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[期刊] 证券市场导报
[作者]
习明明 刘鹏 刘旭妍
北上资金是A股市场的重要资金主体，对投资者的投资决策具有重要影响。本文从资金流动的角度出发，采用沪深股通1237家上市公司2018—2021年的97万条日交易数据，研究了普通投资者与北上资金的交易策略。实证结果表明，北上资金具有短期和长期复合的交易策略；北上资金长期交易具有逆趋势的价值投资属性，短期交易具有顺趋势的市场炒作属性；普通投资者虽然能够追踪北上资金进行投资，但由于“有限关注”，投资者无论在短期还是长期投资中都很难获利。机制研究表明，北上资金获利的重要机制源于择时交易的特性。本文的研究对于完善我国A股市场监管体系和保护投资者利益具有重要的启示意义。
关键词：
有限关注 北上资金 股票收益率 投资策略
[期刊] 财贸经济
[作者]
王珏 陈永帅
本文以2006—2016年我国开放式股票型基金为样本,研究投资者情绪是否能够影响基金的超额收益。研究结果表明,随着投资者情绪的升高,基金能够获得更高的超额收益。运用中介效应模型检验投资者情绪对基金超额收益的影响路径,发现投资者情绪的升高可以通过促进基金的隐形交易来提升基金的超额收益。进一步研究发现,尽管不同基金的持股组合对投资者情绪的风险暴露程度不同,但投资者情绪的升高均可以通过增加基金的隐形交易来提升基金超额收益。本文的研究结果表明,基金具有较好的投资者情绪识别能力,能够根据投资者情绪的变动积极管理基金投资组合来获取超额收益。本文从行为金融的投资者情绪视角为基金投资能力领域的研究提供了新的证据。
关键词：
投资者情绪 隐形交易 基金超额收益
[期刊] 上海经济研究
[作者]
权小锋 尹洪英
基于认知心理学的新视角,以管理层择机性的股票交易为切入点,本文利用深交所披露的2007年5月8日到2009年12月31日管理层内部人交易数据,深入分析了投资者注意力、管理层择机交易以及公司价值之间的关系,研究发现:(1)管理层的短期择机交易倾向、择机程度与投资者注意力呈显著的负向关系,表明管理层确实会基于投资者的注意力状态进行股票交易择机;(2)管理层择机交易具有负面的价值效应,并且投资者注意力程度的提高能够有效抑制该种负面的价值损失;(3)基于投资者的注意力状态差异,管理层更会倾向性地通过选择卖方交易中的违规交易以获取充分的自利收益。
关键词：
投资者注意力 管理层择机交易 价值效应
[期刊] 财务与会计
[作者]
龚杰
2007年,上证指数从1月4日开盘时的2728.19点上涨到10月16日的6124.04点,在不到十个月的时间里上涨了124%以上,可以说是名符其实的超级大牛市。但2007年的牛市也不是一马平川的单边上涨,其中也有过"2.27"、"5.30"、"9.11"等大级别的调整,每一次调整都令人惊心动魄。经过2007年股市的洗礼,价值投资的理念已被更多的投资者认可和接受。价值投资是一种以对影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础,以上市公司的成长性以及发
[期刊] 财经论丛
[作者]
许婴鹏 郭雪萌
分析师在资本市场上通过对公司公开信息的解释和私有信息的挖掘，能够起到约束高管行为的作用，然而分析师与高管存在合谋套利的可能性，其独立性备受质疑。本文利用窗口事件法，检验高管交易获利这一特定情境下分析师的作用。研究发现，分析师关注能够有效遏制高管交易行为的择时能力和实际获利能力，显著降低高管短期（长期）交易行为的超额收益，其约束效应在短期（长期）主要通过遏制亲属（高管本人）交易获利实现。研究结果表明分析师关注能够促进企业内外部信息流动，约束高管投机性行为，保护中小投资者的权益。
关键词：
分析师关注 高管交易 信息不对称
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘国洁
本文选取2010—2017年国内沪深A股上市企业数据作为样本,对投资者情绪、股权融资成本以及企业超额获利能力三者之间的关系进行实证研究,研究发现:股权融资成本与企业超额获利能力之间存在显著的负相关关系;投资者情绪与企业超额获利能力之间存在显著的正相关关系;投资者情绪能够削弱股权融资成本与企业超额获利能力之间的相关性。
[期刊] 浙江金融
[作者]
徐海洁 叶庆祥
投资者的信息需求特征国内外已有一些关于证券市场投资者信息需求的相关研究(国外如:Hines,1982;Epstein&Pava,1993;etc。国内如陆正飞和刘桂进,2002 等)。但是针对投资者对证券分析师的信息需求的文献还是空白。诚然, 上述两个角度的投资者信息需求之间有一部分是重叠或相关的。因此,
[期刊] 会计之友
[作者]
耿玉成 罗卫国
文章以2014—2016年我国沪深两市18类重污染行业上市公司作为研究对象,研究分析师跟踪行为与重污染行业上市公司环境信息披露之间的关系以及投资者保护程度不同对两者之间关系的影响。研究发现:分析师跟踪行为能够发挥积极的公司治理效应,可以显著地提高企业环境信息披露水平;分析师跟踪行为在投资者保护程度不同的环境下发挥的作用有差异,相对于投资者保护较差的地方,在投资者保护较好的区域,分析师跟踪对环境信息披露的影响更显著。文章区别以往学者侧重于研究公司治理与企业环境信息披露的关系,有针对性地从信息的搜集者与解读者——分析师的角度研究其对环境信息披露的影响。
