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[期刊] 经济管理
[作者]
刘柏 郭书妍
企业增强经营资产配置是实体经济持续健康发展的微观基础。本文从企业财务分析视角，借助CSMAR数据库及手工搜集的2009—2020年沪深A股上市公司数字化行为数据，探究企业数字化对资产结构配置的影响及其边界条件。主要结论如下：(1)数字化显著提升了公司的经营性资产比例，表现出促进微观层面“脱虚向实”的潜在影响。(2)数字化表现、数字化广度与数字化深度对企业资产结构的影响具有一致性。(3)进一步探究影响边界发现，供应链压力越大，数字化的作用效果越强；而同业竞争越强，数字化的作用效果越弱，这源于企业在进行垂直、水平比较时的预期收益和潜在成本存在差异。(4)企业数字化通过提高企业经营性收益从而增加企业短期经营资产配置，通过提高企业研发创新产出从而增加企业长期经营资产配置。(5)数字化对资产结构的影响在非国有样本中更加显著，这与市场机制的逻辑相一致。文章探究了数字化赋能实体企业的微观表现，分析并检验了企业数字化的财务后果，为企业重要利益相关者提出建议。
[期刊] 南方金融
[作者]
陶爱萍 李英霄
数字经济是推动经济高质量发展的重要力量，制造业是国民经济的支柱产业，制造业企业数字化转型对实体经济的影响成为政府部门、业界和学界共同关注的问题。基于中国A股上市制造业企业2013-2021年数据，考察数字化转型对制造业企业“脱虚向实”的影响。研究发现，数字化转型能够显著促进制造业企业“脱虚向实”；数字化转型对竞争性行业、传统产业和处于东部地区的制造业企业“脱虚向实”的促进作用更明显；缓解外部融资约束、提高研发创新意愿、提升内部控制质量是数字化转型促进制造业企业“脱虚向实”的作用路径。根据以上研究结论，要引导企业充分利用数字化转型“红利”，协同推动制造业数字化转型与融资支持、研发激励等政策的实施，完善企业治理和内控机制，促进制造业企业真正回归本业、聚焦主业。
[期刊] 企业经济
[作者]
刘睿智 霍雨佳 张玉明
数字化转型是提高资本市场获取信息效率并改善企业实体投资资源配置的重要手段。本文检验了数字化转型对企业“脱实向虚”行为的治理效应及其机制。研究发现:企业数字化转型程度能够显著抑制实体企业的金融化投资水平,这种作用机制主要通过提高企业与资本市场间信息对称性得以实现,包含向资本市场传递企业内部竞争优势信息以及提高分析师关注度两条途径。异质性检验结果表明:数字化转型对实体企业“脱实向虚”的治理效应在宏观调控效能较高的地区和经济政策不确定性较低的年份表现得更为明显。本文建议:政府应加快完善推进企业数字化转型的政策环境,提升企业数字化转型效能的发挥;企业应重视数字化转型的战略价值,提高与资本市场间的信息对称性。
[期刊] 当代财经
[作者]
辛大楞
金融科技对促进企业高质量发展至关重要。基于中国A股上市公司数据,通过综合探讨金融科技对企业"脱实向虚"的影响,研究发现,金融科技的发展显著抑制了企业"脱实向虚"。机制检验表明,金融科技通过竞争效应和成本效应两个渠道影响了企业"脱实向虚"行为;即金融科技使得企业投资金融资产的收益率和企业财务管理费用下降,从而促进了企业对实体经济的投资,抑制了企业"脱实向虚"。此外,相比于国有企业、中西部地区的企业和处于市场化程度较低地区的企业,金融科技对非国有企业、东部地区的企业和处于市场化程度较高地区的企业"脱实向虚"的抑制作用更为明显;而且,金融科技的发展主要抑制了企业对投机性金融资产的投资,对企业保值性金融资产投资的影响并不明显。因此,应不断加大对金融科技的支持力度,积极发挥大数据、人工智能等技术对金融科技的支撑作用,同时给予中西部地区一定的政策优惠,进而不断提升金融科技对实体经济的赋能作用。
关键词：
金融科技 脱实向虚 竞争效应 成本效应
[期刊] 投资研究
[作者]
咸金坤 汪伟 兰袁
基于人口老龄化快速发展和经济“脱实向虚”两大重要现实问题，本文利用中国上市非金融企业样本，研究了人口老龄化对经济“脱实向虚”（企业金融化）的影响。研究显示：老龄化显著提高了非金融企业金融资产配置比重，并且该效应在非国有、盈利能力较弱和全要素生产率水平较低的企业中更大。进一步发现，实体经营资产与金融资产的收益率差异、低劳动力成本优势的丧失，是老龄化诱使企业将资金更多地配置于金融资产的重要驱动因素。
关键词：
