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[期刊] 财政研究  [作者] 逯东  李玉银  杨丹  杨记军  
本文考察了政府控制权、股权制衡和公司价值的关系,研究发现:(1)政府控制权比例与公司价值存在着"倒U型"关系,但政府干预动机的强弱会导致"倒U型"关系发生变化。(2)进一步将国有企业划分为中央政府控制和地方政府控制,发现"倒U型"关系主要存在于地方政府控制的国有企业中。(3)基于政府的干预动机,本文还研究了股权制衡的治理效应,发现只有当政府的干预动机较弱时,股权制衡才可能发挥正面的治理效应。
[期刊] 中国注册会计师  [作者] 李元霞  
本研究基于2008-2011年沪深两市A股上市公司的数据,考察了我国上市公司股权制衡度、内部控制有效性对企业绩效的影响,侧重于探讨内部控制有效性在股权制衡度和企业绩效之间是否存在中介效应。结果显示:股权制衡度有利于提升内部控制有效性,显著正向影响企业绩效。进一步的检验发现,股权制衡度对企业绩效的影响完全是通过内部控制有效性得以实现的,即内部控制有效性在股权制衡度对企业绩效的影响中具有完全中介效应。
[期刊] 当代财经  [作者] 邬国梅  
本文没有采用一般意义上所有权与经营权相分离的委托代理模型,而是假设控股股东与经理人利益相一致的分析框架。只要股权融资下的控制权收益超过负债融资下的财务杠杆收益,控股股东就会选择权益融资方式实施投资项目。即使在投资项目的净现值和项目的投资收益率小于零的情况下,控股股东仍因能通过发行新股所取得的控制权收益达到其投资目标而实施该投资项目,从而发生过度投资行为。实证结果显示,上市公司股权再融资后的5年中,净资产收益率和总资产净利润率呈显著的下降趋势,且在第5年平均为负。经粗略估算,上市公司每次股权再融资所取得的平均控制权收益约为2.26亿元,其中国有股东约为1.5亿元,上市公司可接受投资项目的最低收益...
[期刊] 投资研究  [作者] 张学勇  张雷妮  陈欢  钟弥嘉  
在股权分置改革完成后的全流通时代,我国上市公司控制权市场正全方位形成。本文选取全流通条件下沪深两市61家上市公司共63起大宗股权转让交易为研究样本,在以10%为控制权基准的情况下,采用大宗股权溢价法估算出全流通时代中国上市公司的平均控制权价值为3.28%。进一步研究发现:控制权价值与转让比例、公司业绩、两权分离度呈正相关关系,与独立董事比例反向变动,而且外资增持的公司控制权价值较高,外资减持的公司控制权价值较低。最后,本文对产生股权转让溢价的过度支付假说和信息优先假说进行检验,没有发现支持这两种假说的证据,同时,基于期权定价理论对样本中限售股价格进行调整,进一步证实了中国上市公司控制权价值的存...
[期刊] 南方经济  [作者] 文芳  
本文利用中国上市公司1999~2006年的R&D数据,对公司控股股东类型、股权集中度及股权制衡度与公司R&D投资之间的相关性进行了实证检验。结果发现,控股股东持股比例与公司R&D投资强度之间呈"N"型关系;对上市公司R&D投资强度的激励效应由强到弱的股权类型依次为:私有产权控股、中央直属国有企业控股、地方所属国有企业控股、国有资产管理机构控股。股权制衡对公司R&D投资强度的影响因控股股东性质不同和股权集中度的不同而不同。
[期刊] 首都经济贸易大学学报  [作者] 卢馨  陈冉  张乐乐  
大股东有可能采用金字塔股权结构获得超额控制权,并通过投资活动损害中小股东及外部投资者利益。以2010—2016年沪深两股上市民营公司为研究对象,分析金字塔股权结构对企业投资效率的影响,以及股权制衡的调节作用。研究表明:(1)金字塔层级和两权分离程度均与企业的综合投资效率负相关;(2)股权制衡对两权分离和投资过度的关系具有正向调节作用,且在考虑直接控制链的情况下,这种调节作用会加强;同时,股权制衡对金字塔层级与投资不足的关系具有反向调节作用。
[期刊] 金融研究  [作者] 陈德球  李思飞  雷光勇  
本文基于双重代理视角分析了地方政府治理水平和控制权结构影响家族企业投资行为的机理。以2002~2008年间我国家族上市公司为研究样本,实证检验发现,超额控制程度较高的家族企业,其内部人有动机为实现其私人收益,忽略资本市场股票价格所提供的投资机会信号,偏离最优投资决策,降低公司投资股价之间敏感度。而较高的地方政府治理水平一方面通过约束内部人的机会主义行为,另一方面使企业拥有更多的外部融资便利,减少与政府的协调成本,提高市场配置资源的能力,从而提高投资股价敏感度。进一步研究发现,家族超额控制降低投资-股价敏感度的动机在地方政府治理水平较差的家族企业中更为显著,并且会降低投资对公司业绩的贡献程度。该...
