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[期刊] 管理评论
[作者]
张萌 魏云捷 张永珅
本文基于2012—2019年盈余公告期间机构投资者净买入的日度数据，对机构投资者净买入是否提升公司的投资—股价敏感性进行研究。结果发现，盈余公告期间，机构投资者的净买入能显著提升公司投资—股价敏感性，其可能的作用机制是通过传递私有信息，进而提高公司的投资—股价敏感性。机构投资者对公司投资—股价敏感性的影响在盈余公告是好消息、分析师关注度低的情况下更显著。进一步，这种正相关关系在公司年龄小、融资约束程度低以及市场竞争程度高的组中更显著。最后，本文的结果在通过改变度量方式、改变窗口期、考虑盈余公告漂移情况等各种稳健性检验之后仍然成立。研究结论证明了机构投资者净买入对实体经济的反馈效应，对我国金融服务实体经济系列改革有重要启示。
关键词：
机构投资者 净买入 反馈效应 盈余公告
[期刊] 管理科学
[作者]
齐伟山 欧阳令南
以我国证券市场为背景,研究了机构持股与盈余公告后股价漂移现象之间的关系。与国外的结论不同,中国证券市场在较短的时间窗口内机构持股没有减轻价格漂移的程度,在较长的时间窗口内机构持股反而加重了价格漂移的程度,这与国外实证检验所假设的机构投资者比个人投资者更精明或更富有经验的前提不符,对上述结论提出了三种可能的解释。
关键词：
机构投资者 会计盈余 公告效应
[期刊] 财会月刊
[作者]
丁方飞 刘维 侯宁宁 李苏
和个人投资者相比,机构投资者具有更强大的信息获取和处理能力,使其在搜集和解读公司未来盈余信息方面具有明显优势。本文从信息传递者的角度分析不同类型机构投资者对股价反映未来盈余程度的影响。研究结果表明,机构投资者对股价反映未来盈余程度的增量影响得益于压力抵制型机构投资者的存在。
关键词：
机构投资者 未来盈余 超额收益率
[期刊] 财贸研究
[作者]
陈辉 汪前元
金融危机之后,股价大幅下挫,投资水平也大幅缩减,投资和股价之间的敏感性问题重新引起人们的关注。股票市场是否以及如何影响实体经济的问题成为一个现实话题。事实上,投资和股价之间的敏感性问题既是一个规范问题,又是一个实证问题。系统梳理新古典金融学和行为金融学框架下的投资股价敏感性问题研究,有利于澄清现阶段的一些争论。
[期刊] 财会通讯
[作者]
杨燚 李敏
本文采用规范与实证相结合的方法,运用Demerjianetal.(2012)管理层能力的衡量方法,从管理层能力这一新的视角来研究其对投资现金流敏感性的治理作用,并结合机构投资者持股这一外部治理机制,来分析管理层能力发挥的外部条件。根据回归结果,本文得出了以下结论管理层能力越强,投资现金流敏感性越弱。在区分机构投资者持股比例高低的情况下,管理层能力对投资现金流敏感性的抑制作用主要体现在机构投资者持股比例较高组。进一步研究发现,管理层能力对投资现金流敏感性的抑制作用主要体现在投资不足样本中,对投资过度并未产生应有的治理效果。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈康 刘琦
本文利用2006-2015年间的数据研究了融资融券对投资-股价敏感性的影响。利用融资融券作为股价信息含量的一个外生冲击变量,本文研究发现,我国A股市场确实存在反馈效应,融资融券政策的实施增强了标的公司投资-股价敏感性,这个结论在采用倾向得分模型(PSM)配对后依然成立,说明融资融券使股价融入了更多有利于管理层投资决策的信息。其次,融资融券对投资-股价敏感性的影响在机构投资者比例高、流动性高、处于新兴行业的这类管理层反馈效应更强的股票组中更显著。参照以往研究考虑了融资约束对反馈效应的调节作用,同样发现融资融券对投资-股价敏感性的影响在国有企业和规模较大的企业组中更显著。最后,融资融券交易规模越大,投资对股价的敏感性越强。
关键词：
反馈效应 融资融券 股价信息含量
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘暄 宋玉
机构投资者的监管制约了管理者的自利行为，从而有助于提高上市公司的业绩。一个理性的管理者必然会要求其薪酬与公司的业绩相关，从而弥补自身薪酬的损失。为了研究机构投资者持股比例与公司高管薪酬业绩敏感性之间的关系，本文进行了实证研究。研究结果表明，机构投资者持股比例越高，公司高管薪酬业绩敏感度也越高，而且，不同类型的机构投资者对公司高管薪酬业绩敏感性的影响程度不同。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
宋玉 范敏虹
文章以机构投资者持股对股价与会计盈余信息关系的影响为切入点,深入分析了2004-2010年我国证券市场上机构投资者持股因素在促进股价反映未来盈余信息中的作用。实证结果发现:机构投资者持股比例与股价反映未来盈余信息的程度正相关,即机构投资者持股比例越高,股价中反映的当期盈余信息越少,未来盈余信息越多,机构投资者的持股加速了未来盈余信息在股价中的反映程度。而QFII对股价中未来盈余信息反映程度的影响略高于证券投资基金,但是该种差异不具有统计上的显著性。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
毕晓方 邢晓辉 刘晟勇
