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[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
汪顺 周泽将
随着气候问题愈发严峻,气候政策的重要性也与日俱增,已有文献大多聚焦于物理层面气候风险的经济影响,较少探究气候政策不确定性亦即政策层面风险的潜在效应。债券发行作为企业转型升级的重要资金来源,是否会受到外部气候政策不确定性的影响？为此,文章首先构建了公司层面的气候政策不确定性指标,实证检验了其对企业债券信用利差的影响。结果显示,企业面临的气候政策不确定性每上升一个标准差,其债券信用利差约上升5.20%,经过工具变量回归等一系列稳健性检验后,上述正向效应仍保持显著。机制检验表明,气候政策不确定性同时增加了企业的财务风险与非财务风险,进而影响到债券发行的风险溢价,而异质性分析则表明,上述效应在受冲击幅度较大、风险免疫力较差以及政策纾困力度较小的企业样本中更为显著。经济后果检验则表明,气候政策不确定性不仅会导致债券发行成本的上升,也不利于企业的绿色高质量转型。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
王博 康琦
债券市场是我国资本市场的重要组成部分，如何有效防范债券信用风险是在深化资本市场改革过程中亟待解决的重要问题。本文利用中国省级行政区经济政策不确定指数探究了经济政策不确定性对企业债券信用利差的影响。研究发现：经济政策不确定性会显著提高企业债券信用利差水平。机制检验发现：经济政策不确定性通过提升企业违约风险和提升发债企业与投资者之间信息不对称程度两条途径提高企业债券信用利差水平。异质性检验发现：相较于我国东部地区企业债券、国有企业债券及有担保债券，经济政策不确定性对于中西部地区企业债券、非国有企业债券及无担保债券信用利差水平的正向影响更为显著。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
王可第 徐佳君
本文利用国家开发银行商业化改制的准自然实验,分析政府担保对公共性发展金融机构债券融资的作用,量化政府债信支持政策不确定性对其发债的收益、成本和期限的影响。通过分析银行间债券市场的微观数据,本文发现债信支持政策的不确定冲击使得国开债在事件窗口的短期收益比处理组债券收益低0.239%—0.437%,长期债券收益比处理组债券低1.488%—1.968%。进一步研究发现,政府债信支持政策不确定使债券融资成本提高50%左右,发行债券的平均期限缩短约60%。
关键词：
债券融资 政策不确定 公共性发展金融机构
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陈选娟 杨刚 贾志敏
债券市场高质量发展是优化金融结构、实现产业升级的内在要求。本文利用2010—2020年我国上市公司发行的信用类债券交易数据，研究经济政策不确定性与债券信用利差之间的关系。研究发现：二者之间显著正相关，在考虑内生性问题后结论依然稳健；将债券信用利差分解为违约利差与流动性利差，发现经济政策不确定性对两者均有显著影响。进一步检验显示，经济政策不确定性通过债务展期渠道影响信用利差，企业展期风险加剧了经济政策不确定性对债券违约利差的正向效应。本文实证结果表明，降低经济政策不确定性，对降低企业债务成本和信用风险至关重要。
[期刊] 会计研究
[作者]
周宏 徐兆铭 彭丽华 杨萌萌
2007年美国次贷危机引发的金融危机给全球经济造成很大的影响,也为本文提供了很好的研究契机,因此,本文利用2007-2009年89家企业债券的月度面板数据,分析宏观经济不确定性对企业债券信用风险的影响程度。我们发现,金融危机爆发后企业债券的信用风险会显著变大。同时,利用该回归结果对2009年12月的截面数据进行估计,进一步验证了本文的结论。
关键词：
不确定性 企业债券 信用风险 面板数据
[期刊] 财会月刊
[作者]
徐征 林英明 刘倩
近年来,我国经济政策不确定性持续走高,其对债券市场的影响引起了广泛关注。利用2007～2017年企业债券数据,实证研究了我国经济政策不确定性对企业债券信用价差的影响。研究结果显示:我国经济政策不确定性会显著提高企业债券信用价差。当经济政策不确定性增加一个单位标准差时,债券信用价差将会显著增加0.128 bp。进一步研究发现,经济政策不确定性是通过融资流动性渠道影响债券市场信用价差的。基于此,从经济政策不确定性影响的视角对债券市场提出了系统性风险管理的政策建议。
[期刊] 经济管理
[作者]
吴育辉 翟玲玲 魏志华
本文以2008—2016年公开发行债券的中国A股上市公司作为研究对象,实证检验了上市公司债券发行与现金股利政策之间的关系。研究结果表明:(1)上市公司在发债前一年显著提高了其现金股利支付水平。(2)上市公司现金股利支付水平的提高显著降低了其债券融资成本,且这种现象在民营企业中尤其显著。(3)进一步研究发现,发行债券的公司支付现金股利所以能够显著降低债券融资成本,一方面是因为现金股利降低了信息不对称,向投资者传递了公司质量信息;另一方面是因为现金股利在一定程度上缓解了代理问题。本文的研究拓展了上市公司在发债期间的财务行为研究,进一步丰富了现金股利政策以及债券融资成本影响因素的实证研究。
关键词：
债券发行 股利政策 公司债券
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
朱传奇 包夏睿
