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[期刊] 宏观经济研究
[作者]
纪敏 李宏瑾 杨小玄
本文在理论分析的基础上,通过跨国面板数据的经验研究,对杠杆率、经济增长、经济结构转型的关系进行了深入讨论。理论分析表明,杠杆率、债务投资效率、投资率与经济增长密切相关。经过长达三十年高速增长之后,传统的高储蓄支撑的投资导向增长模式难以为继,过于依赖投资主导的增长模式则不利于经济发展。同时也要看到,虽然降低杠杆率和投资率能够促进经济增长,但如果债务效率下降过快,即使GDP能够保持一定增速,但杠杆率仍可能上升较快,由此也可能引发融资成本上升而带来债务流动性风险,最终也会引发"债务—通缩"风险,提高债务效率对债
关键词：
杠杆率 经济增长 经济结构转型
[期刊] 新金融
[作者]
李佩珈 梁婧
危机以来,金融机构"去杠杆化"及其伴随的主权债务风险上升、经济增速放缓引起了各国的高度关注。IMF认为,主权债务风险将是未来影响全球金融稳定的最主要因素之一。当前中国正步入增速放缓、结构转型升级的新常态,债务风险问题也备受关注,中国经济各部门的债务率(杠杆率)发生了哪些变化,蕴含了何种风险,未来该如何应对?本文对杠杆率与经济增长、金融稳定之间的作用进行理论探源,并通过实证分析研究我国各经济主体杠杆率的构成及变化,并与其他国家进行对比,以期捕捉我国金融体系的脆弱环节和风险薄弱领域。
关键词：
杠杆率 债务风险 金融风险 企业债务
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张成科 张欣 高星
基于2011~2015年中国31个省市数据,分别建立居民、企业、政府及金融机构理论分析框架,并采用空间计量模型就各部门杠杆率与债务效率对金融风险的影响进行实证检验。研究发现,金融机构债务效率、杠杆率对金融风险的冲击力度有所减弱;政府债务效率对金融风险的影响作用增强,但杠杆率对金融风险的负面影响趋弱;企业债务效率、杆杠率对金融风险的负面影响程度有所加深;居民债务效率对金融风险的影响增加,杠杆率对金融风险暂无显著性负面作用。基于此,中国应稳健实行金融机构去杠杆,有效防控地方政府债务风险,重点调控企业杠杆水平,警惕居民杠杆率水平扩张。
关键词：
杠杆率 债务效率 金融风险
[期刊] 中国金融
[作者]
毛振华
抓住降杠杆和减税,不仅可以缓解经济结构调整中面临的通缩压力和债务危机,还有利于增强市场活力,纠正资源配置扭曲的现状,加快市场化进程当前中国经济步入"新常态",表现出了与以往不同的经济特征。一方面,宏观经济增长进入"次高速"阶段,由2008年国际金融危机之前的14.5%下降到目前的7.4%左右,预计未来将保持在7%上下。"三驾马车"中最明显的变化就是投资增速的大幅下降,2014年底已经由过去25%以上的增
[期刊] 财贸经济
[作者]
周彬 周彩
本文以2004—2016年沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本,结合地级城市的土地出让等城市和宏观层面数据,试图捕捉土地财政与非金融类上市公司杠杆率的内在联系。研究发现,地方政府对土地财政的依存度增加会提高企业的过度负债概率,在依次引入可能对估计结果产生干扰的控制变量和使用工具变量方法缓解潜在的内生性问题的情况下,结论依然稳健。在此基础上,本文进一步研究了土地财政与企业偿债能力及持续发展能力的关系,发现土地财政依存度的增加会提高企业的短期偿债风险与未来偿债压力,同时降低过度负债企业的盈利与持续发展能力。这种现象在房地产抵押物价值较低地区企业、国有企业、东部地区企业等负债程度更高的企业中表现尤为明显。这对于进一步理解中国供给侧结构性改革背景下非金融企业的高杠杆现象与债务风险的防范化解提供了一个新的视角。
关键词：
土地财政 企业杠杆率 过度负债 债务风险
[期刊] 金融研究
[作者]
刘晓光 刘元春
