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[期刊] 投资研究
[作者]
张顺葆
本文以2004-2012年沪深两市A股上市的家族集团企业为研究样本,检验了金字塔结构与现金持有的关系,以及两者关系在不同法律环境下的变化。实证结果表明,金字塔结构与现金持有价值之间显著负相关。在金字塔结构下,1元超额现金的持有价值仅为0.183元,而在水平结构下,1元超额现金的持有价值为0.364元。进一步研究发现,在不同法律环境下,金字塔结构与现金持有的关系也会有所不同。法律环境好的地区相对于法律环境差的地区而言,金字塔结构下控股股东的寻租动机会减弱,企业现金持有价值增加。本文的研究结果对于理解金字塔结构的经济后果以及转型经济体加快健全完善法律制度具有一定的启示性意义。
[期刊] 财贸研究
[作者]
王俊秋 张奇峰
我国家族上市公司的最终控制人多数采用金字塔结构实现对上市公司的超额控制,现金流量权和控制权的分离程度较为严重。以2002-2004年家族上市公司为研究样本,本文实证考察了家族上市公司所处地区的法律环境及金字塔结构与"掏空"行为之间的关系。研究结果表明:控制性家族"掏空"上市公司的概率与其拥有的现金流量权显著负相关,与现金流量权和控制权的分离程度正相关;同时,较高的法治水平能够有效地遏制控制性家族的"掏空"行为。因此,建立一个有效的股东权利保护机制,同时完善家族上市公司的现金流量权和控制权结构,对于推进公司治理具有重要意义。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
钟海燕 冉茂盛 丁雪峰
本文以2005～2008年中国国有企业金字塔层级数据为样本,从地区市场化程度和地方政府社会目标两个层面考察了国有企业选择金字塔结构的驱动力量与约束条件,并从公司价值视角对国有企业金字塔层级的经济后果进行理论分析与实证检验。研究发现,金字塔层级明显受到地区市场化进程、财政赤字和失业率等因素的影响;金字塔层级与公司价值之间存在"U型"曲线关系,金字塔结构并不仅仅意味着掏空效应,它还有支持或保护效应,可以增加股东财富。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
刘立燕 熊胜绪
对我国2005-2007年间发生控制权转让上市公司的实证研究显示,我国上市公司最终控制人的控制层级与获取的超控制权收益正相关,法律保护水平与超控制权收益负相关。研究表明最终控制人的控制链条越长,其获取的超控制权收益水平越高,而较好的法律保护水平能够抑制其超控制权收益的水平。由此带来的启示是:应采取政策措施推进控股股东缩短控制链条,发展核心能力,既能有效降低控股股东的超控制权收益,也有利于促进其获取合理收益;同时应进一步落实对中小股东的法律保护,改善执法效率。研究还显示对最终控制人较高的股权制衡水平能够显著降低其获取的超控制权收益。
[期刊] 管理评论
[作者]
韩忠雪 崔建伟
基于我国民营企业普遍存在的金字塔结构和流动性风险管理的日益重要,文章利用我国2004-2010年共七年的上市民营制造业公司数据,分析了民营企业金字塔结构与企业流动性之间的相关关系,并通过融资约束与代理问题分类和持有现金价值的考察揭示了这种关系产生的内在根源。实证结果发现,我国民营企业金字塔结构层级和复杂度与现金持有水平呈显著正相关关系,且这种关系主要存在于代理问题较为严重的融资非约束和高利益攫取公司中,同时,这两类公司持有现金的市场价值也较低。这些结论均揭示了金字塔结构构建的控股股东利益攫取特性和与现金持有两者关系的代理问题根源。
关键词：
金字塔结构 利益攫取 现金持有
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
韩忠雪 程蕾
通过利用2004～2008年共202家民营上市制造业公司数据,文章研究了政治关联、制度环境与金字塔结构之间的关系。发现,政治关联与制度环境变量与金字塔结构层级和复杂度均呈显著的负相关关系,表明政治关联和良好的市场制度环境都为民营企业发展提供了较好的获取资源优势和配置机会。但在同时考虑两者对金字塔结构影响的情况下,不同的政治关联指标在不同的市场制度环境下,存在不同的替代和互补作用。政治关联总人数与政治关联为曾任政府官员指标与市场制度环境对金字塔结构的影响存在着替代作用;而董事长或总经理为政治关联和政治关联为现任政府官员指标与市场制度环境对金字塔结构的影响呈明显的互补效应。
关键词：
政治关联 制度环境 金字塔结构
[期刊] 金融与经济
[作者]
朱卫东 郭训弘
金字塔结构对企业价值的影响在一般方法下难以进行实证证明。本文创新式引入一种新生的持股结构安排——自然人直接持股方式,并采用倾向得分匹配法(PSM)克服样本选择偏误的干扰,对两种持股方式进行对比研究,结果发现:直接持股下的企业价值高于金字塔结构控制下的企业,表明金字塔结构控制存在代理成本缺陷从而降低公司价值,而直接持股方式能够在一定程度上解决代理成本问题进而提升企业价值。文章最后建议上市公司应合理规划股权结构安排,鼓励直接持股方式并完善对金字塔结构控制的监管,对开拓公司治理领域的新路径具有实践意义。
[期刊] 金融与经济
[作者]
朱卫东 郭训弘
