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[期刊] 金融与经济
[作者]
李薇 程曦 成群蕊
本文以2010年3月我国推出融资融券制度为研究背景,利用我国2007～2016年A股上市公司数据,通过构建双重差分模型实证检验了卖空机制的引入对可卖空标的企业商业信用的影响,并结合我国不同产权性质以及差异化的股权结构这两个关键因素,深入考察了卖空机制对企业商业信用融资的影响。研究发现,放松卖空管制能够通过事前威慑效应和事后惩罚效应使可卖空标的企业的商业信用融资减少。进一步研究发现,放松卖空管制对企业商业信用融资的这种减少作用在民营企业和股权制衡度小的企业中表现得更加显著。
[期刊] 当代财经
[作者]
李学峰 蔡新怡
2010年中国证监会将卖空机制引入资本市场。那么，卖空机制是否会影响企业的研发操纵行为呢？本文以2007—2022年沪深A股上市公司为研究对象，利用多期DID模型考察了卖空机制对企业研发操纵行为的影响。研究发现，卖空机制能有效抑制企业的研发操纵行为。机制分析发现，卖空机制能能提高公司治理水平和降低企业内外之间的信息不对称程度，从而可抑制企业的研发操纵行为。异质性分析发现，卖空机制对企业研发操纵的抑制作用在竞争程度高行业中的企业、法治化程度低地区的企业、融资约束程度高的企业和内部控制质量高的企业中更显著。经济后果分析发现，由于卖空机制抑制了企业的研发操纵行为，因此卖空机制可提高企业的创新能力。为此，要进一步完善法律法规，加大对企业研发操纵行为的治理力度。
关键词：
卖空机制 研发操纵 治理水平 信息不对称
[期刊] 当代财经
[作者]
孙泽宇 齐保垒
基于融资融券制度的准自然实验,以2008—2015年沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型研究了融资融券制度对企业社会责任的影响及其内在机理。研究发现:融资融券制度通过治理机制和信息机制能显著提升标的公司的社会责任绩效;卖空机制对融资融券标的公司社会责任绩效的影响在管理层持股比例高和媒体关注度低的公司中更显著。进一步研究发现:融券制度显著能提升标的公司的社会责任绩效,但融资制度对企业社会责任绩效的影响并不显著。
[期刊] 武汉金融
[作者]
李薇 成群蕊
本文以中国资本市场2010年开始实施的融资融券制度作为切入点,研究放松卖空管制对大股东股权质押融资行为的影响。一方面,放松卖空管制能够提高股票的定价效率,减少股票的错误定价,使得股票估值水平相对较低,股权质押融资成本增加;另一方面,股权质押可能向市场传递出一种"坏消息",引发卖空行为,导致股东的利益受损。两方面共同作用从而降低了股东进行股权质押融资的意愿和规模。进一步研究发现,上述关系在民营上市公司中更为显著。本文实证研究结果表明,卖空机制可以作为一种来自外部的治理机制规制公司的融资行为。
关键词：
卖空 股权质押 产权性质
[期刊] 财会月刊
[作者]
朱和平 郑统
依据“股权融资渠道”理论、“迎合渠道”理论以及卖空机制的治理效应,提出了放松卖空管制对于企业非效率投资的影响的几种假设。基于我国非金融类上市公司20082015年的数据,借鉴Richardson(2006)的模型对我国企业的非效率投资行为进行度量,并对相关变量进行描述性统计分析。在此基础上,构建双重差分模型验证假设并利用PSM方法进行稳健性检验,得出卖空机制会加剧企业投资不足但对企业投资过度则没有影响的结论,提出在完成供给侧改革前可以暂缓放松卖空管制的建议。
[期刊] 预测
[作者]
徐露莹 汪方军 王璇子
融资融券交易机制的启动是我国证券市场信用交易制度的重大突破。本文利用放松卖空管制这一准自然实验,采用双重差分模型、配对样本以及安慰剂实验的方法,系统考察了卖空机制对审计定价的影响。研究发现:(1)放松卖空管制后,审计师向融券标的公司收取了更多的审计费用;(2)这一现象在会计稳健性差和治理水平低的公司中更加明显;(3)动态视角下,卖空机制对审计定价的影响具有瞬时效应,而不具有持续性;(4)引入卖空机制会使审计师的审计工时延长,标的公司被监管部门处罚的概率加大,标的公司被媒体报道的负面消息增多,相应导致审计成
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王攀娜 徐博韬 尹长萍
放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司"坏消息"在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2007—2015年上市公司为样本,考察卖空压力对企业债券契约的影响。研究发现:放松卖空管制与企业债券期限显著负相关,特别是在大股东持股比例较高和管理层市场压力更大时。进一步分析发现,放松卖空管制与企业债务期限结构显著负相关,表明放松卖空管制会促使企业缩短发行债券的期限。研究结果显示,面对放松卖空管制引起的股价下行压力,公司大股东和管理层为了规避被卖空风险,会积极选择缩短发行债券期限以传递信号,证实了卖空机制对改善市场信息环境的积极作用。政府可以通过加强卖空机制制度建设和监管,推动企业调整行为决策,降低信息不对称。
