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[期刊] 经济师
[作者]
章卫平
由股权质押引起的控制权转移风险事件引起了市场的关注,相关的分析研究也不断增加,文章以相关理论为基础,从股权质押角度进行了民营企业控制权转移风险的案例分析。
关键词：
民营企业 控制权转移 风险 股权质押
[期刊] 投资研究
[作者]
张浩 陈瀚斌 雍红艳
运用2010-2019年A股公司数据，本文从事前和事后系统考察了控股股东股权质押与控制权转移风险之间的关系。研究发现，从事前来看，控制权转移风险越大，控股股东股权质押的可能性越小；从事后来看，控股股东股权质押会通过削弱控股股东的“自救”能力，加剧股价下跌压力，增加其他股东减持公司股票的可能性等路径造成上市公司更容易被举牌、控制权更容易变更。国有产权性质和牛市周期会减弱上述经济后果。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
周卉
本文基于2004-2020年针对负面传闻的上市公司澄清公告样本，探讨控股股东股权质押对澄清信息披露的影响。研究发现：控股股东股权质押提高了澄清的详细性、技术性和合规性，提升了澄清公告信息质量，改善了公司的澄清信息披露行为。此发现在控制传闻类型，采取倾向得分匹配、Heckman两阶段模型或工具变量法之后仍然稳健。当控制权转移风险较大，即市场股价下行压力较大或控股股东股权质押比例较高时，股权质押对澄清信息披露的影响更为显著。异质性检验发现，机构投资者持股和媒体关注等公司治理机制有利于股权质押对澄清信息披露改善作用的发挥；股权质押改善澄清信息披露的作用主要体现在交易日发布的澄清公告中。进一步研究表明，澄清公告的信息质量对其市场反应产生正向影响，且这种影响主要体现在交易日发布的澄清公告中。并且，股权质押背景下澄清公告信息披露质量的提高还能有效降低股价崩盘风险。结果说明，为降低控制权转移风险，控股股东将促使企业主动改善澄清信息披露质量。
[期刊] 金融评论
[作者]
宋思淼 刘淑莲 李济含
以2007～2020年中国A股上市公司为样本，本文研究了控股股东股权质押对年报语调操纵的影响。研究发现，控股股东股权质押会促使企业进行向上的年报语调操纵，且这一关系在股票市场的走势趋于熊市、年报公告前股票平均回报较低及非国有企业中更强。在控股股东存在股权质押的状态下，年报语调操纵可以在短时间内提升股价，但会提高股价同步性。本文的研究结论表明，控制权转移风险促使控股股东为了防止股价下跌发布带有乐观语调的年报，最终损害了资本市场的定价效率，这对监管机构在预防控股股东股权质押情景下的投机行为及提高投资者决策水平具有重要启示。
[期刊] 经济管理
[作者]
张晓庆 马连福 高塬
股权质押使控股股东面临控制权转移风险，其有动机进行市值管理。本文以2011—2019年中国A股上市公司为样本，考察股权质押情境下控股股东是否存在调整广告投入的行为。研究结果表明，控股股东进行股权质押后，公司广告投入水平显著提高，说明股权质押情境下控股股东会通过策略性地增加广告投入进行信息管理，而非通过削减广告投入进行向上盈余管理，证实广告具有短期股票回报效应；控制权转移风险较大时，控股股东股权质押对广告投入的正向影响更明显，说明股权质押情境下控股股东增加广告投入是出于缓解控制权转移风险的动机。进一步研究发现，在散户规模较大和产品直接与消费者接触的企业，广告更容易吸引投资者注意力，此时控股股东增加广告投入的动机更强，该行为短期内可以提振股价，但没有起到改善经营业绩的作用，且加剧了股价波动。本文为资本市场和产品市场的联系提供了证据，且对相关部门加强上市公司广告费用监管具有一定的政策参考价值。
[期刊] 财会通讯
[作者]
荀子周
2018年股市暴跌，民营企业陷入融资和运营双重困境，多部委密集发声驰援民营企业，在民企纾困政策的引导下，大量纾困基金纷纷成立为陷入困境的民营企业“输血”，助其缓解流动性风险。然而在民营企业纾困的过程中，大部分企业出现控制权转移的情况，文章选取成功避免控制权转移的案例，从纾困基金的交易结构、运营管理、基金推出三个阶段分析案例企业存在的控制权转移风险以及采用的控制措施，力求为类似企业的风险防范提供一定的借鉴作用。
关键词：
纾困基金 控制权转移 风险防范
[期刊] 财会月刊
[作者]
章涛
以我国民营上市公司2017～2018年实施股权质押的样本公司为研究对象,检验社会责任的承担与地方政府纾困民营控股上市公司股权质押风险的关系。研究发现,在股权质押的情景下,民营企业获得政府纾困的概率及金额与其所承担的社会责任相关,即民营企业承担的社会责任越多,其获取地方政府纾困的可能性越大,纾困的力度也越大。并且在制度环境较差的地区,政府对承担社会责任越多的民营控股上市公司纾困的概率和力度越大。该结论揭示了企业社会责任承担与政府"支持"之间的关系,提供了化解民营企业股权质押风险有效途径的证据。
关键词：
民营企业 融资约束 股权质押 社会责任
[期刊] 中国工业经济
[作者]
胡珺 彭远怀 宋献中 周林子
