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[期刊] 财会通讯
[作者]
赵耀 王丽鑫 乔贵涛
本文以2007—2020年我国A股上市公司为样本，发现政府背景大客户对债务融资成本的影响。研究发现，政府背景大客户能够显著降低企业的债务融资成本；异质性检验发现，政府背景大客户在经营风险较高的民营企业以及内部控制质量较低的企业中表现出更为显著的负相关关系；影响渠道检验发现，经营风险与会计信息质量是政府背景大客户影响债务融资成本的部分中介因子。从政府背景大客户角度出发探究政府与企业的关系，有助于揭示政府“有形之手”对企业产生影响的内在机理，进一步发挥政府在市场中的积极作用。
[期刊] 企业经济
[作者]
李井林 阳镇 易俊玲
环境保护、社会责任、公司治理（ESG）是生态文明与可持续发展导向下促进经济高质量发展和企业可持续发展的重要因素。本文检验了ESG表现对企业债务融资成本的影响效应及其机制，研究发现：ESG及其各维度表现对企业债务融资成本存在显著的负向影响效应，ESG表现对企业债务融资成本的降低效应主要通过增强企业信息透明度、降低企业经营风险以及缓解企业融资约束程度而实现。异质性检验结果表明：ESG表现的债务融资成本降低效应在非国有企业、社会责任信息自愿性披露企业、高竞争程度行业以及低市场化程度地区企业中更为明显。本文提出了加强企业ESG体系建设，强化企业对利益相关方的ESG披露以及政府进一步规范与优化企业ESG制度环境的政策启示。
[期刊] 财贸经济
[作者]
刘哲希 王兆瑞 刘玲君 陈彦斌
中国以间接融资为主的金融结构通常被认为是杠杆率高企的主要原因。由此,降低间接融资占比被视为去杠杆的有效手段。然而,本文运用新古典增长模型系统分析了间接融资占比与杠杆率之间关系,并利用跨国数据进行实证检验之后,认为这一论断有待商榷。(1)间接融资占比与杠杆率之间呈现U型关系,而非已有多数研究认为的正相关关系,间接融资占比并非越低越好。(2)间接融资占比与杠杆率之间U型曲线的拐点值会受到信贷资金配置效率的影响。信贷资金配置效率越高,U型曲线的拐点值越高。反之,U型曲线的拐点值越低,间接融资占比上升更容易推动杠杆率上升。具体到中国的实际情况,高杠杆问题不能简单地归因于间接融资占比偏高,信贷资金配置效率偏低才是更为重要的原因。通过深化利率市场化改革等相关举措来提高信贷资金配置效率,更有助于推动中国杠杆率的下降。
关键词：
杠杆率 金融结构 间接融资 资源错配
[期刊] 世界经济研究
[作者]
包群 方浩丞
大客户依赖引发的黑天鹅事件逐渐成为影响企业供应链安全的重要因素。针对日益加重的大客户依赖和一系列潜在风险，文章以沪深港通交易机制的实施作为准自然实验，考察资本市场开放如何影响企业大客户依赖。研究发现：(1)沪深港通交易制度这一资本市场开放政策能够有效缓解企业的大客户依赖。(2)影响机制分析发现，资本市场开放主要通过境外客户效应、风险承担效应和产品创新效应三类影响渠道降低企业的大客户依赖。(3)异质性检验发现，沪深港通交易机制对大客户依赖的缓解效应在企业自身网络地位较低、客户网络地位较高和存货管理效率较低的样本企业中作用更大。企业对大客户依赖的治理也与企业自身调整意愿密切相关，具体表现为沪深港通交易机制分别对上市公司客户关系持续时间较短、上市公司客户关系专用性较低和市场竞争激烈的样本发挥大客户依赖缓解作用。(4)企业在被纳入沪深港通之后，通过缓解大客户依赖降低商业信用供给和销售成本，拓展了客户空间分布。文章研究表明资本市场开放对于促进中国实体经济高质量发展具有重要作用，这为进一步加大资本市场有序开放提供理论依据。
[期刊] 财会通讯
[作者]
王舒婷 高丽
本文以768家主板上市公司为样本,分析了董事会规模、领导权结构、董事会成员性别比例。董事会会议频率与公司债务融资成本之间的关系。研究表明:董事会规模、领导权结构与债务融资成本没有相关关系;董事会会议次数与债务融资成本正相关;女性董事所占的比例与债务融资成本负相关。本课题的研究,为我国主板上市公司董事会的建设和完善提供了重要的借鉴意义。
