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[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
宋顺林 辛清泉
隐性成本是新股发行成本的重要部分,但由于其难以度量,目前还没有得到学术界的关注。本文以2004—2012年中国的IPO公司为样本,以IPO停摆的外生事件作为工具变量,利用二阶段回归考察新股发行的隐性成本对其上市后大股东行为及公司业绩的影响。研究发现,隐性成本越高的企业,上市后大股东资金占用和股利发放水平都显著越高;并且,这些企业上市后的会计业绩和市场表现也显著越差。进一步分析发现,对于实际控制人现金流权较高、上市时盈余管理程度较低的公司,隐性成本对上市后大股东行为和公司业绩的影响都更为明显。本文的研究结果对中国的新股发行制度改革有重要启示。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
张卫国 姚若凡
以在港上市中资股2013—2019年的数据为研究样本，首先，基于典型事件分析中资股在境外资本市场的整体表现；然后，采用多元回归模型实证检验破发、市场状况及投资者态度等因素对中资股市场表现的影响。研究结果表明：相较于恒生指数，港市中资股IPO上市后两年内的整体市场表现处于劣势；IPO破发不利于后期市场的表现，破发股的整体市场表现差于非破发股；投资者行为是市场表现的重要影响因素之一，投资者意见分歧会对中资股的市场表现产生正向影响；新股上市前的市场环境越好，中资股IPO上市后的市场表现会越好。
关键词：
境外上市 中资股 IPO破发 市场表现
[期刊] 财经研究
[作者]
卞世博 阎志鹏
与国外发达的股票市场不同,中国股票市场中投资者以中小投资者为主,而中小投资者往往无法参与IPO公司召开的线下路演。因此,网上路演则成为IPO公司向中小投资者进行推介的主要方式。网上路演最重要的部分是中小投资者和公司管理层之间的问答环节。文章以2004-2017年中小板和创业板的1 434家IPO公司召开的网上路演为研究样本,利用文本分析法对网上路演问答环节中管理层"答非所问"的现象进行了研究,并实证分析了管理层的"答非所问"与IPO抑价率和IPO首日流动性之间的可能关联。实证结果表明,管理层的"答非所问"与IPO抑价率之间呈现显著的负相关关系;而在IPO首日流动性方面,管理层的"答非所问"的程度越高,则IPO首日流动性就会越低。进一步的分析还发现,管理层的"答非所问"与IPO后公司股票的中长期表现之间也呈现显著的负相关关系。文章的研究结论表明,IPO网上路演是投资者特别是中小投资者了解IPO公司的重要渠道,可以帮助投资者更好地对公司进行估值;而网上路演中管理层的"答非所问"是一个重要的信息特征,对IPO抑价率、IPO首日流动性以及IPO中长期表现都有着较好的解释能力。
[期刊] 投资研究
[作者]
李博 孙谦 魏志华
以2010~2012年上市的752家公司作为研究样本,比较在破发状态下和未破发状态下新股的定价情况。研究发现,相对于已上市的可比公司,未破发的新股其发行价显著低于可比公司的市场价格,而破发的新股其发行价与可比公司的市场价格间不存在显著差异。此外,破发的新股其发行价的定价水平显著高于未破发的新股。进一步的研究发现,新股破发的概率受到新股发行价定价水平和上市期间市场投资者情绪转换的影响。
关键词：
IPO破发 新股定价 投资者情绪
[期刊] 现代管理科学
[作者]
陈祥有 万寿义
文章以2001年～2007年期间在我国上交所和深交所A股市场上市的422家IPO公司为研究样本,研究了IPO前盈余管理与IPO后市场表现之间的关系。实证研究结果表明:我国A股发行公司的IPO后市场表现与IPO前盈余管理水平之间具有显著的负相关关系,IPO前正向盈余管理程度越大,其IPO后市场表现就越差,即IPO前正向盈余管理将会导致IPO后市场表现变差。
关键词：
盈余管理 IPO 市场表现
[期刊] 金融论坛
