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[期刊] 华东经济管理
[作者]
丁亚楠 牛彪 王建新 车悦
作为经济发展的晴雨表，资本市场在赋能实体经济转型升级过程中发挥着重要作用。文章以我国沪深A股上市公司为研究对象，从投资者信息解读的视角考察了企业数字化信息披露对资本市场定价的影响。结果表明：企业数字化信息披露能够提高企业的市场估值，但该正向市场反应仅表现于长期；投资者信息解读在企业数字化信息披露与资本市场定价之间发挥了部分中介效应。进一步分析表明，在信息披露的真实性较高、投资者信息能力较低和信息需求较高时，企业数字化信息披露的长期市场反应更加显著，而在信息披露的真实性较低、投资者信息能力较低和信息需求较高时，投资者信息解读的中介效应更加显著。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
李新丽 万寿义
基于我国资本市场股价同步性偏高的现状,以2009—2016年中国A股上市公司为样本研究社会责任信息披露对资本市场股价同步性的影响。研究发现,社会责任信息披露显著提高了股价同步性,而机构投资者和分析师关注分别在上述关系中发挥显著的负向和正向调节作用。对分析师其他特征展开拓展性分析,研究发现:分析师从业经验和预测的准确度降低社会责任信息披露对股价同步性的正向影响。此外,从企业社会责任性质来看,其对股价同步性的正向影响主要是强制性社会责任信息引起的。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张菊
本文选取2005-2013年中国深市主板上市公司数据为样本,将机构投资者羊群行为作为中介变量,分析了会计信息披露质量与资本市场配置效率之间的关系。研究表明:会计信息披露质量与资本市场配置效率显著正相关,会计信息披露质量的提高能有效抑制机构投资者的羊群行为,机构投资者羊群行为程度降低又能有效提高资本市场的资源配置效率,且机构投资者羊群行为存在部分中介效应,即会计信息披露质量通过影响机构投资者羊群行为来影响资本市场配置效率。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张菊
本文选取2005-2013年中国深市主板上市公司数据为样本,将机构投资者羊群行为作为中介变量,分析了会计信息披露质量与资本市场配置效率之间的关系。研究表明:会计信息披露质量与资本市场配置效率显著正相关,会计信息披露质量的提高能有效抑制机构投资者的羊群行为,机构投资者羊群行为程度降低又能有效提高资本市场的资源配置效率,且机构投资者羊群行为存在部分中介效应,即会计信息披露质量通过影响机构投资者羊群行为来影响资本市场配置效率。
[期刊] 财贸经济
[作者]
李子健 李春涛 冯旭南
本文基于2004—2017年沪深A股上市公司数据,运用文本分析技术,构建管理层讨论与分析(MD&A)的前瞻性指标,实证检验MD&A前瞻性信息对股价同步性的影响。研究发现,MD&A前瞻性信息越多,公司股价同步性越低。该结论在尽可能弱化内生性问题以及一系列稳健性检验后依然成立。同时,良好的公司治理机制有利于缓解代理矛盾,并发挥管理层前瞻性信息披露的价值发现功能,提高资本市场的定价效率。机制分析发现,更多的前瞻性信息能够降低分析师的盈余预测误差和减少预测分歧,并抑制噪声交易者的参与度。MD&A前瞻性信息通过吸引分析师跟踪与增加机构投资者持股等途径影响股价,其中的盈利预测与业绩承诺信息能够降低股价同步性。本文结论为监管层规范MD&A的披露制度和营造良好的披露环境提供了决策依据,同时也为资本市场如何高效运行以及提高定价效率提供了重要的政策建议。
[期刊] 财会月刊
[作者]
程利敏 陈冬 唐建新
