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[期刊] 预测
[作者]
朱乃平 田立新 陈娜
终极控制性股东不但影响公司表决权和剩余收益索取权的格局,还可能影响着公司的融资决策行为选择。本文以2004～2011年A股民营上市公司1112个观测值实证检验终极控制性股东在表决权、现金流权、公司治理等方面所呈现的特征与公司融资决策行为选择偏好的关系。结果表明我国上市公司终极控制人所拥有的表决权与现金流权两者分离程度越高,其对负债的破产威胁效应和利益转移限制效应越不敏感,越偏向于通过高负债融资等手段以达到获取超控制权收益的目的。
[期刊] 管理科学
[作者]
韩亮亮 李凯
以2005年中国269家民营上市公司为样本,实证检验了资本结构决策中存在的终极股东代理问题。研究发现,终极股东的控制权、制衡度和现金流权与受控公司资产负债率显著负相关。这表明,在受控民营上市公司资本结构决策中,终极股东控制权比例和制衡度越高,股权融资给终极股东带来的控制权稀释风险越低,终极股东偏好股权融资;终极股东现金流权比例越低,终级股东承担的债务破产风险越小,终极股东偏好债务融资。研究结论一方面支持资本结构具有公司治理效应,另一方面证实了终极股东在资本结构决策中确实存在主动规避治理效应的动机和行为。
[期刊] 管理科学
[作者]
顾乃康 邓剑兰 陈辉
基于中国上市公司股权高度集中且控制大股东不积极参与权益再融资的现实背景,借鉴动态公司财务的相关研究成果,采用实物期权方法,在理论上构建基于控制大股东侵占并内生化了控制大股东持股比例、破产成本、税收因素的企业投融资决策的动态模型,探索控制大股东侵占对企业投融资决策的内在作用机理。通过设定合理范围的参数,使用Matlab工具对模型进行具体的数值模拟和分析。研究结果表明,控制大股东的侵占行为会导致企业的投资时机和违约时机提前,并引发过度投资和过度负债;与积极的控制大股东相比,消极控制大股东的侵占行为对企业投融资决策的扭曲作用更大。加强对中小投资者利益的保护以及鼓励或者诱使控制大股东积极参与权益再融资...
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
邵春燕 王配配
以中国制造业上市公司2009~2013年数据为基础,分析融资约束下终极控制股东对企业价值影响的实证结果表明,相对终极控制股东为非国有而言,终极控制股东为国有时企业价值受融资约束程度的影响较小,但统计上不显著;终极控制股东的控制权、现金流权与企业价值的显著负相关关系随融资约束程度的增加而显著减弱;两权分离度和企业价值的正相关关系随融资约束程度的增加而显著减弱。研究表明融资约束在终极控制股东影响企业价值中有重要作用。最后,根据研究结论提出优化股权结构等对策建议。
关键词：
融资约束 终极控制股东 企业价值
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈胜蓝 王芳
理论研究表明公司多元化经营形成的内部资本市场有助于缓解公司所面临的融资约束,不同的终极股东特征可能由于代理问题或由于加强内部资本市场功能而减弱或增强缓解公司融资约束的作用。本文以2004～2009年中国上市公司作为样本,实证考察不同终极股东特征下,非国有控制公司与国有控制公司多元化经营战略缓解公司融资约束的作用是否存在显著差异。实证结果表明当终极股东现金流权与控制权不偏离,或者当终极股东控制链层级较多时,非国有控制公司多元化缓解融资约束的作用显著强于国有控制公司。然而,当终极股东现金流权与控制权偏离,或者当终极股东控制链层级较少时,国有控制公司多元化缓解融资约束的作用并没有显著强于非国有控制公...
关键词：
终极股东 金字塔股权结构 融资约束
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
张涛 姚解云
经济转型背景下的民营经济已成为推动发展与创新的重要力量，加之我国民营上市公司普遍存在终极控股股东，股权结构相对集中，少数股东权益侵占效应愈发明显，并进一步影响企业融资结构的形成与特征，促使优化融资结构与改善融资环境成为公司战略决策与内部治理的重点。为此本文基于终极控股股东视角，选取２０１２—２０１４年间沪深两市Ａ股市场民营上市公司样本数据，通过实证分析研究其对我国民营上市公司融资结构的影响，发现终极控股股东拥有的终极控制权比例、现金流权比例与资产负债率负相关，两权分离度与资产负债率正相关，基于终极控制权框架下的股权制衡度与资产负债率负相关，管理层激励同样与债务融资负相关。
关键词：
终极控股股东 民营上市公司 融资结构
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张栋
使用我国上市公司2000～2005年间非平衡面板数据,本文检验了控股股东控制下负债融资对企业投资的影响。研究表明:企业负债与投资规模显著负相关,但负债对国有控股公司投资水平抑制作用较弱;负债抑制了低成长公司的过度投资,而对于高成长公司,负债抑制了其正常投资;短期负债相比长期负债相机治理作用较强;银行借款对非国有控股企业投资支出抑制作用更强;企业投资与银行借款的负相关关系随着国有控股股东持股比例的增加而减弱,而非国有控股企业控股股东的持股比例变化不会对投资与银行借款之间的关系产生显著影响。
关键词：
控股股东 企业投资 负债融资 公司治理
[期刊] 产业经济研究
[作者]
陈建林
民营企业普遍遇到"融资难"和"融资贵"问题,然而现有的研究忽略了我国民营企业内部的家族因素对债务融资的影响效应。关于控制性家族与民营企业债务融资的关系,家族声誉理论和利他主义理论的观点截然相反。针对上述学术争论,本文把控制性家族区分为两类:创始家族和非创始家族,探讨控制性家族类型对民营企业债务融资的影响效应。本文采用我国民营上市公司2007—2011年的数据进行实证分析,研究结果如下:(1)总体而言,控制性家族与民营企业债务融资的关系不显著,既不支持"促进效应",也不支持"阻碍效应"。(2)创始家族对民营企业债务融资发挥"阻碍效应";在制度环境好的地区,此阻碍效应更加显著。(3)非创始家族民营...
