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[期刊] 证券市场导报
[作者]
区俏婷 林巧龙
本文基于主板及创业板存量股票2018―2022年的数据，利用双重差分模型对创业板注册制改革是否影响其存量股票波动性这一因果关系进行识别，并在运用“反事实估计量”克服平行趋势违背问题的基础上进行估计。“反事实估计量”估计结果显示，创业板注册制改革短期提高了存量股票的波动性，但从长期看取得了降低存量股票波动性的显著成效。机制分析显示，投资者情绪的变动、价格涨跌幅限制的放宽及定价效率的提高是创业板注册制改革影响存量股票波动性的主要途径。异质性分析显示，易成为炒作标的的股票对政策冲击更为敏感，其波动性短期上升的幅度更大，但长期下降的幅度也更明显。
[期刊] 改革
[作者]
冯冠 周孝华 仁勇
利用多元回归模型，分析注册制改革对创业板新股IPO抑价及短期收益的影响，以2009年10月30日至2021年3月31日在创业板上市的932家企业为研究样本进行实证检验，并以上市后前5个交易日抑价替代首日抑价进行稳健性检验，研究发现：创业板注册制改革红利的释放和投资者对改革的投机行为，显著提升了新股上市首日IPO抑价。创业板注册制改革的实施虽然没有抑制投资者的“炒新”行为，但促成了投资者投资行为的转变，使投资者更关注风险与收益的对比关系，投资更趋理性。创业板注册制改革的实施加快了新股价值的回归，表现为上市后前5个交易日抑价和新股短期收益的显著下降。另外，研究发现，承销商的作用并没有得到市场的显著认可。应全面贯彻“零容忍”方针，切实提高信息披露质量；加强对投资者的教育，提高投资者对注册制的适应能力；坚持从严监管，压实中介机构责任；做好顶层设计，确保全面注册制改革平稳落地。
[期刊] 浙江金融
[作者]
施剑威
本文利用2012～2016年创业板上市公司面板数据,研究了企业研发投入对其股票表现的影响,并考察了研发投入的传导机制。研究发现:(1)创业板公司研发投入越多,股票超额收益越高,流动性越强;(2)研发投入具有公告效应,可以提高了公司的外界关注度;(3)外界关注是研发投入的股票表现重要传导机制,共同影响其股票表现。研究结果表明,创业板上市公司可以通过提高研发信息的透明度,进而改善研发投入的股票表现;同时,监管层应充分利用外界关注机制对研发信息披露的第三方监管,加大对信息披露不合规行为进行及时查处。
关键词：
研发投入 超额收益 流动性 外界关注
[期刊] 财会月刊
[作者]
朱文莉 白俊雅
以创业板上市公司为样本,探讨股价波动对企业融资效率的影响。研究发现:股票价格与企业融资效率正相关,股票价格的上涨会带动融资效率提升;融资约束与企业融资效率负相关,融资约束的降低会提升融资效率;股价上涨主要通过增加股权融资的方式放松融资约束,进而提高融资效率,但融资约束的过度放松反而会导致融资效率的降低;企业产权性质不同,股票价格与企业融资效率的关系也不尽相同。非国有企业的实证检验与总样本情况一致,国有企业则相反,其股价波动与融资效率负相关,融资约束与融资效率显著正相关。
[期刊] 经济学家
[作者]
陈其安 张媛 刘星
以2000年1月——2008年6月的上证综合指数、宏观经济景气指数以及货币政策和财政政策的相关数据为样本,利用GARCH模型实证研究宏观经济环境、政府调控政策与中国股票市场波动性的关系。研究结果表明,中国股票市场对宏观经济环境变化的反映功能存在一定程度的缺失,财政政策的调控功能基本上处于失效状态,利率政策在现实经济环境中也未能发挥作用,货币供应量政策因其直接影响股票市场资金供给而产生了明显的影响。论文研究结果能够对中国股票市场的某些"异常现象"进行比较合理的解释。
[期刊] 经济学家
[作者]
尹庆双 王薇 王鹏
本文根据中国健康与营养调查数据,使用三阶段最小二乘法对我国农村居民的收入与健康状况进行了研究。研究发现:农村居民的健康状况与收入之间呈循环关系。健康状况越好,个人收入越高,在其他因素不变的情况下,农村居民自评健康每增加一个等级,其收入将显著增加17.6%;个人收入水平越高,其健康状况也会越好,收入水平每增加10%,其健康状况将显著提高0.595等级。
关键词：
农村居民 健康状况 居民收入 循环效应
[期刊] 管理世界
[作者]
李松楠 刘玉珍 胡聪慧
价格笼子是创业板注册制改革配套的重要交易制度创新，旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。本文采用双重差分法，探讨引入价格笼子对市场微观结构特征的影响。基于深交所的股票逐笔委托订单和高频价量数据，本文发现引入价格笼子减少了有效报价范围外的订单，降低了价格冲击和买卖价差，但同时增加了买卖订单不平衡的持续性，且订单不平衡对未来价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明，价格笼子的实施既有改善交易流动性的好处，但也带来了价格发现效率降低的成本。异质性分析的结果显示，价格笼子实施的市场微观结构效应在股票流动性和信息环境两个维度存在显著的截面差异。未来可按股票特征实施差异化的交易规则，从而降低价格笼子实施的成本，更好地发挥其价格稳定的作用。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
