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[期刊] 中国金融
[作者]
高苗苗
＂升级式＂分层制度的核心是以上带下，即使用有限资源打造一个新三板的＂精品层＂，使其交易效率能够媲美交易所市场全国中小企业股份转让系统（以下简称＂新三板＂）自２０１２年成立以来就被寄予厚望，近年来发展较快，市场规模、挂牌公司数量、发行次数和融资金额分别由２０１２年底的３３６．１亿元、２００家、２４次和８．５９亿元增至２０１６年９月底的３５４３０．２１亿元、９１２２家、２０３３次和８７５．６６亿元，对缓解中小企业融资难、支持创新创业、促进经济转型升级发挥了积极作用。但在市场不断扩围的同时，新三板市场流动性不足、活跃度不
[期刊] 改革与战略
[作者]
谈叙 欧阳红兵
市场内部分层是场外交易市场建设的一项重要举措。市场的发展需要以分层作为基础,市场分层是推进制度完善、丰富市场产品、提高交易所竞争力的基础性制度。我国新三板市场发展迅猛,但仍然存在流动性不足、定价机制混乱、监管力度不足等问题。文章对我国新三板现状进行分析,对比美国纳斯达克市场的发展历程,借鉴发达国家的经验,认为应设立多元化的分层标准,以市场为导向不断调整;建立健全转板、退市等相应配套措施;兼顾多种交易模式,提高市场流动性。
关键词：
新三板 分层 流动性 纳斯达克
[期刊] 会计之友
[作者]
袁莹翔 姜柯柯 张慧
文章通过对分层制度提出的背景和具体分层标准进行分析,探讨其对新三板企业盈余管理的影响;通过构建基于行业的修正Jones截面模型对新三板企业进行盈余管理测度,实证发现分层制度对不同层的新三板企业盈余管理具有差异化影响:2016年处于基础层的企业不存在明显的盈余管理,而该年进入了创新层的企业存在显著的盈余管理,且盈余管理水平显著高于基础层企业;此外,通过对创新层企业在各项标准上的达标情况以及相关案例的研究,明确了新三板企业进行盈余管理的主要手段。
关键词：
新三板 分层制度 盈余管理
[期刊] 改革与战略
[作者]
谈叙 欧阳红兵
市场内部分层是场外交易市场建设的一项重要举措。市场的发展需要以分层作为基础,市场分层是推进制度完善、丰富市场产品、提高交易所竞争力的基础性制度。我国新三板市场发展迅猛,但仍然存在流动性不足、定价机制混乱、监管力度不足等问题。文章对我国新三板现状进行分析,对比美国纳斯达克市场的发展历程,借鉴发达国家的经验,认为应设立多元化的分层标准,以市场为导向不断调整;建立健全转板、退市等相应配套措施;兼顾多种交易模式,提高市场流动性。
关键词：
新三板 分层 流动性 纳斯达克
[期刊] 改革与战略
[作者]
谈叙 欧阳红兵
市场内部分层是场外交易市场建设的一项重要举措。市场的发展需要以分层作为基础,市场分层是推进制度完善、丰富市场产品、提高交易所竞争力的基础性制度。我国新三板市场发展迅猛,但仍然存在流动性不足、定价机制混乱、监管力度不足等问题。文章对我国新三板现状进行分析,对比美国纳斯达克市场的发展历程,借鉴发达国家的经验,认为应设立多元化的分层标准,以市场为导向不断调整;建立健全转板、退市等相应配套措施;兼顾多种交易模式,提高市场流动性。
关键词：
新三板 分层 流动性 纳斯达克
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
谢雪燕 朱晓阳 王连峰 彭一
新三板实施分层制度的实质是通过差异化的监管安排实现对不同风险企业分层管理,目的是筛选和培养一批优质创新层企业并以此带动整个市场的发展。时至今日,分层制度已实施两年有余,是否有效促进创新层企业的发展呢?笔者对此进行了一系列研究。选取新三板6 668家公司2014年至2017年半年度数据,基于PSM-DID法以创新层企业为实验组从股票流动性、股票估值、增发融资、公司治理和企业绩效等五个方面对分层制度的影响进行了实证研究,结果表明:与普通层企业相比,分层制度的实施显著提高了创新层企业股票的流动性、股票估值,但是其公司治理水平不仅没有提高反而与进入创新层之前相比下降了,公司绩效也没有明显的改善,稳健性检验支持了这一结论。此外,分类研究表明:实体行业中的民营企业和小微企业获益最大,但其融资困难、绩效低下的现实并无显著改善,而且激励了这些企业控股股东的代理人行为。因此,建议进一步完善差异化的监管制度使创新层企业质量得到实质性改善。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
戴天仕 赵琦
本文将新三板分层制度视为解决新三板“柠檬市场”的治理手段，研究当分层制度缓解了投资者与中小企业之间的信息不对称性后，能否激发资本市场活跃度和流动性，解决实体经济的融资难题从而促进企业创新。在此基础上，本文将2016年分层制度的首次实施视为一项“准自然实验”，基于2013～2021年新三板挂牌企业的微观数据，采用多时点双重差分模型评估分层制度对企业创新水平的影响。研究发现，分层制度显著提高创新层企业的创新投入和创新产出。机制检验表明，分层制度通过改善创新层的信息披露质量和声誉，使其股票流动性提高，融资约束得到缓解，从而促进了企业创新水平。异质性分析发现，分层制度对企业创新水平的促进作用在高机构持股比例组、定向增发组中更显著。进一步分析将结论拓展至北京证券交易所设立对企业创新水平的影响，发现在北交所上市的企业具有更高的专利申请水平。本文的研究结果为我国资本市场的金融制度设计和完善提供了参考。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
