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[期刊] 财经研究
[作者]
官峰 靳庆鲁 张佩佩
文章以上市公司定向增发解禁为背景,从利益冲突的角度检验了不同增发对象在解禁后交易动机的差异对解禁前分析师盈余预测乐观程度和准确性的影响。研究发现,定向增发股票解禁时,机构投资者出于抛售获利的动机向分析师施压,导致分析师在解禁前为其所持有的股票发布了更加乐观的盈余预测,而且这些乐观预测的准确性更低;而原股东在定向增发股票解禁后倾向于继续持有,分析师在解禁前没有发布乐观有偏的预测。进一步的研究显示,机构投资者即将解禁的股份占公司总股本的比例越高,在临近解禁日时,分析师对该上市公司的预测越乐观,准确性也越低。现有文献认为机构投资者对分析师的乐观倾向具有抑制作用,而文章的经验证据表明,机构投资者在涉及...
关键词：
定向增发解禁 机构投资者 分析师行为
[期刊] 证券市场导报
[作者]
吴井峰
本文对信息不对称程度与定向增发价格折扣率之间的关系进行了实证检验，并进一步考察了机构投资者和证券分析师对上述关系的影响。机构投资者和证券分析师被认为具有信息提供作用，因而本文假设其能够在一定程度上减轻信息不对称对定向增发价格折扣率的正向影响。基于２００６～２０１３年定向增发样本进行实证检验，结果表明，信息不对称提高了价格折扣率，而机构投资者和证券分析师则有助于减轻这一作用。本文的研究对发行公司具有很强的政策意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
尹华阳 周迪 伍鹏 卢雨 熊丽娟
本文选取以机构为定向增发对象的解禁时点位于2015年股灾后9-11月期间的所有A股为研究对象,以解禁时点为对称点的6个月时间区间的股票交易数据为样本,统计分析解禁股票的市场波动异象,以个股收益率为因变量和对应指数收益率为自变量的回归方程的斜率β的变化Δβ为度量的股票市场波动的特征值,统计表明:以一年期的的回归方程的β值为基准,回归方程中的斜率在上述6个月区间朝着对收益率不利方向变化,即个股波动在该期间显著朝着不利方向进行,具备负的超额收益率;但在股价跌破增发价格的时间区间,回归方程中的斜率在上述6个月区间朝着收益率有利方向变化,即个股波动转变为朝着有利方向进行,具备正的超额收益率。对同样时间区间的公司公告的统计分析发现,以对利好公告的评级级别为度量,公告的统计分析表明:上市公司在具备上述负的超额收益率的6个月期间有公告短期利好的显著倾向。本文认为:在上述显著为负的超额收益率的6个月时间区间中包含一段显著为正的超额收益率是一种异象,而这段显著为负超额收益率的6个月时间存在显著存在的利好短期股价的公告为这一异象提供了一种可能的解释。
关键词：
定增解禁公告 △β 异常波动
[期刊] 财会通讯
[作者]
尹华阳 周迪 伍鹏 卢雨 熊丽娟
本文选取以机构为定向增发对象的解禁时点位于2015年股灾后9-11月期间的所有A股为研究对象,以解禁时点为对称点的6个月时间区间的股票交易数据为样本,统计分析解禁股票的市场波动异象,以个股收益率为因变量和对应指数收益率为自变量的回归方程的斜率β的变化Δβ为度量的股票市场波动的特征值,统计表明:以一年期的的回归方程的β值为基准,回归方程中的斜率在上述6个月区间朝着对收益率不利方向变化,即个股波动在该期间显著朝着不利方向进行,具备负的超额收益率;但在股价跌破增发价格的时间区间,回归方程中的斜率在上述6个月区间
关键词：
定增解禁公告 △β 异常波动
[期刊] 运筹与管理
[作者]
程新生 孙红艳 贾晓玲
定向增发背景下,对机构投资者增持行为经济后果展开研究具有重要的现实意义。以2008-2017年我国沪深A股成功进行定向增发的上市公司为样本,本研究采用OLS、POISSON、PSM等方法对机构投资者增持的经济后果及机理进行实证分析与稳健性检验。结果表明:机构投资者整体增持与定向增发上市公司的长期市场表现正相关。考虑机构投资者异质性特征并做进一步分析,价值投资型机构投资者增持行为通过提升企业创新水平显著提升了定向增发上市公司长期市场表现;由于追求短期股权价值波动收益,价格追随型机构投资者增持行为则不利于定向增发上市公司长期市场表现;限售期规定能够有效遏制价格追随型机构投资者的"追涨杀跌"行为。本研究为我国中长期价值投资型机构投资者培育、定向增发资源配置效率提升提供了理论依据。
[期刊] 会计之友
[作者]
周易 王晓亮 梁晨曦
文章利用剩余收益折现模型度量企业内在价值,构建了二级市场内在价值定价效率、交易价值定价效率指标,选用2014—2021年定向增发公司为研究对象,运用爬虫技术收集定向增发公司的百度指数数据,从投资者关注视角出发,兼顾投资者理性与非理性,分析投资者关注对定向增发二级市场定价效率的影响。研究结果表明:投资者关注能够缓解信息不对称,提高定向增发二级市场内在价值定价效率;投资者关注能够影响投资者情绪进而降低定向增发二级市场交易价值定价效率。本研究可为中小投资者在二级市场上理性与非理性行为提供新的经验证据,为证监会监督互联网平台等媒体信息披露,提高投资者获取信息的准确性提供政策依据。
[期刊] 会计研究
[作者]
章卫东 邹斌 廖义刚
