衍生品市场的发展不完善使得股票市...
关键词：
流动性 同步性 系统性波动
[期刊] 现代管理科学
[作者]
麦元勋
文章根据Acharya和Pedersen(2003)的研究成果,把股票的流动性风险划分为三种形式,分别以三个流动性Beta系数——"2、"3和"4作为衡量指标,对我国股票市场的流动性风险进行实证研究。结果表明,流动性越低的股票,流动性风险越高,而且,在这三种形式的流动性风险中,"3和"4所体现的流动性风险要比"2所体现的流动性风险更加突出。
关键词：
流动性 流动性风险 中国股市
[期刊] 管理世界
[作者]
黄峰 杨朝军
基于本文构建的流动性风险调整的资产定价模型,实证显示,我国股票定价中包含显著的流动性风险溢价,而且这种风险补偿更为显著地出现在流动性较差或者说价格冲击弹性较高的股票上。而经典CAPM的价格风险敏感度beta却对我国股票回报率没有解释力。这说明流动性风险比单纯的市场价格风险在我国股票定价中起着更为重要的影响,在评估股票投资风险和风险溢价时仅考虑价格风险是远远不够的。另外,我国股市和国外一样存在对非流动性水平的收益补偿和"flight to liquidity"现象。
关键词：
流动性风险 股票定价 非流动性指标
[期刊] 金融发展研究
[作者]
李延军 王丽颖
长期以来,股市流动性被认为是决定股票收益的基本因素。本文选取我国A股市场非金融类股票(沪市425种和深市400种)2002—2012年的数据为样本,分别运用Fama-French三因素模型和调整的三因素模型(引入流动性因子和动量因子的五因素模型),对我国A股市场流动性与股票价格的关系进行实证研究。研究结果表明:样本期内股票流动性对其预期收益的影响非常明显,同时还发现公司规模的大小和流动性水平的高低也会影响流动性与股票收益率之间的相关关系。
[期刊] 广东商学院学报
[作者]
麦元勋
借鉴Amihud(2002)的分析思路,以换手率作为流动性变量,直接从流动性的角度对我国股票市场的预期和未预期市场流动性对市场和个股超额收益的影响进行实证研究。结果表明:在我国股票市场上,预期和未预期流动性对股票收益都存在正面影响;我国股市也存在流动性替代效应,但效应发生的结果是流动性越高,股票收益对预期和未预期流动性的敏感性越大。
关键词：
流动性 股票收益 时间序列 中国股市
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘向华 胡飞
流动性风险和流动性溢价是影响资产价格的重要因素。基于自由流通量调整的收益模型假设系统流动性风险为资产价格的风险因子,资产的流动性价差与其自由流通额的倒数成比例。中国股票市场全流通条件下的股本结构为利用FARM模型研究流动性风险与流动性溢价提供了十分有利的条件。文章通过选取2006年7月至2010年6月深圳股票市场与上海股票市场共1168只样本股进行实证分析。
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