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[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
靳光辉 刘志远 花贵如
２００８年金融危机以来，政策因素在不稳定的经济环境中发挥着越来越重要的作用。战略性新兴产业在这一背景下推出，受政策相关的不确定性影响更为显著。基于政策不确定性概念框架，笔者实证检验了政策不确定性通过资本市场投资者情绪影响企业投资的微观作用机制。研究发现：政策不确定性增加了投资者的风险感知和模糊性厌恶水平，从而对其情绪产生负面影响；面临政策不确定性情景下的不完全信息集，同时为了降低政策不确定性带来的认知失调压力，决策者有动机从资本市场股价反应中推测信息；然而由于认知能力有限，决策者无法有效区分股价反应的理性部分和情绪部分，投资决策可能受到投资者非理性的情绪影响；投资者情绪成为政策不确定性影响企业．．．
关键词：
政策不确定性 投资者情绪 企业投资
[期刊] 管理评论
[作者]
靳光辉 刘志远 花贵如
围绕战略性新兴产业政策制定、实施并将产生何种影响所引发的一系列不确定性预期，以战略性新兴产业相关企业为研究样本，分别从省际层面和公司层面，实证检验政策不确定性对企业投资行为的影响。研究发现政策不确定性加剧了企业融资约束预期，改变了企业经营环境，显著降低了企业投资。进一步发现，政策不确定性对企业投资的负向影响随企业融资约束程度以及市场化环境不同而不同。融资约束预期越高以及所处市场化环境较差的企业，受政策不确定性影响投资降低越显著。
关键词：
政策不确定性 产业政策 企业投资
[期刊] 统计与决策
[作者]
马莉莉 张瑾 徐丹凤
随着IPO重启,新股发行再次成为热点,现有数据显示IPO异象依然存在。文章利用2009—2012年中国A股数据,从一级市场信息不确定性和二级市场投资者情绪角度,研究IPO短期回报与长期收益。实证结果表明,信息不确定性的加剧和投资者情绪的高涨会提高IPO首日回报。进一步研究发现,随着投资者情绪的变动,信息不确定性对IPO首日回报的影响不同。此外,上市首日投资者情绪越高涨,IPO长期收益越低迷,但是信息不确定性对IPO长期收益的影响较弱。
[期刊] 统计与决策
[作者]
马莉莉 张瑾 徐丹凤
随着IPO重启,新股发行再次成为热点,现有数据显示IPO异象依然存在。文章利用2009—2012年中国A股数据,从一级市场信息不确定性和二级市场投资者情绪角度,研究IPO短期回报与长期收益。实证结果表明,信息不确定性的加剧和投资者情绪的高涨会提高IPO首日回报。进一步研究发现,随着投资者情绪的变动,信息不确定性对IPO首日回报的影响不同。此外,上市首日投资者情绪越高涨,IPO长期收益越低迷,但是信息不确定性对IPO长期收益的影响较弱。
[期刊] 经济管理
[作者]
韩国高
本文基于政策不确定性条件下的投资决策理论模型,深入研究了政策不确定性对企业投资的影响。研究结果表明,政策不确定性对企业投资具有显著的负向效应,政策波动使得企业暂时推迟投资计划,避免预期收益下降。投资不可逆性使得政策不确定性与投资之间的负向关系表现更加强烈。在经济周期的不同阶段,政策不确定性的高低程度给企业投资带来的风险不同,在经济上升期,较低的政策不确定性对企业投资具有促进作用;而在经济下滑期,较高的政策不确定性对企业投资则具有显著抑制作用。
[期刊] 经济问题
[作者]
陈富永
基于社会网络理论,分析经济政策不确性对企业投资机会影响机制并进行实证检验。同时通过手工整理、构建董事网络(包括扩大型的董事网络、董事政治关联网络及校友网络)、机构投资者网络(基金重仓网络)相关指标,选择2011—2019年的样本数据,考察其对经济政策不确定性所带来的信息不对称的缓解作用。研究发现:(1)经济政策不确定性带来信息不确定性,降低了企业投资机会。(2)董事网络通过提高企业风险承担能力,降低管理层私人承担成本,缓解了经济政策不确定性对企业投资机会的负面影响,但校友网络缓解作用不明显;机构投资者网络通过自身信息分析能力和专业知识缓解了经济政策不确定性的负面影响,提高企业投资机会。(3)进一步机制检验表明:经济政策不确定性加剧了信息不对称程度,并对企业提出较高的风险承担要求,直接造成投资机会的减少,从而造成"机遇退出效应"。基于分析结论,提出相应的建议和对策。
[期刊] 会计之友
[作者]
曹海敏 钟雅婷
文章以2011—2018年沪深A股上市公司为样本,研究了经济政策不确定性对机构投资者持股偏好的影响,并结合异质性强化了对两者关系的分析,最后基于企业社会责任的调节效应,拓宽了研究思路。实证发现:经济政策不确定性会抑制机构投资者对企业的持股比例;考虑到产权以及机构的异质性后,这种抑制作用在非国有企业和基金类机构中更为显著。进一步研究发现,企业良好的社会责任表现可以削弱经济政策不确定性对机构投资者持股偏好的抑制作用。以上研究旨在揭示:在不确定的情景下,企业社会责任的履行情况可以作为机构投资者选股的重要标识,同时为政府制定经济政策提供了参考。
[期刊] 预测
[作者]
程晨 陈青
为适应新时代宏微观经济环境的快速变化,经济政策经历着不断的调整以寻求高质量增长的实现路径。经济政策的不确定性如何影响资本市场参与者的决策,怎样进一步影响企业的微观行为?本文以2013～2017年A股上市公司为研究对象,研究政策不确定性对控股股东股权质押融资行为的影响以及投资者情绪的中介作用。研究发现:股权质押制度的有效运行取决于资本市场参与主体,即企业、银行、投资者三者博弈的结果;政策不确定性会影响控股股东的股权质押融资行为,并且与其质押程度呈倒U型关系;且这种关系在资产专用程度和成长性较高的企业中更为显著;投资者情绪作为中介变量,解释了政策不确定性对股权质押行为影响的传导机制。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