人口老龄化 经济“脱实向虚” 企业金融化
[期刊] 管理评论
[作者]
吴斌 沃鹏飞 楼雯倩
“脱实向虚”对经济高质量发展的负面影响引起了实务界的关注,对“脱实向虚”动因和后果的理论研究也成为了学术界的热点。本文以2015—2019年A股制造业公司为研究对象,基于风险投资的视角探讨其可能对上市公司“脱实向虚”行为产生的影响。结果表明:(1)风险投资参与驱动了企业“脱实向虚”,且相较于国有背景风险投资,非国有背景风险投资对企业“脱实向虚”的影响越显著;(2)相比较国有企业,风险投资对非国有企业“脱实向虚”的驱动效应越显著;(3)市场竞争程度越高,风险投资对企业“脱实向虚”的影响越明显。进一步从企业决策者的视角出发,考察CEO背景特征对上述关系的影响发现:当CEO具备技术背景、海外经历、贫困经历、更高的受教育水平或者长任职期限的特征时,风险投资驱动企业“脱实向虚”的效应会被削弱甚至抑制。本文不仅揭示了风险投资参与对非金融企业“脱实向虚”的影响,为非金融企业金融化动因分析提供了新的视角,同时也为国家精准出台化解企业“脱实向虚”的政策组合提供了经验证据。
[期刊] 财经研究
[作者]
郭飞 马睿 谢香兵
防止经济脱实向虚是实现经济高质量发展的关键环节。现有关于企业脱虚向实的研究普遍将"抑制金融化"视为脱虚向实,然而需要注意的是降低金融资产投资水平并不一定意味着投资结构的转变。文章基于2011–2019年中国A股上市公司数据,同时考虑实业资产与金融资产两个方面的变动,设计了"二维"的企业脱虚向实变量,考察产业政策对企业脱虚向实的影响。研究发现,产业政策整体上促进了相关行业内的企业脱虚向实。机制检验表明,产业政策能够通过政府补助和银行信贷两种机制促进企业脱虚向实。从时间维度上看,与"十二五"相比,"十三五"时期的产业政策在促进企业脱虚向实方面的积极效果有所减弱,在此过程中,营商环境的改善可能对产业政策存在替代作用。进一步研究发现,产业政策对企业脱虚向实的促进作用在高管创新意识较低和产品市场竞争程度较低的企业中更显著。然而,区分金融资产的配置期限后发现,产业政策更能够显著促进长期金融资产脱虚向实,说明产业政策主要是靠降低企业的"投资替代"动机来发挥脱虚向实作用。文章的研究既能为优化产业政策设计以引导企业转变投资结构提供经验证据,也能为构建协同有效的宏观经济治理体系提供有益借鉴。
关键词：
产业政策 企业脱虚向实 营商环境
[期刊] 经济体制改革
[作者]
刘飞 杜建华
实证检验货币政策不确定性对非金融上市公司金融化行为的影响，结果发现：货币政策不确定性的上升将促进企业的金融化行为，且这一效应在非国有企业与市场化进程较低的样本中更显著。进一步的研究发现，货币政策不确定性是通过降低高管风险承担水平与加剧企业的融资约束等作用渠道促进了实体企业的金融化。因此，在进行货币政策调控时，应当注重调控方式与调控时机，加大货币政策调控的透明度。同时，通过制定合理的激励政策和措施来提升企业家的信心与风险承担意愿，为企业构建良好的外部融资环境，从而有效抑制货币政策不确定性对企业金融化的效应。
[期刊] 会计之友
[作者]
吴浩
数字经济时代，企业数字化转型是企业生存和发展的关键战略选择。文章利用2007—2020年A股上市公司数据，基于传统杠杆指标的修正结果对数字化转型与企业结构化去杠杆的关系进行检验，发现数字化转型能够显著驱动企业结构化去杠杆。进一步研究发现，企业数字化转型对非东部地区、资本密集型和劳动密集型行业的去杠杆效应更为显著。作用机制研究发现，企业数字化转型通过降低企业股权融资成本、缓解企业融资约束、降低企业财务风险，最终实现了企业的结构化去杠杆。研究为政府合理确定杠杆率结构性优化方向和力度，防范和化解系统性金融风险，推动企业结构化去杠杆提供了经验证据和启示。
关键词：
企业数字化转型 去杠杆 杠杆率指标修正
[期刊] 财经论丛
[作者]
傅颀 胡港夏
投机文化作为一种非正式制度，会对企业行为产生重要影响。本文利用2008—2020年我国A股上市企业数据，考察了地域投机文化与实体企业金融资产配置决策之间的关系。研究发现：企业经营所在地的投机文化氛围越浓厚，企业金融化程度越高；机制检验表明，增加代理成本和提升管理层过度自信水平是地域投机文化影响企业金融化的重要路径；异质性分析发现，培育良好的地区法制环境、提高外部监督水平以及强化企业内部控制质量能够有效削弱投机文化对企业金融化造成的负面效应。本文的研究结论为治理我国实体企业“脱实向虚”提供了新思路，也从侧面揭示了营造良好的非正式制度环境对企业资源配置决策的重要性，对于防范化解系统性风险，引领我国资本市场健康有序发展具有重要意义。