近年来,中国经济的发展面临着下行风险和外部环境挑战增大的双重压力。在此不确定性加剧的背景下,地方政府以及企业的债务问题引起了政府监管者的重视,也成为学术界研究的重要课题。本文首先通过典型事实和VAR模型发现在不确定性上升时,地方政府债券发行利率会下降,而一般企业的债券发行利率却随之上升。为此,从信息摩擦的视角出发,本文构建基于信息搜集和监督成本的债券市场局部均衡模型来解释政企融资成本差异。我们的模型识别出不确定性影响债券融资成本的两种渠道:信息渠道和风险补偿渠道。当信息渠道主导风险补偿渠道时,债券的发行利率在不确定性增强时反而下降。本文研究结论为在不确定性环境下如何更好地控制地方政府债务风险和解决企业"融资难,融资贵"的问题提供了一定的决策参考。
关键词：
不确定性冲击 地方政府债券 信息摩擦
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
刘兴华 辛珂欣
基于我国上市企业2009—2022年季度数据，运用PSM-DID模型探讨了绿色债券发行与企业权益资本成本之间的关系。研究发现，企业发行绿色债券可以获得更低的权益资本成本，此结论经过更换匹配方式、更换变量度量方式检验后依然成立。机制检验结果表明，绿色债券发行通过降低信息不对称、增强股票流动性、提升ESG表现、促进绿色创新，进而带动企业权益资本成本下降。异质性分析发现，绿色债券发行方获得的融资便利对规模较小、内控水平较高、重污染行业及绿色金融发展较低地区的企业影响更为明显。研究结论揭示了绿色债券发行对企业权益资本成本下降的具体作用机理，为加深对权益资本成本的理解和绿色金融政策的制定提供一定的参考价值。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
周爱民 单俊辉
文章利用2006年3月到2015年4月中债指数数据,对4种不同等级企业债券建立固定效应模型,通过比较货币渠道和信贷渠道对企业债券信用利差的影响,廓清货币政策影响企业债券信用利差的传导机制。研究结果表明:(1)货币渠道对企业债券信用利差的影响强于信贷渠道,货币渠道通过利率、汇率、资产价格三种媒介作用于企业,信贷渠道只通过信贷额度一种方式影响企业;(2)同时信贷政策的变动会影响商业银行在债券与贷款之间的资产配置,进而弱化信贷政策的作用;(3)债券的净供给使得信用利差扩大,作用强度与债券净供给量成正比,但对aa
关键词：
货币政策 信用利差 传导机制
[期刊] 金融研究
[作者]
郭晔 黄振 王蕴
本文利用固息债与浮息债利差将货币政策分解成预期和未预期部分，进而探讨未预期货币政策对企业债券市场信用利差所产生的动态影响与非对称效应。实证结果表明：第一，未预期货币政策对企业债券信用利差的影响更为显著；第二，在经济周期的繁荣时期，未预期货币政策对企业债券信用利差的作用更大；第三，对比不同期限的企业债，货币政策对中长期企业债信用利差的作用更为显著，而对短期的影响较小。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
刘昌阳 尹玉刚 刘亚辉
伴随"走出去"程度的加深,中国跨国企业的东道国风险敞口越来越大,这将如何影响跨国企业的债务融资成本是值得探讨的重要问题。本文基于海外子公司的国家分布,利用国际国家风险指数(ICRG),刻画中国上市跨国企业的东道国风险暴露及其对公司债券发行信用利差的影响。研究结果显示,东道国风险上升将显著提高中国上市跨国企业发行债券时的信用利差,表明企业付出了更多融资成本以补偿债券投资者对企业海外业务高风险的担忧。从风险分拆来看,东道国政治、经济和金融风险上升都会在不同程度上显著提高信用利差。进一步研究表明,企业具有国有背景、海外经营经验丰富以及东道国与中国关系越"近",越有助于调节东道国风险对债券发行利差的负面影响。
[期刊] 征信
[作者]
胡晓农 彭诗晨
近年来，我国债券市场违约事件频发，违约数量逐年攀升，违约金额不断扩大。债券违约不仅对违约企业自身产生影响，还会对区域整体信用环境造成冲击。选取2014—2021年中国债券市场违约情况和债券发行定价信息，对债券违约引发的信用风险在地区内的传染效应进行研究。结果发现债券违约事件会显著提高地区内企业债券发行的风险溢价水平，且随着违约金额的增大、违约次数的增多，公司发债定价水平也相应提高，并且违约企业中国有企业占比也与债券发行定价正相关。为此，建议监管部门加快完善违约债券处置生态体系，地方政府切实担负起处置金融风险的属地责任，企业应更加科学地制定债务融资计划和发展战略，着力防范企业债券违约风险在地区内传导，实现区域经济的高质量发展。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
黄海杰 陈运佳
本文以2014～2019年中国的信用债为样本，研究经济政策不确定性对债券违约的影响。研究发现，经济政策不确定性越高，信用债违约的可能性越大，并且上述效应在风险承担能力弱的发行主体中以及外部融资市场不发达时更为显著。进一步研究发现，经济政策不确定性高时，公司外部融资能力和经营业绩均显著下降，从而债券违约的可能性增加。本文从宏观外部环境的角度出发，发现经济政策不确定性是影响债券违约的重要因素，这有助于投资者理解近年来愈发频繁的债券违约现象。
[期刊] 金融研究
[作者]
邓旭梅
企业债券发行兑付中存在的问题中国人民银行江山支行邓旭梅１、企业求发，银行求兑。发债企业在申请发债时积极性很高，而在债券到期时却以资金周转困难等为由延迟划转兑付资金，造成兑付时银行求企业的不正常现象。２、还款计划不周，倒逼银行垫付资金。有些发债企业在没...
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