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[期刊] 财会通讯
[作者]
毛丽娟 周悦琪
当前环境问题已经受到政府和公众的持续关注,如何提高重污染企业环保投资成为一个重要议题。本文基于合法性理论,在中国资本市场放松卖空管制制度背景下,选取2009-2016年沪深两市A股重污染上市公司为样本,采用双重差分法(DID)实证检验放松卖空管制对企业环保投资的影响。进一步,本文探讨了在企业内部不同股权集中度下以及外部经营环境差异下,放松卖空管制对企业环保投资的不同作用。研究发现,放松卖空管制有助于提高企业环保投资,这种作用在股权集中度高的企业更为显著,同时在企业外部经营环境好的情况下更为显著。
关键词：
放松卖空 环保投资 股权集中度 经营环境
[期刊] 当代财经
[作者]
李学峰 蔡新怡
2010年中国证监会将卖空机制引入资本市场。那么，卖空机制是否会影响企业的研发操纵行为呢？本文以2007—2022年沪深A股上市公司为研究对象，利用多期DID模型考察了卖空机制对企业研发操纵行为的影响。研究发现，卖空机制能有效抑制企业的研发操纵行为。机制分析发现，卖空机制能能提高公司治理水平和降低企业内外之间的信息不对称程度，从而可抑制企业的研发操纵行为。异质性分析发现，卖空机制对企业研发操纵的抑制作用在竞争程度高行业中的企业、法治化程度低地区的企业、融资约束程度高的企业和内部控制质量高的企业中更显著。经济后果分析发现，由于卖空机制抑制了企业的研发操纵行为，因此卖空机制可提高企业的创新能力。为此，要进一步完善法律法规，加大对企业研发操纵行为的治理力度。
关键词：
卖空机制 研发操纵 治理水平 信息不对称
[期刊] 当代财经
[作者]
孙泽宇 齐保垒
基于融资融券制度的准自然实验,以2008—2015年沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型研究了融资融券制度对企业社会责任的影响及其内在机理。研究发现:融资融券制度通过治理机制和信息机制能显著提升标的公司的社会责任绩效;卖空机制对融资融券标的公司社会责任绩效的影响在管理层持股比例高和媒体关注度低的公司中更显著。进一步研究发现:融券制度显著能提升标的公司的社会责任绩效,但融资制度对企业社会责任绩效的影响并不显著。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王攀娜 徐博韬 尹长萍
放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司"坏消息"在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2007—2015年上市公司为样本,考察卖空压力对企业债券契约的影响。研究发现:放松卖空管制与企业债券期限显著负相关,特别是在大股东持股比例较高和管理层市场压力更大时。进一步分析发现,放松卖空管制与企业债务期限结构显著负相关,表明放松卖空管制会促使企业缩短发行债券的期限。研究结果显示,面对放松卖空管制引起的股价下行压力,公司大股东和管理层为了规避被卖空风险,会积极选择缩短发行债券期限以传递信号,证实了卖空机制对改善市场信息环境的积极作用。政府可以通过加强卖空机制制度建设和监管,推动企业调整行为决策,降低信息不对称。
[期刊] 财会月刊
[作者]
朱和平 郑统
依据“股权融资渠道”理论、“迎合渠道”理论以及卖空机制的治理效应,提出了放松卖空管制对于企业非效率投资的影响的几种假设。基于我国非金融类上市公司20082015年的数据,借鉴Richardson(2006)的模型对我国企业的非效率投资行为进行度量,并对相关变量进行描述性统计分析。在此基础上,构建双重差分模型验证假设并利用PSM方法进行稳健性检验,得出卖空机制会加剧企业投资不足但对企业投资过度则没有影响的结论,提出在完成供给侧改革前可以暂缓放松卖空管制的建议。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
段一群 徐赛兰
近年来,中国政府正采取日趋严格的命令型环境规制政策试图解决环境污染问题,但微观层面的经济主体对此如何响应?本文以新《环保法》为准自然实验,基于2010—2018年A股上市企业微观数据,运用双重差分模型(DID)考察命令型环境规制对企业投资行为的影响。实证结果显示:(1)新《环保法》的实施抑制了重污染企业的投资规模,其中,企业履行社会责任起到了部分中介作用。(2)进一步研究发现,对于国有企业、高研发强度和处于激烈市场竞争环境中的企业,新《环保法》对企业投资的抑制效果更为明显。因此,政府要进一步强化针对性的激励政策协同,为异质性重污染企业提供更公平的市场环境,进而引导企业积极履行社会责任,克服企业因经济动力不足造成对投资的抑制效应。本文不仅丰富了新《环保法》与企业投资之间的关系和机制研究,更为完善环境立法体系建设提供了政策建议。