黄顺武 贾捷
基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题。结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降。在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
黄顺武 贾捷
基于询价制改革的背景,从制度变革对承销商与询价对象行为影响的角度,以创业板新股为实证样本,研究了中国股票市场的IPO定价问题。结果表明:随着询价制改革的推进,创业板IPO定价有了显著的下降。在制度层面,赋予承销商配售权与引入个人投资者参与网下询价均有利于降低IPO定价,但是取消网下申购股票锁定期却提高了IPO定价。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王春峰 李思成 房振明
本文使用2016年4月1日至2016年6月30日的深圳市场订单簿逐笔交易数据动态重构了不同时刻的限价订单簿,构造了与传统深度指标相比更为全面的流动性度量指标,并对其与股价波动性的关系进行了实证研究。研究发现:度量流动性的供给情况不能仅依赖报价深度,还要综合考虑深层报价上的挂单量在订单簿中的分布,当可视报价上的挂单量较多时并不意味着此时整体流动性供给充足,因此流动性供给匮乏的问题在我国股票市场中常有发生。同时,与国外交易限制较弱的订单驱动型市场相比,中国股票市场限价订单簿中的报价分布离散程度更大,从而进一步导致了流动性供给难以集中于靠近订单簿顶端的报价上,增加了未来由于流动性供给匮乏而产生剧烈波动的可能。本文根据研究结论提出了相应的政策建议。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
徐维军 吴槐雄
通过以A股市场所有融资融券标的股票作为研究对象,划分五个研究窗口和四个指数板块,分别采用面板数据回归的方法,研究融资融券对标的股票波动性的影响。实证结果表明,融资融券对标的股票波动性的影响随行情变化而变:在非暴涨暴跌行情中,融资减小标的股票的波动,融券增大或减小标的股票的波动,但因为融资的影响更大,所以融资融券减小标的股票的波动;在暴涨暴跌行情中,融资融券加剧标的股票的波动。
关键词：
股票市场 融资融券 股票波动性 面板数据
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
徐维军 吴槐雄
通过以A股市场所有融资融券标的股票作为研究对象,划分五个研究窗口和四个指数板块,分别采用面板数据回归的方法,研究融资融券对标的股票波动性的影响。实证结果表明,融资融券对标的股票波动性的影响随行情变化而变:在非暴涨暴跌行情中,融资减小标的股票的波动,融券增大或减小标的股票的波动,但因为融资的影响更大,所以融资融券减小标的股票的波动;在暴涨暴跌行情中,融资融券加剧标的股票的波动。
关键词：
股票市场 融资融券 股票波动性 面板数据
[期刊] 商业研究
[作者]
陈骥
传统金融理论通常把收益率的方差作为风险的度量指标,并在选择证券组合时假设市场方差为常数。了解理论假设与实际有多大程度的偏差对证券投资管理十分重要,通过对1500个交易日样本的分析发现,观测到的一个一个时段的样本方差的确是波动的,而且波动的程度之大使我们必须正视,而用GARCH模型对未来一小段时间段内的市场收益的方差可以作出令人较为满意的估测。遗憾的是,只能对一小段时间作出有统计意义的估测。这些结果表明中国股市以非理性投资者居多。
关键词：
市场风险 GARCH 波动性 非理性投资
[期刊] 金融研究
[作者]
宋逢明 江婕
波动性是诸多经济和金融研究的一个重要方面。本文采用三种具有代表性的模型对中国股票市场的波动率进行了估计。根据中国股票市场在投资者结构和交易规则方面的特性———以散户投资者为主和存在个股涨跌停板限制———本文提出 :1 .相对于系统风险 ,总风险更能反映中国股票市场绝大多数投资者承担的风险 ;2 .消除涨跌停板对波动率估计影响的两种方法 ;3 .用波动性的相对稳定性进一步分析波动性特性。并与S&P50 0成分股的波动性进行了比较研究。结果表明 1 998年以后中国股票市场的总风险已与成熟市场相当 ,但系统风险所占比重一直很大 ,相对稳定性明显差于成熟市场。本文的结论反映了中国股票市场的波动性特性...
[期刊] 金融与经济
[作者]
李华 程婧
期货的推出是否对其标的资产波动及其特性有显著影响,至今在经济学界和实践部门都有着很大的争议。本文的写作目的就是为了分析日本股票指数期货的产生对于日经225指数的影响效应。首先,本文分析了在相继推出三种股指期货之后,股市的波动是否就有效的反映了股指期货的作用:其次,根据推出日经股指期货的三个时间点,分四个阶段描述市场的反应。结论表明,股指期货的推出对股票现货市场的影响不大。
关键词：
股指期货 股市 波动性
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