现有研究流行以债务率(债务/GDP)指标衡量杠杆率及其债务风险,而关于该指标适用性的探讨却较为不足。理论分析表明,债务率指标忽略了与偿债能力相关的资产情况,存在学理上的缺陷和实践操作上的不足,不是衡量杠杆率的完美指标。本文构建并测算了宏观层面以资产负债率(债务/资产)指标衡量的杠杆率,为健全宏观杠杆率指标体系提供了有力补充。利用资产负债率、债务率与资本产出比之间的转化关系,本文克服了该杠杆率指标的估算难题,并结合国际清算银行和宾州世界表数据,重估了全球42个主要国家1950-2015年的杠杆率。在此基础上,本文初步检验了该指标的风险预测能力,并重新评估了中国的债务风险。中国债务率的上升主要来自于资本产出比而不是资产负债率的上升,债务问题的核心不在于资产负债率,而在于资产质量及其产出效率,这与欧美国家具有本质差异,相应地需要不同的解决思路。
[期刊] 南方金融
[作者]
郭文伟 周媛
本文以我国大陆各省(市、区)为研究对象,使用Fare-Primont指数法测算全要素生产率以衡量经济增长质量,进而构建空间面板模型来分析杠杆结构、债务效率对经济增长质量的影响机制及其空间溢出效应。研究结果显示:第一,近十多年来我国经济增长质量呈先升后降的趋势,东部地区经济增长质量最高,西部地区次之,中部地区较低。第二,整体来看,高杠杆率对经济增长质量有明显的抑制作用;分区域来看,中部和西部地区高杠杆率的影响比较显著,而东部地区的影响不显著。第三,不同部门的杠杆率对经济增长质量的影响存在显著差异,政府部门高杠杆率的影响比较显著,而居民和企业部门的影响不显著。第四,提高债务资金使用效率有助于提升经济增长质量。上述研究结论表明,不同部门的债务效率与负债风险是存在显著差异的,债务风险的本质不在于杠杆率的高低,而在于杠杆结构的错配以及由此引起的资源配置效率下降。为了促进经济高质量增长,要进一步实施结构性去杠杆,降低地方政府债务,尤其是要缩减地方城投债的规模,防控地方政府新增隐性债务;同时优化企业债务资金的配置,采取措施保障优质民营企业、创新型企业的融资需求,提高债务资金使用效率。
[期刊] 经济学家
[作者]
朱鹤 王沈南 何帆
借鉴明斯基"金融不稳定假说",基于"收入—债务"的三种分类,从"流量"层面构建并测算了主要经济体居民部门的"明斯基杠杆率"。研究发现,中国居民部门的杠杆率在2009—2010年以及2016—2017年加速上升,以房贷为主的中长期贷款的快速攀升是"加杠杆"的主要原因。国际比较结果表明,"明斯基杠杆率"的快速上升往往是发达经济体金融危机的前兆。实证结果显示,相对于传统的债务率指标,"明斯基杠杆率"对消费降速和金融危机等宏观变量的解释力度更强,是反映居民宏观杠杆率的良好指标。中央政府应充分警惕居民部门"流量"约束快速增大对宏观经济带来的中长期负面影响。
[期刊] 当代财经
[作者]
李祥云 刘松
以KMV模型为基础,通过适当的变量替换,对地方政府债务违约风险和债务杠杆之间的关系进行理论分析。同时,利用2012—2017年我国大陆30个省份(西藏除外)的年度债务还本付息额和可偿债财政收入等数据,运用面板数据模型对地方政府债务杠杆和债务违约风险之间的关系进行实证检验。研究结果表明,债务杠杆与地方政府债务违约风险之间显著负相关。另外,财政分权程度、地区经济发展水平、城镇人口占比、房地产依赖程度、地方政府财政收入占GDP比重、市场化程度均会对地方政府债务违约风险产生显著的影响。因此,为了有效防控地方政府债务风险,建议从健全地方政府债务预警和监测体系、合理匹配中央与地方政府间财权和事权、培植地方政府有效财源、降低房地产依赖、完善债券发行市场化机制等方面作出努力。
[期刊] 新金融
[作者]
丁爽
经济硬着陆风险的逐渐消退促使去杠杆被提上政策议程,政府已着手通过收紧货币政策和加强监管力度以推动金融去杠杆。强劲的经济增长势头为去杠杆提供了窗口期。银行表内及表外的贷款业务扩张导致实体经济杠杆上升,流动性的收紧导致债券和贷款利率上升,进而加重实体经济负担。由于金融去杠杆将导致利率上升、信贷增长放缓和金融活动减少,预计将拖累经济增长,因此去杠杆将循序渐进,企业负债率平坦化或将花费数年时间。