稳定型机构投资者秉承长期投资和价值投资理念，在提高上市公司信息披露质量、增强资本市场韧性等方面能够发挥重要作用。基于2010—2021年中国沪深A股上市公司数据，以盈余平滑为会计信息质量的衡量维度，考察了稳定型机构投资者对不同属性盈余平滑的影响，并探讨了其在降低股价同步性方面的治理作用。研究发现：稳定型机构投资者可以促进企业的信息属性盈余平滑，抑制机会主义属性盈余平滑；稳定型机构投资者通过促进信息属性盈余平滑降低了资本市场的股价同步性；异质性分析表明，当企业内部控制较差、市场竞争程度较高时，稳定型机构投资者对信息属性盈余平滑的促进作用更大。因此，要加快建设机构投资者体系，发挥稳定型机构投资者提高企业会计信息质量的积极作用，以提升资本市场资源配置效率，推动资本市场高质量发展。
[期刊] 会计研究
[作者]
谭跃 夏芳
本文考虑到中国证券市场代理问题及信息不对称严重和投资者非理性状况共存的特征,将盈余管理与投资者情绪结合起来分析两者对股价的影响,进而分析两者与中国上市公司投资的关系。通过划分平静时期和动荡时期,本文发现在不同的时期里,盈余管理与投资者情绪导致的错误定价关系两者趋势并不总是一致;盈余管理和投资者情绪在不同时期里分别主导着股价与公司投资的关系;而且在不同时期里,融资约束和换手率对所研究问题的影响也是不同的。
关键词：
盈余管理 投资者情绪 上市公司投资
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
龙立 龚光明
利用中国A股市场经验数据,文章检验上市公司盈余管理是否具有信息传递动机以及投资者情绪对盈余管理动机的影响。研究结果表明:(1)年度盈余数据中操控性应计利润对公司未来业绩具有显著的解释能力,从而在中国证券市场首次验证了盈余管理动机的"信息观";(2)随着投资者情绪的高涨,公司盈余管理的信息传递动机减弱,同时机会主义动机倾向增加,而在投资者情绪低落时,盈余管理的信息传递动机得到进一步强化。
关键词：
投资者情绪 盈余管理 信息传递动机
[期刊] 证券市场导报
[作者]
夏芳
上市公司的盈余管理和投资者情绪是否影响了股价的"同涨同跌"(股价同步性),证券市场信息效率是否因此受到了影响?本文采用2002～2010年中国股市和上市公司样本,用R2度量股价同步性,检验在不同市场不确定性下盈余管理和投资者情绪对股价同步性的影响。研究发现:管理者盈余管理使得股价同步性降低,而投资者情绪波动使得股价同步性上升;但是,两者均导致股票收益的"惯性"或"反转"效应增强,即市场信息效率下降。因此,本文认为不能简单地以股价同步性的高低来衡量股价的信息效率,需结合影响股价同步性的信息不对称和心理因素进行新的解释。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
谭雅妃 朱朝晖
A股正式纳入摩根士丹利资本国际公司(MSCI)新兴市场指数进一步推动了中国资本市场国际化，为金融领域对外开放带来革命性的积极变化。文章基于双重差分模型，利用A股纳入MSCI的外生事件考察股价的“反馈效应”,并基于管理学习假说研究中国资本市场国际化对投资—股价敏感性的影响，即公司投资在上市公司被纳入MSCI新兴市场指数后是否会对股价更敏感。研究发现，A股市场存在反馈效应，且相较于主要特征相似的匹配公司，A股纳入MSCI后显著增加了标的上市公司的投资—股价敏感性。另外，这种效应更显著地存在于治理水平低和融资约束程度高的公司中。进一步分析表明，A股纳入MSCI后提高公司投资—股价敏感性的主要原因在于强化了管理层从股价变动中学习信息的动机，有助于公司进行评估投资决策。受益于股价信息环境的公司如新兴行业以及国际化公司在A股纳入MSCI后反馈效应更为显著，对投资后果研究发现A股纳入MSCI能有效提高投资效率。文章研究结果表明资本市场国际化有利于引导实体经济发展，帮助上市公司提升资源配置效率，对完善投资决策有效性有一定的实践价值。
[期刊] 管理评论
[作者]
周静 罗乐
基于股权分置改革计划实施后第一次有限售条件股上市流通这一改革事件,从所有权结构和微观市场结构相结合的角度来检验股价信息含量对风险分担的敏感性。本文用调整的知情交易概率(AdjPIN)度量股价信息含量,投资者基数度量风险分担程度。在控制公司层面的异质因素和市场因素后,研究结果表明,投资者基数扩大,股价信息含量显著地减少,这个发现和Peress[3]风险分担理论相一致。进一步发现机构投资者持股比例没有发生显著的变化,对股价信息含量没有显著影响,说明增加的为同质投资者。在扩张同质投资者基数情况下,股价信息含量下降,收益下降,收益的波动上升,这个结论和Peress[3]的命题6结论一致。通过引入国有控股虚拟变量SOE和相关变量的交互项,检验私有和国有控股企业对股价信息含量的差别影响,发现二者影响股价信息含量的渠道不同。另外,还发现在股权分置改革首个解禁日后,投资者的超额收益与股价信息含量的变化正相关,国有控股企业对二者的正相关具有减缓作用。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
施荣盛 陈工孟
本文使用百度超额搜索量作为个人投资者信息需求行为的代理变量,发现在盈余公告附近,个人投资者对公司信息的需求明显增强。随着投资者信息需求的增强,股票的交易量也随之增加。盈余公告前的投资者信息需求行为不影响同期股价对未预期盈余的反应,但是对盈余公告之后的盈余反应系数具有显著的负向作用,这为Holthausen和Verrecchia(1990)、Kim和Verrecchia(1997)的理论模型提供了来自中国市场的证据。本文还发现盈余公告之后的信息需求使市场对盈余公告的立即反应更加充分;此外,业绩预告、新闻报道等影响着个人投资者对公开信息的解读。
关键词：
信息需求 盈余公告 个人投资者 价格发现
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