以资本市场开放为背景，通过沪港通和深港通互联互通机制的准自然实验，研究资本市场开放对债务资本成本的影响，研究结果表明，资本市场开放降低了企业债务资本成本。机制检验结果表明，资本市场开放是通过提高信息披露质量特别是自愿性信息披露质量影响企业债务资本成本的。进一步分析发现：资本市场开放在不同所有权性质的企业中存在不同程度的影响，在非国有企业中资本市场开放对债务资本成本的影响更显著；资本市场在降低债务资本成本的同时，提高了企业的债务融资规模，说明其起到了缓解企业融资约束的作用。
[期刊] 财会月刊
[作者]
程利敏 陈冬 唐建新
以资本市场开放为背景，通过沪港通和深港通互联互通机制的准自然实验，研究资本市场开放对债务资本成本的影响，研究结果表明，资本市场开放降低了企业债务资本成本。机制检验结果表明，资本市场开放是通过提高信息披露质量特别是自愿性信息披露质量影响企业债务资本成本的。进一步分析发现：资本市场开放在不同所有权性质的企业中存在不同程度的影响，在非国有企业中资本市场开放对债务资本成本的影响更显著；资本市场在降低债务资本成本的同时，提高了企业的债务融资规模，说明其起到了缓解企业融资约束的作用。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
蔡显军 赵娜 王芳
作为一种典型的非财报信息,战略合作信息具有独特的价值,正受到资本市场越来越多的关注。以2007—2018年上市公司战略合作协议公告作为研究对象,采用人工评分法和文本分析法全面评价了战略合作信息披露质量,并探讨了信息披露质量、信息披露"言行一致"的"短期"市场反应及其对经营业绩的影响。研究发现,资本市场对战略合作信息披露持积极反应,即战略合作信息披露质量越高,信息披露窗口期股票超额累计收益率越高。同时,战略合作信息披露质量越高,战略合作越容易落地,即信息披露的"言行一致"性越强;公司治理水平的提高有助于强化上述"正向反馈"。此外,战略合作信息披露的"言行一致"性越强,上市公司超额累计收益率越高,经营业绩越好。但在民营企业中仅表现出超额累计收益率的提高,在国有企业中仅表现出经营业绩的提升。因此,战略合作信息的准确披露有助于利益相关者深刻理解上市公司的战略规划,对公司经营大有帮助,监管部门应加强对此类信息的披露要求和规范审核。
[期刊] 经济研究
[作者]
翟林瑜
以资本资产定价模型 (CAPM)为代表的新古典派资本市场理论从信息的完全性、市场参加者的完全理性、市场的无摩擦性与风险的可计量性这四个假设前提出发 ,通过主体均衡与市场均衡推导出一系列理想中的资本市场命题。但我们不应忘记 ,现实中的资本市场是远离该理想市场的 ,基于理想市场的事件研究这一实证分析手法也是有很大局限性的。我们应对市场中信息的不完全性、信息的非对称性以及投资者的有限理性等给予足够重视 ,加强对如何提高现实资本市场的资源配置效率的研究
[期刊] 南开管理评论
[作者]
王诗雨 汪官镇 陈志斌
本文以中国多层次资本市场为切入点,运用2010-2016年中国主板、中小企业板和创业板A股上市公司数据,研究了投资者对企业社会责任披露响应的"偏好隔离"和"理性隔离"现象。研究发现:(1)主板投资者倾向于认为承担并披露社会责任是企业的一种增值行为,而中小企业和创业板投资者则对社会责任信息披露持有一种不确定的评价,这种现象可以称为多层次资本市场的"偏好隔离"。(2)可以认为主板投资者更接近贝叶斯投资者,因为他们可以理性地分析企业不同程度的社会责任披露,而中小企业和创业板投资者则是一种反应不足的启发式投资者,他们的决策多基于简略的社会责任报告,这种现象可以称为多层次资本市场的"理性隔离";(3)雾霾对投资者有关企业社会责任披露的偏好和理性评价具有系统性调节作用,这种作用也存在着多层次资本市场上的分割。
[期刊] 南方金融
[作者]
张浩 陶伦琛