[作者]
张楠 李响
银行信贷是责任投资的关键部分，但信息不对称和风险收益不一致等问题严重影响银行对企业ESG建设的支持力度。本文基于2009-2022年A股上市公司数据，考察银行信贷对企业ESG表现的影响。研究表明：（1）整体银行信贷强度和短期银行信贷强度会抑制企业ESG表现；（2）整体银行信贷强度会抑制企业持续ESG策略；（3）银行信贷强度对企业ESG表现和持续ESG策略的抑制作用在非国有企业和高盈利企业中更加明显。
[期刊] 管理世界
[作者]
徐浩萍 陈超
以往的研究指出中国上市公司新股发行前普遍存在盈余管理行为,这些行为导致了市场对新股错误定价以及发行后长期绩效下降。本文以发行制度改革后2002～2005年IPO公司为样本,用可操纵应计利润衡量盈余质量,得到了与以往研究不同的结论:我们没有找到证据支持IPO公司在发行前普遍存在运用会计手段进行的盈余管理,但规模较小、成长性较高并处于非保护性行业的企业盈余质量较差;对这些公司,无论一级市场还是二级市场都能基于盈余质量因素显著调低对公司新股的估价,使发行价格和市场价格不受盈余管理的误导。此外我们还发现,新股发行后长期绩效的下滑并不能归因于对发行前较差盈余质量的错误定价。
[期刊] 经济管理
[作者]
宋顺林 黄文一 李晓慧
注册制改革后，作为一项重大制度创新，员工被允许参与新股的战略配售，本文检验了科创公司员工参与战略配售对新股定价和上市后长期表现的影响。研究发现：员工参与战略配售的公司，其IPO新股回报率显著更高。回报率较高的原因是员工参与配售提升了首日收盘价（二级市场溢价），而非降低了发行价（一级市场抑价）。员工参与战略配售的公司，上市后的会计业绩和市场表现更佳，表明新股质量更高。进一步分析表明，新股定价效应受员工获配份额高低的影响，与员工未参与战略配售的公司相比，员工配售获配份额较低的公司一级市场抑价程度显著更低，而获配份额较高的公司一级市场抑价程度更高。原因可能是份额较低的公司员工参与的主要目的是传递积极信号，以提升发行价；而份额较高的公司为了让员工分享上市红利，主动调低了发行价。本文的结果表明，科创上市公司可以通过员工参与配售提升新股定价效率，让员工分享上市红利。
关键词：
员工战略配售 IPO定价 新股上市后表现
[期刊] 管理现代化
[作者]
黄美慧 何世祯 戴永务 刘丰波
本文以2015—2021年沪深A股高碳行业上市公司为研究样本，基于有调节的中介模型探究了ESG表现对组织韧性的作用机理。结果表明：（1）ESG表现对组织韧性有显著影响，且环境表现和公司治理表现对组织韧性的影响更明显；（2）ESG表现可以通过提高企业技术创新能力继而提升组织韧性，且媒体关注对其直接效应以及中介效应的前半路径有调节作用；（3）进一步研究发现，ESG表现对高碳企业组织韧性的影响存在异质性特征，在CEO与董事长两职分离和国有企业中，ESG表现对组织韧性的增长性维度和波动性维度均有显著影响，而在非国有企业中，ESG表现仅对组织韧性的增长性维度有显著影响。本文为ESG表现和组织韧性二者之间的联系提供了新的证据，为推动高碳行业上市公司实现“双碳”目标提供了新的实践路径。
关键词：
ESG表现 组织韧性 技术创新 媒体关注
[期刊] 浙江金融
[作者]
施剑威
本文利用2012～2016年创业板上市公司面板数据,研究了企业研发投入对其股票表现的影响,并考察了研发投入的传导机制。研究发现:(1)创业板公司研发投入越多,股票超额收益越高,流动性越强;(2)研发投入具有公告效应,可以提高了公司的外界关注度;(3)外界关注是研发投入的股票表现重要传导机制,共同影响其股票表现。研究结果表明,创业板上市公司可以通过提高研发信息的透明度,进而改善研发投入的股票表现;同时,监管层应充分利用外界关注机制对研发信息披露的第三方监管,加大对信息披露不合规行为进行及时查处。
关键词：
研发投入 超额收益 流动性 外界关注
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
姜爱华 张鑫娜 费堃桀