金字塔结构对企业价值的影响在一般方法下难以进行实证证明。本文创新式引入一种新生的持股结构安排——自然人直接持股方式,并采用倾向得分匹配法(PSM)克服样本选择偏误的干扰,对两种持股方式进行对比研究,结果发现:直接持股下的企业价值高于金字塔结构控制下的企业,表明金字塔结构控制存在代理成本缺陷从而降低公司价值,而直接持股方式能够在一定程度上解决代理成本问题进而提升企业价值。文章最后建议上市公司应合理规划股权结构安排,鼓励直接持股方式并完善对金字塔结构控制的监管,对开拓公司治理领域的新路径具有实践意义。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
梁彤缨 冯莉 陈修德
本文研究金字塔结构对在职消费程度的影响。运用我国上市公司2004～2009年的面板数据固定效应回归模型,研究发现:(1)金字塔结构的层级越多,在职消费程度越高,而金字塔结构控制链条数越多,在职消费越可以得到有效抑制,这一结论在非国有企业尤为显著,对国有企业在职消费的影响并不明显;(2)不论在非国有企业还是国有企业,当终极控制人对上市公司的金字塔控制层级多于控制链条数时,在职消费与公司业绩负相关,反之在职消费与公司业绩显著正相关。本文的研究结论,为上市公司终极控制链的改革以及控制策略的调整提供了重要的实证依据与理论启示。
关键词：
金字塔结构 终极产权 在职消费 公司价值
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
刘平洋 任国良 魏菲
针对上市公司面临的外部区域制度环境和内部控股组织结构,研究了外部市场化治理机制和内部金字塔结构治理机制对上市公司财务困境的影响,在内部金字塔治理层面,重点使用金字塔长度和金字塔宽度从纵向和横向两个维度衡量金字塔内部结构。结果发现:上市公司的外部市场化程度和内部金字塔控股结构的长度都对上市公司的财务风险产生显著治理影响,但内部金字塔控股结构的宽度对上市公司财务困境风险的治理并未发挥出显著的治理影响。另外,市场化治理机制和金字塔结构治理机制这两种内外部治理机制对上市公司财务困境风险的治理存在较为明显的互补效应。其理论贡献在于从内外部双重视角佐证了上市公司治理机制对公司财务风险的治理效应,丰富了对财...
[期刊] 财会通讯
[作者]
廖伯谦
本文以2009-2017年间我国A股上市民营企业为样本,按最终控制人控制方式的不同划分为金字塔结构和非金字塔结构两类,对创始人年龄、受教育程度、海外背景、持股比例和政治关联与企业价值的关系进行检验。研究发现,在金字塔结构下,创始人政治关联对企业价值具有正向影响,创始人其他个人特征对企业价值不存在显著影响。在非金字塔结构下,除年龄外,创始人个人特征对企业价值具有显著正向影响。
关键词：
创始人 个人特征 金字塔结构 企业价值
[期刊] 会计之友(下旬刊)
[作者]
韩志丽
随着民营化改革的不断推进,我国民营上市公司的数量明显表现出逐年递增的趋势。与东南亚国家相类似,我国民营上市公司绝大多数处于家族控制的金字塔结构下,控股家族是否会利用其控制权对上市公司进行疯狂的隧道挖掘?管理者与控股股东是否存在严重的代理问题?这些问题均与民营上市公司的治理结构密切相关。
[期刊] 经济经纬
[作者]
万立全
笔者从金字塔结构与市场化进程角度分析终极股东股权结构动态调整的影响因素，结果发现：（１）金字塔结构对上市公司股权结构调整的影响呈现不对称的抑制效应。金字塔层级与股权稀释呈负相关关系，金字塔层级抑制了公司终极控制权的减少，金字塔层级越长，终极股东越不愿意减少其持股比例，金字塔链条对股权稀释的影响不显著。金字塔结构抑制股权稀释效应发挥作用的机制主要是依靠金字塔层级而不是金字塔链条。金字塔层级和金字塔链条都对终极股东增加持股比例的影响有限。（２）市场化进程有助于公司股权结构的减少。随着市场化进程的加快，越来越多公司的终极股东减持股份，市场化进程对金字塔层级抑制公司终极股权减少的调节作用有效。
[期刊] 经济经纬
[作者]
张学洪 章仁俊
隧道行为虽然合理地解释了金字塔结构下控股股东与中小股东之间的利益冲突,但对重复博弈条件下中小股东明知道利益受到侵害却依旧投资金字塔结构公司的激励动因的解释力度不足。受到LLSV掏空模型的启发,笔者构建了一个数理模型,考察在股权相对集中条件下控制性股东持股比例、控制权与现金流权偏离度、法律保护程度、惩罚力度四个因素对隧道行为的影响。模型表明,两权偏离度与隧道行为正向变动;法律保护、惩罚力度与隧道行为反向变动;持股比例对隧道行为不是简单的线性关系,较高的持股比例增强了侵占动机,当持股比例达到一定程度后则产生支撑效应。
关键词：
金字塔结构 现金流权 两权偏离 隧道行为
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
孟祥展 张俊瑞 程子健
以2007~2011年的A股上市公司为样本,在分析了控制权和现金流权对关联担保影响的基础上,研究了控制权与现金流权分离度、金字塔股权结构对关联担保的影响。研究结果表明,上市公司提供关联担保与公司的控制权、现金流权负相关,与两权分离度正相关。将样本分为金字塔股权结构和非金字塔股权结构后的结果显示,投资者保护水平仅在非金字塔股权结构中能够有效降低两权分离度对关联担保的影响,而在金字塔股权结构的公司样本中,投资者保护对两权分离度和关联担保的调节作用并不显著,说明金字塔股权结构对上市公司发生关联担保起到了一定的"防护"作用,抑制了外部投资者保护作用的发挥。
关键词：
金字塔结构 关联担保 投资者保护
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