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[期刊] 金融论坛
[作者]
陈蓉 廖木英
本文以中国银行间市场交易的国债为研究对象,运用高斯仿射模型和卡尔曼滤波估计法得到1~7年期债券的期限溢酬。研究结果表明:债券的期限溢酬显著存在,且随着债券期限的增加而增加;债券的期限溢价在经济萧条时增加,在经济繁荣时则下降;期限溢酬与货币变量和宏观流动性的关系更为紧密,而与经济增长的影响关系较弱。
关键词：
期限溢酬 国债市场 利率 汇率
[期刊] 武汉金融
[作者]
黄孝武 赵乾安
人民银行定期发布的《货币政策执行报告》为市场投资者提供了关于中央银行货币政策立场的重要信息。基于中国国债市场收益率数据，本文实证分析了国债市场在《货币政策执行报告》发布前五日窗口期内的市场响应。结果表明，国债市场存在对货币政策公告的预响应现象，国债收益率的期限溢价在《货币政策执行报告》发布前的窗口期内显著提高。随着国债收益率期限的延长，国债市场预响应的显著性逐渐减弱，说明该现象在中短期的国债收益率中表现更明显。进一步区分《货币政策执行报告》政策立场倾向后，本文发现当政策立场为宽松（紧缩）时，国债市场的预响应表现为更低（更高）的期限溢价。本文为完善中央银行沟通制度、增强人民银行对市场预期管理能力提供参考。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
王志强 张姣
基于上海证券交易所上市国债的交易数据,本文对6种久期配比策略的免疫性进行了分析。我们的经验结果显示:第一,同一目标持有期下,部分久期配比策略的免疫效果及其稳定性相对最好,方向配比策略的免疫效果及其稳定性相对最差,其它久期配比策略的免疫效果及其稳定性没有明显差异;同一久期配比策略的免疫效果及其稳定性随着目标持有期的增加而改善。第二,部分久期和方向久期配比策略的免疫效果及其稳定性在降息阶段相对较好,而其它久期配比策略的免疫效果及其稳定性在降息阶段和升息阶段没有明显区别。第三,可供选择的国债数量多少对久期配比策略的免疫效果及其稳定性有一定影响,可选国债数量越多,久期配比策略的免疫效果及其稳定性越好。
[期刊] 金融研究
[作者]
郑振龙 吕恺 林苍祥
本文应用台湾股指期权市场详细的交易数据,对台指期权交易量的信息含量进行了全面系统的实证检验。我们从全市场、不同投资者以及不同在值程度期权分类角度分别构建了多个五分钟交易量指标,并检验它们对未来台指走势的预测能力。我们发现,全市场的期权交易量指标基本不具备未来指数走势预测能力,但境内机构投资者和境外机构投资者交易量中包含显著的预测信息,价外期权的信息明显地优于价内期权和平价期权。
关键词：
期权交易量 信息含量 可预测性 在值程度
[期刊] 管理世界
[作者]
廖理 崔向博 孙琼
本文使用中国消费行业上市公司2015～2018年的电商销售数据,研究消费者线上消费活动是否能向金融市场传递与公司价值相关的信息。研究结果表明,电商销售数据含有与公司基本面相关的信息,可以预测公司的未预期收入、未预期盈余和盈余公告累计超额收益。进一步分析发现,电商销售数据的预测能力在线上销售收入占比高、投资者关注度低、成长型、信息透明度高的公司中更强。本文也基于这些异质性检验深入分析了电商销售数据具有预测作用的原因。电商销售数据与消费者的消费行为及上市公司的销售活动直接相关,是一类很有代表性的另类数据,研究电商销售数据的信息含量和投资价值有助于丰富另类数据文献,同时也可为厘清另类数据在新兴资本市场中的作用提供新的经验证据。
关键词：
电商销售数据 信息含量 另类数据
[期刊] 浙江金融
[作者]
葛圣妮
在国债市场上,利率期限结构是一个重要的概念。研究我国国债利率期限结构,对于我国有着重要的理论和现实意义。目前,我国正在进行利率的市场化改革,其中基准利率的确定是关键的一步。随着我国国债市场的发展,合理的国债利率期限结构,能为基准利率的确定提供参考。同时,我国正准备大力发展金融衍生产品,金融衍生产品交易所也即将在上海成立。只有准确估计利率期限结构,为衍生产品提供定价基础,获得合理的衍生品价格,才能促进金融衍生品市场的健康发展。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
林晚发 陈晓雨
随着2016年债务违约潮的出现,信用评级受到了广泛的质疑。在此背景下,本文以中国资本市场为研究对象,分析信用评级调整是否存在信息含量。研究发现,信用评级调整有着显著的市场反应。当信用评级上调时,债券累计超额信用利差将减小;当信用评级下调时,债券累计超额信用利差将增大,且信用评级上调的市场反应大于信用评级下调。通过进一步分析发现,上述结论在股票市场中也存在。另外,在2016年之前,投资者更关注信用评级上调,而在2016年之后,投资者更关注信用评级下调。最后,评级机构类型也会影响信用评级调整的市场反应。
关键词：
信用评级 信息效应 债券市场 评级机构
[期刊] 金融研究
[作者]
郑振龙 吕恺 林苍祥
本文利用台指期权市场详细的高频交易数据,在Bollen and Whaley(2004)的净购买压力假设理论基础上,对台指期权市场三类主要投资者的净购买压力指标中所隐含的方向信息和波动率信息进行了实证研究。本文发现,台指期权市场存在部分方向信息交易者,他们拥有未来台指涨跌的私有信息并通过期权交易来获取收益,但三类投资者几乎都不含未来台指波动率的信息。从三类投资者的信息差异来看,岛外机构投资者是最显著的方向信息交易者,其次是岛内机构投资者,个人投资者的净购买压力中的信息含量最为有限。
