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[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
许晨曦 尚铎
本文以我国2008—2017年A股上市公司为研究样本，借助2010年资本市场实施的放松卖空约束这一“准自然实验”，利用双重差分法模型（DID）系统地检验放松卖空约束对企业主体长期信用评级的影响。研究发现，放松卖空约束提高了企业信用评级。进一步，本文检验了放松卖空约束发挥作用的机制，即放松卖空约束通过提高公司治理水平，降低了企业信用风险，从而提高了企业主体长期信用评级，并且声誉较好的评级公司对放松卖空约束的治理效应反应更为敏感。以上研究表明，放松卖空约束提高了公司治理水平，降低了标的公司的信用风险，即放松卖空约束具有提高企业信用评级的溢出效应。
关键词：
信用评级 放松卖空约束 溢出效应
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
褚剑 方军雄
本文从卖空约束放松角度考察其对企业劳动投资效率的影响,研究发现,卖空约束放松后,企业的劳动投资效率得到明显改善,并且这一效应在企业股价信息含量或会计信息质量较低时更为明显。进一步地,卖空约束放松主要是缓解了企业劳动投资不足而非劳动投资过度,这种非对称性可能源于《劳动合同法》出台后劳动保护的增强以及由此引发的企业减员增效难度加大,而上述劳动投资不足的减少则是源于卖空机制对企业融资约束和管理松弛的缓解。并且,卖空机制促使劳动投资不足的企业增加了对高人力资本员工的雇佣,进而改善了人力资本配置效率,最终提升了全要素生产率。本文的上述重要发现对当前供给侧结构性改革中如何更好地发挥市场机制创新在劳动力要素资源配置中的决定性作用,从而提高全要素生产率、促进经济社会持续健康发展具有重要启示。
[期刊] 财经研究
[作者]
朱琳 江轩宇 伊志宏
劳动收入份额对经济社会发展有重要影响,已有文献从诸多视角对其决定因素展开了广泛的研究。但少有研究关注资本市场制度设计与变迁在其中发挥的作用。文章利用融资融券制度推出的外生冲击,考察了放松卖空约束对企业劳动收入份额的影响。实证结果表明,卖空约束放松显著提高了标的企业未来的劳动收入份额。机制检验发现,缓解企业未来融资约束是卖空约束放松提升劳动收入份额的重要途径。进一步研究发现：（1）卖空约束放松显著降低了企业未来的债务融资成本；（2）当企业面临的信息不对称问题越严重、公司治理环境越差时,卖空约束放松对劳动收入份额的促进作用越强烈；（3）“卖空威胁恶化企业产品市场表现”这一竞争性假说并不影响本文的研究结论。文章的研究不仅丰富了卖空约束放松的经济后果以及劳动收入份额影响因素的相关文献,对于如何通过深化资本市场改革提高劳动收入份额,以实现民生福祉达到新水平的时代目标具有重要的启示。
关键词：
卖空约束 劳动收入份额 融资约束
[期刊] 会计之友
[作者]
齐鲁光 丁西林
ESG是企业提高竞争能力以及与利益相关者建立互信关系的重要工具，而商业信用建立在交易双方相互信任基础之上。因此，良好的ESG表现能否帮助企业提高商业信用融资是一个值得探讨的问题。文章以2011—2020年A股上市企业为样本，实证检验了ESG表现对企业商业信用融资的影响。研究结果表明，良好的ESG表现显著提升了企业的商业信用融资规模。作用机制结果显示，良好的ESG表现通过提高信息透明度、降低经营风险和降低供应商集中度进而增加企业商业信用融资。基于外部环境异质性检验发现，企业所处地区市场化程度越高，经济政策不确定性越强，ESG表现对商业信用融资的促进作用越显著。研究结果为良好的ESG表现能够产生正向经济后果提供了证据支持，同时也丰富了商业信用影响因素的相关研究。
[期刊] 财贸研究
[作者]
洪峰 翟胜宝
以2006—2017年沪深两市A股上市公司为样本，考察卖空管制放松对管理层业绩预告质量的影响。研究表明，相比于不可卖空的公司，可卖空公司在被列入融资融券标的后管理层业绩预告积极性、准确性与精确性提高，业绩预告文本的复杂性下降，说明放松卖空管制显著提升了管理层业绩预告质量。该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立。区分业绩预告类型后发现：相比于强制性披露，卖空交易对自愿性业绩预告质量的提升效应更强；相比于好消息业绩预告，卖空交易对坏消息业绩预告质量的提升作用更大。作用机制检验结果表明，卖空交易通过引入交易竞争、强化外部监督、放大披露声誉优势、促进股价反馈，提升了管理层业绩预告质量。
