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[期刊] 金融理论与实践
[作者]
刘丽娜 胡淑涵 马亚民
基于2007—2021年A股实体上市公司数据，探究控股股东股权质押情景下，非控股大股东退出威胁对金融资产配置的治理作用。研究发现，股权质押会显著提高金融资产配置水平，且质押比例越大，企业金融资产配置比重越高；非控股大股东退出威胁对控股股东股权质押下的金融资产配置有显著抑制作用。进一步地，动机检验发现股权质押后的金融资产配置行为是出于资本套利动机；机制检验发现股权质押通过加剧企业融资约束和降低信息透明度增加金融资产配置；异质性检验发现在低市场竞争程度和高股权集中度企业中，股权质押对金融资产配置的提升作用较显著，此时非控股大股东退出威胁仍能有效发挥治理作用。研究结论为引导企业“脱虚返实”和完善大股东治理提供了经验证据。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
李蒙 李秉祥 张涛
随着公司治理理论研究深入与完善，非控股大股东如何发挥治理作用以及采取何种路径成为理论与实务界所关注热点；而非控股大股东的退出威胁是其中一种主要形式。本文以2003～2019年度中国A股上市公司为样本，重点考察了控股股东股权质押背景下非控股大股东退出威胁对自利性捐赠行为的影响与作用机理。研究结论表明：（1）控股股东股权质押下公司慈善性捐赠具有明显自利动机；（2）具有可置信退出威胁的非控股大股东，能够对控股股东股权质押下自利捐赠行为产生明显的抑制作用；（3）影响机制检验结果表明，控股股东降低控制权转移风险与避免自身财富损失的双重内在需求，是非控股大股东退出威胁发挥治理效应的关键。具体而言，当股权质押比例较高，控股股东所面临的平仓风险越大，非控股大股东退出威胁对控股股东质押下自利性捐赠的抑制作用越明显。此时如何降低控制权转移风险是控股股东所关注的焦点；当质押比例较低时，控股股东持股市值越高，非控股大股东退出威胁对控股股东质押下的自利性捐赠抑制作用越明显。此时，控股股东更在意规避自身的财富损失。研究结论有助于阐明非控股大股东退出威胁对控股股东股权质押背景下自利性捐赠的治理路径，为完善上市公司大股东治理机制提供理论依据。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
陈培友 杨贝贝 高太光
公司治理与企业绩效的相关研究日渐增多，独立董事、监事等传统治理手段作用受限。在逐渐兴起的非控股大股东参与公司治理现实背景下，非控股大股东的公司治理效应及其对企业绩效的影响值得关注。基于此，文章以2009—2020年沪深A股26 570个年度观测样本为研究对象，研究非控股大股东退出威胁对企业绩效的影响机理。研究发现：非控股大股东退出威胁能显著提升企业绩效，在控制内生性问题后依然稳健，退出威胁通过抑制两类代理成本提升企业绩效；高战略差异度可增强退出威胁治理效应，市场竞争更加激烈或退出更可信时，退出威胁治理效应更加显著。文章丰富了企业绩效研究，从退出威胁角度验证了非控股大股东治理效应，为非控股大股东参与公司治理、提升企业绩效提供参考依据。
[期刊] 财会月刊
[作者]
周松 莫星兴
能否将企业的杠杆率控制在有效防范风险的阈值内，事关国家供给侧结构性改革及“去杠杆”战略的稳步推行。选取2007～2022年A股上市公司为研究对象，从微观视角考察非控股大股东退出威胁能否影响资本结构动态调整。研究结果显示，非控股大股东退出威胁能够提升资本结构调整速度、降低资本结构偏离程度；区分偏离方向发现，相较于向下偏离目标资本结构，非控股大股东退出威胁更能加快对向上偏离目标资本结构的调整速度、降低向上偏离目标资本结构的程度。机制检验发现，提高信息透明度、缓解两类代理问题是非控股大股东退出威胁发挥治理机制的重要渠道。异质性分析发现，退出威胁可信性、退出威胁强度及市场化程度越高，非控股大股东退出威胁对资本结构动态调整的治理效应越显著。
[期刊] 财会通讯
[作者]
孙伟艳 胡士集
