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[期刊] 财会通讯
[作者]
曾志坚 李佳丽
本文以2010~2012年民营上市公司为研究样本,分析了家族控制对投资-现金流敏感性的影响。结果发现:相对于民营非家族控制上市公司,家族控制上市公司拥有较低的投资-现金流敏感性;当公司投资机会较好时,家族控制能够缓解信息不对称带来的融资约束,从而降低投资-现金流敏感性,特别是当公司由创始人及其家族控制时,这种优势尤为明显;然而当公司投资机会较差时,家族控制并不能减轻公司的投资-现金流敏感性,这可能与其引发的家族控股股东与中小股东之间的代理冲突有关。
[期刊] 世界经济
[作者]
曹春方 周大伟 吴澄澄
本文以2003~2011年中国A股民营上市公司为样本,研究信任环境这一非正式制度对公司投资-现金流敏感性的影响。研究发现,较好的信任环境可降低民营企业经理人代理问题,使民营企业对投资-现金流敏感性更低。该结论在考虑内生性、竞争性解释以及相关稳健性之后仍然成立。进一步的研究发现,好的信任环境降低的主要是内部监督治理较差和经理人薪酬激励较弱的公司的投资-现金流敏感性,而在内部监督治理较好和经理人激励较强的民企中作用不明显,这表明信任环境在公司治理较弱时发挥了替代效应。本文的结论表明信任环境这一非正式制度是被现有文献忽略的影响代理问题的重要变量,以此拓展和丰富了制度环境影响公司代理问题的研究。
关键词：
信任环境 公司治理 投资-现金流敏感性
[期刊] 财会通讯
[作者]
车湘辉
资金是投资的基础,企业内部现金流与企业投资存在着密切关联,本文选择制造业上市公司作为研究对象,以规模作为分类标准,采用实证分析的方法研究企业投资与现金流敏感性的关系,研究发现大规模企业存在着过度投资的现象,而小规模企业存在着投资不足的现象。最后,针对这一结论,提出了一系列政策建议。
关键词：
投资不足 投资过度 现金流敏感性过度
[期刊] 中国工业经济
[作者]
马国臣 李鑫 孙静
由于现实中资本市场的不完善,信息不对称、代理问题和交易成本的存在,内部融资与外部融资之间存在显著的成本差异,这使现金流量在企业生存发展中起着举足轻重的作用,成为决定公司投资水平的重要因素。本文在系统借鉴和吸收国内外公司投资行为研究成果基础上,结合中国资本市场的实际情况,验证中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流量的敏感性,通过实证研究揭示二者之间的关系及其背后动因;并在此基础上,探索建立中国上市公司投资行为分析框架,为投融资体制改革、经济政策选择、企业过度投资行为治理及投资效率的提高提供理论基础和决策依据。
关键词：
企业投资 现金流量 上市公司 制造业
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘淑莲 吴世飞
基于投资现金流敏感性(ICS)视角,研究公司控制人持股的协同与壁垒效应。首先,通过Tobin Q和自由现金流两种标准证实代理问题是ICS产生的主要原因;然后,通过检验ICS与控制人持股份额之间的关系考察控制人持股效应。研究结论显示,ICS随控制人持股份额的增加而呈倒N型的变化趋势,说明控制人持股呈现出区间效应特征:当控制人持股份额在40%以下或50%以上时,呈现协同效应;当控制人持股份额在40%~50%时,呈现壁垒效应。
[期刊] 财会通讯
[作者]
姚曦 张丽平
本文以2005年至2010年的非金融上市公司为样本,对实际控制人性质、财务报告质量与投资现金流敏感性的关系进行了实证研究。结果发现:财务报告质量与投资现金流敏感性负相关,高质量的财务报告提高了投资效率;同时发现在非国有公司中财务报告质量与投资现金流之间的关联度大于国有公司。
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘淑莲 吴世飞
基于投资现金流敏感性(ICS)视角,研究公司控制人持股的协同与壁垒效应。首先,通过TobinQ和自由现金流两种标准证实代理问题是ICS产生的主要原因;然后,通过检验ICS与控制人持股份额之间的关系考察控制人持股效应。研究结论显示,ICS随控制人持股份额的增加而呈倒N型的变化趋势,说明控制人持股呈现出区间效应特征:当控制人持股份额在40%以下或50%以上时,呈现协同效应;当控制人持股份额在40%~50%时,呈现壁垒效应。
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘淑莲 吴世飞
