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[期刊] 财经理论与实践
[作者]
冯科 胡亚峰
基于放松卖空约束的政策实施,运用双重差分法考量放松卖空约束对现金持有行为影响及其产生的经济后果。结果显示:放松卖空约束增加了公司现金持有量,同时也增加了公司现金持有的边际市场价值;按照公司内部代理成本分组来看,内部代理成本越大的公司,放松卖空约束的治理效果越明显;进一步检验中,通过一系列稳健性检验发现主要结论依然成立;机制性检验表明放松卖空约束通过抑制公司过度投资行为增加了现金持有及其市场价值。结果表明:放松卖空约束作为一项重要的金融创新工具,可以通过外部治理监督作用缓解公司内部代理问题,从而影响上市公司现金持有行为。
关键词：
卖空约束 现金持有水平 现金市场价值
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
胡亚峰 冯科
金融发展作为宏观经济层面的一个重要因素,会对微观企业行为产生重要影响。笔者以1999—2015年中国A股非金融类上市公司的年度数据为样本,研究中国金融发展水平对中国上市公司现金持有行为的影响及其产生的经济后果。研究结果显示:(1)金融发展降低了公司现金持有量,增加了公司现金持有的边际市场价值;(2)按产权性质分组看,金融发展使得国有企业现金持有量降低的幅度要大于民营企业,现金市场价值增加的幅度要大于民营企业;(3)进一步进行稳健性和机制检验,发现结果稳健且金融发展降低了公司的现金-现金流敏感性、抑制了过度投资和减轻了代理问题。以上结果表明金融发展主要通过缓解公司外部融资约束和减轻代理问题来影响其现金持有行为。
关键词：
金融发展 现金持有水平 现金市场价值
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
况学文 彭迪云 何恩良
本文选取2000～2006年期间沪深两市A股上市公司为研究样本,通过Logistic回归模型和多元判别分析分别构建两个反映公司外部融资约束程度的综合指数,并建立两个公司价值模型,实证考察了我国上市公司外部融资约束与公司现金持有量市场价值之间的关系。实证研究结果表明,融资约束公司现金持有量的市场价值显著高于非融资约束公司现金持有量的市场价值。同时,本文还考察了融资约束条件下公司现金持有量的价值增强路径,研究结果表明,融资约束公司现金持有量之所以具有较高的市场价值,是源于公司现金持有量能够提高融资约束公司的投资支出水平,缓解其潜在的投资不足问题。
关键词：
现金持有量 融资约束 市场价值 投资不足
[期刊] 管理世界
[作者]
辛宇 徐莉萍
本文研究公司治理机制对上市公司超额现金持有水平的影响问题。以南开大学公司治理研究中心公司治理评价课题组发表在《管理世界》2004年第2期的论文中所公布的“中国上市公司治理100佳”所形成的433个公司年度数据为研究样本,通过与四组配对样本进行组间比较分析、相关系数分析和回归分析,我们发现,上市公司的微观治理机制越好,其超额现金持有水平(即偏离正常现金持有水平的程度)越小,也就是说,在这些治理机制好的上市公司中,其现金持有水平更加合理,更能符合正常生产经营的需要,出现现金冗余和现金短缺的可能性都比较小。
关键词：
上市公司 公司治理 超额现金持有水平
[期刊] 财会通讯
[作者]
向鸿林
本文以2004-2015年在沪深主板上市的A、B股制造业上市公司为研究样本,从宏观和微观两个层面考察资本市场开放对公司现金持有水平的影响。研究表明,资本市场开放与公司现金持有水平显著负相关,资本市场开放主要通过缓解融资约束来影响公司的现金持有。进一步研究发现,资本市场开放与公司现金持有水平的负相关关系在大规模公司中更显著。另外,相对于国有公司,资本市场开放与现金持有水平的负相关关系在非国有公司中更显著,尤其在大规模非国有公司中。
关键词：
资本市场开放 现金持有水平 融资约束
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈登彪 马忠
本文以沪深两市２００８～２０１１年的上市公司为样本，将多元化经营对现金持有水平与现金持有价值的影响纳入一个整体研究框架，以同一个样本，检验了多元化经营对两者的共同影响。结果显示，总体上，多元化经营降低了公司的现金持有水平，然而多元化经营降低现金持有水平的同时并不一定提升现金持有价值，两者的对应关系与公司治理水平相关。本文研究表明单从现金持有水平或者现金持有价值的变化不能判定多元化经营的财务流动性效应。改善公司治理，抑制因多元化经营产生的代理问题是保障多元化经营财务流动性效应的关键。
关键词：
多元化经营 现金持有水平 现金持有价值
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王珮 粟立钟 丁丹