高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的核心内容，也是政府履行公共服务职能关注的重点。企业作为市场经济的主体，显然是推动我国经济高质量发展的重要一环。财政政策如何影响企业ESG表现助推企业高质量发展?目前鲜有文献从政府采购角度考察。笔者以2015—2021年A股上市公司为研究对象，实证检验了政府采购对企业ESG表现的影响。研究发现，政府采购对提高企业ESG表现发挥了正向激励效应；通过异质性分析发现，这种正向激励作用对规模较大的企业、重污染行业和处于成熟期之后的企业更为显著；从作用机制来看，政府采购可以通过缓解企业融资约束、改善企业内部控制以及提高企业的市场关注度等渠道为企业提升ESG表现提供内在激励和外在动力。因此，政府应当制定更加具有针对性的政府采购政策设计，推动我国企业ESG表现稳步提高；同时企业应当结合自身现状，积极参与政府采购活动，为自身的可持续发展获取资源支持。
[期刊] 会计之友
[作者]
张倩 梅亚丽 王奎
绿色低碳发展战略背景下，研究企业环境、社会和治理（ESG）整体表现能否影响企业财务风险，具有重要实践意义。以2009—2021年A股上市公司为研究样本，实证检验ESG表现对企业财务风险的影响和作用路径。研究表明：良好的ESG表现能有效降低企业财务风险，在经过一系列内生性和稳健性检验后依然成立；ESG表现通过债务融资成本路径降低企业财务风险。异质性分析发现，内部控制质量较高、战略差异度较小，且处于高市场化和高经济政策不确定性环境中的非国有、非重污染企业，良好的ESG表现对企业财务风险的降低作用尤为明显。研究结论有助于企业及利益相关者合理评估ESG表现对财务风险的影响效果，为提高ESG信息披露质量、提升企业社会责任履行程度、完善绿色治理体系提供参考。
[期刊] 新金融
[作者]
王丽娟 华娇娇
近年来，国内外资本市场对ESG的关注度与日俱增，ESG理念的普及应用和相关信息披露正在重塑企业竞争力。本文以2018—2021年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究样本，从债务融资的角度，分析并检验了企业ESG表现对债务期限结构的影响。研究表明，企业良好的ESG表现能够通过发挥信息增量、积极信号释放和声誉保障三重效应来增加获得长期信贷资源的可能性，从而促进企业债务期限结构的优化；企业ESG表现与债务期限结构的正相关关系在外部信息环境较差和非国有制的企业中更加显著；进一步检验证明，企业ESG表现对债务期限结构的优化作用最终能够缓解企业“短贷长投”的问题。本文对于理解企业债务期限结构的影响因素和ESG表现的经济后果具有一定参考意义。
[期刊] 上海对外经贸大学学报
[作者]
廖璇
在传统发展范式下，企业依靠市场势力获得竞争优势、促进企业实现价值链升级。ESG表现作为企业高质量发展的具体实践，有助于企业形成新的竞争优势，进而促进企业价值链升级路径转变。现有研究多考察ESG表现对经济发展的直接影响,本文从间接调节机制视角，以2009～2022年中国A股上市公司为研究对象，分析ESG表现对企业通过市场势力获取竞争优势促进价值链升级模式的调节效应。研究结果发现，ESG表现在市场势力促进企业价值链升级中发挥负向调节作用，ESG竞争优势和市场势力竞争优势之间存在显著替代效应。异质性分析表明，企业ESG表现持续改善获得的动态竞争优势越明显，对市场势力竞争优势的替代性也更强，国有性质企业相比私营企业和中外合资企业，ESG竞争优势对市场势力竞争优势的替代效应更为明显。ESG表现主要通过缓解企业面临的融资约束和降低企业的供应链集中度两种机制对企业价值链升级路径产生影响。企业应积极践行ESG理念，政府应加快畅通绿色融资体系，形成政府推动和市场驱动并行的ESG管理体系，助力企业通过践行ESG理念获取新型竞争优势实现企业价值链升级。
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