[期刊] 投资研究
[作者]
郝芳静 谢远涛 刘小娇
生态环境问题是中国政府和民众关心的重要话题。新《环保法》于2015年1月1日开始实行(1)，根据2007-2021年中国上市公司的研究样本，借助于“新《环保法》”这一准自然实验，将企业分为重污染企业和非重污染企业，检验了“新环保法”对重污染企业技术创新的作用。发现：“新环保法”能够提高重污染企业的技术创新水平，且对国企和绿色专利影响更大，能够激励企业的创新发展，这为重污染企业技术创新及我国相关政策法规建设提供经验证据。
关键词：
环境规制 新环保法 重污染企业 技术创新
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
邵毅平 路军
针对放松卖空管制能否抑制经理人私利问题,文章借助我国融资融券制度逐步推行提供的准自然实验机会,采取双重差分法研究了卖空压力对公司经理人私有收益的影响。研究发现,卖空压力显著抑制了经理人的私有收益,在进行了多项稳健性检验之后,该结论依旧成立。进一步的研究中文章还发现,卖空压力对经理人私有收益的抑制作用在信息透明度高、经理人权力较大、行业竞争激烈的公司中表现得更为明显。结论表明,作为一种外部治理机制,融资融券业务带来的卖空压力缓解了公司内部的委托代理问题。
关键词：
融资融券制度 卖空压力 私有收益
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
董捷 张心灵 陈胜蓝
使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
董捷 张心灵 陈胜蓝
使用中国股票市场的卖空管制放松政策作为准自然实验,本文考察由此产生的卖空压力对公司现金持有的治理效应。使用双重差分方法的研究结果表明,卖空管制放松使公司现金持有程度降低了11.23%;横截面差异检验结果表明,公司面临的产品市场竞争程度越低、破产风险越高或者公司自身的融资约束程度越低,卖空管制放松对公司现金持有的治理效应越强;卖空管制放松显著提升了公司现金持有的市场价值。
[期刊] 财贸研究
[作者]
田园 高利芳
选取2007—2018年我国A股上市公司为研究样本,采用双重差分法,考察卖空管制放松对企业商誉泡沫的影响。研究发现,卖空管制放松可以有效抑制商誉泡沫,且这一抑制效应在非国有企业中更为显著。作用机制检验表明,卖空机制主要通过降低企业代理成本与提高企业信息透明对商誉泡沫产生抑制作用。异质性检验结果显示,在高管权力低、内控质量高的企业中,卖空管制放松对商誉泡沫的抑制效应更为明显。
[期刊] 会计之友
[作者]
王耀东 徐素波
领导干部自然资源资产离任审计这一环保考核政策为重污染企业实现绿色转型并推动经济实现高质量发展提供了重要契机。文章以重污染企业为研究样本，采用双重差分法探究环保考核政策对重污染企业ESG表现的影响。结果表明，环保考核对重污染企业ESG表现具有显著促进作用，且随着时间推移，这一促进作用呈现出逐步增强的趋势；当重污染企业面临的财务风险较高及环境规制较强时，环保考核对重污染企业ESG表现的提升作用更强。机制分析表明，环保考核能够通过促使重污染企业加强技术创新、积极履行社会责任、加强内部治理来提升企业ESG表现。研究表明，环保考核改革取得了积极成效，对于促进重污染企业绿色低碳发展及国家经济高质量发展具有重要的战略意义。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
成群蕊 李薇
本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。
关键词：
放松卖空管制 债务融资成本 融资决策
[期刊] 金融论坛
[作者]
熊梦圆 张曾莲 徐坤亮
本文利用2013年取消贷款利率下限的准自然实验,采用PSM-DID方法系统检验放松利率管制对企业风险承担的影响,得出以下研究结论与启示:第一,取消贷款利率管制后,民营企业的风险承担水平显著提高,相较而言,仅放松贷款利率上限对企业风险承担无显著影响。第二,基于横截面异质性的机制检验发现,在中西部地区、融资约束较严重和财务风险较低的企业中,放松利率管制对风险承担有更显著的正向影响。最后,放松利率管制通过提升企业风险承担,在降低企业投资不足问题的同时,也逐步增加企业的过度投资水平。
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