本文以我国2010—2020年沪深A股上市公司为研究样本，分析了非控股大股东退出威胁对审计定价的影响及影响路径。研究发现：非控股大股东退出威胁与审计定价存在显著负相关关系，非控股大股东退出威胁主要是通过降低公司盈余管理程度进而影响审计定价。进一步分析表明：非控股大股东退出威胁与审计定价的负相关关系在非国有企业、市场化程度较高、内部控制水平较低的样本中更加显著。
[期刊] 财贸研究
[作者]
刘洋洋 吴昊旻
以2008—2019年我国沪深A股上市公司为样本，深入考察非控股大股东退出威胁对企业金融化的影响。研究发现：非控股大股东退出威胁显著抑制了企业金融化，且这种治理效应在非国有企业、退出威胁可信度高、管理层持股、控股股东财富集中度高，以及所处地区金融生态环境较差、环境不确定性较高的公司中更明显。作用机制检验结果表明，非控股大股东退出威胁通过缓解控股股东代理问题以及提升信息披露质量抑制了企业金融化。进一步研究显示，非控股大股东退出威胁能够显著抑制企业的长期金融资产持有；相比于自然人和短期投机型大股东，机构投资者、外资及长期战略型大股东退出威胁对企业金融化的抑制作用更明显。基于外生政策冲击的拓展性检验显示，上市公司减持管制政策削弱了非控股大股东退出威胁对企业金融化的抑制效应，而放松卖空管制政策则会强化这种效应。经济后果检验表明，非控股大股东退出威胁对企业金融化的治理作用具有正向价值效应，即能够显著提升企业价值。
关键词：
非控股大股东 退出威胁 金融化
[期刊] 中国软科学
[作者]
党怡昕 李秉祥
定增并购资产估值不当会引发金融风险。基于金融风险防范的微观治理视角，构建非控股大股东退出威胁对定增并购资产估值的检验模型并进行实证分析。研究发现：退出威胁能降低资产估值虚高；经理人持股市值、控股股东持股市值及其股权质押会增强退出威胁与资产估值虚高的关系，经理人关系嵌入强度会减弱退出威胁与资产估值虚高的关系；退出威胁促进资产估值合理化能显著提高定增并购绩效，并主要通过业绩承诺机制和声誉约束机制发挥作用；在退出威胁可信度高、退出威胁强度高、民企及低市场化进程中退出威胁的治理效果更加显著。
关键词：
定增并购 退出威胁 资产估值 金融风险
[期刊] 金融与经济
[作者]
简冠群 高颖
以2010—2020年中国A股上市公司为样本，实证检验了非控股大股东退出威胁、企业社会责任表现对股价崩盘风险的影响。研究结果表明，非控股大股东退出威胁能够降低股价崩盘风险；非控股大股东退出威胁还能够通过促进战略型社会责任的履行，进一步降低股价崩盘风险，而自利型社会责任对股价崩盘风险的中介效应存在滞后性。
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈培友 杨贝贝 高太光
高管薪酬在公司业绩上升时的增加幅度大于在业绩下降时的减少幅度的薪酬粘性现象，受到政府监管部门及学术界的密切关注。从非控股大股东参与公司治理微观层面入手，研究非控股大股东退出威胁是否会影响高管薪酬粘性以及在不同情况下影响高管薪酬粘性的异质性，结果发现：非控股大股东退出威胁能有效抑制高管薪酬粘性；高管教育、职业和海外背景异质性越大，非控股大股东退出威胁对高管薪酬粘性的治理效果越好；在未设立薪酬委员会的企业，非控股大股东退出威胁的治理效果显著好于设立薪酬委员会的企业；相较于短期非控股大股东，长期非控股大股东退出威胁更能抑制高管薪酬粘性，相较于国有非控股大股东和非国有自然人非控股大股东，非国有机构非控股大股东退出威胁治理效果更好，更有助于抑制高管薪酬粘性。
[期刊] 财会通讯
[作者]
高燕 谢泉 曾森 刘芳 秦楚旖
文章以2010—2020年我国A股上市公司为样本，检验非控股大股东退出威胁、信息透明度与权益资本成本之间的关系。结果表明：非控股大股东退出威胁能有效促进企业权益资本成本的降低；通过路径分析发现，信息透明度在非控股大股东退出威胁与资本成本间发挥了中介作用，非控股大股东退出威胁能缓解信息不对称，降低资本成本，提升资本市场效率。进一步研究发现，管理层持股比例低在非控股大股东退出威胁与权益资本成本间起着正向调节作用，管理层持股比例越高，退出威胁治理效应发挥的作用也越强，权益资本成本下降得越显著；同时，非控股大股东的治理效应在不同产权性质、股权集中度、市场化程度的情况下存在异质性。据此，提高市场效率，降低融资成本，营造良好的投融资氛围，需政策、市场、公司治理等多层面的协力。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