我国上市公司股权再融资中普遍存在盈余管理问题。我国上市公司在认购的定向增发新股股份解锁前存在正的盈余管理现象,但是上市公司在不同类型投资者实际减持前所进行的盈余管理程度存在着差异:在关联股东实际减持认购的股份前,上市公司进行正向盈余管理的程度更高,并且关联股东的减持比例与上市公司盈余管理存在显著的正相关关系,表明上市公司利用盈余管理向关联股东在实际减持中进行利益输送的程度更高,而非关联股东在实际减持中,非关联股东的减持比例与盈余管理程度无显著关系,上市公司利用盈余管理向非关联股东进行利益输送的效应不明显。
[期刊] 财经研究
[作者]
薛爽 郑琦
文章采用定向增发股份解除锁定的独特事件,研究了盈余质量对机构投资者决策的影响。实证结果发现,在定向增发股份锁定结束后,参与定向增发的机构投资者的减持幅度与公司的盈余质量负相关,解锁后股东户数增长率和股票换手率的变化也与盈余质量负相关。以上结果一致说明盈余质量影响机构投资者的交易决策,盈余质量越高,定向增发股份解除锁定后机构投资者减持越少。
[期刊] 财会通讯
[作者]
杨鑫
一、引言定向增发新股成为股权分置改革后中国上市公司股权再融资的主要工具。不同于公开增发(SEO),证监会对于定向增发没有明确的盈利要求,业绩平平甚至亏损的企业理论上都可以进行定向增发。定向增发要求发行对象不得超过10人,发行的对象一般是大股东和机构投资者,发行价不得低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,且发行股份有12月的锁定期。二、文献回顾关于定向增发对于企业价值的影响,一般有如下几种解释,一
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
冯科 赵洋 何理
定向增发作为上市公司募集资金的新渠道,近年来规模迅速扩大。以往对其某时段市场反应的实证研究或是集中于从董事会预案至增发实施这一阶段,或是集中于股改限售股解禁阶段,而对限售股解禁期的研究甚少。采用事件研究法对定向增发股票在解禁期的市场表现进行了描述性统计,并分析了实施定向增发上市公司的股利政策、大股东行为方式以及股市周期对解禁期股价走势的影响,以求对投资者的投资行为给予指导。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
蔡庆丰 杨侃 林剑波
本文以证券分析师评级调整事件为研究对象,通过对2005年1月到2010年6月期间3222个样本的研究发现,我国证券分析师的评级调整行为存在明显的羊群行为。在此基础上,本文构建"修正羊群行为指标",运用面板数据模型研究发现:证券分析师评级调整对证券投资基金的羊群行为具有显著影响,且证券分析师的羊群行为会进一步加剧机构投资者的羊群行为。在实证研究基础上,本文研究认为证券分析师和机构投资者羊群行为的叠加会加剧市场波动性、可能导致流动性枯竭,容易引发市场信息阻塞、定价效率低下甚至引发资产泡沫,论文的最后对我国导致羊群行为叠加的相关诱发原因及其相应的治理机制进行分析和探讨。
关键词：
证券分析师 机构投资者 羊群行为
[期刊] 财会通讯
[作者]
李小光
本文选取２００９年至２０１４年成功增发的上市公司数据，分析了定向增发过程中，对于不同的增发对象，机构投资者对公司会计盈余信息质量的影响，并分析这种影响在国有企业和民营企业之间是否存在不同。研究发现：机构投资者没有发挥对会计盈余信息质量的提升作用，相反，在某些情况下，为牟取私利，其将与企业管理人员＂同谋＂进行盈余管理导致会计盈余信息质量的下降。
关键词：
机构投资者 会计盈余信息质量 定向增发
[期刊] 会计研究
[作者]
佟岩 华晨 宋吉文
整体上市的优越性早已引起关注，但关于机构投资者的参与对整体上市影响的研究仍较为缺乏。本文以２００４—２０１３年通过定向增发实现整体上市的公司为研究样本，系统分析机构投资者的认购情况与短期市场反应之间的关系。研究发现：（１）定向增发整体上市的市场反应显著为正，且有机构投资者参与的公司市场反应更好；（２）券商、基金、投资公司等相对独立的机构投资者的认购比例与定向增发整体上市市场反应之间存在倒Ｕ形关系，信托、保险等公司与上市公司可能存在一定商业关系，其参与程度对市场反应不产生规律性影响。
关键词：
机构投资者 定向增发 整体上市 市场反应
[期刊] 财会月刊
[作者]
李丰也 孙丹
本文以2005~2010年间有过定向增发公告的A股上市公司为样本,从监管意愿和监管能力的角度考察和解释机构投资者对上市公司定向增发前普遍存在的盈余管理行为的抑制作用。研究发现:①机构投资者持股水平与盈余管理水平显著负相关。②因为监管意愿的差异,使得压力抑制型机构投资者比压力敏感型机构投资者更好地抑制了盈余管理。③进一步区分盈余管理的方向后发现,由于监管能力存在差异,机构投资者对盈余管理的抑制作用在正向盈余管理样本中更为显著。本文的研究不仅丰富了机构投资者参与公司治理研究领域的内容,对我国的相关政策制定也具有借鉴意义。
[期刊] 商业研究
[作者]
刘亭立 陈璐 杨松令
社会网络已成为网络个体获取资源的重要途径。目前机构投资者是我国上市公司定向增发的主要承接者,通过共同投资一家上市公司使机构投资者之间形成了独特的机构投资者网络,本文利用社会网络分析方法实证分析投资者网络结构中个体的位置特征(差异)对于定向增发价格将产生怎样的影响,研究发现:大股东及关联方参与的定向增发折价率显著较高,机构投资者参与的定向增发折价率显著较低;机构投资者的网络位置特征是影响定向增发折价率的重要因素,参与增发的机构投资者网络中心度越高,定向增发折价率越低,验证了信息不对称假说;拥有丰富结构洞的机
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