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[期刊] 金融经济学研究
[作者]
方胜 田敏 冯山
上市公司控股股东的资金占用、违规关联担保等掏空行为屡禁不止，是资本市场持续存在的风险因素。基于中国上市公司2003—2020年数据，采用面板双向固定效应模型考察控股股东掏空对企业风险承担的影响。研究发现，控股股东掏空行为显著提升企业风险承担水平。机制分析表明，从融资决策来看，掏空行为导致企业杠杆率与过度负债程度上升、营运资本下降；从投资决策来看，掏空行为会挤出实业资本支出。异质性分析发现，与掏空较少的企业相比，掏空行为严重的企业其风险承担水平的上升伴随着其绩效的下降。鉴于此，应强化对掏空的监查，提高掏空行为的处罚力度，开发数字化监管手段监测与预警掏空风险。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
朱卫东 许赛
本文利用我国２００６～２０１４年沪深Ａ股非金融类上市企业数据，研究终极控股股东对企业风险承担的影响以及融资约束在该影响中的作用。结果表明，控股股东现金流权对企业风险承担的影响呈Ｕ型结构，随现金流权的增大，现金流权对企业风险承担的影响由正转负。就我国市场而言，控制权与现金流权的分离度对企业风险承担具有负向影响，这种负向影响程度随融资约束的提高而减弱。
[期刊] 经济管理
[作者]
胡海峰 魏涛 刘锦华
由新兴资本市场股权高度集中所引致的代理冲突是公司治理领域热议的核心问题。除已有基于内外部控制系统的制度设计外，科技与金融的深度融合能否发挥数字金融的治理效应是值得探究的时代议题。从A股非金融类上市公司存在股权质押行为的视角切入，本文系统考察了数字金融对控股股东掏空行为的治理作用。研究发现，数字金融显著抑制了股权质押后控股股东掏空。当公司内部治理结构和外部治理环境较差时，数字金融的治理效应更为突出，表明数字金融能够在现代公司治理机制存在缺漏和不足时发挥补充完善作用。微观机理上，数字金融主要通过信息治理、财务治理和风险治理渠道抑制了股权质押后的控股股东掏空。经济后果分析表明，数字金融在制约控股股东私利行为后，既增强了公司现金股利支付水平，也提升了企业长期投资价值，贴合投资者财富最大化的治理目标。本文在深刻解答数字金融如何赋能公司治理的同时，亦为后续如何更好地保障投资者权益，以促进资本市场高质量发展提供了新的治理决策。
关键词：
数字金融 控股股东 股权质押 掏空
[期刊] 经济管理
[作者]
罗琦 贺娟
本文基于控股股东利益最大化视角,构建了市场时机影响公司投资支出的理论模型。模型分析表明,控股股东选择在市场时机高涨的情况下迎合投资者情绪进行过度投资,并在股票价格高估的情况下实施股权再融资。在实证检验中,本文以2008—2012年沪深两市非金融类A股上市公司作为分析样本,用可操控性应计利润作为市场时机的衡量指标,检验结果表明,股票市场上的市场时机对公司投资和股权再融资均产生正向影响,并且这种影响在控股股东持股比例高的情况下更加强烈。本文研究成果从控股股东视角对市场时机理论进行了有益的扩展,同时,也丰富了公司投融资决策领域的相关文献。
关键词：
控股股东 市场时机 投资支出 股权再融资
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
吴国鼎
大股东控制企业的债务融资能够对大股东掏空产生影响。笔者以2004—2018年中国沪深A股市场中剔除了金融类等特殊类型企业后的上市公司数据，运用中介效应检验方法，从样本总体、区分借款期限以及企业所有制类型三重维度，实证检验了大股东控制企业的债务融资究竟是抑制了大股东掏空还是便利了大股东掏空。从样本总体实证检验发现：大股东控制企业通过增加借款进而导致了大股东掏空的增加。从区分借款期限实证检验发现：缘于还款期限以及对大股东的约束程度不同，短期借款和长期借款呈现不同效应。具体而言，两权分离度越高，企业短期借款越少，大股东掏空相应减少；两权分离度越高，企业长期借款越多，对大股东掏空的限制也越多。从区分企业异质性实证检验发现：由于经营机制以及受监管程度的不同，国有企业与民营企业的债务融资效应存在差异。其中，国有企业中短期和长期借款的中介效应都显著，而民营企业中短期和长期借款的中介效应都不显著。本研究运用中介效应检验方法通过实证检验，证实了大股东控制下的债务融资对大股东掏空所产生的影响。研究结论拓展了企业代理理论以及债务融资理论，能够为规范中国的债务融资市场和推进国有银行的商业化改革以及提高公司治理水平提供理论依据。
关键词：
大股东 两权分离度 债务融资 掏空
[期刊] 中国软科学
[作者]
卢闯 李小燕 孙健
传统的研究认为,会计信息的质量高低是公司治理的结果,然而本文发现,会计信息质量还可以预示公司治理的效果。具体而言,本文以应计质量为盈余质量的度量,考察了在不同控制权水平下,盈余质量对掏空行为的预示作用。研究发现,当期的盈余质量能够有效预示当年、1年后和2年后的掏空行为,而控股股东的控制权水平对盈余质量的预示作用有显著影响。
关键词：
盈余质量 掏空 信号传递
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
李婉丽 吕怀立 陈丽英
