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[期刊] 世界经济
[作者]
陈国进 张润泽 赵向琴
政策不确定性是股票市场的重要定价因子。本文将内生的消费习惯形成因素引入包含政策不确定性资产定价模型中,通过参数校准、静态比较、动态模拟和数值求解等方法,探讨了政策不确定性影响股票价格的传导机制。研究发现:政策不确定性通过随机的政策调整成本影响政府决策,进而影响随机贴现因子波动和股票价格;政策不确定性通过影响企业利润率、家庭消费和风险资产投资比例,进而影响企业账面价值和股票价格;政策不确定性对股票价格的影响程度受到习惯形成、风险厌恶系数、风险资产投资比例等变量的影响。
[期刊] 世界经济
[作者]
陈国进 张润泽 赵向琴
政策不确定性是股票市场的重要定价因子。本文将内生的消费习惯形成因素引入包含政策不确定性资产定价模型中,通过参数校准、静态比较、动态模拟和数值求解等方法,探讨了政策不确定性影响股票价格的传导机制。研究发现:政策不确定性通过随机的政策调整成本影响政府决策,进而影响随机贴现因子波动和股票价格;政策不确定性通过影响企业利润率、家庭消费和风险资产投资比例,进而影响企业账面价值和股票价格;政策不确定性对股票价格的影响程度受到习惯形成、风险厌恶系数、风险资产投资比例等变量的影响。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
林建浩 陈良源 田磊
本文以M2增长率度量中国的数量型货币政策,基于结构向量自回归模型和随机波动率模型测度货币政策不确定性(MPU)指数,发现其具有明显的反周期特征。在随机折现因子模型框架下对MPU指数进行截面定价。研究结果表明:MPU因子定价核的系数显著为正,风险溢价显著为负;在Fama-French的25个规模账面市值比投资组合中,控制其他风险因子之后,最低MPUβ投资组合的收益要比最高MPUβ投资组合的收益平均每年高出1.428%,即MPU是中国股市的重要定价因子。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨林京 袁浩
本文研究了经济政策不确定性对股票定价偏误的影响及其内在机制。利用2003—2021年中国上市公司数据进行实证检验，发现经济政策不确定性会加剧股票定价偏误，而且这种效应在不同生命周期、信息环境、行业类型和区域位置的企业中有所差异。本文进一步探讨了企业风险承担、竞争战略差异在这一关系中的机制作用以及高管金融背景因素在这一关系中的负向调节效应，并分析了股票定价偏误对企业未来盈利能力与融资能力的影响。本文为深入理解经济政策不确定性对金融市场和企业发展的影响提供了新的证据，并就相关政策制定提出了参考建议。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚晓光 刘精山 杜阳
在对交易型股票市场操纵行为的识别和度量的基础上,研究了经济政策不确定性(EPU)如何影响股票市场操纵。结果表明,在我国A股市场上交易型市场操纵的操纵者在不确定性的经济政策环境中是不确定性的厌恶者,并且可能并不是拥有信息优势的投资者。此外,还计算了股票超额收益率对经济政策不确定性指数的敏感程度,发现经济政策不确定性与市场操纵之间的关系受到股票超额收益率对经济政策不确定性的敏感程度的影响。这些发现揭示了宏观经济政策环境对我国股票市场交易型操纵行为的影响途径。
[期刊] 上海金融
[作者]
邓晓萌
本文采用基于新闻词频的中国经济政策不确定性指数作为经济政策不确定性的代理变量,研究了经济政策不确定性与股票未来回报率之间的关系。本文发现经济政策不确定性与股票未来回报率具有显著负相关性。二者的负向关系符合行为资产定价模型中投资者行为偏差和卖空限制导致的错误定价。本文进一步研究了经济政策不确定性影响回报率的渠道,发现经济政策不确定性是通过折现率效应影响未来回报率。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
陈朴 孙丹
伴随近年来中美贸易紧张局势加剧，贸易政策不确定性(TPU)急剧上升。本文研究了TPU对股票收益的影响。在实证分析中，我们利用双重差分法(DID),结合中国在2001年加入世界贸易组织(WTO)带来的关税政策不确定性变化所导致的准自然实验，发现面临更高关税不确定性的行业会获得更高的收益率，年超额收益达到5.47%。进一步研究发现，开放程度更高和运输成本更低的行业资产存在风险溢出。同时，研究发现风险溢价可通过投入产出链从上游行业向下游行业传导，关注上游行业风险是企业风险管理至关重要的一环。
[期刊] 经济问题
[作者]
丁玥文 刘瑞秋 胡聪慧
随着改革的深化，资本市场与实体经济的联系愈发密切，然而失真的价格信号也为资本无序扩张埋下隐患。股价的变动既与未来投资机会有关，也可能源自错误定价。选用2000—2020年我国A股上市公司的数据，将衡量股票错误定价的新旧指标进行对比分析，重新厘清错误定价对公司投资决策的影响。结果显示，当股价被高估时，企业研发投入显著增加，而日常资本支出、并购投资却与股价高估不相关。而且，研发投入增加的80%是通过迎合渠道产生的，且在非国有企业、高换手率的企业中更加显著。由于我国并购大多签署了利润对赌协议，未来盈利不确定性相对较小，因此，资本市场的高估值对企业投资的影响与盈利不确定性密切相关，主要增加了盈利不确定性大的项目投资。这一结论对科学认识我国资本市场环境下资产价格波动与实体企业投资的关系具有重要的参考价值。
[期刊] 财经研究
[作者]
周好文 潘朝顺
