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[期刊] 经济研究
[作者]
郑志刚
隧道行为(及其反向的支撑行为)虽然合理地解释了新兴市场最终所有者以金字塔结构实现对其他公司控制的动机,但对分散投资者尽管知道存在最终所有者的盘剥但仍然投资金字塔结构公司的动机的解释并不充分。本文认为,资产回报率的差异构成分散投资者投资金字塔结构公司的主要动机。在一个简单的框架下,我们证明,投资者投资金字塔结构母公司的激励一方面来自组建或收购子公司后被最终所有者盘剥程度可能减少的“转移效应”;另一方面则来自子公司高的资产回报率所带来的正常投资回报增加的“增长效应”。对于投资金字塔结构子公司的投资者,子公司高的资产回报率所产生的“增长效应”成为其主要投资动机。对金字塔结构在新兴市场盛行现象更为全面...
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈炜
本文研究了我国资本市场上市公司金字塔式结构是否影响了中小投资者保护效率。研究结果显示:(1)金字塔结构侵害假说被证实,结果支持了大股东掏空理论,表明我国资本市场金字塔式系族企业集团形成与大股东行为密切相关;(2)掏空假说被证实,金字塔控股结构的系族企业通过现金流权与所有权分离攫取利益,侵害着中小股东的利益;(3)实证表明金字塔式系族企业不论所有权性质,其对中小投资者都存在损害,但是我国民营系族企业的现金流权与所有权的高度分离使得其对中小股东的掠夺可能性更大。
关键词：
投资者保护 中小投资者 金字塔结构
[期刊] 管理世界
[作者]
程仲鸣 夏新平 余明桂
本文以2002~2006年中国地方国有上市公司为样本,实证检验了政府干预和金字塔层级对投资过度与投资不足的影响。研究发现,地方国有上市公司存在着因政府干预而导致的过度投资现象,仅有微弱的证据表明政府干预与投资不足有正相关关系。并且结果显示,金字塔层级与过度投资负相关。这说明金字塔结构作为法律保护的替代机制可以保护公司行为免受政府干预的影响。本文研究从投资视角为经济转型期的政府干预理论提供直接证据,丰富了新兴资本市场中金字塔结构的研究,并为改革政企关系提供了政策启示。
[期刊] 经济管理
[作者]
徐向艺 徐宁
在金字塔结构下,股东与经营者之间以及控股股东与中小股东之间的两类治理关系普遍存在,对于上市公司治理问题的研究也从单一治理关系分析框架向两者权衡分析转变。在双重治理关系视阈下,股权激励成为利益主体之间博弈的重要工具。本文在提出双重治理关系分析框架的基础上,运用2006～2009年我国上市公司面板数据对股权激励的双重效应及其与控股股东之间的关系进行实证检验。研究发现,股权激励对于第一类代理问题具有显著的治理效应,但对第二类代理问题的治理效应并未显现,这与控股股东对其存在显著的抑制作用有关,股权性质能够对股权激励与控股股东不同效应的体现以及两者关系产生影响。
[期刊] 管理世界
[作者]
刘启亮 李增泉 姚易伟
本文试图从投资者保护的制度背景出发,用控制权私利来解释金字塔结构的成因,并以中国证券市场具有代表性的格林柯尔为例进行分析。本文认为由于投资者保护的差异,投资者藉此事前形成了关于经济公正的不同预期,据此进行不同的投资行为选择。在投资者保护较弱的情况下,公司治理倾向于强势原则,诱使有实力的股东进行集中投资,进而通过金字塔结构的财富放大效应进行掏空和寻租等以获取控制权私利。同时,为了隐藏获取的控制权私利,强势的控股股东会利用金字塔结构的复杂性、对剩余公司治理的控制等有利条件,通过盈余管理等手段操纵会计信息,降低财务信息的透明度。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
孟祥展 张俊瑞 程子健
以2007~2011年的A股上市公司为样本,在分析了控制权和现金流权对关联担保影响的基础上,研究了控制权与现金流权分离度、金字塔股权结构对关联担保的影响。研究结果表明,上市公司提供关联担保与公司的控制权、现金流权负相关,与两权分离度正相关。将样本分为金字塔股权结构和非金字塔股权结构后的结果显示,投资者保护水平仅在非金字塔股权结构中能够有效降低两权分离度对关联担保的影响,而在金字塔股权结构的公司样本中,投资者保护对两权分离度和关联担保的调节作用并不显著,说明金字塔股权结构对上市公司发生关联担保起到了一定的"防护"作用,抑制了外部投资者保护作用的发挥。
关键词：
金字塔结构 关联担保 投资者保护
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
钟海燕 冉茂盛 丁雪峰
本文以2005～2008年中国国有企业金字塔层级数据为样本,从地区市场化程度和地方政府社会目标两个层面考察了国有企业选择金字塔结构的驱动力量与约束条件,并从公司价值视角对国有企业金字塔层级的经济后果进行理论分析与实证检验。研究发现,金字塔层级明显受到地区市场化进程、财政赤字和失业率等因素的影响;金字塔层级与公司价值之间存在"U型"曲线关系,金字塔结构并不仅仅意味着掏空效应,它还有支持或保护效应,可以增加股东财富。