把控股股东按照不同的终极产权性质分为非国有控股和国有控股两类,其中国有控股又包括中央国有控股、省级国有控股和市县级国有控股,以此来研究不同类型控股股东对上市公司三种"掏空"方式(关联交易型、资金占用型和现金股利型)的选择偏好。研究发现,国有控股股东偏好于选择关联交易型"掏空"方式,政府层级越高的国有控股股东越编好于选择关联交易型"掏空"方式,市县级国有控股股东和非国有控股股东偏好于选择资金占用来"掏空"上市公司,并且国有控股股东与非国有控股股东对现金股利型"掏空"方式的选择偏好没有表现出显著差异。
关键词：
终极产权性质 控股股东 “掏空”方式
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
王超恩 张瑞君
使用2007~2013年中国A股上市公司的数据,研究发现:(1)大股东掏空与上市公司股价崩盘风险之间呈显著正相关关系;(2)内部控制作为公司治理的重要机制,能够减弱大股东掏空与股价崩盘风险的正相关关系;(3)内部控制的治理作用在非国有上市公司和高金字塔层级上市公司中的显著性更强;(4)内部控制五要素中,风险评估、控制活动和信息沟通的治理作用较为显著,控制环境和内部监督的作用则不显著。
关键词：
内部控制 大股东掏空 股价崩盘风险
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
洪昀 李婷婷 姚靠华
采用2010-2016年沪深两市A股上市公司数据,考察融资融券机制、终极控制人两权分离对大股东掏空行为的影响。研究发现:两权分离度越高,大股东掏空越严重。而融资融券抑制了终极控制人两权分离引起的大股东掏空。进一步分析发现:在投资者保护环境更差、信息披露质量较低、内部治理机制更差的公司中,融资融券的掏空治理效应更加明显。
关键词：
融资融券 两权分离 掏空
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
何芳丽 严太华 靳巧花
利用３２５家非金融类的金字塔结构公司２００７—２０１４年面板数据，实证分析自由现金流对终极股东掏空与支持行为的影响，探讨不同融资约束状态下自由现金流对终极股东掏空与支持行为的非线性影响。结果表明：（１）当自由现金流为正（负）时，自由现金流引起终极股东的掏空（支持）行为；（２）自由现金流对终极股东行为的影响效应存在基于融资约束的单门限特征，当融资约束较强（弱）时，自由现金流引起终极股东的掏空（支持）行为。
[期刊] 财会通讯
[作者]
吴婷
文章选取2014—2019年沪深A股上市公司为研究对象,分析了大股东掏空、融资约束对与高管薪酬粘性的关系。结果表明:高管薪酬黏性会因为大股东掏空行为而提升,两者之间存在显著的正相关关系,掏空行为越严重,薪酬粘性越高;融资约束低,高管薪酬粘性较大,且融资约束高低不会影响大股东掏空对高管薪酬的作用。大股东内部关联存在且独立董事独立性较差时,高管薪酬粘性大,大股东掏空才会导致粘性增大
关键词：
大股东掏空 高管薪酬粘性 融资约束
[期刊] 财经论丛
[作者]
田昆儒 游竹君 田雪丰
本文以2014～2018年A股上市公司为研究样本,考察非控股股东网络权力这一外部治理机制对风险承担的影响。研究发现,非控股股东网络权力有助于提升企业风险承担水平;机制分析发现,网络权力通过嵌入效应和治理效应提升风险承担水平,其中,信息和资源的嵌入效应以及对控股股东掏空和管理层代理冲突的治理效应一定程度上弥补了企业治理水平不足;非控股股东网络对企业风险承担的影响具体表现为提升了融资水平和投资效率以及研发投入增长的加快。本文对风险防范并规范企业治理体系具有一定的现实意义。
[期刊] 管理评论
[作者]
赵国宇
我国证券市场融资规律与新优序融资顺序理论不符,用大股东利益掏空行为可以合理解释。以2008-2010年间增发、配股、债务融资的上市公司为样本,建立多元回归模型实证检验大股东控制、股权融资偏好与利益掏空行为的内在关系。研究结果表明:在第一大股东控制下实施股权融资的上市公司其盈余管理幅度、关联交易水平与资金占用程度更高,导致公司市场价值更低;大股东利用股权融资行为实现了控制权隐性收益和财富转移。
关键词：
大股东 股权融资偏好 掏空
[期刊] 现代管理科学
[作者]
高佳旭 刘志远
文章对控股股东影响企业风险承担的国内外研究文献进行了综述,将其作用机理归纳为监督机制、财富分散化机制、非经济收益机制和控制权私利机制,并在此基础上指出当前研究不足,提出未来研究应从研究内容、度量指标、验证方法等方面进行深入,这对于推进企业风险承担的研究深度具有重要的理论与现实意义。
关键词：
控股股东 企业风险承担 文献综述
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
何瑛 郭家荣 陈文晖
坚持以“混”促“改”为方向的所有制改革是新一轮国企改革成功的关键，混改过程中如何发挥异质性非控股股东的治理效应成为当下的重要议题。文章以2007—2018年沪深A股国有上市公司为样本，从股权治理、高层治理和网络治理三个维度构建指数，以衡量非控股股东参与治理程度，探究混改背景下非控股股东治理机制影响企业风险承担的客观表现、作用机理和价值效应。研究发现：非控股股东参与治理有利于提高国有企业的风险承担水平，且三个单维度均对风险承担具有提升作用；作用机理方面，非控股股东通过抑制管理者自利行为和完善薪酬激励机制对企业风险承担产生积极影响；在进一步研究中验证了企业风险承担在提升企业价值过程中发挥的中介效应，以及在国有资本参股民营企业混改情境中国有非控股股东对民营企业过高风险承担水平的正面治理作用。文章的研究结论对国企改革的纵深推进具有重要的借鉴意义。
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