关键词：
卖空机制 管理层业绩预告 资本市场效率
[期刊] 会计之友
[作者]
耿佳 肖运强 杜勇
高管薪酬问题已经引起公众与政府的广泛关注,高管薪酬契约的有效性已经成为公司治理研究的首要话题,而薪酬业绩敏感性作为衡量高管薪酬契约有效性的核心主题,研究其影响因素具有重要理论意义和现实意义。文章通过我国资本市场2010年放松卖空管制这一"准自然实验",以A股上市公司2010—2020年数据为样本,采用双重差分法(DID),系统考察了放松卖空管制如何影响企业高管薪酬业绩敏感性。结果表明,放松卖空管制会对高管私利行为产生抑制作用,大股东掏空动机也会相应下降,由此增强了高管薪酬业绩敏感性。文章在考虑了内生性问题以后,这种结论仍然成立。研究表明,卖空机制作为一种企业外部监督机制,对于高管薪酬业绩敏感性可以起到提高作用,从而增强薪酬契约有效性,为我国推进高管薪酬制度改革提供了经验证据。
关键词：
薪酬业绩敏感性 卖空机制 外部监督
[期刊] 税务与经济
[作者]
康雯 刘力臻
以我国2007～2019年A股上市公司为样本，考察了融资融券制度的实施能否通过改善内部治理环境对企业的投资行为产生积极影响。研究结果发现：放松卖空约束之后，融资融券标的企业发生过度投资的概率明显减小，且这种抑制作用主要通过卖空机制来发挥，而非融资机制。横截面检验显示，在非国有、行业竞争不足及外部监督压力较大的企业中，放松卖空约束对过度投资的抑制程度更大，表明市场机制改革有助于我国企业资源配置效率的提高。进一步研究发现，卖空机制对企业过度投资产生的外部治理效果，是通过提高企业内部控制有效性和降低真实盈余管理程度来实现的。
[期刊] 产业经济研究
[作者]
蔡晓陈 陈静宇
基于2011—2020年我国沪深两市A股上市公司面板数据，以《国家信息化发展战略纲要》的实施为准自然实验，使用双重差分模型(DID)检验产业政策冲击对企业全要素生产率的影响。研究表明，在样本期内，数字经济产业政策促进了企业全要素生产率的提升，且这种促进作用具有一定的政策滞后效应，呈现出先减弱后增强的趋势。此外，分位数回归发现，产业政策对全要素生产率本来就高的企业促进作用更强。机制研究表明，产业政策主要通过提高企业研发投入和缓解企业融资约束来提高全要素生产率。进一步的异质性分析表明：数字经济产业政策对非国有企业全要素生产率的促进作用强于国有企业；低市场化程度地区企业受到的产业政策促进作用强于高市场化程度地区；产业政策促进了数字经济硬件制造业企业全要素生产率的提升，却抑制了软件服务业企业的全要素生产率。因此，需要因企因地设计产业政策，避免造成行业内更严重的两极分化，同时要推动混合所有制改革，加强资本市场建设。
[期刊] 财会通讯
[作者]
黄淼
本文以2012~2015年我国A股上市公司为例,研究养老金持股上市公司对公司价值的影响。进一步地,本文观察了因会计信息质量差异是否会造成养老金持股与公司价值关系存在显著差异。研究表明:养老金入市能够促进企业价值的提高,而且相比于会计质量较好的公司,养老金持股入市会降低会计信息质量较差公司的公司价值。由此可见,养老金入市不仅仅创造了企业价值,而且对会计信息质量差的公司价值创造具有约束作用。
关键词：
养老金 持股 企业价值
[期刊] 当代财经
[作者]
许统生 方玉霞
将2000—2007年中国工业企业数据库和海关统计数据库进行匹配,使用双重差分法及工具变量法研究进口产品种类对企业成本加成的影响。研究结果表明:从总体上看,进口产品种类与企业成本加成呈U型关系,即进口产品种类增加,企业成本加成下降,当企业进口产品种类增加到一定门槛值之后,企业成本加成上升;从分样本来看,进口产品种类对企业成本加成的影响具有明显异质性,其依赖于企业进口贸易方式、企业技术水平、企业进口产品类型以及企业所在地区;机制检验表明,进口产品种类通过竞争效应和技术溢出效应影响企业成本加成。因此,为提高企业成本加成,企业应不断提高进口产品种类,政府应针对不同技术类型、不同地区、不同贸易方式、不同产品类型采取差异化的进口发展战略。