以2008—2016年沪深两市A股上市公司为研究对象,根据税收规避和现金持有相关理论,探讨了税收规避对现金持有水平以及现金持有价值的影响。研究发现,税收规避程度较高的公司,其现金持有水平和超额现金水平较低;现金冗余和现金不足的公司,其税收规避程度存在显著差异;进一步检验发现,现金冗余的公司存在因税收规避程度提高带来的信息不透明和监管薄弱,从而诱发管理层机会主义问题,这也为企业利用税收规避寻租提供了证据;此外,由于代理问题的存在和我国税收制度的特殊背景,税收规避不会显著增加现金持有价值,同时股权结构在税收规避影响现金持有价值的过程中发挥了一定的调节作用,从侧面证明了公司治理机制的重要性。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
董捷 张心灵 陈胜蓝
使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
董捷 张心灵 陈胜蓝
使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。
[期刊] 金融研究
[作者]
侯青川 靳庆鲁 刘阳
中国资本市场于２０１０年３月３１日正式放开卖空管制，投资者可以对特定的股票进行卖空。放松卖空管制后，大股东如果继续侵占公司利益，投资者可通过卖空公司股票对大股东进行制衡。当卖空导致的股价下跌损失大于大股东侵占现金的收益时，现金资产被侵占的可能性降低，现金价值会有所提升。本文采用２００７－２０１４年的中国上市公司为样本，借助放松卖空管制这一外生事件检验了这一问题，研究发现，放松卖空管制提高了公司的现金价值，并且这一影响主要体现在第一大股东持股比例较高的民营企业样本。
关键词：
卖空 外部治理 现金市场价值
[期刊] 财会通讯
[作者]
聂艳红
本文以2010—2015年沪、深A股非金融类上市公司为研究对象,分析了企业内部控制质量和融资约束对现金持有水平的决定作用,研究表明:(1)企业内部控制质量通过降低代理成本和控制管理层的非理性行为两个路径能够显著的提高企业的现金持有水平。企业面临的融资约束越严重,越能够提高其现金持有水平;企业成长性越好、资产负债率越高,越能降低企业的现金持有水平;企业股权集中度越高、经营活动现金流量越足,越能够提高企业的现金持有水平。(2)企业面临的融资成本越高,融资越困难,内部控制对企业现金持有水平的正向促进作用越大。
关键词：
内部控制 融资约束 现金持有水平
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
陈春华
以国有上市公司为样本,实证检验了不同层级政府控制的国有上市公司的现金持有价值的差异。研究发现,地方政府控制的上市公司的现金持有价值显著低于中央政府控制的上市公司的现金持有价值,这种差异的产生源于两类企业的公司治理和财务特征的差异:中央政府控制企业的公司治理更为有效,根据债务期限结构认定的中央政府控制企业融资约束程度相对更高,对提升现金持有价值有正向影响。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
袁奋强 张忠寿 杨七中
企业现金持有水平不仅受宏观经济环境影响,而且也受公司治理水平及企业内部财务特征等多种因素作用下的融资约束制约。其中,不同的股权性质、迥异的控制权结构以及差异性的投资机会均会影响企业现金持有水平。有鉴于此,笔者以中国2000—2015年A股上市非金融公司为研究样本,基于显性融资约束表现,分析了其在不同投资机会、差异性股权结构共同作用下对企业现金持有水平的影响。研究发现:(1)在面对迥异的投资机会时,具有较好投资机会的企业会强化融资约束对现金持有水平的影响。同时,由于国有企业的现金持有水平对融资约束具有更小的
[期刊] 金融论坛
[作者]
章贵桥 施汉忠 蔡海静
本文运用上市公司数据，考察人民币汇率波动引起的企业现金持有的变化。研究发现，当人民币兑美元不升值或贬值时，企业通过现金流积聚现金趋向减缓，现金持有水平显著下降；在纳入预算软约束因素后，存在预算软约束的国有企业现金持有水平明显下降，而不受预算软约束的企业现金持有平稳，未出现明显波动；同质性国有企业由于所受预算软约束程度不同，地方国企相比央企降低现金持有动机更加显著。
[期刊] 经济经纬
[作者]
柴斌锋 叶彬 朱朝晖
笔者从关联关系、股权性质异同、公司发起人身份多个角度测度我国上市公司的股东关系，研究了股东关系对企业现金持有水平与价值的影响及作用机制。研究发现股东之间存在关联关系或股权性质相同会削减企业的现金持有价值；相反，股东同为发起人增加了企业的现金持有价值。股东关系影响现金持有价值的作用机制在于：股东关系的存在会强化企业自由现金流与投资效率之间的负向关系。
关键词：
股东关系 现金持有 现金价值
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