关键词：
投机文化 金融化 脱实向虚
[期刊] 工业技术经济
[作者]
邢霂 陈东 张红梅
本文以沪深A股2016～2020年上市企业为样本，分析环境不确定性对企业投资的影响，并探讨了具体的路径机制以及对冲机制。研究发现:环境不确定性会降低企业固定资产投资和研发投资;环境不确定性通过提高实体投资成本和现金流波动性，进而削弱企业固定资产投资和研发投资。进一步分析得出，环境不确定性会促使企业加大股权投资，恶化投资结构，导致“脱实向虚”。对冲机制表明，政府补助与税收优惠能有效缓解环境不确定性对企业投资产生的消极影响;此外，内部控制与管理层能力也是保障企业有效投资的重要措施。
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
孙哲远
以国家级大数据综合试验区设立为背景，采用2008-2020年沪深两市A股上市制造业企业数据，考察了数字经济发展对企业“脱虚向实”的影响。研究表明，国家级大数据综合试验区设立整体上促进了制造业企业“脱虚向实”,其传导路径为降低企业套利动机、提升企业实体资产收益率、增强企业创新投资意愿和缓解企业融资约束等四种机制；国家级大数据综合试验区设立对制造业企业“脱虚向实”的促进作用存在异质性，在非国有企业、中西部地区、资本密集型行业、高管持股比例较高和产品市场竞争程度较高的企业中更显著；并且营商环境改善在其中发挥正向调节作用。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
马思超 彭俞超
笔者利用2006—2015年我国A股上市公司财务报表数据和银监会公务员招聘公告数据研究发现,加强地区金融监管对非金融企业从事虚拟经济(持有金融资产)具有显著的抑制作用,这种抑制作用在金融发展水平较高的地区以及融资约束较弱的企业更显著。进一步研究发现,银行监管增强对非金融企业金融化的抑制作用主要是通过供给渠道,即缩减融资软约束企业的信贷从而减少非正规金融的资金供给而实现的。笔者的政策建议在于,针对信贷流向实施更加指向性的金融监管政策将能够更有效地引导金融服务于实体经济。
关键词：
金融监管 企业金融化 影子银行
[期刊] 会计之友
[作者]
梁馨月 许为宾 蔡兰
文章以沪深A股上市公司为样本检验CEO职业经历如何影响企业投资"脱实向虚",以及这种关系如何依赖企业有虚拟职业经历董事占比和企业产权不同而发生改变。研究发现:相对于具有实体职业经历的CEO,具有虚拟职业经历的CEO所在企业更有可能出现投资"脱实向虚"。进一步研究发现:董事会中具有虚拟职业经历成员比例越高,具有虚拟职业经历的CEO所在企业进行投资"脱实向虚"的可能性越大;相对于国有企业,民营企业中的CEO职业经历与企业投资"脱实向虚"的关系更显著。研究结论不仅从微观视角解释了企业"脱实向虚"现象的行为机理,而且一定程度上为公司选拔管理者提供了证据支持。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
翟仁祥 陈昭君
2008年金融危机以来，中国企业“脱实向虚”倾向日趋严重且金融化操作日益明显。基于2011—2019年A股上市公司面板数据，运用DEAP测算企业产能利用率，采用双向固定效应模型和中介效应检验产能过剩是否引发企业金融化以及中介变量是否起到间接作用。研究结果表明，低产能利用率企业更多倾向于从事金融类活动且不受IPO暂停影响；产能过剩对于企业金融化影响具有显著异质性特征,非金融企业、国有企业、小型规模企业因低产能利用率导致其金融化操作动机比金融类企业、非国有企业、大型规模企业更为明显；产能过剩对企业金融化具有显著的部分中介效应，低产能利用率主要通过低主营业务利润率间接导致企业金融化。从统筹协调企业实体金融匹配、持续提升实体企业投资回报、动态调整企业实体经营管理3个角度提出对策建议。检验结论及其对策建议对于政企了解去产能政策的经济后果和引导实体经济“脱虚向实”具有一定的参考价值。
关键词：
脱实向虚 企业金融化 产能过剩 GMM
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