关键词：
进口 产品种类 企业成本加成 企业异质性
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
黄晓薇 安小雪 吕文明
以2018—2022年获得ESG评级的发债企业为样本，使用Wind、华证、商道融绿和盟浪四家机构的ESG评级数据构建ESG评级分歧指标，实证检验ESG评级分歧对企业信用评级调整的影响及作用机制。研究发现，ESG评级分歧显著影响企业信用评级调整，信息不对称与融资约束是ESG评级分歧影响企业信用评级调整的主要渠道。进一步研究显示，企业具有较高的碳转型风险会加剧ESG评级分歧的企业信用评级调整效应，但国有产权性质能够缓解ESG评级分歧对企业信用评级调整的影响。异质性分析表明，与技术密集型企业相比，劳动密集型和资本密集型企业发生ESG评级分歧更加容易引起企业信用评级的调整。研究结论对监管部门完善ESG评级体系与企业强化ESG管理提供理论与经验依据。
[期刊] 财贸研究
[作者]
田园 高利芳
选取2007—2018年我国A股上市公司为研究样本,采用双重差分法,考察卖空管制放松对企业商誉泡沫的影响。研究发现,卖空管制放松可以有效抑制商誉泡沫,且这一抑制效应在非国有企业中更为显著。作用机制检验表明,卖空机制主要通过降低企业代理成本与提高企业信息透明对商誉泡沫产生抑制作用。异质性检验结果显示,在高管权力低、内控质量高的企业中,卖空管制放松对商誉泡沫的抑制效应更为明显。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
李杰 沈宏亮 宋思萌
在数字经济蓬勃发展和加快建设全国统一大市场的背景下,从企业数字化转型角度探究劳动要素配置问题具有重要意义。本文基于2011—2020年制造业上市公司数据,使用文本分析方法刻画企业数字化转型强度,应用双重机器学习模型实证检验了企业数字化转型对劳动资源配置效率的影响效果及机制。结果表明,企业数字化转型整体上显著提升了劳动资源配置效率。采用Lasso回归筛选工具变量控制内生性问题并进行稳健性检验后,结论仍然成立。其中,国有企业、高劳动密集度和高市场集中度行业企业劳动配置效率促进效应更为显著。机制分析表明,数字化转型主要通过降低信息不对称程度,促进企业配置更多高水平劳动要素、降低劳动要素边际产出和边际成本的偏离程度改善劳动要素错配问题。研究结论为充分发挥数字化对企业劳动资源的配置功能,矫正劳动资源失衡错配、实现劳动供给与工作岗位的合理匹配,助力高质量发展提供了有益启示。
[期刊] 统计研究
[作者]
岳文 徐婕妤 倪澄澄
本文基于2010—2021年A股上市公司数据，采用双重差分法实证检验了自由贸易试验区（简称自贸区）的设立对企业加成率的影响及其作用机制。研究发现，第一，自贸区的设立显著提升了企业加成率，该结论在经过一系列稳健性检验后依然成立；第二，影响机制分析表明，缓解企业融资约束和促进企业研发创新是自贸区设立提高企业加成率的重要渠道；第三，进一步的异质性检验结果显示，自贸区的设立对民营企业、沿海地区企业、新兴优势行业企业、小规模企业、资本密集型企业加成率的促进作用相对更大。本文为认识自贸区设立的微观经济效应提供了新视角，也为高质量推进自贸区建设提供相应的政策启示。
关键词：
自由贸易试验区 加成率 双重差分模型
[期刊] 现代经济探讨
[作者]
王雪 刘清源
以2011-2021年中国A股非金融类上市公司数据，实证考察了分析师关注对企业ESG表现的提升效应及其影响机制，并且这一促进作用在融资约束程度高、信息透明度低和盈余管理程度高的企业中更为明显。机制分析表明，分析师外部监督作用发挥的直接效应和其信息中介作用吸引的特定投资者参与公司治理的间接效应协同发力，共同促进了企业ESG表现的提升。进一步分析发现，分析师关注在提高企业环境和治理分项得分方面的表现突出。此外，分析师调研以及调研过程中的绿色关注都对企业ESG表现有着明显的促进作用。进一步证实了证券分析师在中国资本市场上的重要作用，也为政策制定者构建企业ESG相关制度提供了决策依据。
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