伴随着资本市场对外开放的逐步深化,境外投资者对资本市场信息效率的影响日益加深。本文基于境外投资者视角,利用2009—2018年中国A股上市公司境外投资者持股数据,研究资本市场对外开放对资本市场信息效率的影响。研究结果表明:境外投资者可以通过提高中国上市公司的信息透明度,从而提高中国资本市场信息效率;异质性分析发现,拥有较高公司治理水平的境外投资者对中国资本市场信息效率的提升作用更加明显。基于以上研究结论,得出以下政策启示:监管部门应重视境外投资者在资本市场中发挥的作用;让境外投资者充分发挥公司治理优势的同时,加强对上市公司信息披露的监管,提高上市公司信息披露透明度。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
朱朝晖 张鲁光
充分的信息披露是资本市场有序运行的基础,有利于信息使用者提高投资决策质量,从而提高资本市场定价效率。本文以沪、深两市2001至2018年上市公司作为样本,检验了盈余信息透明度的变化对证券市场资产定价的影响。研究结果表明:(1)盈余信息透明度与资本市场定价显著负相关,企业财务公报披露的企业盈余透明度越高,资本市场错误定价水平越低;(2)2007年推出的新会计准则是在全球会计准则统一的趋势下跟进的,新会计准则能积极的影响盈余透明度对资本市场定价的作用;(3)新会计准则中与会计盈余直接相关联的变动之一为公允价值变动损益的列报,按照新的会计准则重新计算企业盈余信息透明度,发现在将公允价值变动损益从模型中扣除后,其对证券市场资产定价的影响更显著。
[期刊] 经济管理
[作者]
方红星 楚有为
本文利用股价同步性来表征资本市场定价效率,选取内部控制审计报告自愿披露和强制披露两种制度并存期间的上市公司数据,围绕不同信息披露制度对资本市场定价效率的影响进行了理论分析和实证检验。研究发现,在两种披露制度并存期间,自愿披露内部控制审计报告有助于公司特质信息融入股票价格,从而提升了资本市场定价效率;强制披露内部控制审计报告并没有增加股价所反映的特质信息。本文的研究结果除了印证自愿信息披露能够提高资本市场定价效率之外,还在一定程度上表明,自愿信息披露与强制信息披露对资本市场定价效率作用效果存在差异。
[期刊] 经济研究
[作者]
方颖 郭俊杰
本文通过系统考察A股市场对环保部门披露的企业环境处罚信息的反应,发现我国环境信息披露政策在金融市场途径上是基本失效的。特别地,我们重点对其制度原因及社会影响因素进行深入分析,发现我国在环境立法上所规定的环境违法责任偏低、环境执法上地方政府出于保护当地经济增长放松环境管制并对政治关联企业给以环境"软约束"所造成的环境违法成本过低,是我国环境信息披露政策失效的根本原因。环境管制的加强能够显著提升投资者的惩罚性反应,而企业的政治关联程度则起相反作用。在环境信息披露政策有效性所依赖的社会环境条件方面,通过对比A股市场和H股市场投资者对企业环境责任的重视程度及对企业环境违法信息的反应,我们发现A股市场投资者环境保护意识不足对我国环境信息披露政策在金融市场途径上的失效产生了一定影响。同时,媒体报导和环境污染社会关注度的提高都有助于环境信息披露政策的有效实施。
[期刊] 会计之友
[作者]
黄国良 余娟
信息披露质量一直是理论界和实务界关注的热点。文章依据有效市场假说和信息不对称理论,以2012—2019年深主板A股上市公司为样本,使用双重差分模型实证检验了"深港通"政策实施对我国上市公司信息披露质量的影响。研究发现资本市场开放有助于提高信息披露质量,进一步研究发现深股通标的企业前十大股东包括境外投资者时,资本市场开放对信息披露质量的提升效应更强。研究为进一步深化互联互通机制、完善资本市场开放、提高企业信息披露质量提供了经验依据。
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