关键词：
净购买压力 方向信息 波动率信息
[期刊] 南方金融
[作者]
陈泽艺 李常青 查大鑫
基于沟通效应与掩饰效应理论，以2011-2020年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验ESG信息披露对股价特质信息含量的影响。研究发现：第一，ESG信息披露降低了股价特质信息含量，支持掩饰效应；ESG信息披露没有提供增量特质信息，无法实现沟通效应。第二，对于掩饰动机强、盈利波动大的上市公司，ESG信息披露对股价特质信息含量的削减作用更为明显；管理层主要采取策略性地多披露行业层面信息而少披露公司特质信息作为掩饰手段。第三，参照GRI《可持续发展报告指南》标准、主动披露公司在ESG方面存在的不足或聘请第三方机构鉴证ESG报告，可以缓解ESG信息披露对股价特质信息含量的负向影响；分析师和媒体关注可以抑制ESG信息披露的掩饰效应，降低其对股价特质信息含量的影响。上述结论带来的政策启示：要加快建立统一的ESG信息披露规范，推动上市公司提高ESG信息披露质量，充分发挥分析师和媒体的外部治理和信息中介作用，以此促进我国资本市场资源配置效率的提高。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
陈国辉 刘斌
以万德数据库提供的场外交易主体市场(新三板)数据为样本,本文通过对市盈率相异样本累计超额收益率CAR的分组比对,检验了该类市场中市盈率的信息含量。研究结果显示,总的来看,投资者超额收益受到市盈率信息披露的显著影响,且投资40倍以内市盈率的企业较有可能获得超额收益。通过分年度分期检验表明,2009年市盈率信息不具备有效的信息含量;2010年市盈率具有信息含量,可以为投资者提供有用的决策信息。
关键词：
场外交易市场 投资决策 市盈率 信息含量
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
李志生 朱雯君
本文以2006~2012年间实施新股增发的A股主板上市公司为研究对象,实证检验了增发折价与股价同步性之间的关系以及机构投资者持股比例对此关系的影响。研究表明,增发折价率与股价同步性负相关,此负相关关系随着机构投资者持股比例的增加而减弱,这表明我国股票市场噪声较大,股价同步性正向反应增发市场信息效率,而机构投资者的参与能够减轻信息不对称、提高股票增发市场的定价效率。本文探索了我国股票增发市场的股价信息含量,并支持机构投资者对股票增发市场定价效率发挥的积极作用。
关键词：
增发折价 股价同步性 机构持股 信息效率
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘惠
本文以2000-2010年本土会计师事务所合并案例及对应A股上市公司为研究样本,检验证券市场对事务所合并前后不同审计意见类型的市场反应,并运用事务所规模品牌效应,共谋和审计意见信息含量理论解释事务所合并的经济效果。结果表明,证券市场对会计师事务所合并前后出具的标准审计意见有不同的反应,合并后会出现更为积极的反应;证券市场对实际控制人为地方政府的上市公司在合并后收到的标准审计意见会出现更为积极的反应。证券市场对事务所合并前后出具的审计意见的不同反应在一定程度上说明:事务所的合并有助于提高审计师独立性从而提高审计质量。
[期刊] 管理评论
[作者]
李焰 张迎新 王琳
声誉作为信号传递信息,可以有效降低信息不对称,同时由于信号作用有强弱特征,因此声誉的信息含量也在动态变化。本文利用2011年7月至2013年7月P2P网络借贷平台拍拍贷的投资数据,考察了借款者声誉(成功借款次数)对投资者行为的影响及交易不确定程度对上述两者关系的调节作用。研究表明:声誉越高的借款者,其借款的可得性和投资者投资活跃度越高;进一步,投资者面临的交易不确定程度会增强两者间的相互作用,如在信用等级较差、纯信用借款及早期交易阶段,借款者声誉对借款结果的影响更大。上述结论在经过内生性等稳健性测试后依然成立,表明声誉的信息含量受其发挥作用环境的影响,即声誉对于降低经济主体的不确定感知程度越大,信息含量就越大。
[期刊] 金融研究
[作者]
朱莹 王健
本文从城投债风险溢价的视角,以2014年进行的地方政府债券"自发自还"试点作为一项准自然实验,采用双重差分法检验了市场约束对地方政府债务风险的影响。研究发现,"自发自还"试点产生的市场约束能显著降低城投债的风险溢价。进一步的检验表明,地方政府的财政不透明和财政不平衡会抑制市场约束效应,具体表现为"自发自还"试点降低城投债风险溢价的效果在财政透明度高和财政较平衡的地区更显著,而在财政透明度低和财政不平衡的地区则不显著。本文的启示是:目前财政体制改革滞后于政府融资机制的改革,阻碍了政府债务市场化治理的进程。因此,加快财政体制改革是建立地方政府债务治理长效机制的关键。
[期刊] 财会通讯
[作者]
杨靖 隋鑫
本文借助收益模型和价格模型,通过对126家上市公司11年的连续观测,考察会计信息的价值相关性及其在1997-2007年间的变化趋势。比较了收益模型和价格模型在中国市场的适用性及其改良,关注了在金融危机、股权分置改革、新会计准则颁发实施等重大经济事件前后价值相关性的强度变化。研究发现,价格模型比收益模型在现阶段更具有普适性,每股收益、每股净资产等会计信息具有较强价值相关性,会计信息的价值相关性自"信任危机"后得到显著增强,并且与公司盈利状况有关。
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