邓九生 张悦 王琳瑶
利用2010—2019年中国沪深A股上市公司的季度数据，以经济政策不确定性为出发点实证研究了其与企业金融化的关系，进一步检验了异质性机构投资者持股的中介作用。实证结果发现：经济政策不确定性会促进企业金融化；压力抵制型机构投资者持股在前两者关系中起到不完全中介作用。另外又进一步区分私有产权属性和公有产权属性机构投资者，研究发现只有私有产权属性的证券投资基金存在促进企业金融化的中介作用，而公有产权属性的机构投资者受政府干预影响无法发挥中介作用。研究对于进一步研究如何引导企业避免“脱实入虚”具有重要价值。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
许天启 董志勇
笔者采用准自然实验的方式，通过ＰＳＭ－ＤＩＤ模型检验了政策不确定性对企业投资的抑制作用。我们通过对比福建省内企业与华东地区其他省份企业在台海关系紧张前后投资增长的变化发现，政策不确定性对企业的投资有显著的抑制作用。具体而言，在平行趋势假设满足的前提下，福建省内企业在台海关系紧张后，与华东其他省份的企业相比投资显著减少。在此基础之上，笔者根据企业性质的异质性和行业竞争程度探讨了企业受政策不确定性影响的异质性。结果发现，民营企业受政策不确定性的影响较大。在市场竞争程度方面，市场竞争的激烈程度与企业投资的异质性成显著正向关系。市场竞程度越激烈，企业受政策不确定性影响越大。相反，对于那些市场竞争不激烈．．．
[期刊] 经济管理
[作者]
吴一平 尹华
研究政策不确定性对企业行为影响的文献忽视了政企关系的重要价值。本文利用２００５年中国企业投资环境调查数据，以中央政府换届作为事件冲击，从企业所有制性质、高管任命方式及非生产性支出三个维度实证研究了政策不确定性对企业投资的异质性影响。研究结果显示，面对中央政府换届所引发的政策不确定性，企业投资会显著减少。更为重要的是，本文发现，上述负面影响仅存在于政企关系相对较弱的企业之中，即非国有企业、总经理为非政府任命的企业、非生产性支出相对较少的企业。本文的研究结论表明，构建良好和稳定的政策与制度环境，通过政府职能转变以减少其对市场的干预，对于促进企业投资和经济增长具有重要意义。
[期刊] 世界经济
[作者]
饶品贵 岳衡 姜国华
本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投资效率时,发现当经济政策不确定性高时,企业投资决策更加考虑经济因素,投资效率随着经济政策不确定性的上升而提高,并且对于那些受政策因素影响大的企业群体这一效应更为明显。本文深化了政策不确定性对企业投资行为的研究。在政策启示上,政府应当界定好政府"有形之手"的边界,以使其回归本职职能,发挥为市
关键词：
政策不确定性 政府干预 投资效率
[期刊] 世界经济
[作者]
饶品贵 岳衡 姜国华
本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投资效率时,发现当经济政策不确定性高时,企业投资决策更加考虑经济因素,投资效率随着经济政策不确定性的上升而提高,并且对于那些受政策因素影响大的企业群体这一效应更为明显。本文深化了政策不确定性对企业投资行为的研究。在政策启示上,政府应当界定好政府"有形之手"的边界,以使其回归本职职能,发挥为市场经济保驾护航的作用。
关键词：
政策不确定性 政府干预 投资效率
[期刊] 武汉金融
[作者]
胡汪汪 罗添元
经济政策不确定性不仅会直接对股市产生影响，而且还会通过投资者情绪间接对股市产生影响。本文通过理论分析和实证检验，分析了投资者情绪在经济政策不确定性对股市收益率影响过程中所发挥的中介效应。并将经济政策不确定性分为四类，进一步探究投资者情绪在不同类型不确定性间存在的差异性影响。研究表明，经济政策的频繁变动会诱发投资者产生悲观情绪，而股票市场收益率又会因受到投资者负面情绪的影响而下降，最终导致不确定性对股票市场的冲击会部分通过投资者悲观情绪渠道传递。此外，不同类型经济政策不确定性对股市收益率影响存在差异性。其中，货币政策不确定性对股市收益率的抑制作用最强，且影响效果会通过投资者情绪进行传导；其次是汇率政策，政策调整效果也会通过投资者情绪进行传导；而贸易和财政政策不确定性对股票市场的影响相对来说较小，影响效果不显著。
[期刊] 金融研究
[作者]
李凤羽 杨墨竹
本文以政府经济政策不确定性为出发点,研究这种特殊的不确定性如何影响企业投资。有别于国内已有研究,本文使用斯坦福大学和芝加哥大学联合发布的中国经济政策不确定指数衡量我国经济政策的不确定性,发现经济政策不确定性的上升会对企业投资产生抑制作用,这种抑制作用在2008年金融危机之后表现得更加明显。进一步的研究显示,企业的投资不可逆程度、学习能力、所有权性质、机构持股比例以及股权集中度能够刺激经济政策不确定性对企业投资的抑制程度。研究结论表明,政府在希望通过改变现行经济政策影响企业投资时,也要关注经济政策频繁变动引发的政策不确定性可能对企业投资产生的负面影响。
关键词：
经济政策不确定性 实物期权 企业投资
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