陈艳利 袁美琪
基于沪深两市A股上市公司数据作为研究样本，实证检验非控股大股东退出威胁是否会对高管薪酬粘性产生影响。实证研究发现，非控股大股东退出威胁能够有效地抑制高管薪酬粘性，当股权集中度较高、行业竞争程度较低和分析师对企业较高的关注度时，非控股大股东退出威胁的抑制作用更加显著。进一步研究发现，信息透明度在非控股大股东退出威胁对高管薪酬粘性的影响中存在部分中介效应，即非控股大股东退出威胁促使企业提高信息透明度以约束控股股东掏空和高管自利行为，从而降低高管薪酬粘性。最后，非控股大股东退出威胁能够有效降低高管员工薪酬粘性差距，促进高管员工薪酬分配规则公平性。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
陈克兢
非控股大股东可以对控股股东的控制权私利行为和管理层的机会主义行为产生有效的制约。传统研究认为,非控股大股东通过监督机制和退出机制来实现公司治理,但对退出威胁机制的作用关注不足。本文以1999-2015年中国沪深A股26 485个观察样本为研究对象,分析了非控股大股东退出威胁对企业代理成本的影响机理,并考察了退出威胁在股权分置改革、股价崩盘风险和股市行情等情境下的治理效应。研究发现,非控股大股东退出威胁可以有效降低企业的两类代理成本。平均来说,退出威胁每上升一个标准差,第一类代理成本会降低0.68个百分点,第二类代理成本会降低0.14个百分点,该结论在控制内生性问题之后依然稳健;退出威胁之所以能发挥治理作用,是因为管理层和控股股东在乎公司股价;进一步检验表明,在股权分置改革之后、股价崩盘风险越高或当股市处于熊市阶段时,退出威胁的治理效应更强。本文揭示了退出威胁机制在公司治理中的重要作用,对监管层和投资者都有重要参考价值。
[期刊] 金融与经济
[作者]
杜建华 姬琳琳
基于2009—2021年中国沪深A股上市企业数据，探究非控股大股东退出威胁对企业短贷长投的影响及其作用机制。研究发现：非控股大股东退出威胁能够显著抑制企业短贷长投，且主要通过提高企业信息透明度、抑制企业过度投资而实现；在非国有企业、市场竞争程度低以及退出行为可信性高的样本组中，非控股大股东退出威胁对企业短贷长投的抑制作用更加显著。
关键词：
退出威胁 短贷长投 信息透明度 过度投资
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘洋洋 王生年
在经济新常态背景下，效率变革是促进质量变革的有效手段，提高企业投资效率是经济高质量发展的重要目标。以2012～2022年全部A股上市公司为样本，实证检验非控股大股东退出威胁对企业投资效率的影响。研究发现，随着非控股大股东退出威胁的增加，企业投资效率先升后降，非控股大股东退出威胁与企业投资效率呈倒U型关系，该结论在一系列稳健性检验后仍然成立，进一步地，探究了倒U型关系的拐点。以自由现金流理论与宏观环境动态变化为基础的机制检验表明，非控股大股东退出威胁在有充足自由现金流、获得政府补助以及面临较高环境不确定性的企业中对投资效率的影响更为显著。本文结论为优化企业股权结构、改善公司治理机制、提高企业投资效率提供了启示。
[期刊] 财经论丛
[作者]
王爱群 刘耀娜
以2009—2019年沪深两市A股上市公司为样本,理论分析并实证研究了非控股大股东退出威胁对企业创新效率的影响。研究发现:非控股大股东退出威胁提升了企业创新效率;进一步研究表明,信息透明度和融资约束是非控股大股东退出威胁影响创新效率的中介机制,且当企业为非国企或工业企业、企业所在地市场化程度越高、管理层和控股股东对股价越敏感时,非控股大股东退出威胁对创新效率促进作用越明显;非控股大股东退出威胁通过提升创新效率提高了企业价值。
关键词：
非控股大股东 退出威胁 创新效率
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