控股股东股权质押已成为中国资本市场的金融常态,且这一趋势仍在上升。尽管股权质押能够较为便捷地获得金融贷款,但对控股股东而言还存在控制权转移的风险。本文以2003—2018年中国沪深A股公司为样本,研究在股权质押情境下,控股股东是否存在策略性的慈善捐赠行为,以降低控制权转移风险。结果表明,当控股股东进行股权质押后,企业的慈善捐赠水平会显著增加,且上述结论存在较强稳健性。对捐赠动机的检验发现,控股股东在股权质押情境下的慈善捐赠行为同时表现为拉抬股价和寻租动机:一方面,当股票市场的走势趋于熊市和公司股价更接近出质股权的平仓警戒线时,控股股东在股权质押情境下的慈善捐赠动机会更加强烈;另一方面,在非国有控股企业和无政治关联的企业中,控股股东股权质押对企业慈善捐赠的正向影响更为明显。进一步研究发现,当企业应计盈余管理和真实盈余管理程度更低时,控股股东在股权质押情境下慈善捐赠动机会相对增强,说明在股权质押的情境下,控股股东会权衡不同市值管理行为的成本收益关系,慈善捐赠更多是其他行为受限时的策略性行为。本文的研究结论进一步揭示了控股股东在股权质押情境下的策略性行为,对于监管机构和投资者理解企业慈善捐赠的行为动机也具有重要启示意义。
[期刊] 亚太经济
[作者]
雷连鸣 占硕
如何降低控制权租金,特别在国有股的代表可能与经理合谋以最大限度获取控制权租金的情况下,成为国有企业引进境外战略投资者风险防范的关键,应该从经理收益目标函数的选择和市场微观基础建设两个方面来加以解决。
关键词：
战略投资者 控制权租金 股权结构
[期刊] 经济问题
[作者]
程婧 陶益清 臧日宏
利用2013—2021年我国A股民营企业的数据，实证检验了控制权转移对企业金融化的影响。研究发现：民营企业控制权转移到其他民营企业，可显著降低金融资产占比、提高货币资金占比，即对企业投机动机产生抑制作用、对“蓄水池”动机产生促进作用；东部地区、实际控制权大的民营企业，控制权转移对企业金融化的影响更加明显；两职合一民营企业的控制权转移对金融资产占比的抑制作用更加明显，两职分离民营企业的控制权转移对货币资金占比的促进作用更加明显；民营企业间的控制权转移可通过缓解委托代理问题、提高实体投资效率、整合产业链供应链渠道对企业金融化发挥作用；控制权转移对企业金融化的作用仅在短期有效，在长期作用并不明显。
关键词：
控制权转移 企业金融化 民营企业
[期刊] 商业经济研究
[作者]
黄胜忠 俞蕊
近年来,A股市场上的控制权争夺现象越发激烈和普遍,引起了社会的广泛关注,法律规制的有限和控制权理念的不成熟,使得控制权交接无法顺利实现。本文立足于我国民营企业控制权争夺的实例,分析我国控制权争夺困境出现的原因,进而结合我国特定环境提出阶段性的方案设计,即对创始人股东进行保护,并针对相应的保护手段和在我国的具体运用提出自己的观点。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
黄胜忠 俞蕊
近年来,A股市场上的控制权争夺现象越发激烈和普遍,引起了社会的广泛关注,法律规制的有限和控制权理念的不成熟,使得控制权交接无法顺利实现。本文立足于我国民营企业控制权争夺的实例,分析我国控制权争夺困境出现的原因,进而结合我国特定环境提出阶段性的方案设计,即对创始人股东进行保护,并针对相应的保护手段和在我国的具体运用提出自己的观点。
[期刊] 当代财经
[作者]
黄一松
以2017—2019年出现股权质押风险的民营上市公司为研究样本，理论分析国有资本参股民营企业对其获取地方政府纾困的影响并进行实证检验。研究发现，在出现股权质押风险的民营企业中，国有资本参股的民营企业获取地方政府纾困的概率和力度更大；国有资本的比例越大，民营企业获取纾困的概率和力度越大。进一步研究发现，在民营企业属于战略性新兴产业、市场化程度较高的地区以及异地国有资本参股的样本中，上述促进作用更不明显。在纾困效果方面，获得纾困的民营企业的股权质押风险得到缓解，短期市场反应为正；纾困力度越大，纾困效果越显著。上述研究结果表明，国有资本参股有助于民营企业获取地方政府纾困，从而缓解了民营企业的股权质押风险。
[期刊] 会计之友
[作者]
张涛涛 李秉祥 祝珊
文章利用2012—2016年A股上市公司的数据,实证分析了内部控制在股权质押对企业社会责任影响关系中所起到的作用。研究发现:控股股东股权质押会对企业履行社会责任产生负面影响,内部控制质量与企业社会责任的履行呈正相关关系;内部控制会在控股股东股权质押与企业履行社会责任之间起到一定的调节作用,说明内部控制质量的高低会影响控股股东的财务决策,有利于提高企业履行社会责任的水平。
[期刊] 南方金融
[作者]
黄一松 李泽宇 郑鸿锐
本文以2017-2019年我国出现股权质押风险的民营上市公司为研究样本,通过理论分析和实证检验研究民营企业与银行的信贷关系对民营企业获取地方政府纾困的影响。研究发现,民营企业出现股权质押风险时,有银行借款的企业获取地方政府纾困的概率和力度更大;并且,银行借款越多,企业获取地方政府纾困的概率和力度越大。进一步研究发现,在市场化程度较高的地区,民营企业与银行的信贷关系对民营企业获取地方政府纾困的促进作用更不明显;在纾困效果方面,相对于没有获得地方政府纾困的民营企业,获得地方政府纾困的民营企业的股权质押风险得到缓解的程度更大。上述研究结论的政策启示是:地方政府在纾解民营企业股权质押风险的工作过程中,应当淡化对信贷关系的考量,更加注重对民营企业的平等保护,为民营企业的发展提供良好的营商环境。
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