[期刊] 中国注册会计师  [作者] 郭志勇  
本文基于创业板上市公司自然人控股或家族控股这一重要特征,研究了股权集中度、股权制衡对公司绩效的影响。实证结果发现:股权集中度与创业板上市公司经营绩效呈U型曲线关系。股权制衡的效果则取决于不同的股权关系,当公司由家族控股或存在一致行动人关系时,股权制衡无效果;而当大股东之间不存在上述关联关系时,股权制衡对公司绩效有显著的促进作用。这些研究结论表明,创业板其他大股东存在关联关系时会选择和控股股东一起合谋以共享控制权收益,只有在无关联关系时才能发挥监督作用。
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 陈昆玉  王跃堂  
国有控股上市公司控制权转移是否具有改善经营绩效的功能?本文以1997~2000年在A股市场发生控制权转移的153家国有控股上市公司为样本,以净资产收益率和主营业务总资产收益率扣减行业均值后,作为绩效衡量基准,选择控制权转移前2年至后3年共6年作为时间窗进行了研究分析。结果发现,在控制权转移后的3年或4年里,样本公司的经营绩效得到了改善;有偿转让型的控制权转移绩效优于无偿划拨型;部分转移型的控制权转移绩效与全部转移型无显著差异。
[期刊] 商业经济研究  [作者] 袁显平  边珍  董旭  
本文基于2010-2020年样本公司的非平衡面板数据,实证检验了机构投资者持股、股权制衡与并购绩效的关系,以及股权制衡对机构投资者持股和并购绩效关系的影响。实证结果表明,机构投资者持股与并购绩效之间存在非线性U型关系,股权制衡与并购绩效之间亦存在非线性U型关系,且股权制衡能够显著调节机构投资者持股对企业并购绩效的作用。研究同时发现,在国有控股和非国有控股公司间,机构投资者对并购绩效的影响无明显差异,而股权制衡对并购绩效的作用仅在非国有控股公司中显著。
[期刊] 上海立信会计学院学报  [作者] 陈冬华  梁上坤  
实证检验了股权制衡对上市公司高级管理人员在职消费的影响作用。研究发现:第一大股东持股比例越大,对高级管理人员在职消费的抑制作用越为明显;上市公司股权越为制衡,高级管理人员的在职消费越高。同时发现股权制衡度高的上市公司,其在职消费的激励效率较低。
[期刊] 商业研究  [作者] 蒋薇薇  赵增耀  王喜  
本文在摈弃理性经济人假设下,以2008-2013年进行过年度业绩预告的118家深市中小板上市公司为样本,研究企业家过度自信、股权制衡对商业信用投放的影响,结果发现过度自信的企业家商业信用投放更多,而股权制衡可以有效约束这一行为。
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 程仲鸣  
基于大小股东代理理论,本文分析了终极控制人的控制权、现金流权对我国企业投资不足和投资过度的影响。检验结果发现,在民营企业,终极控制人的控制权与现金流权偏离度越大,投资不足现象越严重,并且,终极控制人的现金流权越低,这种代理问题对投资效率的负效应表现得越明显;进一步检验发现,较高的现金持有偏好是终极控制人影响企业投资不足的可能机制。但以上结论在国有企业并不成立。本文从终极控制人视角拓展转型国家的投资理论,也从投资视角为理解产权效率提供了有益参考。
[期刊] 财会通讯  [作者] 赵凯  刘玥  
本文从股权投资角度出发,以2013-2015年我国进行了股权并购的66家上市公司为研究样本,分析了股权制衡、股权并购规模与控制权收益的相关性。研究表明:交易前三年平均非关联股权并购规模越大,企业控制权溢价水平越高,增加等量的控制权收益所需的非关联股权并购规模与控制权溢价水平正相关,这说明企业控制性股东会通过增加非关联股权并购规模获得超额控制权溢价,且极有可能出于利己考虑,盲目增加股权并购规模;企业金字塔控制链条长度以及股权集中度与其公司控制权收益呈现正相关的关系,这说明在企业的股权制衡较弱的情景下,较容易出现超额控制权收益吸引控制性股东进行盲目投资。
[期刊] 软科学  [作者] 仇冬芳  刘益平  沈丽  周月书  
对92家引起控制权转移的大宗股权转让上市公司2003~2010年的财务数据进行数据包络分析,实证研究控制权转移、股东制衡与公司效率之间的关系,研究发现:(1)大宗股权转让是实现对上市公司控股的一个重要途径,我国上市公司存在严重的"一股独大"现象;(2)大宗股权转让引起控制权转移后,公司效率呈现波动态势,在短期有明显上升,但中长期的公司效率有所下降,公司效率改善持续性不足;(3)一定程度的股东制衡可以弱化控股股东的侵害能力,从而提高公司效率和企业价值。
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