[期刊] 审计研究
[作者]
王靖懿 夏常源 傅代国
基于我国2010年融资融券分步扩容的准自然实验,本文采用双重差分模型考察放松卖空管制对控股股东股权质押与公司审计费用关系的作用。研究发现放松卖空管制之后,控股股东股权质押的上市公司审计费用会显著减少;控股股东股权质押的规模越大,审计费用的减少越明显。这种负相关关系存在于分析师跟踪更少、公司内部股权制衡程度更高的样本中。放松卖空管制之后,控股股东股权质押的上市公司"掏空"行为会显著减少。本文扩展了审计费用影响因素的现有研究,为放松卖空管制的外部治理效应提供了实证依据,对如何管控上市公司控股股东股权质押风险也有一定的政策启示和现实借鉴意义。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
成群蕊 李薇
本文利用我国证券市场推出融资融券制度这一准自然实验,基于放松卖空管制的经济后果这一研究基础,进一步研究放松卖空管制如何影响企业的债务融资成本。从卖空机制对公司信息披露质量、公司现金价值及对公司会计稳健性的治理作用来看,放松卖空管制通过这一系列治理作用降低了公司的债务融资成本。进一步在不同产权性质条件下,对其进行分组回归,发现卖空机制在民营企业中对债务融资成本的降低作用更为显著,并且在股权集中度高的样本中,债务融资成本的降低作用更为显著。
关键词：
放松卖空管制 债务融资成本 融资决策
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
刘刚 李佳 梁晗
本文基于最近十年503家上市公司发行的984只债券数据,实证检验了股权结构、产权性质对债券融资成本的影响。研究表明:股权集中度与债券融资成本正相关,制衡度与债券融资成本负相关。进一步检验发现,股权结构对债券融资成本的影响在民营企业中比在国有企业中更显著,产权性质发挥了调节作用。本文一定程度上丰富了公司债券定价理论,为发行人降低债券融资成本、投资人评估债券投资风险提供了有益启示,并为监管部门完善债券市场监管政策提供了经验证据。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
洪峰 褚剑
本文以我国融资融券标的股票分步扩容作为准自然实验,检验了卖空管制放松对高管薪酬契约的影响。研究发现,卖空管制放松促使标的企业提升高管货币薪酬,股权激励授予强度却显著下降。并且,授予强度的下降由限制性股票主导,股票期权的授予强度却显著提升。在民营企业、技术密集型行业企业以及高管风险厌恶程度较大的企业中,上述关系更为显著。影响机制分析发现,负向盈余意外发生时,可卖空公司中的股价反应更加强烈,且卖空规模更大,表明我国资本市场中,以是否满足业绩阈值筛选卖空目标的卖空者的力量强盛。为弥补高管的职位风险并缓解其短期股价压力,企业进行了薪酬契约调整。经济后果分析发现,薪酬契约的调整缓解了卖空管制放松对企业风险承担水平的负面影响。研究结论证实,在我国的资本市场中,卖空管制放松符合"压力观"而非"约束观"。
关键词：
融资融券 卖空机制 货币薪酬 股权激励
[期刊] 上海金融
[作者]
王岩
中国资本市场存在严格的股权融资管制。本文从上市公司股权再融资监管制度的严格程度、股票增发审批时长、股票增发预案的过会率三方面,度量股权融资管制的程度,以2001—2015年中国A股上市公司数据为样本,检验股权融资管制对企业资本结构调整速度的影响。实证检验发现,当股权融资管制的程度较高时,企业资本结构的调整速度更低;而且股权融资管制对资本结构向下调整(即调减债务比例)的影响更大。进一步研究还发现,当企业属于非国有企业或者信息不对称程度较高时,股权融资管制对资本结构调整速度的负面影响更大。本研究为资本结构调整速度的影响因素研究提供了新证据。
[期刊] 财贸研究
[作者]
田园 高利芳
选取2007—2018年我国A股上市公司为研究样本,采用双重差分法,考察卖空管制放松对企业商誉泡沫的影响。研究发现,卖空管制放松可以有效抑制商誉泡沫,且这一抑制效应在非国有企业中更为显著。作用机制检验表明,卖空机制主要通过降低企业代理成本与提高企业信息透明对商誉泡沫产生抑制作用。异质性检验结果显示,在高管权力低、内控质量高的企业中,卖空管制放松对商誉泡沫的抑制效应更为明显。
[期刊] 财会通讯
[作者]
毛丽娟 周悦琪
当前环境问题已经受到政府和公众的持续关注,如何提高重污染企业环保投资成为一个重要议题。本文基于合法性理论,在中国资本市场放松卖空管制制度背景下,选取2009-2016年沪深两市A股重污染上市公司为样本,采用双重差分法(DID)实证检验放松卖空管制对企业环保投资的影响。进一步,本文探讨了在企业内部不同股权集中度下以及外部经营环境差异下,放松卖空管制对企业环保投资的不同作用。研究发现,放松卖空管制有助于提高企业环保投资,这种作用在股权集中度高的企业更为显著,同时在企业外部经营环境好的情况下更为显著。
关键词：
放松卖空 环保投资 股权集中度 经营环境
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