李延军 徐慢
基于2014—2021年新三板中小企业的面板数据实证考察分层制度对研发投入的影响，从微观角度分析融资约束在其中发挥的作用机制，并进一步分视角探讨分层制度对不同类型企业研发投入存在的异质性影响。结果表明：新三板分层制度显著促进中小企业研发投入提升，融资约束在分层制度对研发投入的影响中发挥中介作用；异质性研究表明，分层制度对研发投入的促进作用在民营企业、东部地区企业以及高科技企业中更加显著，且融资约束发挥中介传导作用；进一步研究表明，融资约束对研发投入的抑制作用存在分段现象。文章研究成果对于加快推进新三板改革进程、改善中小企业融资环境、提升中小企业的研发能力有一定参考价值。
[期刊] 中国金融
[作者]
李旭东
在分层制度基础上引入差异化的制度安排,可以为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与其相适应的资本市场服务新三板作为多层次资本市场的重要组成部分,自2013年正式运营以来,坚持服务于创新型、创业型、成长型中小企业,坚持市场化、法治化、国际化方向,持续推进改革创新。针对中小企业需求,构建了相应的制度体系,拓宽了资本市场的覆盖面和中小企业融资渠道,完善了监管制度安排和风险防控机制,在解决中小企业融资难融资贵、促进创新创
[期刊] 金融研究
[作者]
鄢伟波 王小华 温军
本文通过多维断点回归设计,研究了在分层制度的三套不同标准下,新三板挂牌企业由基础层进入创新层对股票流动性的影响。经过一系列稳健性检验后发现:(1)通过盈利标准进入创新层的股票,Amihud价格冲击指标和换手率分别提升了74. 1%和45. 1%,成长标准存在操纵报表进入创新层的情形,通过做市标准进入创新层的股票流动性未能得到显著提升。(2)做市商制度对分层制度的流动性提升效应不明显;相比于协议转让,做市转让的股票流动性更低,对于做市转让的股票,其流动性与做市商数量正相关。本文对新三板分层标准的逐步调整和做市商制度与分层制度的协调配合具有积极的借鉴意义。
关键词：
新三板 分层制度 流动性 多维断点回归
[期刊] 中国经济问题
[作者]
赵崇博 刘冲 邹腾辉
为从根本上改善新三板市场的流动性,满足挂牌企业差异化的融资需求,新三板分层制度于2016年6月27日正式实施。本文以新三板引入分层制度为研究契机,结合2016-2017年新三板挂牌公司数据,利用倾向性得分匹配和双重差分的方法研究企业进入创新层对股票流动性的影响。研究发现,从交易笔数、交易金额、交易数量、换手率等多个维度看,企业进入创新层之后,股票流动性出现显著提升。渠道分析表明,分层制度通过信息渠道而非公司治理渠道影响股票的流动性。市值小、成立时长短、资产负债率高的公司在进入创新层分层后,由于信息披露的完善和信号传递作用的增强,其企业流动性提升相比市值大、成立市场长、资产负债率低的企业更加显著。
关键词：
新三板 创新层 股票流动性 信息渠道
[期刊] 南方金融
[作者]
郝文力 赵馨田
我国新三板市场的信息披露存在不足，根源在于现行新三板的挂牌审核程序接近注册制，但信息披露要求却基本沿用主板和创业板的相关规则。《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》的实施，对新三板信息披露制度建设提出了新的要求。完善的信息披露有助于新三板科学划分企业层级，保障层间流动和转板制度的正常运作，增强市场流动性，有效发挥做市商作用。建议借鉴国外＂类新三板＂市场的信息披露规则，对我国新三板的信息披露制度进行优化。完善新三板信息披露制度，应当以满足投资者信息需求为导向，强化对挂牌企业的信息披露要求，对创新层和基础层挂牌企业实施差异化管理。
[期刊] 财会通讯
[作者]
杜丽
新三板市场从2013年底面向全国接受企业挂牌申请以来,在拓宽融资渠道、丰富融资多样化选择方面功不可没,然而投资风险高、流动性缺乏、法律制度缺失滞后所导致的挂牌企业融资效率低下问题,也一直为人所诟病;2016年市场分层制度的推行,成为破解上述沉疴旧病的一剂猛药。本文在此基础上创新性地展开测算分析,构建融合的三番式数据包络分析模型,透过市场分层视角揭示新三板公司融资运营效率真相。
[期刊] 银行家
[作者]
窦鹏娟
新三板是我国多层次资本市场的基础层,承担着为创新型、创业型、成长型中小微企业提供资本市场融资通道的重要任务。在实现扩容和分层之后,新三板面临的一个现实问题就是如何通过差异化监管破解当前的监管困局。在"大众创业、万众创新"的历史新时代,新三板市场的发展无疑被寄予了更多关注与期待。本文从法治角度,分析"后分层时代"的新三板市场特征,厘清新三板分层制度与差异化监管的关系,探索新三板实施差异化监管
[期刊] 中国金融
[作者]
王军
当前推动新三板转板制度建设的迫切性近期有两则信息引起市场的广泛关注:一是新三板市场在分层实施一年之后迎来了首次调整,1393家企业进入创新层挂牌公司行列;二是香港联交所拟设创新板(分为创新初板及创新主板),将允许尚未盈利、同股不同权的公司以及将香港视为第二上市地的内地公司赴港上市,这一改革举措普遍被认为是港交所在其主板、创业板之外新设
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