[期刊] 会计研究
[作者]
张继德 廖微 张荣武
搜索引擎的广泛应用促使互联网成为普通投资者获取信息的重要渠道。百度指数体现关键词被搜索的频率,在一定程度上表征着投资者对信息的关注程度。本文以上证180指数样本股为研究对象,以百度指数用户关注度衡量普通投资者关注度,揭示普通投资者关注对股票流动性及股票收益的影响机制。实证结果表明:在控制其他影响因素后,普通投资者高关注度将伴随高市场流动性,注意力会驱动投资者进行交易;对信息的当期关注会对股票收益产生正向影响,但这一现象将在一段时间后发生反转。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
庄学敏
本文以投资者对公允价值的认知偏差程度作为理性水平的替代指标,在进行调查研究的基础上,使用李克量表对投资者的理性水平进行了分析。根据关于对投资者理性水平调查结果,本文对投资者进行了关于公允价值信息的教育和模拟投资实验;通过对比投资者接受教育前后的理性水平,并以之为解释变量,对实验过程中的股价信息含量进行了检验。实证研究发现,投资者对公允价值的认知水平的变化能够显著影响股价信息含量,说明加强投资者对于市场环境的认识有助于提高投资者的理性水平,从而有助于增强我国证券市场的有效性。
关键词：
投资者教育 公允价值 信息含量
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
杨墨 岳思诗 董大勇
随着中国股市快速发展,基金公司作为机构投资者的重要组成部分,规模得到迅速扩展。以2010—2020年在中国注册的基金公司旗下基金为样本,从所获取调研信息文本切入,分析参与调研的机构投资者能否做到"知行合一"及其影响因素,结果表明,以基金公司为代表的机构投资者参与调研后能达到"知行合一"的行为状态,治理水平、所管理投资组合涨幅、所有权性质、所处区域文化氛围以及基金经理个人特征是影响"知行合一"行为状态的重要因素。
[期刊] 经济管理
[作者]
冯晓晴 文雯
具有国资背景的机构投资者，对于资本市场平稳发展具有重要意义。本文基于我国2015—2019年A股上市公司样本，考察以“国家队”为代表的国有机构投资者持股对企业投资效率的影响。研究发现，国有机构投资者持股显著提升了企业投资效率，并且该影响在代理冲突更严重和所处信息环境更不透明的公司中更加显著。机制检验表明，降低企业内外部信息不对称和代理成本是国有机构投资者持股提升企业投资效率的重要渠道。进一步研究发现，国有机构投资者持股时间越长，对企业非效率投资的治理效果越好；细分国有机构投资者类型后发现，致力于长期维护资本市场稳定和上市公司长期健康发展的证金公司和汇金公司对企业投资效率的提升作用显著，但没有发现“救市”基金和外管局旗下的投资平台对企业投资效率有提升作用。研究结论从企业投资效率视角为国有机构投资者持股在微观企业日常经营中发挥的治理作用提供了新的经验证据，对进一步提高我国上市公司质量具有启示意义。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
林晚发 卢洁宜 赵仲匡 宋敏
“投资者付费”模式能够提高债券市场信息效率，本文研究了其对股票市场信息质量的影响。本文利用2010年中债资信（投资者付费评级机构）成立这一外生冲击，以分析师预测度量股票市场信息效率，发现投资者付费评级机构的跟踪降低了分析师预测偏误、分歧度与乐观偏差，上述结论对一系列替换设定稳健。机制上，投资者付费评级机构跟踪提高了企业的信息披露质量，进而影响分析师预测表现，在控制了信用评级质量改善与投资者付费评级机构自有信息等潜在机制后，信息披露质量改善的机制仍然存在。进一步地，分析师跟踪人数并没有减少，分析师预测的公共信息增多，而投资者付费评级提高分析师预测表现的作用在拥有公共信息少的分析师组中更加显著；这意味着信用评级机构向分析师提供了可以利用的公共信息。本文为债券和股票市场的信息传递提供了直接的证据，同时也为政府监管部门加强债券市场基础设施建设，引入双评级制度以及提高投资者付费评级跟踪比例来促进股票资本市场与多层次资本市场发展提供了理论支持。
[期刊] 中国软科学
[作者]
杨敏 陈晓红 贺正楚
以机构投资者网下认购新股的超额认购倍数衡量机构投资者对IPO新股的需求,研究了机构投资者是否能识别业绩变脸IPO公司的问题。研究发现机构投资者能事前识别上市后业绩变脸的公司,对于上市后营业利润大幅下降的公司,机构投资者网下申购的数量较少,超额认购倍数较小。这表明机构投资者能区分IPO公司质量,激励机构投资者在IPO询价阶段真实报价能达到提高新股定价效率的目的。
[期刊] 财经论丛
[作者]
孙光国 杨金凤
本文针对机构投资者如何影响会计信息可比性以及产生影响的渠道和路径展开研究。研究发现:首先,机构投资者持股能够提升会计信息可比性,对投资者保护有积极作用。其次,将机构投资者细分为交易型机构投资者和稳定型机构投资者,前者对会计信息可比性有显著影响,而后者的影响并不显著,表明机构投资者主要通过发挥信息中介效应影响可比性。最后,在控制盈余管理的因素后,机构投资者持股仍对会计信息可比性有直接影响。
关键词：
机构投资者 会计信息可比性 投资者保护
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