关键词：
去杠杆 企业债务 金融杠杆 影子银行
[期刊] 新金融
[作者]
丁爽
经济硬着陆风险的逐渐消退促使去杠杆被提上政策议程,政府已着手通过收紧货币政策和加强监管力度以推动金融去杠杆。强劲的经济增长势头为去杠杆提供了窗口期。银行表内及表外的贷款业务扩张导致实体经济杠杆上升,流动性的收紧导致债券和贷款利率上升,进而加重实体经济负担。由于金融去杠杆将导致利率上升、信贷增长放缓和金融活动减少,预计将拖累经济增长,因此去杠杆将循序渐进,企业负债率平坦化或将花费数年时间。
关键词：
去杠杆 企业债务 金融杠杆 影子银行
[期刊] 经济研究
[作者]
张一林 蒲明
本文基于一个银行债务展期的理论框架,考察经济不确定性对银行债务展期决策和企业杠杆的影响机制。研究发现:经济不确定性会扭曲银行的债务展期决策,其后果是,当经济不确定性较高时,对于一些资不抵债、缺乏自生能力的企业,银行不但不对其提起破产清算,反而以债务展期的方式为其持续"输血",企业成为僵而不死的僵尸企业;另一方面,当经济不确定性较高时,对于一些具备偿债能力的正常企业,银行反而对其实行信贷紧缩式的去杠杆,导致企业面临资金链断裂的风险。基于银行债务融资的特性,只有当经济环境相对稳定时,银行才有充分的意愿执行"优胜劣汰"的去杠杆决策。反之,在一个充满不确定性的经济环境中,很有可能出现僵尸企业僵而不死、正常企业被动去杠杆的困境。
关键词：
去杠杆 债务展期 僵尸企业 经济不确定性
[期刊] 财经科学
[作者]
刘进财 戴金平
地方政府债务规模膨胀已经成为影响经济系统性风险的重要因素之一地方政府债务规模膨胀已经成为影响经济系统性风险的重要因素之一。本文通过梳理经典的债务通缩理论债务通缩理论,研究了地方政府债务与"债务-通缩"的关系。实证研究表明:地方政府债务的持续过度扩张会造成物价水平的下降和阻碍经济的增长扩张会造成物价水平的下降和阻碍经济的增长,造成经济产出缺口的扩大,加剧产能过剩的风险。而物价水平的下降价水平的下降,会导致地方政府债务率的进一步提高,实际GDP增长率的下降和产能过剩的恶化。地方政府过度负债可能会产生政府过度负
关键词：
地方政府债务 债务-通缩 PVAR模型
[期刊] 经济研究
[作者]
陈小亮 马啸
在高债务和通缩并存的背景下，中国有必要采取措施应对＂债务－通缩＂风险。美国和日本的经验表明，单独使用货币政策或财政政策（单一宽松）应对＂债务－通缩＂所需的政策力度较大，而且容易陷入政策不可持续的困境。本文通过构建含有高债务和通缩特征的ＤＳＧＥ模型，并对货币政策和财政政策进行＂中国化＂修正，研究发现：货币政策与财政政策协调（双宽松）可以为财政政策创造空间并为货币政策节省空间，增强政策可持续性。这是因为，货币政策的＂再通胀＂效应有助于减轻政府实际债务负担和融资成本，为财政政策创造新空间。而且，积极财政政策同样能产生一定的＂再通胀＂效应，这会减轻货币政策为实现＂再通胀＂而需要宽松的力度，从而为货币政．．．
[期刊] 南方金融
[作者]
姚凯辛 李为 项后军
本文采用2009-2018年A股上市公司样本数据，实证检验地方债务对实体企业杠杆率结构分化的影响以及财政压力在其中发挥的调节效应。结果表明：第一，地方债务规模扩张，总体上挤出了实体企业从银行获得的信贷资金，显著降低了企业的杠杆率。第二，地方债务对于实体企业融资的挤出效应，存在显著的产权结构和期限结构分化，挤出效应主要体现在非国企部门和企业长期融资，对国企部门和企业短期融资影响不大。第三，财政压力催化地方债务导致企业杠杆率的产权结构分化和期限结构分化更加显著。以上研究结论的政策启示：推动经济高质量发展和供给侧结构性改革，应破除所有制问题上的传统观念束缚，有效解决民营企业融资难融资贵问题；进一步完善中央与地方财政事权与支出责任的匹配，合理控制地方债务扩张速度，避免实体企业融资被过度挤出。
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