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[期刊] 金融论坛
[作者]
熊梦圆 张曾莲 徐坤亮
本文利用2013年取消贷款利率下限的准自然实验,采用PSM-DID方法系统检验放松利率管制对企业风险承担的影响,得出以下研究结论与启示:第一,取消贷款利率管制后,民营企业的风险承担水平显著提高,相较而言,仅放松贷款利率上限对企业风险承担无显著影响。第二,基于横截面异质性的机制检验发现,在中西部地区、融资约束较严重和财务风险较低的企业中,放松利率管制对风险承担有更显著的正向影响。最后,放松利率管制通过提升企业风险承担,在降低企业投资不足问题的同时,也逐步增加企业的过度投资水平。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
黄祥钟 林浩强 张泽涛
当前新形势下，提升企业风险承担水平是疏通国内经济大循环的重要渠道。本文以2007年续贷政策变动为“准自然实验”，采用双重差分模型考察续贷政策变化对企业风险承担的影响。研究结果表明，续贷限制显著抑制了企业的风险承担。异质性分析表明，对于投资机会较多的企业和非国有企业来说，续贷政策收紧抑制其风险承担的效果更显著。机制检验表明，融资约束与现金持有在续贷限制对企业风险承担的负向影响中起链式中介作用。研究结论对改进银行续贷政策以促进企业风险承担具有启示意义。
[期刊] 金融研究
[作者]
杨筝 刘放 李茫茫
本文以2003-2015年非金融类上市公司为研究样本,以中国人民银行取消贷款利率上下限作为自然实验,实证检验我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率。本文研究发现:(1)利率市场化推进带来了企业非效率投资的减少,特别是对非国有企业尤甚;(2)相对于放宽贷款利率下限,放宽贷款利率上限更有助于抑制企业非效率投资;(3)随着利率市场化程度推进,企业投资的价值效应呈现不断提升趋势。本文检验还发现:利率市场化不仅显著抑制了企业非效率投资,而且还抑制了企业激进性负债程度。本文的发现为解读我国利率市场化如何影
[期刊] 金融研究
[作者]
杨筝 刘放 李茫茫
本文以2003-2015年非金融类上市公司为研究样本,以中国人民银行取消贷款利率上下限作为自然实验,实证检验我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率。本文研究发现:(1)利率市场化推进带来了企业非效率投资的减少,特别是对非国有企业尤甚;(2)相对于放宽贷款利率下限,放宽贷款利率上限更有助于抑制企业非效率投资;(3)随着利率市场化程度推进,企业投资的价值效应呈现不断提升趋势。本文检验还发现:利率市场化不仅显著抑制了企业非效率投资,而且还抑制了企业激进性负债程度。本文的发现为解读我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率提供了理论依据,同时对当前我国推行经济体制改革、推动供给侧结构性改革、进而实现"三去一降一补"五大任务也具有一定的借鉴意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
毛丽娟 周悦琪
当前环境问题已经受到政府和公众的持续关注,如何提高重污染企业环保投资成为一个重要议题。本文基于合法性理论,在中国资本市场放松卖空管制制度背景下,选取2009-2016年沪深两市A股重污染上市公司为样本,采用双重差分法(DID)实证检验放松卖空管制对企业环保投资的影响。进一步,本文探讨了在企业内部不同股权集中度下以及外部经营环境差异下,放松卖空管制对企业环保投资的不同作用。研究发现,放松卖空管制有助于提高企业环保投资,这种作用在股权集中度高的企业更为显著,同时在企业外部经营环境好的情况下更为显著。
关键词：
放松卖空 环保投资 股权集中度 经营环境
[期刊] 会计之友
[作者]
朱帮助 朱垠
风险承担是企业持续发展的重要动力，对经济的高质量发展有着重大影响。文章基于大规模企业并购数据，构建多时点双重差分的准自然实验模型，实证检验了并购对企业风险承担水平的影响及其作用机制。结果发现：并购显著降低了企业风险承担水平。中介效应表明，并购可以通过降低企业社会责任表现，削弱企业风险承担水平。异质性结果表明，并购对企业风险承担水平的抑制效应在低市场地位、小规模以及资本密集型企业中更突出；行业外并购和跨国并购对企业风险承担水平的抑制作用更显著。文章不仅丰富和完善了并购影响企业产出的理论研究，而且从社会责任视角为企业如何调控和规范企业并购行为，精准把控和应对风险提供新思路，对企业提升风险承担水平具有重要借鉴意义。
关键词：
并购 企业社会责任 风险承担 准自然实验
[期刊] 当代财经
[作者]
李学峰 蔡新怡
2010年中国证监会将卖空机制引入资本市场。那么，卖空机制是否会影响企业的研发操纵行为呢？本文以2007—2022年沪深A股上市公司为研究对象，利用多期DID模型考察了卖空机制对企业研发操纵行为的影响。研究发现，卖空机制能有效抑制企业的研发操纵行为。机制分析发现，卖空机制能能提高公司治理水平和降低企业内外之间的信息不对称程度，从而可抑制企业的研发操纵行为。异质性分析发现，卖空机制对企业研发操纵的抑制作用在竞争程度高行业中的企业、法治化程度低地区的企业、融资约束程度高的企业和内部控制质量高的企业中更显著。经济后果分析发现，由于卖空机制抑制了企业的研发操纵行为，因此卖空机制可提高企业的创新能力。为此，要进一步完善法律法规，加大对企业研发操纵行为的治理力度。