关键词：
董事会效率 债务融资成本 主板上市公司
[期刊] 经济管理
[作者]
唐雪松 李闻 廖望 郑宇新
政府官员具备何种特质能够促进政府在破解企业融资难、融资贵问题上发挥有为作用，是一个值得探讨的议题。本文研究地方政府官员企业工作经历对公司债务融资成本的影响。首先，本文基于2008—2020年地级市政府工作报告，利用机器学习与文本分析的方法，验证了地方官员的企业工作经历能够提高官员对企业债务融资问题的认知与应对能力，在政府工作报告中会更加强调企业债务融资问题，并且积极提出更多实际举措。接着，通过实证检验发现，官员企业经历显著降低了官员主政辖区内公司债务融资成本，并且当官员企业经历类型为管理层经历时更为显著。进一步机制分析表明，企业经历使得官员能够准确识别规模较小、融资约束程度较高、缺乏银企联系的企业所处债务融资困境，并通过增加地区信贷投放量、优化地区商业信用环境与加强地区金融数字化建设来有效降低企业债务融资成本。本文从工作经历角度探究官员对辖区内企业债务融资成本的影响，拓展了此前探讨官员经历特征的经济影响相关文献，也为精准选拔与培养各类政府官员提供了新的思路。
[期刊] 经济纵横
[作者]
巴曙松 牛播坤
中国经济正在走向新常态。在经济增长波动幅度缩小时，市场的无风险利率水平成为影响资产价格最为关键性的指标之一。短期看，让金融成为一池活水，应当通过释放积极预期影响传导主体——银行的行为方式。从杠杆率周期变化的角度看，首先应降低目前杠杆率偏低部门的融资成本，即中央政府和居民部门的杠杆率。其次应降低资质优良的民营企业和中小微企业的融资成本。重点是扭转银行的风险偏好，可通过降息、引导货币市场利率下行等释放积极信号，同时尽快清理银行的资产负债表。
关键词：
新常态 银行 融资 成本
[期刊] 财会月刊
[作者]
肖忠意 陈海涛 李润琪
基于2011～2018年沪深A股上市公司样本,利用北京大学数字普惠金融发展指数数据,实证检验城市级别的数字普惠金融发展对上市公司债务融资成本的影响。研究发现:城市级别的数字普惠金融发展水平越高,上市公司的债务融资成本越低,且这种影响存在显著的异质性特征。进一步的机制分析发现:数字普惠金融发展能够通过提升城市银行业多样性和降低企业的投融资错配程度对债务融资成本形成显著的中介因子效应。总体而言,数字普惠金融的发展有利于促进金融市场的结构优化,降低企业的债务融资成本,这为推进数字普惠金融发展,进一步提升金融市场活力,降低企业融资负担提供了政策制定的经验证据。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙翯 张文松 孟为
国家级高新技术产业开发区(下文简称为"高新区")建设作为推动经济增长和科技创新体制改革的重要举措,其促进企业成长对改善地方经济增长质量、维护实体经济稳定发展具有重要意义。本文从产业集聚理论出发,利用"新三板"两次扩容后的全部非金融业挂牌公司作为研究样本,实证分析国家高新区建设是否作用于以投资-现金流敏感性来衡量的微观企业融资约束。研究发现,高新区建设有利于缓解企业融资约束,且在民营企业、小规模企业以及区域金融水平发展较弱的情况下更为明显。
关键词：
高新区 “新三板” 中小企业 融资约束
[期刊] 会计之友
[作者]
吴可 施文先
小微企业融资成本过高一直是阻碍中国经济发展的重大难题，而债务融资作为小微企业获得资金的重要途径，一直是相关政策的照顾对象。近年来，央行先后数次执行降息降准的宽松货币政策，而这些货币政策除了身负维持合理经济增速和物价水平的重任外，同时也被寄望于解决小微企业债务融资成本过高的难题。那么其实际效果如何呢？文章试图从银行贷款、民间借贷、Ｐ２Ｐ网贷和私募债四个方面入手，通过直观简明的数据对比和理论分析，得出货币政策并不能有效降低小微企业债务融资成本的结论，并提出相应的建议，以期为有效解决小微企业融资贵难题提供有价值的参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