[期刊] 财贸经济
[作者]
冯宝军 陈艳 孙丕海
本文以2007-2011年的国有上市公司为研究对象,通过运用博弈论分析和实证研究的方法,考察了预算软约束、金字塔结构与企业投资效率的相互关系。研究发现,在预算软约束下,金字塔持股结构中最终控制人的控制权比例、所有权比例以及控制权和所有权的分离程度均对企业的投资效率产生了重要的影响。依据研究结果,本文从国有资产监管体制、国有资本经营预算等方面提出了相应的政策建议。
[期刊] 南方金融
[作者]
白俊 刘园园 邱善运
基于简政放权和国企改革的现实背景,探讨作为地方政府对国企放权的一种组织结构——地方国企金字塔层级对企业投资效率的影响,实证研究表明:尽管简政放权减少了地方政府对国企的行政干预,但同时也弱化了对国企管理层的监督,由此导致管理层自利行为和国企过度投资现象加剧。进一步研究表明,较好的市场环境能够有效缓解政府放权对国企过度投资的加剧作用,但即使在较好的市场环境中,政府放权对提高地方国企投资效率的作用也并不显著。上述研究结论的政策启示在于:一是要继续推动地方政府简政放权,减少对地方国企的干预,转变地方政府的职能,推动从管企业向管资本过渡,履行好出资人的职责,规范地方国企的投资和经营;二是要推动地方国企完善公司治理,强化财务硬约束,提高投资和经营决策的透明度,抑制国企管理层的机会主义行为和低效率投资;三是要推进地方政府"放管服"改革,营造公平有序、竞争中立的营商环境,为推动包括地方国企在内的各类企业持续健康发展创造有利的条件。
[期刊] 会计之友(下旬刊)
[作者]
韩志丽
随着民营化改革的不断推进,我国民营上市公司的数量明显表现出逐年递增的趋势。与东南亚国家相类似,我国民营上市公司绝大多数处于家族控制的金字塔结构下,控股家族是否会利用其控制权对上市公司进行疯狂的隧道挖掘?管理者与控股股东是否存在严重的代理问题?这些问题均与民营上市公司的治理结构密切相关。
[期刊] 经济经纬
[作者]
万立全
笔者从金字塔结构与市场化进程角度分析终极股东股权结构动态调整的影响因素，结果发现：（１）金字塔结构对上市公司股权结构调整的影响呈现不对称的抑制效应。金字塔层级与股权稀释呈负相关关系，金字塔层级抑制了公司终极控制权的减少，金字塔层级越长，终极股东越不愿意减少其持股比例，金字塔链条对股权稀释的影响不显著。金字塔结构抑制股权稀释效应发挥作用的机制主要是依靠金字塔层级而不是金字塔链条。金字塔层级和金字塔链条都对终极股东增加持股比例的影响有限。（２）市场化进程有助于公司股权结构的减少。随着市场化进程的加快，越来越多公司的终极股东减持股份，市场化进程对金字塔层级抑制公司终极股权减少的调节作用有效。
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈茜 吴迪 王刚
本文选取２００９－２０１１年中国非金融类上市公司为样本，以金字塔层级和链条数据为依据，使用层级数和链条数量化指标测量，分析了金字塔股权结构特征，以及产权性质对于底层上市公司风险承担的作用机制。研究表明，金字塔代理层级数和链条数对上市公司的风险承担有正向影响，民营企业相较于国有企业对其底层上市公司的风险承担作用更为突出。
关键词：
金字塔结构 产权性质 风险承担
[期刊] 财会通讯
[作者]
金措
本文选取2011-2015年中国沪深两市A股上市民营公司为研究样本,以金字塔结构中的两权分离度和层级为切入点,研究了多元化经营与公司绩效之间的关系,并将多元化细分为相关多元化和非相关多元化,进一步分析了金字塔结构和多元化经营之间的交叉项与公司绩效之间的关系。研究结果表明:金字塔结构与多元化程度显著正相关;多元化程度与公司绩效显著负相关;掏空机制下,金字塔结构对多元化与公司绩效的负相关起到促进作用。
关键词：
金字塔结构 多元化经营 公司绩效
[期刊] 商业研究
[作者]
周颖 李丽
我国民营上市公司普遍存在终极控制人,并且终极控制人通常选择构建两权分离的金字塔结构。从最终控制人的角度,根据2007-2010年中国民营上市公司的经验数据,本文研究金字塔结构下控制权和现金流权对关联交易的影响,结果表明终极控制人控制权比例越高,关联交易规模相对越大;终极控制人现金流权比例越高,关联交易规模相对越小;随着两权分离程度的增加,关联交易规模将增加。
[期刊] 财会通讯
[作者]
金措
本文选取2011-2015年中国沪深两市A股上市民营公司为研究样本,以金字塔结构中的两权分离度和层级为切入点,研究了多元化经营与公司绩效之间的关系,并将多元化细分为相关多元化和非相关多元化,进一步分析了金字塔结构和多元化经营之间的交叉项与公司绩效之间的关系。研究结果表明:金字塔结构与多元化程度显著正相关;多元化程度与公司绩效显著负相关;掏空机制下,金字塔结构对多元化与公司绩效的负相关起到促进作用。
关键词：
金字塔结构 多元化经营 公司绩效
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