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
袁玲 池玉莲 李文华
本文以2008-2012年为研究区间,探讨了多元化经营对缓解融资约束的作用,并研究了表征控股股东代理成本的股权特征对多元化经营缓解融资约束功能的弱化作用。研究表明,多元化经营在一定程度上可以缓解公司的融资约束问题,但在控股股东代理成本的影响下,缓解融资约束的作用被弱化了。
关键词：
终极控股股东特征 多元化经营 融资约束
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
徐慧
本文实证检验控制人行为以及金融关联如何主动调节民营企业融资约束。研究发现:控制人行为对民营企业融资约束的调节存在长短期反转效应。短期外部融资成本不变,掏空使企业判断融资约束相对降低,支持使融资约束相对增加。长期内掏空使外部投资者提高资金供给条件,融资约束增加,支持则相反降低融资约束,真实融资约束的调节效应得以体现。金融关联能够缓解民营企业融资约束,但不同类型金融关联效果不存在明显差别。内外两种调节机制交互运用时,民营企业融资决策的权衡不仅考虑融资约束的变化,还表现出强烈的外源融资偏好。
[期刊] 统计与决策
[作者]
苏坤 杨淑娥 杨蓓
文章以2002~2006年我国民营上市公司1439个观察值为研究对象,实证检验了终极控制股东超额控制对公司资本结构的影响。研究表明:由于负债融资不会造成终极控制股东控制权的稀释,且扩大了其可控制的现金流,便利了它们的攫取行为,终极控制股东倾向于提高资本结构杠杆水平。终极控制股东的超额控制程度越大,这种动机就越强。
关键词：
终极控制股东 超额控制 资本结构
[期刊] 财会通讯
[作者]
万立全
终极控制股东的股权结构特征表现在终极控制股东对所控制公司的所有权、控制权、所有权与控制权的分离程度以及终极控制股东股份性质等方面。本文研究发现,我国上市公司终极控制股东的所有权与控制权的分离程度较大,终极控制股东以较小的所有权掌握着较大的控制权,国家控制主体占较大比重。上市公司终极控制股东股权结构披露存在问题,应从提高公司披露水平、明确界定实际控制人标准、增加实际控制人披露内容和强化实际控制人披露责任等方面完善终极控制股东股权结构的信息披露。
关键词：
终极控制股东 股权结构 控制权 所有权
[期刊] 财会月刊
[作者]
何小雨
本文基于公司治理视角分析了民营企业融资风险产生的原因,如控制权配置失衡、董事会功能不完善等,并在此基础上提出了控制融资风险的策略要点。
关键词：
公司治理 融资风险 民营企业 风险管理
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱卫东 许赛
本文利用我国２００６～２０１４年沪深Ａ股非金融类上市企业数据，研究终极控股股东对企业风险承担的影响以及融资约束在该影响中的作用。结果表明，控股股东现金流权对企业风险承担的影响呈Ｕ型结构，随现金流权的增大，现金流权对企业风险承担的影响由正转负。就我国市场而言，控制权与现金流权的分离度对企业风险承担具有负向影响，这种负向影响程度随融资约束的提高而减弱。
[期刊] 南开经济研究
[作者]
张祥建 郭岚
我国上市公司处于大股东控制状态,在上市公司配股融资过程中,大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票发行价格的强烈动机。本文以实施配股的上市公司为样本,基于行业横截面数据和修正的Jones模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征,并分析了大股东控制下盈余管理行为带来的隧道效应。研究结果表明:(1)上市公司在配股前3个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为,而配股后长期业绩趋于下降;(2)配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒U型关系;(3)大股东的盈余管理行为导致了上市公司价值的下降。因此,大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,误导了外部投资者的决策,造成了上市...
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盈余管理 配股融资 大股东控制 隧道行为
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