王运通 姜付秀
本文以2003-2014年的中国上市公司为样本,检验了多个大股东对公司债务融资成本的影响。结果表明,具有多个大股东的公司债务融资成本更低。该结论在控制内生性后依然成立。我们发现与监督假说一致,当公司内大股东数量越多、非控股大股东持股越多、大股东间持股分散度越低时,大股东更容易发挥监督作用,公司的债务融资成本越低。此外,当公司信息环境更好、公司所处地区法律环境更好时,大股东更容易发挥监督作用,多个大股东与债务融资成本间的负向关系也更加明显。本文从债务融资成本视角,为股权结构安排的经济后果提供了一定的证据支持
[期刊] 世界经济
[作者]
王运通 姜付秀
本文以2003-2014年的中国上市公司为样本,检验了多个大股东对公司债务融资成本的影响。结果表明,具有多个大股东的公司债务融资成本更低。该结论在控制内生性后依然成立。我们发现与监督假说一致,当公司内大股东数量越多、非控股大股东持股越多、大股东间持股分散度越低时,大股东更容易发挥监督作用,公司的债务融资成本越低。此外,当公司信息环境更好、公司所处地区法律环境更好时,大股东更容易发挥监督作用,多个大股东与债务融资成本间的负向关系也更加明显。本文从债务融资成本视角,为股权结构安排的经济后果提供了一定的证据支持。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
芦亮
发展新型城镇化离不开基础设施建设,各级地方政府在财力相对有限的情况下,只有通过融资平台才能解决大量基础设施项目的融资问题。然而在这一过程中,也存在过度举债的风险隐患。本文首先在抽样研究的基础上,分析了目前地方政府融资平台的资产结构、负债情况等,再通过博弈分析,研究了融资平台举债行为的内在机理。最后,研究提出地方政府融资平台良性发展的对策建议。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
刘柏 卢家锐
现有文献大多探讨ESG的益处，但这难以解释中国上市公司ESG信息低披露率现象。本文基于融资结构中占比最高、依赖性最强的债务融资视角，探索微观企业ESG信息披露能否降低债务融资成本。研究结果显示：第一，企业ESG信息披露数量越多，债务融资成本越高，并且这一效应主要体现在较为主观且难以验证的环境（E）和社会责任（S）维度。第二，经济政策不确定性凸显了非财务信息的“类保险”作用，体现为削弱了ESG信息披露数量与债务融资成本的正相关关系。区分债务期限结构进行研究，发现上述结论主要体现在短期债主导的企业。从时间维度上看，ESG信息披露的消极影响随着企业披露年限增加逐渐减弱，并且在《关于构建绿色金融体系的指导意见》出台后出现反转。进一步研究发现：公司会计稳健性提升、地区金融科技发展、数字普惠金融水平提升和媒体报道增加均有助于缓解ESG信息披露的不利影响。机制分析发现ESG信息披露数量通过传递短期经营压力信号和提升信息漂绿风险两条路径提高了公司债务融资成本。文章阐述了新兴经济体ESG实践过程中面临的潜在挑战，为推进经济高质量发展提供参考。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨汀 史燕平
自中登网提供融资租赁登记、查询业务以来，融资租赁机构确定租赁物权属的便利性提升，对承租人的监管成本也显著降低。本文利用2007—2019年上市公司数据，实证检验了中登网对融资租赁债务治理效应的影响。研究发现，融资租赁对国有企业的治理效应显著为负，对民营企业则未展现出显著的正面治理效应。以中登网为代表的金融基础设施可以提升融资租赁对民营企业的治理效应，但对国有企业无效果。另外，对于民营企业，中登网提升融资租赁治理效应的机制是降低了代理成本及过度投资，且提升效果与其内部治理负相关。建议融资租赁机构利用中登网等金融基础设施开展风险控制工作，以提高债权的安全性。
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