消费低迷、储蓄攀升、经济疲软是近年来我国宏观经济出现的一个引人注目的现象。本文通过建立一个包含不确定性和流动性约束在内的模型阐明其中的内在机理 ,在此基础上提出锯齿型消费曲线假说 ,并说明其产生的原因
关键词：
不确定性 流动性约束 锯齿型消费曲线
[期刊] 贵州财经学院学报
[作者]
胡德宝 柳思维
改革开放以来,随着市场取向改革的不断深入,我国的经济转轨加速,使得消费者面临着许多未来的不确定性,消费者的消费行为出现了变异。应用不确定性下的消费模型,分析我国城镇居民的储蓄性动机,可以得出结论:转轨时期由制度变迁导致的支出不确定性对消费者影响很大,城镇居民的不确定性感受更多地来源于支出的不确定性。因此,当前的政策措施应主要放在减少居民支出的不确定性上。
关键词：
城镇居民 不确定性 储蓄 消费 支出
[期刊] 统计研究
[作者]
白仲林 杨萍 赵蓉
本文首先根据中国收入分配制度的特点将消费者的生命周期区分为退休前和退休后,分别设置新古典经济学生命周期消费(Life-Cycles)理论的跨期预算约束;在生命不确定性的假设下,推导出了消费者的最优消费路径。而且,依据1988年1月-2008年12月天津市的城镇住户调查数据,利用动态伪面板数据模型的实证分析为理论结果提供了经验证据。另外,实证研究发现,①对于户主出生于1965年前的家庭,他们依然延续了传统的消费习惯,完善社会保障机制、转变他们的消费观念是拉动内需的必由之路;②跨期替代弹性接近于零,即城镇居民更倾向于即期消费;③期望通过货币政策的利率工具刺激城镇居民消费的作用很有限。
[期刊] 经济管理
[作者]
王建新 丁亚楠
经济政策不确定性影响着资本市场参与者的行为，进而影响资本市场信息环境。互联网的产生与发展显著改变了个体的信息获取与决策方式，作为信息技术应用最广泛的领域之一，互联网社交媒体对投资者行为的影响不断扩大。本文基于2008—2018年A股上市公司年度数据，从股价信息含量角度，探究了经济政策不确定性对资本市场定价效率的影响。在此基础上，检验了以股吧为代表的互联网社交媒体对该影响的调节作用。研究表明：经济政策不确定性增大了资本市场信息不对称，降低了股价信息含量；互联网社交媒体的应用有助于减小经济政策不确定性的负面影响，提高股价信息含量，从而有助于提高资本市场定价效率。进一步探究表明，经济政策不确定性对不同会计信息质量及投资者结构的企业均具有负面影响，但互联网社交媒体的调节作用在会计信息质量较低及机构投资者比例较低的企业更加突出。
[期刊] 财经科学
[作者]
张克钦 李永波
经济全球化背景下的经济政策不确定性与股票市场波动呈现跨地区传染的新特征。本文基于广义方差分解方法测度全球主要经济体之间经济政策不确定性与股票市场波动的交互溢出效应。结果表明:经济政策不确定性与股票市场波动具有很高的全球溢出效应且在国际重大事件发生时上升,发达经济体股票市场波动的关联最紧密,中国内地与中国香港在溢出效应结构方面具有很强的互补性,中国内部经济政策不确定性与股票市场波动之间的溢出效应受到危机事件冲击时缺乏稳定性。中国应重视对经济政策与金融市场的全球溢出效应的测度与分析,加强中国内地与中国香港、中国与发达经济体之间的经济联系,同时立足本国国情进行经济政策制定与金融市场建设,提高中国经济政策与金融市场间关联的抗风险能力。
[期刊] 财贸经济
[作者]
谭小芬 李兴申 苟琴
本文使用1996年2月—2020年1月35个新兴经济体的跨境股票型基金微观数据，实证考察美国贸易政策不确定性对新兴经济体跨境股票资本流动的影响。结果表明：美国贸易政策不确定性上升会导致新兴经济体跨境股票型基金净资本流入下降，这一影响在2008年全球金融危机后更为显著。受国别因素影响，美国贸易政策不确定性的影响存在异质性。一国外汇风险暴露水平更高、国际金融一体化风险更大、与美国直接贸易联系更紧密，受到的美国贸易政策不确定性的影响更显著，更高的利率水平有利于缓解美国贸易政策不确定性的影响。从全球价值链视角来看，美国贸易政策不确定性上升对处于研发密集型行业下游和邮政通讯、金融商业服务等行业下游的经济体影响显著。渠道分析表明，全球投资者对新兴经济体的国别风险情绪变化是美国贸易政策不确定性冲击的重要传导渠道。进一步研究表明，中美贸易摩擦期间，主要受美国贸易政策不确定性影响，加征关税会显著降低新兴经济体跨境股票型基金净资本流入。在金融开放进程中，新兴经济体应防范外部不确定性引发的资本流动剧烈波动风险，保持宏观经济与金融市场稳定。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈国进 丁杰 赵向琴
不确定性并不是都是"坏"的,"好"的不确定性也同样存在。本文采用BarndorffNielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场"好"的不确定性和"坏"的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价的影响。基于2007-2017年中国A股5分钟高频数据的实证研究发现:(1)与理论解释相一致,RSV与股票收益之间呈现负相关关系。无论是基于单变量分组、双变量分组还是公司层面的截面回归,这种影响在经济上和统计上都显著。(2) RSV是独立于已实现偏度的一个重要定价因子,且RSV对股票的定价能力强于已实现偏度的定价能力。(3) RSV对中国股市的影响是状态依存的,相对于经济景气程度高的状态,在经济景气程度低的状态下RSV定价影响更大。(4)基于RSV构建的投资组合的表现明显优于市场超额收益率组合、SMB组合和HML组合的表现。
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