关键词：
卖空机制 研发操纵 治理水平 信息不对称
[期刊] 当代财经
[作者]
孙泽宇 齐保垒
基于融资融券制度的准自然实验,以2008—2015年沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型研究了融资融券制度对企业社会责任的影响及其内在机理。研究发现:融资融券制度通过治理机制和信息机制能显著提升标的公司的社会责任绩效;卖空机制对融资融券标的公司社会责任绩效的影响在管理层持股比例高和媒体关注度低的公司中更显著。进一步研究发现:融券制度显著能提升标的公司的社会责任绩效,但融资制度对企业社会责任绩效的影响并不显著。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
王攀娜 徐博韬 尹长萍
放松卖空管制后,投资者可通过挖掘公司"坏消息"在资本市场投资获利,在允许被卖空情境中,公司内部股东和管理层面临股价下行压力增大,会积极采取行动以规避被卖空的风险。借助中国证券市场2010年开始逐步放松卖空管制的准自然实验,以2007—2015年上市公司为样本,考察卖空压力对企业债券契约的影响。研究发现:放松卖空管制与企业债券期限显著负相关,特别是在大股东持股比例较高和管理层市场压力更大时。进一步分析发现,放松卖空管制与企业债务期限结构显著负相关,表明放松卖空管制会促使企业缩短发行债券的期限。研究结果显示,面对放松卖空管制引起的股价下行压力,公司大股东和管理层为了规避被卖空风险,会积极选择缩短发行债券期限以传递信号,证实了卖空机制对改善市场信息环境的积极作用。政府可以通过加强卖空机制制度建设和监管,推动企业调整行为决策,降低信息不对称。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
严楷 杨筝 赵向芳 王红建
本文使用省级层面的银行分支机构数据构造银行地区结构性竞争程度指标,探究银行竞争加剧对企业风险承担的影响及其作用机理。检验结果发现,整体上银行业竞争加剧显著提高企业风险承担水平。按照产权性质分组检验发现,银行业竞争对企业风险承担水平的促进作用在国有企业组与非国有企业组中均显著,且两者无显著差异,通过一系列稳健性检验后,上述研究结论依然成立。作用机制检验发现,银行业竞争对国有企业主要通过融资成本机制、而非国有企业主要通过融资约束机制促进其提高风险承担水平。经济后果检验发现,银行业竞争加剧均显著提高国有企业与非国有企业价值,且相对国有企业,其对非国有企业促进作用更显著。以上研究结论表明,深化银行体系改革以促进银行间竞争程度的提高,对构建实体经济与虚拟经济的良性互动关系具有重要意义。
[期刊] 预测
[作者]
徐露莹 汪方军 王璇子
融资融券交易机制的启动是我国证券市场信用交易制度的重大突破。本文利用放松卖空管制这一准自然实验,采用双重差分模型、配对样本以及安慰剂实验的方法,系统考察了卖空机制对审计定价的影响。研究发现:(1)放松卖空管制后,审计师向融券标的公司收取了更多的审计费用;(2)这一现象在会计稳健性差和治理水平低的公司中更加明显;(3)动态视角下,卖空机制对审计定价的影响具有瞬时效应,而不具有持续性;(4)引入卖空机制会使审计师的审计工时延长,标的公司被监管部门处罚的概率加大,标的公司被媒体报道的负面消息增多,相应导致审计成
[期刊] 中国货币市场
[作者]
卢鹏 陈晓驰
<正>随着中国人民银行深化利率市场化改革，推动完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，货币政策向贷款利率的传导效率明显提升，同时也对信贷提出了更高的利率风险管理要求。利率风险管理通常包括久期和凸性两部分，文章介绍了利率互换及利率上/下限期权在贷款利率风险管理方面的应用，并比较了两者对冲效果的异同。
[期刊] 会计之友
[作者]
刘丽娜 张盼盼
随着新一轮科技革命浪潮我国经济迈入高质量发展新阶段。对制造业企业而言，如何把握发展机遇成为制胜的关键。文章基于2012—2020年A股上市制造业公司数据，通过构建数字化转型准自然实验，实证检验数字化转型对企业风险承担的影响。研究发现：首先，数字化转型会正向影响企业风险承担水平，并且这种影响是可持续且稳健的。其次，通过调节效应检验发现，数字化转型对风险承担的驱动作用在高质量发展水平较高的企业更显著。最后，数字化转型对企业风险承担的积极影响在管理者过度自信程度高的企业、非国有企业和大规模企业中效果更为显著。研究结果对高质量发展新阶段数字化转型增强制造业企业竞争力具有一定的现实意义。
[期刊] 会计研究
[作者]
朱焱 王玉丹
卖空机制的引入加剧了上市企业财富缩水和声誉损失的风险。动态博弈的视角下,企业有动机通过调整企业社会责任战略来应对卖空机制带来的风险。本文以2008-2017年沪深A股非金融类企业为样本,采用双重差分法检验了中国融券卖空机制对企业社会责任的影响。研究发现:(1)试点企业在卖空压力下既可能基于价值保护动机减少社会责任活动,又可能基于负面事件预防动机增加社会责任活动,而后者占据主导作用。(2)试点企业在卖空压力下会如何调整社会责任投资取决于代理成本的大小,故其本质是代理冲突的产物。(3)试点企业在卖空机制影响下增加社会责任活动的行为降低了股价对负面信息的反应速度,进而削弱了卖空机制的治理效应。
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