基于投资现金流敏感性(ICS)视角,研究公司控制人持股的协同与壁垒效应。首先,通过Tobin Q和自由现金流两种标准证实代理问题是ICS产生的主要原因;然后,通过检验ICS与控制人持股份额之间的关系考察控制人持股效应。研究结论显示,ICS随控制人持股份额的增加而呈倒N型的变化趋势,说明控制人持股呈现出区间效应特征:当控制人持股份额在40%以下或50%以上时,呈现协同效应;当控制人持股份额在40%50%时,呈现壁垒效应。
[期刊] 当代财经
[作者]
汪强 林晨 吴世农
本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现:(1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。(2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。
关键词：
融资约束 投资-现金流敏感性 公司治理
[期刊] 商业经济研究
[作者]
韩光强 许媛 高安琪
本文采用2012-2014年中小板上市公司的财务数据,考察了中小板上市公司中股权激励与投资现金流敏感性的关系。研究发现,在我国中小板上市公司中存在投资现金流敏感性,实施股权激励能够降低企业投资现金流敏感性,且股权激励的程度越大,对企业投资现金流敏感性的抑制作用越大。这一研究说明,在我国中小板上市公司中,实施股权激励能够降低投资现金流敏感性,促进管理者更合理地利用企业内部自由现金流。
关键词：
中小企业板块 股权激励 投资现金流敏感性
[期刊] 经济问题
[作者]
聂丽洁 高焙
以我国制造业上市公司为样本实证研究了大股东对公司投资—现金流敏感性的影响。实证研究结果表明我国制造业上市公司投资支出与内部现金流之间存在正相关关系,即存在投资—现金流敏感性,分析了第一大股东身份的不同对投资-现金流敏感性产生不同程度影响的原因。
[期刊] 投资研究
[作者]
张天顶 邹强
本文考察了企业现金流对其投资影响的滞后效应以及金融发展对企业投资—长期现金流敏感性的影响。基于1998年-2012年中国制造业上市公司微观样本数据,研究发现:我国中小规模企业的投资—现金流敏感性存在滞后效应,而大规模企业则不存在,投资—现金流敏感性分析表明我国中小企业实际上面临更为严重的融资约束;金融发展在缓解企业融资约束时存在着追赶效应,即融资约束更为严重的中小企业会得到更大改善。此外,金融发展减弱了企业的预防性资金需求,有利于中小企业投资,对增强市场活力和促进经济增长具有积极作用。
[期刊] 会计研究
[作者]
谷祺 邓德强 路倩
为探究现金流权与控制权的分离对我国家族上市公司价值的作用机理以及影响程度,本文首先建立了一个基于控制权私人收益的理论模型。然后,本文以121家家族上市公司为样本,对现金流权、控制权、现金流权与控制权的分离率以及影响公司价值的诸多因素进行细致的分析。研究表明,我国家族上市公司现金流权与控制权的分离率平均为62%,并且此分离程度在东亚为最高。另外,研究发现:我国家族上市公司价值与现金流权比例显著负相关,这可能是与控股股东的“掠夺性分红”行为有关;我国家族上市公司价值与控制权比例显著负相关,与独立董事人数占董事会比例、负债规模、净资产收益率均不相关,与公司规模显著负相关;公司规模与现金流权与控制权的...
[期刊] 南开管理评论
[作者]
刘津宇 王正位 朱武祥
非国有企业是否面临融资歧视?以往的研究多着眼于国有和非国有上市公司负债率差异,不能克服企业"自主选择"因素的干扰。本文从投资—现金流敏感性入手探讨融资歧视的存在性,构建动态跨期联立方程回归模型,发现国有上市公司投资水平几乎不随现金流波动,而非国有上市公司显著受其影响,从而证实了融资歧视的存在性。进一步分析表明:股权分置改革有效地提高了资本市场信贷资源的配置效率,降低了不同所有制企业资金可得性的差异,为非国有上市公司提供了相对公平的融资环境。
[期刊] 统计与决策
[作者]
陈敏 高斯 丰琼英
文章以金融危机为背景,结合我国资本市场的实际情况,选取金融危机发生前2006~2007和金融危机后2008~2009我国上市公司的财务数据,将样本按实质控制人的性质分为国有控股上市公司和私有产权上市公司,实证检验金融危机发生前后公司投资-现金流敏感性影响的变化。本文认为金融危机发生以后,中央和地方政府对国有及民营企业不同的经济扶持政策是导致公司投资-现金流敏感性影响出现差异的原因之一。
关键词：
金融危机 投资 现金流 敏感性
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